1、浅析股市政策和我国经济增长 一、股市政策可以成为 独立的经济政策对宏观经济进行调控的传统手段是财政政策和货币政策，但从我国宏观经济调控的实践来看，财政政策和货币政策其政策效应的发挥仍然在某种程度上受制于经济体制。这促使人们寻找新的更有效的短期政策手段，而其前提条件则是其效应的发挥应有相当的独立性，即可以在各种体制条件下，能够达到扩大需求，推动经济增长等预定目标。笔者认为股市就是这样的一种政策工具。 比如近 l0年来，美国经济持续的高增长、低通胀，虽然也有科技进步、产业结构升级的贡献但与美国股市的表现有很大的关系。具体来说：不断攀升的股价， 使投资于股市的众多的美国家庭，不仅增加了货币购买力，也
2、增强 r 购买的信心，从而有力地支持了需求的增长；使资本充裕，降低了融资成本；国际资本的流人，支持了美元汇率的坚挺，使美国企业能以低廉的价格购买海外商品和劳务。 众所周知股价水平常常走在经济状况的前面，是社会公众对经济前景心理预期的表现。宏观经济管理当局可以对股指走势发挥重大的影响，股市政策可以成为独立的经济政策。 所谓股市政策是指宏观经济管理当局为达到一定的宏观经济政策目标，运用上述政策措施来影响股价水平的决策及其操作。胶市政策的 政策手段包括利率调整、信息发布、政府基金介入、棚关税目税率调整、金融及证券市场管理办法、相关法律法规设立与修改等。 当前我国可以通过制定卡 “ 应的股市政策，扩大
3、需求，推动经济增长，为进一步深化体制改革，完成结构调整争取相对宽松的时间和物质条件。 二、我国经济发展需要股市发展 在我国，股市对需求是否能发生影响及影响多大，这取决于中国般市的规模，其中也包括参加投资的家庭户数。据统计，我国目前深沪两市投资者约 4000 万，一般说来，每个投资者代表 1 个家庭，每个家庭按 3 口人汁算则涉及 1 2亿人，占我国城镇人口的 40左右 l999年，国家财政给行政事业单位职工及离退休人员提高工资和增补发退休金，涉及 8000 万人，舆论普遍认为对扩大内需产生了积极的影响，那么也没有理由认为投资者人数达 4000 万的中国股市不能发挥同样的影响。如果中国股市不是像
4、以往那样，行情转瞬即逝，而是稳步成长，投资于中国殴市的家庭会很快增加对内需的影响会很快增强。 发展股市对扩大投资也会产生积极的作用。这首先是因为股市上扬带来的财富效应会增加消费需求，扩张市场，从而为厂商获取预期的投资回报率提供基本条件。我国企业目前 普遍受困于市场疲软带来的价格低迷、销售不畅，迫切期待市场转旺。 股市发展是调整经济结构所必需。保持国民经济的可持续增长，必须完成经济结构调整。从经济结构调整的主要内容来看，要扩大民间投资，发展非国有经济和高新技术产业，完成国有企业的资产重组和制度创新及西部大开发，单靠我国现有的银行资金支持远远不够，股市的发展必不可少。我国企业的融资渠道一直是比较的
5、单一，主要依靠问接融资，由于在融资上对银行贷款的过度依赖，多年矛盾的积累，使银行不良资产比例偏大存在一定的金融风险。从国际经验来看，市场经济制度各国， 股市都在融资方面发挥重要作用，而在所谓 “ 英美模式 ” 国家，股市融资更较银行融资占有首要地位。股票市场，作为成熟的融资方式，有国际经验可资借鉴。 三、发展股市的基本条件已经具备 我国股市虽然已能对我国国内需求产生影响，但总的说来，规模仍然很小，发展空间巨大。到 1998 年底，纽约证券交易所有上市公司 3100 多家(1999年 6月底为 5000多家 )，而到 1998年底，中国沪深两市上市公司总数为 851 家 (2000 年 3 月底
6、为 941 家 )，市价总值 19505 64 亿人民币 (至 1999年 6月底为 21903亿 元 )，折合美金只 2000多亿，尚不及国外著名大公司一家的市值。 1998年，美国股票市值占 GDP的比率为 155，同期我国这一比例约为 25，而按流通市值计算则为 7 26。从投资股市人数看，我国按4000 万计算，占总人口的 3 3，美国为 46。 我国社会存有大量闲置资金，却缺乏足够的投资工具，银行利率也较低，在此情况下应该说蕴藏着较大的投资动力。只要股价能改变过去暴起暴落，牛短熊长的局面以稳定的增长来吸引投资人资金将相当充裕。证券管理部门也在积极疏通股市的资金流人渠道，如组建大型证券
7、投 资基金、券商增资、允许企业人市，允许部分保险基金人市、允许股票质押贷款等，必将为股市的长期发展奠定资金面基础。 我国股市是一个刚刚新生的市场从起步到现在，不过大约 l0年时间。在我国股市建立过程中，一开始就存在某种旧的经济体制带来的负面影响，因而不够规范也是难免的。但股市本身是一种高度市场化的产物也只有完善的市场环境中才能生存、发展。因而宏观经济管理当局，为完善和规范股票市场一直在做大量的工作，也取得了很大的成绩。如果进一步完善股市法规和卡 H 关的配套政策，我国股市必定会有更大的发展。 四 、大力发展股市的风险问题 实际上，各种选择都存在风险，比如，单一依赖银行信贷的融资体系，就存在巨大
8、风险，相比之下，发展股市不见得就风险更大些。间接融资和直接融资在风险的承受主体上是不一样的，前者风险集中于银行，后者风险分散于众多的投资者。股市政策手段在影响股价水平上有较大选择性，有助于防止股市泡沫，降低股市风险。在必须扩大资金供给的前提下，发展股市，拓宽融资渠道较之于单只依靠银行有助于降低金融风险特别值得提出的是，我国宏观经济管理当局对股市的风险一直特别警惕。股市建立以来，就一直存在的关于股市要不要搞及 如何搞的不同意见强化了股市风险意识。在有关政策决策和证券监管方而，也一直重视股市风险防范措施的建立。此外改善上市企业基本面和我国股市的低位运行现状及监管制度逐步的完善都表明发展中国股市的有利条件较多，风险能得到控制。
