1、第四章 资本预算决策分析一、单选 B A B B D D A D B C二、多选 1.B D 2. B C D 3. A B C 4. A B D 5. ABC 6. ABCD 7. ACD 8. ABCD 9.CD 10.ACD 11.ACD三、判断 错对错对错对错错错四、计算1.某公司有一投资项目，需要投资 6000 万元（5400 万元用于购买设备，600 万元用于追加流动资金） 。预期该项目可使企业销售收入增加；第一年为 2500 万元，第二年 4000 万元，第三年为 6200 万元；经营成本增加：第一年为 500 万元，第二年为 1000 万元，第三年 1200 万元；第三年末项目
2、结束，收回流动资金 600 万元。假设公司使用的所得税率 40%，固定资产按 3 年用直线法折旧并不计残值。公司要求的最低投资报酬率为 10%。要求：（1）计算确定该项目的税后现金流量（2）计算该项目的净现值（3）计算该项目的回收期（4）计算该项目的投资利润率（5）如果不考虑其他因素，你认为该项目应否被接受解：（1）计算税后现金流量时间 0 1 2 3原始投资额 （6000）销售收入 2500 4000 6200经营成本 500 1000 1200折旧 1800 1800 1800利润 200 1200 3200税后利润 120 720 1920经营现金净流量 1920 2520 3720回收
3、额 600各年净现金流量 （6000） 1920 2520 4320（2）计算净现值=1920*0.909+2520*0.826+4320*0.751-6000=1745.28+2081.52+3244.32-6000=1071.12（万元）（3） 计算回收期=2+（6000-1920-2520）/4320=2.36（年）（4）年均利润=（120+720+1920）/3=920投资利润率=920/6000=15.33%(5)由于净现值大于 0，应该接受该项目。2.蓝光公司现有五个投资项目，公司能够提供的资金总额为 250 万元，有关资料如下：A 项目初始投资额 100 万，净现值 50 万B
4、项目初始投资额 200 万，净现值 110 万C 项目初始投资额 50 万，净现值 20 万D 项目初始投资额 150 万，净现值 80 万E 项目初始投资额 100 万，净现值 70 万问公司最有利的投资组合是哪些？解：净现值率：A:50% B: 55% C:40% D:53.3% E:70%结合总资金额 250 万元，则 DE 是最佳组合投资3.某投资项目原始投资 12000 元，当年完工投产，有效期 3 年，每年可获得现金净流量4600 元，则该项目内含报酬率为多少？解：根据原始投资=每年现金净流量*年金现值系数则 12000=4600*（P/A,i,3）;(P/A,I,3)=2.609
5、;查表与 2.609 接近的现值系数，2.624 和2.577 分别指向 7%和 8%，用插值法确定该项目的内含报酬率 =7%+（2.624-2.609 ）/（2.624-2.577）*（8%-7%） =7.32%敏感性分析4.设乙企业为生产和销售单一产品企业。当年有关数据如下：销售产品 4000 件，产品单价 80 元，单位变动成本 50 元，固定成本总额 50000 元，实现利润 70000 元，计划年度目标利润 100000 元。要求：（1）计算实现目标利润的销售量(实现目标利润的销售量=（目标利润+固定成本)/（单价-单位变动成本）（2）计算销售量、销售单价、单位变动成本及固定成本的敏
6、感系数解：（1）实现目标利润的销售量=（100000+50000）/ （80-50）=5000（件）（2）销售量增长 10%后的利润 P=4000（1+10%）*（80-50）-50000=82000销售量的敏感系数=（82000-70000）/70000/10%=1.714单价敏感系数=V*SP/P=4000*80/70000=4.57单位变动成本的敏感系数=-V*VC/P=-4000*50/70000=-2.86固定成本的敏感系数=-FC/P=-50000/70000=-0.71保本点分析（2008 中级会计职称考题）已知：某企业拟进行一项单纯固定资产投资，现有 A、B 两个互斥方案可供选
7、择，相关资料如下表所示：要求：（1）确定或计算 A 方案的下列数据：固定资产投资金额；运营期每年新增息税前利润；不包括建设期的静态投资回收期。（2）请判断能否利用净现值法做出最终投资决策。（3）如果 A、B 两方案的净现值分别为 180.92 万元和 273.42 万元，请按照一定方法做出最终决策，并说明理由。答案：（1）固定资产投资金额1000（万元）运营期每年新增息税前利润所得税前净现金流量新增折旧200100100（万元）不包括建设期的静态投资回收期1000/2005（年）（2）可以通过净现值法来进行投资决策，净现值法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策，本题中 A 方案的
