2022年大类资产配置展望

1、目录 宏观经济：景气度延续回升 2 投资端：雨季影响逐渐淡去，年内投资有韧性 2 消费端：后地产周期待发力，服务业持续向好 3 物价水平：食品和非食品双双回升，剪刀差继续收窄 4 政策：货币政策以稳为主 5 流动性：DR007 中枢在 2%-2.2%附近 7 海外：美联储新政策框架 9 疫情：欧元区疫情再度恶化，经济不确定性提升 9 经济：美国通胀预期回升，非农就业超预期改善 10 美联储：提出货。

2、 目录 6 月回顾：经济修复仍是市场主线2 基本面：复苏不会一蹴而就4 疫情风险：若二次爆发影响几何？4 国际关系：警惕地缘政治冲突的反复6 宏观经济：南方强降雨投资端转弱7 政策展望：降准窗口或将打开9 资产比较：资产表现倾向于收敛10 股债对比：股强债弱不改但差距缩小10 商品大类：外需强于内需11 资金利率：回归利率走廊难上行12 7 月展望：配置权重更偏均衡12 风险因素13 插图目录 图。

3、,目录,一、九月宏观预测和资产配置建议,二、资本市场表现回顾 三、下一阶段经济与政策分析,一（一）九月宏观经济指标预测,中期逻辑渐近拐点：中国经济保持上行，工业品价格和企业利润趋于修复。货币-信用 框架则处在“紧货币宽信用”阶段，这都指向债熊，股慢牛。但应关注PPI环比回落或 社融见顶的信号（2020M10至2021Q1），这可能触发市场拐点。当然，资本市场改革 居民财富结构优化、中国经济升级。

4、目录宏观：进一步向常态化水平回归 2政策：货币政策以稳为主，改革有亮点 4海外：海外疫情好转，货币政策正常化预期渐起 6大类资产：回归常态下的资产配置 9股票：市场由估值驱动转向盈利驱动 9债券：政策预期差决定利率脱离震荡后的方向 11商品。

5、目录宏观经济：K 型复苏，结构分化 2投资端：环保限产趋严，短期供弱需强 2消费端：可选与必选消费复苏形态分化 2制造业：景气维持高位，明确过热状态 3物价水平：输入性通胀压力阶段性缓解 4政策：政策退出仍是主线 4货币政策：央行例会首次删。

6、目录宏观经济：冷冬叠加散点疫情，复苏进程放缓 2制造业：复苏进程放缓，春节后扰动有望消退 2非制造业：疫情对服务业的制约卷土重来 2消费端：关注疫情反复和就地过年交易逻辑 3物价水平：食品涨价延续，工业品震荡上行 3政策：流动性预期关注慢转。

7、厘清脉络 顺势而为2021 年大类资产配置逻辑与策略植信投资研究院如果把全球金融市场比作大海，2020 年无疑是风谲云诡惊涛骇浪的一年。狂风过后，余波未平，2021 年大类资产走 势仍有不小的悬念，各类资产如何权衡取舍，市场观点仍存 在诸多。

8、1、2018 年市场表现回顾：攻守易势截 至 18 年 11 月 末 ， 国 内 大 类 资 产 的 表 现 呈 现 全 面 防 御 的 态 势 。 今 年 以 来 风 险 资 产 全 面 下跌 南 华 商 品 指 数 下 跌 6.8%， 万 得 全 A 指 数 下 跌 25.9%， 人 民 币 汇 率 贬 值 6.9%，而中债 财 富 新 综 合 指 数 上 涨 7.1%， 中 证 货 币 基 金 指 数 上 涨 3.4%， 避 险 资 产 表 现 较 好 。 这 与 2017 年 的 市 场 行 情 完 全 相 反 。 2017 年 尽 管 有 金 融 去 杠 杆 的 扰 动 ， 但 风 险 资 产 全 面 跑 赢避 险 资 产 ， 2017 年 债 券 资 产 的 收 益 。

9、 目录 一、上半年金融市场的交易逡辑4 事、下半年宏观不大类资产展望6 （一）海外：更大的波劢，丌发的预期和流劢性6 （事）国内：纠结的政策不扁平的经济复苏8 三、总结14 图表目录 图表 1： 美债实际收益率不黄金走労呈负相关关系（左轴逆序）5 图表 2： 3 月仹以杢的黄金暴涨主要由通胀预期驱劢5 图表 3： 随着新冠疫情恶化，美国改善的就业趋労暂停6 图表 4： 美国疫情大增，但阳性率发化丌。

10、大类资产配置年报 1. 股票：春季行情值得期待，二季度后不确定性加大 展望 2022 年 A 股市场，我们认为全年将呈现前高后低走势。A 股市场有望在 2021 年底开启新一轮上攻，春季行情值得期待，券商将成为胜负手。二季度以后，考虑到中美。

11、大类资产配置专题报告 1. 2022 年资产配置展望：如何理解当前周期状态 1.1. 我们正在经历一轮非典型过热滞胀期 20212022 年是一轮非典型的过热滞涨周期。从全球看，这种非典 型表现为经济快速复苏和通胀超预期；从国内看，表现为经。