1、内部控制质量与财务困境恢复摘要：笔者以 2007年2011 年期间沪深 A股 ST公司为样本，采用logistic回归模型实证分析内部控制质量与财务困境恢复的关系。研究表明，内部控制总体质量水平对 ST公司的财务困境恢复具有显著的积极作用。内部控制中的控制环境、风险评估和来自公司内部的监督相较于其他方面更有利于帮助困境公司恢复。而摘帽 ST公司的内部控制质量水平对其是否“再次被 ST”具有反向作用，内部控制质量低的摘帽公司再次陷入财务困境的可能性较大。笔者提出继续加强内部控制建设和完善内部控制评价体系等相关策略，从内控角度帮助 ST公司尽快摘帽和摆脱财务困境。 关键词：内部控制质量；财务困境恢
2、复；假恢复 基金项目：河北省社会科学基金项目（HB13GL035） 。 作者简介：和丽芬（1972-） ，女，河北蠡县人，河北经贸大学会计学院教授，中国矿业大学管理学院博士研究生，主要从事财务管理与内部控制研究；朱学义（1953-） ，男，江苏通州人，中国矿业大学管理学院教授，博士生导师，主要从事财务理论与资本市场研究；王传彬（1984-） ，男，江苏徐州人，管理学博士，江苏建筑职业技术学院讲师，主要从事会计学、财务管理研究。 中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1006-1096（2014）01-0118-06收稿日期：2012-11-14 自上个世纪 80年代以来，财务困境一直
3、是我国学者关注的热点问题。近几年，财务困境恢复开始成为财务困境研究的新着眼点，很多学者从不同角度探讨财务困境恢复的影响因素，如股权结构、董事会特征、高管薪酬、CEO 变更等。内部控制是由公司董事会、监事会、经理层和全体员工实施的，旨在实现控制目标的过程。内部控制目标包括合理保证企业经营管理合法合规、资产安全、财务报告真实完整，提高经营效率和效果，促进企业实现发展战略。2006 年，上交所和深交所相继出台上市公司内部控制指引 ，2008 年财政部等五部委联合发布企业内部控制基本规范 ，2010 年企业内部控制配套指引出台，标志着我国内部控制体系已基本形成。已有研究文献发现，内部控制缺陷对企业陷入
4、财务困境具有显著影响。那么，内部控制质量对财务困境恢复能否产生影响，其作用机理如何，目前尚无研究。本文以上交所和深交所上市公司内部控制指引实施以来的 A股 ST公司数据为依据，对内部控制质量与财务困境恢复之间的关系进行实证探索。 一、文献综述与研究假设 国外对财务困境预测研究起步较早，对财务困境恢复的研究则比较晚。Casey 等（1986）采用 probit模型研究发现自由资产水平和盈利前景对困境公司的成功恢复具有显著的判别能力。Robbins 等（1992）研究发现效率主导战略对于困境成功恢复是必要的。还有的学者对影响财务困境企业恢复的因素进行分析并建立区分重组成功与破产清算公司的模型。Bi
5、beault（1982） 、Arogyaswamy 等（1995）则指出更换高级管理人员是财务困境公司成功恢复的重要一步。 国内一致以 ST上市公司作为财务困境的惯例研究对象，困境预测研究始于上个世纪 80年代，而财务困境恢复研究是近几年才展开的。赵丽琼等（2008）以 1998年2002 年被 ST公司为样本，采用 logistic模型建立了财务困境恢复预测模型，发现财务困境恢复与自由资产数量和效率主导战略呈正相关关系。过新伟（2012）就 CEO变更研究发现，公司财务困境期间非正常更换 CEO对于困境恢复具有显著积极作用。倪中新等（2012）利用生存分析中的 Cox比例危险模型对上市公司陷
6、入财务困境后影响其成功恢复的因素进行实证研究发现，困境公司能否顺利摆脱困境受到财务和公司治理因素的共同影响。 从以上研究可见，财务困境恢复的研究角度已有若干，但从内部控制角度进行财务困境恢复的探讨尚未出现。内部控制是为达成既定目标而建立的一系列制度和程序，作为企业的一种内在制度安排，其建立、健全能够制约和监督公司的经营决策，最大限度减少非效率投资行为和降低交易风险，并缓解代理问题。已有研究发现，处于财务困境的公司更具有盈余管理的动机，因为盈余管理更容易使 ST公司脱星摘帽。而内部控制一方面能够抑制盈余管理（方红星 等，2011） ，另一方面则有利于提高企业的经营效率和效果。那么，内部控制质量的
7、提高会使盈余管理降低而妨碍财务困境恢复，还是使公司经营效率提高从而摆脱财务困境？从内部控制的 5大目标来看，如果公司内部控制是健全和有效的，那么其战略、效率、财务报告真实、资产安全、法规遵循这些目标的实现会得以合理保证。当公司内部控制存在缺陷时，契约各方的代理冲突不能好好地解决，从而滋生财务困境诱因，使公司面临财务困境的可能性增大（李万福，2012） 。那么，当上市公司陷入财务困境后，如果能主动从提高其内部控制质量入手，同样有助于其从财务困境中恢复。因为内部控制是企业运行中的一个系统工程，内部控制质量提升和有效运行能够最大限度为企业的健康发展保驾护航。困境公司仅仅基于盈余管理在短时期内或能摘帽