8、原始投资额是 1000 万元，B 方案的原始投资额也是 1000 万元，所以可以使用净现值法进行决策。（3）本题可以使用净现值法进行决策，因为 B 方案的净现值 273.42 万元大于 A 方案的净现值 180.92万元，因此应该选择 B 方案。（2009 注册会计师考题）甲公司是一家制药企业。2008 年，甲公司在现有产品 P-I 的基础上成功研制出第二代产品 P-。如果第二代产品投产，需要新购置成本为 10000000 元的设备一台，税法规定该设备使用期为 5 年，采用直线法计提折旧，预计残值率为 5%。第 5 年年末，该设备预计市场价值为 1000000 元（假定第 5 年年末 P-停产
9、）。财务部门估计每年固定成本为 600000 元（不含折旧费），变动成本为200 元/盒。另，新设备投产初期需要投入净营运资金 3000000 元。净营运资金于第 5 年年末全额收回。 新产品 P-投产后，预计年销售量为 50000 盒，销售价格为 300 元/盒。同时，由于产品 P-I 与新产品P- 存在竞争关系，新产品 P-投产后会使产品 P-I 的每年经营现金净流量减少 545000 元。 新产品 P-项目的 系数为 1.4。甲公司的债务权益比为 4：6（假设资本结构保持不变），债务融资成本为 8%（税前）。甲公司适用的公司所得税税率为 25%。资本市场中的无风险利率为 4%，市场组合的
10、预期报酬率为 9%。假定经营现金流入在每年年末取得。 要求： （1）计算产品 P-投资决策分析时适用的折现率。 （2）计算产品 P-投资的初始现金流量、第 5 年年末现金流量净额。 （3）计算产品 P-投资的净现值。 【答案】（1）权益资本成本：4%1.4（9% 4%）11% 加权平均资本成本：0.48%（125% ）0.611%9% 所以适用折现率为 9% （2）初始现金流量：10000000300000013000000（元） 第五年末账面价值为：100000005%500000（元） 所以 变现相关流量为：1000000（5000001000000）25%875000（元） 每年折旧为：
11、100000000.95/51900000 所以，第 5 年现金流量净额为： 50000300（125%）（ 60000020050000）（125%）190000025%30000005450008750007105000（元） （3）企业 14 年的现金流量： 50000300（125%）（ 60000020050000）（125%）190000025%5450003230000 所以： 净现值：3230000 （P/A ，9%，4）7105000（P/S ，9% ，5）130000002081770.5（元） 第五章 资金成本与资本结构一、 单选 C A CDDDACCA二、 多选 1.
12、AB 2.ABCD 3、BCD 4、ABCD 5、AC 6、ABC 7、AB 8、ACD 9、BD 10、ABD四、判断 四、计算第一节 资金成本1.某公司发行期限 5 年、面值 2000 万元、利率 12%的债券，发行费率 4%，所得税率33%，计算该债券的资金成本。解：该债券的资金成本为2000*12%*（1-33% ）/2000*（1-4%）*100%=8.375%2.某企业向银行借款 200 万元，筹资费率 1%，补偿性余额为 10%，借款年利率为8%，所得税税率为 33%，求该项银行借款成本率。解：银行借款成本率为200*8%*（1-33% ）/200*（1-10%） （1-1% ）
13、*100%=6.22%3.某公司发行优先股 150 万元，年股利率为 12.5%，预计筹资费为 5 万元，求该优先股的成本。解：优先股股票成本率为150*12.5%/（150-5）*100%=12.93%4.某公司发行普通股股票 1000 万元（每股 10 元） ，筹资费率 4%，预计第一年麽股利率 11%，以后每年增长 4%，求该普通股票成本率。解：普通股票成本率为1000*11%/1000*（1-4%）+4%=15.46%5.某企业拟筹资 2500 万元，其中发行债券 1000 万元，筹资费率 2%，债券年利率10%，所得税率 33%；优先股 500 万元，筹资费率 3%，第一年预期股利率
14、为 7%；普通股1000 万元，筹资费率 4%，第一年预期股利率为 10%，以后各年增长 4%。试计算该筹资方案的综合资金成本。解：（1）在该筹资方案中，各种资金占全部资金的比重为债券比重=1000/2500=0.4优先股比重=500/2500=0.2普通股比重=1000/2500=0.4（2）各种资金的个别资金成本为债券资金成本=10%*（1-33%）/（1-2%）*100%=6.84%优先股资金成本=7%/（1-3%）*100%=7.22%普通股资金成本=10%/（1-4%）+4%=14.42%（3）该筹资方案的综合资金成本为6.84%*0.4+7.22%*0.2+14.42%*0.4=9
