1、第四章工程项目经济评价方法,1 经济评价指标,总投资收益率,动态投资回收期,静态评价指标,项目评价指标,静态投资回收期,内部收益率,动态评价指标,偿债能力,资产负债率,利息备付率,偿债备付率,净现值,净现值率,净年值,资本金净利润率,一、静态评价指标（一）盈利能力分析指标静态投资回收期（Pt）：用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的期限。 原理公式： 静态投资回收期一般从建设开始年算起，如从项目投产年算起，应予注明。,实用公式 （1）项目建成投产后各年的净现金流量均相同时，计算公式如下：式中：I为项目投入的全部资金；A为每年的净现金流量，即 A= （2）项目建成投产后各年的净收益不相同时，计
2、算公式为：评价准则：PtPc，可行；反之，不可行 。 Pc基准投资回收期。,例4-1,某项目现金流量如表所示，试计算静态投资回收期。Pc= 9。,-6000 -6000 -6000 -5200 -4000 -2400 -400 1600,2. 总投资收益率（ROI）： 项目在达到设计生产能力时，一个正常生产年份的年息税前利润（或运营期内年平均息税前利润）与投资总额的比值。 TI为总投资，EBIT为正常年份的息税前利润（或运营期内年平均息税前利润） 。 总投资建设投资建设期利息流动资金 年息税前利润年产品销售收入年产品销售税金及附加 年总成本费用利息支出 评价准则：ROIROIc，可行；反之，不
3、可行。 ROIc行业平均利润率。,例4-2 某项目经济数据如表5-3所示，假定全部投资中没有借款，现已知基准投资收益率为15%，试以总投资收益率指标判断项目取舍。,年份,项目,3. 资本金净利润率（ROE）： 项目在达到设计生产能力后，一个正常生产年份的净利润（或运营期内年平均净利润）与资本金的比值。 EC为项目资本金，NP为正常年份的年净利润（或运营期内年平均净利润） 。 评价准则：ROEROEc，可行；反之，不可行。 ROEc行业平均资本金净利润率。,（二）偿债能力分析指标1. 利息备付率（ICR） 利息备付率也称已获利息倍数，指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的税息前利润与当期应付利
4、息费用的比值。其计算式为：式中：息税前利润利润总额计入总成本费用的利息费用当期应付利息：指计入总成本费用的全部利息。评价准则：利息备付率应当大于2。否则，表示项目的付息能力保障程度不足,2. 偿债备付率（DSCR） 偿债备付率指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值。其计算式为： 式中：可用于还本付息资金：包括可用于还款的折旧和摊销，成本中列支的利息费用，可用于还款的税后利润等； 当期应还本付息金额：包括当期应还贷款本金额及计入成本的利息。 评价准则：正常情况应当不低于1.3，且越高越好。当指标小于1时，表示当年资金来源不足以偿付当期债务，需要通过短期借款偿付已
5、到期债务。,3. 资产负债率 指各期末负债总额总额同资产总额的比率。 计算公式： 资产负债率期末负债总额期末资产总额100 对该指标的分析，应结合国家宏观经济状况、行业发展趋势、企业所处竞争环境等具体条件判定。,(三) 静态评价方法小结,1.最大的优点：简便、直观，主要适用于方案的粗略评价。2.静态投资回收期、投资收益率等指标都要与相应的基准值 比较，由此形成评价方案的约束条件。3.静态投资回收期、总投资收益率和资本金净利润率是绝对 指标，即只能判断方案可行与否，不能判断两个或两个以上 的方案孰优孰劣。4.静态评价法的缺点：（1）不能客观地反映方案在寿命周期内的全部经济效果。（2）未考虑各方案