8、，然而，基于低质量的内部控制而摘帽的 ST公司其财务困境不能从本质上得以恢复。基于此，本文提出以下假设： H1：内部控制质量与财务困境恢复正相关，即内部控制质量越高的公司其财务困境越容易恢复； H2：内部控制质量与上市公司假恢复（即是否反复被 ST）负相关，即在摘帽 ST公司中，内部控制质量高的公司其财务困境真正恢复，而内部控制质量低的公司只是短期摘帽，不久又第二次甚至多次被 ST。 二、研究设计与样本选择 （一）内部控制质量衡量 本文依据 COSO报告和内部控制基本规范中五要素框架及其所涵盖具体内容，借鉴中国上市公司 2011年内部控制白皮书 （深圳迪博企业风险管理技术有限公司，2011）和
9、杨玉凤（2010）等学者的研究成果，参考建立内部控制质量衡量指标体系（见下页表 1） 。考虑到各一级指标下属的二级指标数目不相等，对表 1中的各一级指标得分值确定为其所属二级细项指标得分值加总的平均值，内部控制质量总体评分为一级指标得分合计数。 （二）模型设计和变量选择 根据前文假设，以内部控制质量为自变量，以财务困境公司是否恢复为因变量构建模型（1）和模型（2） ；以内部控制质量为自变量，以摘帽 ST公司是否两次以上被 ST为因变量构建模型（3） 。三个 logistic模型的控制变量均相同，包括公司规模、控股股东性质以及是否更换高管。（三）样本数据来源 四、研究结论、建议、创新与不足 （一
10、）结论 本文对 ST公司的内部控制质量进行研究表明，内部控制总体质量水平对 ST公司的财务困境恢复具有显著的积极作用。内部控制中的控制环境、风险评估、控制活动、来自公司内部的监督相较于信息与沟通和外部监督更有利于帮助财务困境公司恢复。对已摘帽 ST公司而言，内部控制质量对其是否“再次被 ST”具有反向作用。即内部控制质量高的摘帽ST其恢复属于真正摆脱困境，而内部控制质量低的摘帽 ST公司其恢复属于假恢复，因为这些公司再次陷入财务困境的可能性大大增加。 （二）建议 1.继续加强内部控制建设。我国自上个世纪 90年代启动内部控制建设以来，至今已取得很大进展。上市公司的内部控制水平呈逐年提升的趋势。
11、但是，在 ST公司中由于各种原因，其内部控制总评均值显著低于非 ST股上市公司。因此，有必要通过政策引导，促使 ST公司完善内部环境，提升风险意识和风险管理能力，加强内部监督从而从整体上提高内部控制质量，促使其尽快摘帽并摆脱困境。 2.完善内部控制评价体系。迄今为止，有关内部控制评价研究已有不少，但公认的内部控制评价体系尚未建立起来。有关部门可以通过对上市公司内部控制信息披露格式进行规范，完善内控披露评价体系，逐步引导 ST公司通过内部控制鉴证和披露发现问题，从而有步骤、分环节去实施内部控制完善计划。 （三）创新与不足 本文力求以最新数据求证内部控制质量与财务困境恢复之关系，从内部控制角度提出
12、 ST公司尽快摘帽的相关策略。无论是在内部控制方面还是财务困境恢复方面，本研究尝试了一种全新角度的拓展。尽管研究力求创新和严谨，一些固有原因的存在使得本研究难免存在缺陷和不足：其一，由于至今尚没有关于内部控制的官方评价指标体系，本文对内部控制质量二级指标设置未必合理和全面，使得本研究可能存在一定的主观性；其二，在假设 2的证明过程中，由于样本数量过少而向前追述，将不同年度样本公司的内部控制水平予以比较，尽管增加了样本量，但没有考虑内部控制的时间发展脉络。 计算内部控制质量总分所纳入的一级指标为内部环境、风险评估、控制活动、信息与沟通、监督。其中， “监督”指标分=50%IM 得分+50%EM得
13、分。内部控制质量总分介于 5-25分之间。 参考文献： 方红星，金玉娜.2011.高质量内部控制能抑制盈余管理吗？基于自愿性内部控制鉴证报告的经验研究J.会计研究（8）：55-62. 过新伟，胡晓.2012.CEO 变更与财务困境恢复基于 ST上市公司“摘帽”的实证研究J.首都经济贸易大学学报（3）：47-54. 李万福，林斌，林东杰.2012.内部控制能有效规避财务困境吗？J.财经研究（1）：124-133. 倪中新，张杨.2012.基于 Cox比例危险模型的制造业财务困境恢复研究J.统计与信息论坛（1）：15-20. 杨玉凤，王火欣，曹琼.2010.内部控制信息披露质量与代理成本相关性研究
14、基于沪市 2007年上市公司的经验数据J.审计研究（1）：83-84. 赵丽琼，柯大钢.2008.我国财务困境公司恢复过程预测研究J.统计与决策（14）：139-141. AROGYASWAMY K， BARKER V L， YASAIARDEKANI M.1995. Firm turnarounds： an integrative two-stage modelJ. Journal of Management Studies，32（4）：493-525. BIBEAULT D B. 1982. Corporate turnaround： how managers turn loser int
15、o winnersM. New York， NY： McGraw-Hill Press. CASEY C J， MCGEE V E， STICKNEY C P. 1986. Discriminating between reorganized and liquidated firms in bankruptcyJ. The Accounting Review，61（2）：249-262. ROBBINS D K，PEARCE J A. 1992. Turnaround retrenchment and recoveryJ. Strategic Management Journal，13（4）：287-309. （编校：延河）