15、.95%6.某股份有限公司为扩大经营业务，拟筹资 1000 万元，现有 A、B 两个方案供选择。有关资料如下表：A 方案 B 方案融资方式 融资额 资金成本（% ） 融资额 资金成本（%）长期债权 500 5 200 3普通股 300 10 500 9优先股 200 8 300 6合计 1000 1000 要求：通过计算分析该公司应选用的融资方案。解：A 方案（1）各种融资占总额的比重长期债券：500/1000=0.5普通股：300/1000=0.3优先股：200/1000=0.2（2）综合资金成本为0.5*5%+0.3*10%+0.2*8%=7.1%B 方案（1）各种融资占总额的比重长期债券
16、：200/1000=0.2普通股：500/1000=0.5优先股：300/1000=0.3（2）综合资金成本为0.2*3%+0.5*9%+0.3*6%=6.7%通过计算得知 A 方案的综合资金成本大于 B 方案的综合资金成本，所以应选 B 方案进行融资。7.某公司扩大生产经营拟增加资金投入，经研究测算决定，增资后资本仍保持目前的结构，即负债与权益资本的比例为 1：3，权益资本有发行普通股解决，预计有关资料如下：资本构成 筹资额 资金成本债券100 万元以内100-200 万元200-300 万元0.060.070.09150 万元内 0.13150-600 万元 0.15权益资本600-900
17、 万元 0.18要求计算：（1）不同筹资额的筹资分界点（2）不同筹资范围的加权平均资金成本，并确定最佳的筹资方案。解（1）资本构成 资本结构 资本成本 筹资额（万元） 筹资分界点（万元）债券 25% 0.060.070.09100 以内100-200200-300100/25%=400200/25%=800300/25%=1200权益资本 75% 0.130.150.18150 以内150-600600-900150/75%=200600/75%=800900/75%=1200（2）A. 筹资范围在 200 万元以内加权平均资本成本=0.13*75%+0.06*25%=11.25%B.筹资范围
18、在 200-400 万以内的加权平均资本成本=0.15*75%+0.06*25%=12.75%C.筹资范围在 400-800 万元以内的加权平均资本成本=0.15*75%+0.07*25%=13%D.筹资范围在 800-1200 万元以内的加权平均资本成本=0.18*75%+0.09*25%=15.75%由此可见，公司增资 200 万元可保证资金成本最低。第二节 财务杠杆原理1. 某企业年销售量 280 万元，息税前利润 80 万元，固定成本 32 万元，变动成本率60%，全部资本 200 万元，负债比率 45%，负债利率 12%。要求：分别计算该企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数
19、解：经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利润=（280-280*60%）/（280-280*60%-32）=1.4财务杠杆系数=息税前利润/（息税前利润-债务利息）=80/（80-200*45%*12% ）=1.16复合杠杆系数=1.4*1.16=1.622. 某企业资金总额为 2000 万元，借入资金与权益资本的比例为 1：1，借入资金利息率10%，普通股股数 50 万股，所得税率 33%，2008 年企业息税前利润 300 万元。要求计算（1） 企业的财务杠杆系数和普通股每股利润（2） 预计 2009 年企业息税前利润增长 20%，普通股每股利润又是多少？解：财务杠杆系数=300/ （3
20、00-1000*10%）=1.5普通股每股利润=2.68*（1+20%*1.5）=3.484（元/股）第三节 资金结构1. 某企业目前拥有资本 1000 万元，结构为：债务资本 20%（年利息 20 万元） ，普通股权益资本 80%（发行普通股 10 万股，每股面值 80 元） 。先准备追加筹资 400 万元，有两种筹资方案可供选择（1） 全部发行普通股：增发 5 万股，每股面值 80 元（2） 全部筹措长期债务：利率 10%，利息为 40 万元。企业追加筹资后，息税前利润预计为 160 万元，所得税率为 33%。要求：计算每股利润无差异点及无差异点的每股利润额。解：（1）增发普通股与增加债务
21、两种增资方式下的无差异点( -I1)*(1-T)/N1=( -I2)*(1-T)/N2_EBIT_EBIT( -20)*(1-33%)/(10+5)= -(20+40)*(1-33%)/10_I=140(万元 )_IT（2）每股利润为：（140-20）*（1-33% ）/ （10+5）=5.36（元/股）2.某企业资本总额 2000 万元，债务资本占总资本的 50%，债务资本的年利率为12%，求企业的经营利润为 800 万元、400 万元、200 万元、 120 万元时的财务杠杆系数。解：（1）当经营利润为 800 万元时的财务杠杆系数为：800/（800-2000*50%*12%）=1.18
