1、政 策 调 控 效 应 凸 显 ，信 贷 增 速 高 位 回 落2017年一季度深圳市 货币 信 贷 运行 监测 分析摘要：2017年，央行 贯彻落实“稳健中性”的货币政策，既要保持合理经济增长的流动性供给，为供给侧结构性改革营造良好的货币金融环境，又要在 货币政策执 行过程中更加审慎、中性，把握好政策调控力度和节奏。年初以来，深圳市货币信贷运行总体上保持平稳态势，为经济稳进增 长创造了适宜的金融环境，具体呈现如下特点：房地产调控效应叠加宏观审慎评估（MPA）考核因素，信贷投放增速高位回落；非金融企业中长期贷款增长突出，但难掩信贷整体走弱趋势；此外，非银存款流出减缓和企业活期存款快速上升，推动
2、深圳市各 项存款增速稳步增长。关键词：政策调控 信贷张瑞军 * 本文仅代表作者个人观点，不代表所在单位意见。作者简介：张瑞军，现供职于中国人民银行深圳市中心支行。一、房地产调控效 应叠加宏观审慎 评估（MPA ）考核因素，深圳市信贷投放增速高位回落（一）基本情况截至2017年一季度末，深圳市金融机构本外币各项贷款余额4.2万亿元，同比增长20%，增速持续五个月呈现回落态势，且较上年同期下降1.8个百分点；比年初新增1750.2亿元，同比少增1025.7亿元。分币种构成看，截至一季度末，深圳市人民币各项贷款余额3.7万亿元，同比增长20.9%；外汇各项贷款余额765.5亿美元，同比增长7%，增速
3、较2016年末显著下降11.8个百分点。深圳市信贷投放增速放缓的主要影响因素有：一是2016年前后两次出台房地产调控政策，抑制房地产市场投资投机需求，成交量锐减，前期房地产融资主导的信贷高速增长不再持续；二是一季度末商业银行迎来MPA考核，金融机构资产扩张速度进一步受到约束。需要指出，受季节性因素影响，年初商业银行信贷增长较快，1月份新增各项贷款1211.8亿元，同比多增41亿元，受益于1月份信贷激增，深圳市一季度信贷增速依旧保持20%的高位。（二）特点分析1、个人购房贷款“量、速”明显下降，房地产开发贷款则呈现回升趋势，房地产市场供给端和需求端融资呈“一冷一暖”迹象。房地产开发贷款明显增加。
4、其中，住房开发贷款和商业用房开发贷款均呈现回升态势，且商业用房开发贷款增速远超住房开发贷款增速。截至一季度末，深圳市房地产开发贷款余额2641.4亿元，同比增速20.5%，为2011年以来最高增速。其中，住房开发贷款余额1859.3亿元，占房地产贷款比例超7成，同比增速15.6%；商业用房贷款余额697.3亿元，同比增速32.4%。图1：深圳市房地产开发贷款及个人住房贷款增速走势图深圳市住房开发贷款总体上保持增长态势，2016年“325”调控政策出台后，住房开发贷款有所回落，“1004”新政出台后，住房开发贷款又重回上升路径。商用房开发贷款方面，2010年至2015年上半年，深圳市商用房开发贷
5、款基本保持平稳。自2015年7月开始，商用房开发贷款增速明显加快，贷款余额从2015年6月末的390.5亿元增至2017年3月末的697.3亿元，约一年半的时间里增长了78.6%。究其原因，一方面，深圳住宅类土地供应不足，可用的土地开发项目多为非住宅用地；另一方面，针对住宅的限购、限贷等各种调控政策，也促使开发商将投资方向转向商业地产。今年以来深圳市商业用房开发投资快速增长，推升了房地产开发贷款的增速回升。截至一季度末，个人住房贷款余额10124.4亿元，同比增长20.2%，较2016年增速高点的52.8%大幅回落。增量上看，2016年月均增长208亿元，2017年一季度月均增长不足40亿元，
