1、京东集团白条应收账款资产证券化的融资模式分析 我国电子商务企业从 2005年开始进入快速发展阶段，全年交易额稳居全球第一。但是由于人口红利的逐渐消失，近年来我国电子商务企业交易额的增长速度呈逐年快速下滑的趋势。尤其是行业龙头企业，由于自身交易额基数庞大，这种增长速度放缓的现象尤为明显。为了应对这些问题，各家电商企业纷纷采取了一系列措施来促进企业交易额的持续增长。 下载 一、京东集团的简介 京东集团是第一家在美国纳斯达克上市的中国大型电子商务公司，其前身是刘强东于 1998 年创立的京东多媒体。经过十几年的飞速发展，京东集团已经成为中国最大 的自营式 B2C电商企业，涉及电商、金融和技术三大领域
2、。 2016 年 7 月，京东集团成为中国首家且唯一入选财富 500 强的互联网企业。有别于阿里巴巴的 “ 平台模式 ” 电子商务，京东集团采用的是以自营为主导的 “ 自营 +平台 ” 模式。 二、白条业务与资产证券化分析 （一）京东白条业务分析 1.简介及其本质。京东白条业务是 2014年 2月在京东商城推出的，允许符合条件的京东商城注册会员在购买京东商城所销售的商品时进行赊购的支付服务，是国内第一款面向个人消费者的互联网金融产品。 京东白条是 京东集团为符合条件的用户提供的信用赊销平台服务，其商业本质是信用付款服务，而京东白条只是消费者作为买方与卖方京东集团之间的买卖关系凭证。消费者在京东
3、商城购物时选择京东白条支付方式获得商品时，京东集团都会获得应收账款以及相关的服务费和违约费。京东白条的本质就是京东集团因出售商品而获得应收账款。 2.京东白条的优势。第一，费率低，节约成本。将招商银行信用卡分期服务费率与违约费率和京东白条进行对比，可以看出京东白条业务的服务费率相对较低，具有明显的成本优势；同时，京东白条业务的违约费率也更低且不收取滞纳 金。第二，开通快，流程简便。消费者在开通京东白条业务时流程简便，只需要提供个人身份信息、手机号码、信用卡号等基础资料信息及在线身份确认就能开通成功，并完成赊销额度授信，效率非常高。第三，风控严，安全性高。京东集团为京东白条业务设计了比较完整的风
4、险管控办法和操作流程，并且自身已建立较为完善的风控管理模型体系，从风险控制、量化运营、用户洞察以及大数据征信四个环节为京东白条业务保驾护航。 （二）应收账款资产证券化分析 应收账款资产证券化的基本情况。 2015 年 10 月 28 日， “ 京东白条应收账款债权 资产支持专项计划 ” 在深交所挂牌，成为国内资本市场第一单以电商平台为核心的应收账款资产证券化产品。随后，京东集团又成功挂牌发行了总计十期京东白条应收账款债权资产支持专项计划。 京东白条应收账款债权资产支持专项计划由华泰证券发行，京东世贸作为京东集团境内最核心的投资性主体。交易流程为专项计划设立日计划管理人自原始权益人处首次购买的全
5、部京东白条应收账款债权，并在循环期内以基础资产产生的现金流循环购买新的基础资产。 三、京东白条应收账款资产证券化 （一）京东白条应收账款资产证券化的目的 京东白条业务的推出解决了集团当前面临的困境，增加了交易总额和营业收入。随着业务规模的扩大，京东获得了大量的应收账款，导致资产流动性被严重削弱。面对这一新的问题，京东选择了应收账款证券化的融资创新方式，将流动性差的应收账款置换成货币资金，达到增加资产流动性的目的。京东通过对其应收账款的融资创新，缓解了白条赊销所带来的企业流动性降低的问题，最终达到了实现企业价值最大化的目的。 （二）财务影响 1.京东白条的财务影响。第一，应收账款增加，扩大了资产
6、规模。京东白条的本质就是京东因出售 商品而获得应收账款。随着白条业务的开展，最直接的财务影响就是应收账款规模快速增长，从而扩大了京东集团的资产规模。 2014年 2月，京东白条业务开通后，当年应收账款规模达到 24.36亿元，相较于 2013年增速达到了 385%；到 2015年年底，京东的应收账款余额达到了 95.08 亿元，同比增长了 290%；截至 2016 年年底，应收账款余额高达 269.73亿元，与 2015年同期相比，增速达到 184%。第二，刺激消费，增加营业收入。随着京东白条业务的普及，用户的消费潜力迅速攀升，其月均订单量增长 36%，月均消费金额增长 52%，平均客单价是非
7、京东白条用户的两倍。截至 2016 年年报，京东集团实现营业收入 2601.22 亿元，与2015 年同期的 1812.75 亿元相比，增幅为 44%；实现毛利润 394.23 亿元，与 2015 年同期的 242.67 亿元相比，增幅为 62%。毛利润的大幅增加，除了因为高毛利的其他收入增长所带来的毛利率增加外，也与随着京东白条规模扩大而增加的营业收入密切相关。 2.应收账款资产证券化的财务影响。第一，提高资产流动性。京东白条业务的推出导致应收账款规模增加，会进一步侵蚀企业的自有资金，并削弱其资产的流动性 。例如， 2014 年京东白条业务推出后，应收账款规模快速扩大，导致应收账款周转率出现
8、了大幅下滑，截至 2016 年年末，应收账款周转率下降到 30.35 次。 “ 京东白条应收账款债权资产支持专项计划 ” 的成功发行，使京东通过补充货币资金的形式达到了增加流动资产的规模，提高资产流动性的目的。第二，降低融资成本。 2014 年以前，京东主要通过股权融资获得企业发展的营运资金，尤其是在登录纳斯达克后，京东获得了较为充足的权益资金。从 2015 年开始，京东的融资方式逐步由股权融资转向债权融资，截至 2016年，京东除了发行十 期总计 121亿元的京东白条应收账款资产支持专项计划，还发行了规模为 20 亿元的国内第一单互联网保理业务资产证券化产品以及成功试水发行 10 亿美金境外
9、债券。 随着京东白条应收账款的资产证券化产品越来越受到市场和投资人的认可，债券的发行利率也不断下降，融资成本不断降低。截至 2016 年年底，京东成功发行第十期京东白条应收账款资产支持证券，综合融资成本降低到 4.32%。目前，国内最新的两年期银行贷款基准利率为 4.75%，仍比通过京东白条应收账款资产证券化融资高出了 43 个基点，应收账款证券化融资成本优势明显。 （作者 ?挝晃 ?华东交通大学） 参考文献 京东集团 2014年年度报告京东集团 2015年年度报告京东集团 2016年年度报告京东白条应收账款债权资产支持专项计划说明书京东金融 华泰资管【 3】号京东白条应收账款债权资产支持专项计划说明书京东金融 华泰资管【 3】号京东白条应收账款债权资产支持专项计划评级报告