22、（2）当经营利润为 400 万元时，财务杠杆系数为：400/（400-2000*50%*12%）=1.43（3）当经营利润为 200 万元时，财务杠杆系数为：200/（200-2000*50%*12%）=2.5（4）当经营利润为 120 万元时，财务杠杆系数为：120/（120-2000*50%*12%）=3.某公司在初创时拟筹资 500 万元，现有甲、乙两个备选方案，有关资料如下表（其他条件相同）甲方案 乙方案筹资方式筹资额（万元） 资金成本（%） 筹资额（万元） 资金成本（%）长期借款 80 7 110 7.5公司债券 120 8.5 40 8普通股票 300 14 350 14合计 50
23、0 500 试测算比较该公司甲、乙两个筹资方案的综合资金成本，并进行决策。解：（1）甲方案各种筹资方式占筹资总额的比重长期借款：80/500=0.16公司债券：120/500=0.24普通股：300/500=0.60综合资金成本：7%*0.16+8.5%*0.24+14%*0.6=11.56%（2）乙方案：各种筹资方式占筹资总额的比重：长期借款：110/500=0.22公司债券：40/500=0.08普通股： 350/500=0.70综合资金成本：7.5%*0.22+8%*0.08+14%*0.7=12.09%（3）甲、乙方案比较甲方案的综合资金成本低于乙方案，在其他有关因素相同的条件下，应选
24、甲方案。（2008 中级会计职称考题）某公司是一家上市公司，相关资料如下：资料一：2007 年 12 月 31 日的资产负债表如下：要求：（1）根据资料一计算 2007 年年末的产权比率和带息负债比率。（2）根据资料一、二、三计算：2007 年年末变动资产占营业收入的百分比；2007 年年末变动负债占营业收入的百分比；2008 年需要增加的资金数额；2008 年对外筹资数额。（3）根据资料三计算固定资产投资项目的净现值。 中华会计网 校（4）根据资料四计算 2008 年发行债券的资金成本。答案：（1）负债合计3750112507500750030000（万元）股东权益合计15000650021
25、500（万元）产权比率30000/21500100%139.53%带息负债比率（37507500）/30000100%37.5%（2）变动资产销售百分比（10000625015000）/62500100%50%变动负债销售百分比（112507500）/62500100%30%需要增加的资金数额（7500062500）（50%30% ）22004700（万元）留存收益增加提供的资金7500012%（150% ）4500 （万元）外部筹资额47004500200（万元）（3）净现值300（P/A，10%，4）400（P/A ，10% ，4） （P/F，10%，4）400 （P/F，10%，9）60
26、0（P/F ，10%，10）22003003.1699 4003.16990.6830 4000.4241 6000.3855220017.93（万元）（4）债券的资金成本100010%（125% ）/1100（1 2%）6.96%某公司过去五年各年产品销售收入分别为 2000 万元、2400 万元、2600 万元、2800 万元和3000 万元；各年年末现金余额分别为：110 万元、130 万元、140 万元、165 万元和 160 万元。在年度销售收入不高于 5000 万元的前提下，存货、应收账款、流动负债、固定资产等资金项目与销售收入的关系如下表所示： 已知该公司拥有普通股 1000 万
27、股。公司预计今年销售收入将在去年基础上增长 40，销售净利率为 10，每股股利为 02 元。要求： (1)采用高低点法计算“现金”项目的不变资金和每万元销售收入的变动资金； (2)按 y=a+bx 的方程建立资金预测模型； (3)预测该公司今年资金需要总量及需新增资金量； (4)预计该公司今年的留存收益和外部筹资额；(5)假设外部筹资额中有 60通过发行债券获得(债券面值 1000 元，期限为 5 年，发行价格为 1100 元，手续费率为 2，票面利率为 8，每年付息一次，到期一次还本，所得税率为 25)，其余的通过发行股票获得(资本市场有效，股票的贝塔系数为 15，市场平均报酬率为 10，一
28、年期国债利率为 5)，不考虑时间价值，计算外部筹资的平均资本成本。答案：解析：(1)每万元销售收入的变动资金=(160-110)(3000-2000)=005(万元)不变资金=160-0053000=10(万元)(2)a=10+60+100-(60+20)+510=600(万元)b=005+014+022-(010+001)=030(万元)Y=600+03x(3)今年销售额=3000(1+40)=4200(万元)资金需要总量=600+034200=1860(万元)需新增资金=3000400.3=360(万元)(4)今年的净利润=420010=420(万元)支付的股利=10000.2=200(万元)留存收益=420-200=220(万元)外部筹资额=360-220=140(万元)(5)债券资本成本=10008(1-25)(1100(1-2)100=557