6、增量由三位数降为两位数，且逐月大幅下降。2017年3月份单月增量更是降为14.6亿元，仅为2016年4月份高点的3.6%。楼市调控加码后，房地产市场需求端融资呈现“骤降”态势。值得关注的是，个人贷款中的“其他消费贷款”月度增量持续高位增长，月度增量自2014年12月开始增加，时点与本轮深圳房价开始上涨的时点基本吻合。2016年5月至今，该指标增量明显扩大，期间有6个月的增量超过了100亿元。2、非金融企业中长期贷款增长突出，但难掩信贷整体走弱趋势。一季度，非金融企业贷款增长呈现结构分化和币种分化的特征。一是同比增量上呈现中长期贷款大幅增长和短期贷款、票据融资快速下降的结构分化。一季度，新增本外
7、币中长期贷款同比多增466亿元；而新增短期贷款、票据融资分别同比下降143.7亿元和749.9亿元。二是非金融企业人民币贷款高位增长和外汇贷款小幅下降的币种分化。一季度，非金融企业新增人民币贷款1246.3亿元，同比多增72.52亿元；新增外汇贷款-15亿美元，同比多减82.1亿元。三是非金融企业贷款增长趋弱。一季度，新增本外币非金融企业贷款1123.8亿元，同比少增470.2亿元。对比增速情况，2015年11月以来，非金融企业中长期贷款增速保持平稳上涨态势，而各项贷款和非金融企业贷款增速在经过2016年10月和2017年1月的高点后，逐步呈现回落趋势。可以看出，尽管中长期贷款增长突出，但难掩
8、非金融企业贷款甚至信贷总量增长走弱趋势。图2：深圳市各项贷款和非金融企业中长期贷款增量及增速对比3、产业投向信贷结构继续优化，二、三产业增速“剪刀差”进一步扩大。一 季 度 ， 二 、 三 产 业 信 贷 投 放 占 比 由 2016年 的 36.2:63.6优化为35：64.8，二、三产业信贷结构此消彼长1.2个百分点。增速上呈现出如下结构性特点：一是二、三产业增长分化进一步加剧，二、三产业增速差由2016年末的8.4%扩大至2017年3月末的15.4%。截至一季度末，二、三产业信贷增速分别为7.7%和23.1%。二是第三产业信贷增速与剔除房地产业的第三产业信贷增速差距不断收窄，其增速差由2
9、016年末的2.1%缩小至2017年3月末的0.5%，期间经历了2017年1月份的阶段性高点2.8%。产业投向信贷结构增速的变化，一方面是一季度房地产领域融资显著多增。一季度房地产业信贷投放489.9亿元，占新增对公贷款总量32.3%。2016年四个季度，新增房地产业信贷分别为201.5亿元、41.7亿元、-77亿元和203.1亿元。另一方面，与二、三产业经济增长表现密切相关。深圳市工业增加值增速在7%的低位徘徊，而第三产业增加值增速超过10%，产业经济增长带动了融资需求，成为信贷投放增速差异表现的重要因素。从对公贷款行业投向看，房地产业，租赁和商务服务业，制造业，批发和零售业，信息传输、软件
10、和信息技术服务业成为新增贷款投向占比的前五个行业，合计新增投放1279.1亿元，占全部新增对公贷款总量的84.4%。在信贷风险压力不断加大的背景下，房地产相关领域仍受到金融机构资金投放选择的青睐。图3：深圳市对公贷款按三次产业投向增速对比4、信贷窗口指导和MPA考核下，各类型企业融资规模增速小幅放缓，但仍处阶段性高位。2016年，中央经济工作会议指出要坚持稳中求进的总基调，实施“稳健中性”的货币政策，政策操作层面的变化是加强逆回购、SLF等政策工具使用和信贷总量管理，以实现稳增长和去杠杆的政策目标。在此背景下，商业银行信贷冲动得到一定程度的约束，各类型企业融资增速随之放缓。一季度末，小微企业贷