6、经济寿命的差异对经济效果的影响。（3）没有引入资金的时间因素，当项目运行时间较长时，不宜用这种方法进行评价。,二、动态评价指标 它不仅考虑了资金的时间价值，而且考虑了项目在整个寿命期内的全部经济数据，因此比静态指标更全面、更科学。,1. 动态投资回收期（Pt） 原理公式： ic 基准收益率实用公式：评价准则：Pt Pc，可行；反之，不可行。 Pc 基准动态投资回收期。,例4-3：对下表中的净现金流量系列求静态、动态投资回收期，设ic=10%，基准投资回收期为12年。,-180-430-580-496-384-234-84662163665161866,-163.64-206.60-112.70
7、57.3769.5484.6876.9869.9863.6257.8352.57302.78,-163.64-370.24-482.94-425.57-356.03-271.35-194.37-124.39-60.77-2.94+49.63352.41, 2. 净现值（NPVNet Present Value） 用一个预定的基准收益率ic，分别把整个计算期间内各年所发生的净现金流量都折现到建设期初的现值之和。（1）计算公式和评价准则 计算公式： 评价准则：对单方案，NPV0，可行； 多方案比选时，NPV越大的方案相对越优。,（2） NPV与i的关系（对常规现金流量） a. i，NPV，故ic定
8、的越高，可接受的方案越少； b. 当i=i时，NPV=0；当i0； 当ii时，NPVI1，C2Rc，则投资大的方案可行； 反之，投资小的方案可行。,当对比方案的生产率（或产出量）不同时 ：单位生产能力投资和单位产品经营成本：扩大系数： （Q1b1=Q2b2 ）不是同时投入使用时 ：K某一方案提前投入使用时的投资补偿额。 当第1方案提前使用时，取K；第2方案提前使用时取K。 (C1C2，I2I1 ),2增量静态投资回收期法,增量静态投资回收期就是用互斥方案经营成本的节约或增量净收益来补偿其增量投资的年限。 当各年经营成本的节约(C1C2)或增量收益(A2A1)基本相同时，其计算公式为： 当各年经
9、营成本的节约(C1C2)或增量收益(A2A1)差异较大时，其计算公式为： Pt(2-1)Pc ，选投资小的方案。,当对比方案的生产率（或产出量）不同时，增量投资回收期为： 当两个对比方案不是同时投入使用时，增量投资回收期为：,例4-11已知两建厂方案，方案A投资为1500万元，年经营成本400万元，年产量为1000件；B方案投资为1000万元，年经营成本360万元，年产量为800件，基准投资回收期Pc为6年，试问哪个方案为优？,3年折算费用法,年折算费用计算公式：Zj为第j方案的年折算费用；Ij为第j方案的总投资额；Pc为基准投资回收期；Cj为第j方案的年经营成本。 评价准则:年折算费用最小的
10、方案为最优方案。,4综合总费用法,方案的综合总费用是方案的投资与基准投资回收期内年经营成本的总和。计算公式如下： 式中，Sj第j方案的综合总费用。 SjPcZj，故方案的综合总费用即为基准投资回收期内年折算费用的总和。 评价准则:综合总费用最小的方案为最优方案。,（二）计算期相同时的互斥方案动态评价 1. 净现值法与净年值法（1）操作步骤 绝对效果检验：计算各方案的NPV或NAV，剔除NPV0或NAV0的方案 相对效果检验：通过比较各方案的NPV或NAV的大小，选择NPV或NAV最大的方案；,（2）判别准则通过上面的例题分析，为简化起见，可用下面的判别准则进行方案选优。NPV0且max（NPV
11、）所对应的方案为最优方案NAV0且max（NAV）所对应的方案为最优方案,2. 费用现值法与费用年值法 判别准则 min（PC）所对应的方案为最优方案 min（AC）所对应的方案为最优方案,例4-12：有两种设备，如下表所示，设折现率为10，应选哪种设备？单位：万元。设备型号 初始投资 年运营费 残值 寿命（年） A 20 2 3 5 B 30 1 5 5,3. 增量内部收益率法互斥方案的比选不能直接用内部收益率来对比，必须把绝对效果评价和相对效果评价结合起来进行。,例4-13现有两互斥方案，其现金流量如表所示。设基准收益率为10，试用净现值和内部收益率来评价方案。,增量投资内部收益率是两方案
