1、A 股国际化猜想MSCI 将 A 股纳入其新兴市场指数，以及富时准备将 A 股市场纳入其全球基金资产配置的消息，显示出，A 股国际化步伐已不可阻挡。 近日，中国证监会与国际指数产品开发巨头（MSCI）进行了交流和探讨，去年，富时（英国富时集团）也就纳入 A 股的可行性与上海交易所进行了接洽。随着技术层面的种种努力，业内人士认为，A 股国际化之路正在慢慢展开，目前还需要就外汇管制、财税政策等事宜进行研究。 为何要与国际市场接轨？ 有时候越朦胧的东西越能够吸引资金的关注。我们有必要拨开 MSCI朦胧的外衣。 MSCI 指数由 Morgan Stanley Capital International
2、 Barra 公司推出，超过 90%的美国机构投资者的国际投资部分是以 MSCI 系列指数为基准的，在欧洲，这一比例超过 2/3。几乎所有的投资机构都按这一指数来安排在世界各个证券市场的投资比例，而某个市场如果没有被纳入全球指数，则该市场对相当多的机构投资者都不具备吸引力。2005 年 5 月，摩根斯坦利资本国际公司宣布推出 MSCI 中国 A 股指数，该指数是 MSCI为中国 A 股市场创建的第一个独立国家指数。 此次，监管层与国际指数公司的接洽，仍处于技术问题讨论阶段，但已经极大地激起市场热情。据了解，MSCI 计划将中国股票的权重提高到 30%，其中 A 股权重为 17%。由于 MSCI
3、 等指数公司都是为大型基金服务的，一旦调整旗下指数产品股票权重，指数基金将不得不相应调整股票持仓数量，追加入市资金。考虑到当前跟踪该指数的被动型指数基金规模在 1 万亿美元左右，因此，一旦加入 A 股权重，按权重计算，将有1700 亿美元配置 A 股，相当于 1 万亿元人民币。同样，目前，追踪富时环球股票指数系列（GEIS）的资金总额约 3 万亿美元，若未来完全取消QFII 额度上限，将涉及资金 924 亿美元。 有国内指数研究人士认为，从中国证券市场的发展及对外开放程度的提高布局来看，A 股纳入国际知名指数并提高权重是大趋势。 “不过，时间应该不会太快，除了国内方面的政策技术问题外，MSCI
4、 指数调整自身也有许多问题需要协调。 ”估计真正落地时间至少要一年。 中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏表示，从长远看，中国资本市场当然要保持对外开放，最终和国际接轨。 作为全球第二大经济体的中国，理应有一个与其体量相匹配的、具有国际影响力的资本市场。华尔街之所以成为华尔街，纽约之所以成为纽约，都因其拥有一个可以为美国实体经济发展提供源源不断资金的资本市场。中国要提高社会资源的利用水平和经济的运行效率，实现可持续发展，增强国家的综合国力，同样需要一个具有国际影响力的健康、高效和稳定的资本市场。 MSCI 能改变中国股市吗？ 过去 A 股市场是一个封闭市场，投资者主要是国内机构，基本上是存量资金
5、，估值思路和估值体系相对更薄弱些。随着 QFII、RQFII 投资额度的不断加大，以及国际资金对香港市场的虎视眈眈，反映了外资高度看好中国境内资本市场。 随着资本项目开放的提速以及一系列配套政策的出台，万亿资金入市将不再是镜花水月。 过去，其他新兴市场被纳入 MSCI 指数或权重提高后，当地股市都会上涨。 以韩国为例，1998 年 2 月，MSCI 把韩国股市权重从 50%调升至100%，随后涌向韩国股市的资金将韩国股指抬升 80%。另外，从 1996 年9 月 2 日开始，MSCI 将台股指数纳入其各项自由指数中，并从 1999 年 8月开始，将 50%比重调升至 100%，2000 年 2
6、 月起生效。结果，截至 2000年 6 月底，外资累计净流入金额 229 亿美元。 国际化是 A 股的必然趋势。从股权分置改革，到提高上市公司质量、证券公司综合治理、大力发展机构投资者、完善资本市场法制管理层的种种努力，都是为 A 股走向国际创造条件。 现在，A 股国际化似乎就差“临门一脚” 。 是 A 股的巨大利好吗？ A 股的国际化之路已迈出一大步，在全球资产配置的背景下，其未来市场空间可期。不过财经评论人熊锦秋认为，市场对此还应理性对待。就目前看，A 股要被纳入 MSCI 新兴市场指数，还有障碍：首先，A 股市场和在境外上市中概股声誉不佳；其次，A 股市场对外资所有权限制还较严，国外基金
7、要跟踪 MSCI 新兴市场指数，需要假道 QFII 等渠道，按有关规定，单个 QFII 持股比例不得超过某家公司股份总数的 10%、所有QFII 合计持有 A 股不超过某上市公司股份总数的 30%。如果 A 股市场还是目前这种状态，就算被纳入 MSCI 新兴市场指数，也并不意味着 A 股市场能够有多大涨势。 国内某知名券商首席策略分析师也对记者表示， “A 股纳入 MSCI 新兴市场指数，逾万亿增量资金入市就是个故事。消息出来当天，资金追捧的并不是 MSCI 即将纳入的权重成分股，大涨的是中小板 、创业板小盘股。 ” 上海一位资深量化投资专业人士指出， “A 股纳入 MSCI 长期看是好事，但
8、时间会非常长，至少在三五年以上。即使通过了，也有建仓期。大部分投资人把这当个事件，想赶在与 MSCI 指数挂钩的基金前建仓，但实际上外资也不会通过后立刻买入 A 股。 ” 而事实上，记者掌握的 MSCI 最新数据资料显示，以 MSCI 指数为bench mark（业绩标准）的全球 ETF 基金资产规模远没国内机构预计的那么庞大，MSCI 指数基金能为 A 股带来的增量资金或仅为 100 亿美元左右。 在一个健康的市场，更多的企业会在一种良性循环的体系下成长，这是 A 股新基因国际化的开始。自去年下半年以来，欧美股市迭创新高，特别是美国股市，金融危机前的高点也被跨越，而 A 股仍然在 2200 点的山脚下徘徊，并且还经历了连续三年“熊霸全球”的洗礼。所有的这一切，都说明问题出在市场本身。如果不能解决好自身的问题，休说是什么国际化，恐怕还会被国内投资者所抛弃。而 A 股市场要吸引全球的目光与资金，要实现国际化，必须先练好内功，打好基础。当自己的腰板挺起来后，离国际化也就越来越近了。