11、款余额4114亿元，同比增长27.4%，增速较2016年末回落了1个百分点，比年初新增141.9亿元，同比多增59亿元。大、中型企业贷款余额分别为1.16万亿元、7161亿元，同比增长17.5%、14.7%，增速较1月份回落1个和4个百分点；比年初新增1031.6亿元，968.6亿元，同比多增314.8亿元、-47.2亿元。图4：深圳市对公贷款按企业类型增速对比数据走势图（图4）可以看出，各类型企业融资规模及增速仍处于阶段性高位。一是一季度大型企业信贷增量超过2016年前三季度合计增量；二是大型、小微型企业贷款增速仍接近于2016年以来阶段性最高增速，中型企业也保持两位数增长速度。主要原因是在
12、年初季节性因素作用下，商业银行年初信贷额度充足，前期已审批贷款和储备项目集中放款致使各类型企业融资保持高位增长。二、非银 存款流出减 缓和企业活期存款快速上升，推动深圳市各项存款增速 稳步增长（一）基本情况截至一季度末，深圳市金融机构本外币各项存款余额6.6万亿元，同比增长11%，较年初新增1825亿元，同比多增393.5亿元，同比增速在经历2016年5月的最低点0.5%后，呈现缓慢回升趋势。分币种构成看，截至一季度末，人民币各项存款余额6.06万亿元，同比增长9.9%，较年初新增1517.8亿元，同比多增194.3亿元；外汇各项存款余额746.9亿美元，同比增长18.1%，增速为2016年以
13、来的高点，较年初新增48.3亿美元，同比少增28.6亿美元。（二）特点分析1、企业存款“活期化”特征显著，深圳“M1、M2剪刀差”再次扩大。图5：深圳市M1和M2增速对比一 季 度 ， 新 增 非 金 融 企 业 人 民 币 存 款 1527.3亿 元 ， 其 中 活 期 存 款 868.2亿 元 ， 占 比 56.8%； 其 余 新 增 较 多 的 有 定 期存 款 、 通 知 存 款 和 结 构 性 存 款 ， 分 别 新 增 339.5亿 元 、 206.7亿 元 和 97亿 元 。 以 非 金 融 企 业 活 期 存 款 增 速 近 似 深 圳 M1增速 ， 以 扣 除 非 银 后 各
14、 项 存 款 增 速 近 似 深 圳 M2增 速 为 例 ， 可 以 发 现 ， 一 是 深 圳 “M1、 M2剪 刀 差 ”经 历 不 断 扩 大 到 逐 步 收窄 的 过 程 ， 增 速 差 在 2016年 12月 达 到 4.4%的 低 点 ； 二 是 受 企 业 活 期 存 款 快 速 回 升 影 响 ， 深 圳 “M1、 M2剪 刀 差 ”再 次 拉大 。 一 季 度 信 贷 投 放 规 模 仍 保 持 高 位 增 长 ， 贷 款 转 存 款 是 存 款 增 长 的 一 个 因 素 ， 此 外 ， 以 华 为 、 腾 讯 为 代 表 的 高 新 科 技企 业 和 以 万 科 为 代
15、表 的 大 型 房 企 经 营 持 续 向 好 ， 也 大 力 拉 动 存 款 增 长 。 但 是 企 业 活 期 存 款 的 增 加 是 否 表 明 实 体 经 济 未 来显 著 向 好 、 企 业 扩 大 生 产 经 营 意 愿 增 强 ， 还 有 待 进 一 步 的 观 察 。图6：深圳市本外币各项存款及非银存款增量及增速对比2、非银机构存款净流出显著减缓，成为各项存款增长的重要因素。一季度，深圳市非银机构人民币存款净流出1057.3亿元，较上年同期的1433.1亿元有所放缓，非银存款同比少减375.8亿元，是各项存款同比多增194.3亿元的近两倍。从非银存款结构上看，净流出主要来自于特殊目的载体存放款项的流出。一季度，特殊目的载体存放净流出972亿元，占非银存款净流出总量的92%。究其原因，一方面资管产品监管趋严，其资产规模逐步萎缩下降；另一方面商业银行接受MPA季度考核，同业负债规模发展受限，这点从同业存单放量增长可见一斑。（责任编辑：宋晖）