12、各年净现金流量的差额的现值之和等于零时的折现率,表达式为:,IRR2,IRR1,2 1,0 ic ic,NPV,i,NPV1,NPV2,IRR,NPV2,NPV1,具体操作步骤如下：（1）将方案按投资额由小到大排序；（2）进行绝对效果评价：计算各方案的IRR，淘汰IRR ic，则保留投资额大的方案；反之，则保留投资额小的方案。直到最后一个被保留的方案即为最优方案。,4.净现值率（NPVR） 当资金无限制时，用净现值法评价；当有资金限制时，可以考虑用净现值率进行辅助评价。 评价准则： NPVR0且max （NPVR）所对应的方案最优。 注意：用净现值率NPVR评价方案所得的结论与用净现值NPV评
13、价方案所得的结论并不总是一致的。,例4-14 某工程有A、B两种方案均可行，现金流量如表所示，当基准折现率为10时，试用净现值法和净现值率法进行择优。,年份,项目,（三）计算期不同的互斥方案经济效果评价1. 年值法（ NAV 、 AC ）这是最适宜的方法由于寿命不等的互斥方案在时间上不具备可比性，因此为使方案有可比性，通常宜采用年值法（净年值或费用年值）。判别准则：NAV0且max（NAV）所对应的方案为最优方案min（AC）所对应的方案为最优方案（当仅需计算费用时，可用之）,例4-15现有互斥方案A、B、C，各方案的现金流量如表所示，试在基准折现率为12的条件下选择最优方案。,若采用现值法（
14、净现值或费用现值），则需对各备选方案的寿命期做统一处理（即设定一个共同的分析期），使方案满足可比性的要求。处理的方法通常有： 最小公倍数法（方案重复法） 研究期法：无限计算期法： 判别准则： NPV0且max（NPV）所对应方案为最优方案 min（PC）所对应的方案为最优方案,2. 现值法,例4-16某企业技术改造有两个方案可供选择，各方案的有关数据如表所示，试在基准收益率12的条件下选择最优方案，用最小公倍数法和研究期法两种方法。,3.增量内部收益率法,首先淘汰NPV ic，则投资额大的方案为优；反之，则投资额小的方案为优。,例4-17 现有两种型号的水泵，均可满足企业的生产需要，水泵的价格
15、及使用期末的数据如表所示，假定基准收益率为7，试用增量内部收益率来比较方案的优劣。,两水泵比较的数据,例4-18 已知表中数据，试用NPV、NAV、NPVR、IRR指标进行方案比较。设ic=10%。,单位：万元,四、其它多方案经济评价,1.互补型方案经济评价2.现金流量相关型方案经济评价3.组合互斥型方案（1）独立方案组合互斥化法（2）净现值率排序法4.混合相关型方案,例4-19有3个独立的方案A、B、C，已知总投资限额为800万元，ic=10%，试选择最佳投资方案组合。,单位：万元,30.939.646.9,净现值,例4-20现有8个独立的方案，其初始投资、净现值、净现值率的计算结果已列入表中，试在投资预算限额为12000万元内，用净现值率排序法确定其投资方案的最优组合。,单位：万元,NPVR大小,1 2 8 4 5 6 7 3,方案评价总结,既可进行方案全部因素对比，又可进行选定因素对比，但效益与费用计算口径应一致，同时要注意可比性；无资金约束情况下，可采用NPV、NAV、IRR等方法，有资金约束，且各方案占用资金远小于资金总量时，用NPVR法。计算期不同的方案，宜采用NAV、AC等方法。效益相同或效益具体数值难以估算时，可采用最小费用法：PC，AC。,练习题 互斥方案A、B寿命分别为5年和3年，各自寿命期内的净现金流量如表所示，用增量内部收益率比选方案,方案,年份,
