1、基于内蒙古政策模拟模型预测的央行降息对内蒙古银行业影响分析2012 年 6 月 8 日，央行下调金融机构一年期存、贷款基准利率，其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。不足一个月后的 7 月 6 日，央行再次下调金融机构一年期存、贷款基准利率。央行两次降息，将金融机构存、贷款基准利率分别下调 0.5 和 0.56 个百分点。与以往央行对称性调息不同，这两次基准利率调整均为“非对称”降息：在降息的同时，对存贷款基准利率实行“差别化”浮动，存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的 1.1 倍，贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的 0.7 倍，贷款较存款的基准利率下调幅度多 0.
2、06 个百分点。为研究这两次“非对称”降息对内蒙古银行业的影响，现利用内蒙古（DRC）政策仿真模型进行模拟测算。 一、基于内蒙古（DRC）政策仿真模型外推测算央行降息对居民储蓄、年末贷款余额及存款余额的影响程度 （一）模型变量解释与关系 1.Dep-san=F（d-dep-san，dep-san，dif1，dif2，intrate） 其中，DEP-SAN 是年末储蓄余额，INTRATE 是一年期存款加权平均利率，DIF1 是城镇居民可支配收入与城镇居民消费支出的差额（YH-UN - CONE-UN）*POPU/10000） 、DIF2 是农村居民纯收入与农村居民消费支出的差额（YH_RN -
3、CONE_RN）*POPR/10000） 。具体形式为：dep_san = coef（1） + coef（2） * （dif1 + dif2） * （1 + intrate） + coef（3） * dep_san（-1） + coef（4） * d-dep-san 注：coef（1） = -72.569551，coef（2） = 0.1099297，coef（3） = 1.1550123，coef（4） = 71.851302，Estimated S.E. = 31.477111； 2.Loann=F（depn，loann） 其中，LOANN 是金融机构各项贷款余额，DEPN 是金融机构各项
4、存款余额，LOAN_DUMY 是虚拟变量。滞后期的引入表明许多贷款项目具有延续性，另一方面，存款的增量是贷款规模增加的资金保证。具体形式为：loann = coef（1） + coef（2） * d（depn） + coef（3） * loann（-1） 注：coef（1） = -31.416145，coef（2） = 0.8233483，coef（3） = 0.9904329，Estimated S.E. = 141.41238） ；3.Depn=F（d_depn，dep_san，depn，dif） 其中，DEPN 是金融机构各项存款余额，DEP_SAN 是储蓄存款余额，DIF 是企业收入代
5、理变量。企业收入代理变量 DIF = GDPN - FRN POPR * YH_RN/10000 - POPU * YH_UN/10000 +POPU*YH_UC/10000。式中，GDPN是当年价地区生产总值，FRN 是当年价财政收入，POPR 是农村人口，YH_RN 是农村居民人均纯收入，POPU 是城镇人口，YH_UN 是城镇人均可支配收入；YH_UC 为附加常数项，其值通常取零，当城镇居民收入增加时，赋值为增加数值。 Depn 具体形式为：depn = coef（1） + coef（2） * dep_san + coef（3） * dif + coef（4） * depn（-1） +
6、coef（5） * d_depn 注：coef（1） = -52.373223，coef（2） =0.3929930，coef（3） = 0.3141763，coef（4） = 0.7162980，coef（5） = 274.07433，Estimated S.E. = 26.413394。 上述变量，一年期存款加权平均利率 INTRATE 等外生变量需进行预测期赋值（赋值情况见下文“外生变量赋值”部分） ，DIF1、 DIF2 等值可由模型计算得到。 （二）全年加权平均利率的确定 模型中加权平均利率的确定按以下方法： Intrate= i/m Intrate 为全年加权平均利率，m 为全年天
7、数，intrm 为全年第 m 天一年期存款基准利率。 以此方法计算一年期基准利率假定未发生变化、全年只 6 月 8 日下调利率个百分点一次和全年 6 月 8 日下调率后 7 月 6 日再次下调个百分点的全年加权平均利率，结果见表 1 。 表 1 一年期存款利率两次下调分别 对全年加权平均利率 （一年期存款利率）的影响 （三）外生变量赋值 （四）模型测算结果 外生变量赋值后，利率变量分别以 3.5%、3.3575%、3.235%代入内蒙古政策模拟模型，利用模型外推运算，得到利率全年没有变化、利率经6 月 8 日、7 月 6 日两次调整后的当年年末储蓄存款余额，金融机构各项贷款余额、存款余额，具体
8、说明如下： （1）如果利率没有调整，则当年年末储蓄余额、金融机构各项贷款余额分别为 Dep_san1、Loann1、Depn1； 6 月 8 日降息后，则当年年末储蓄余额、金融机构各项贷款余额、 分别为 Dep_san2、Loann2、Depn2； 经 6 月 8 日、7 月 6 日两次降息后，则当年年末储蓄余额、金融机构各项贷款余额分别为 Dep-san3、Loann3、Depn3； （2） （Dep-san2-Dep-san1）/ Dep-san1、 （Loann2- Loann1）/ Loann1、 （Depn2- Depn1）/ Depn1 分别描述 6 月 8 日降息后，当年年末储蓄
9、余额、金融机构各项贷款余额、金融机构各项存款余额的受利率变化的影响程度。 （Dep-san3-Dep-san1 ）/ Dep-san1、 （Loann3- Loann1）/ Loann1、 （Depn3- Depn1）/ Depn1 分别描述经 6 月 8 日、7月 6 日两次降息后，当年年末储蓄余额、金融机构各项贷款余额、金融机构各项存款余额的受利率变化的影响程度。 经过计算，所得结果作图： 由上图可以看出，降息对城乡居民储蓄、金融机构人民币各项贷款余额及金融机构人民币各项存款余额的影响都很小，6 月 8 日的降息对全年城乡居民储蓄余额、金融机构存款余额及金融机构贷款余额的影响力仅为 0.2
10、065%、0.0417%和 0.04475%。6 月 8 日和 7 月 6 日的两次降息对全年城乡居民储蓄余额、金融机构存款余额及金融机构贷款余额的影响力仅为 0.4465%、0.0902%和 0.0967%。相对来说，降息对城乡居民储蓄影响较大，对金融机构存贷款余额影响较小。 二、城乡居民储蓄、金融机构人民币各项贷款余额及金融机构人民币各项存款余额受降息影响小的主要原因 传统理论认为，存款创造贷款，而贷款与利率有直接关系。对于居民来说，存款利率上升，由于居民储蓄收益增加，居民当前消费会受到抑制，储蓄存款增加；相反，则会促使居民消费或投资，储蓄存款减少。对于投资者来说，在投资收益不变的情况下，
11、利率上升会增加其投资成本，促使投资者从投资收益小的领域退出，进而减少投资需求，金融机构贷款余额随之降低；相反，则会增加投资者投资需求，增加金融机构贷款余额。但由于我国居民储蓄、企业贷款对利率变化敏感性差，利率调整对这些经济指标影响较小。究其原因，主要受以下因素影响。 （一）居民对未来预期不确定，可供选择的投资渠道有限，居民收入在消费、储蓄及投资的分配受利率影响很小 由于我国社保体系仍待完善，及居民消费习惯受传统文化因素影响，中低收入居民储蓄主要目的为满足子女教育、购房、失业、医疗和养老等需求，预防性储蓄占这部分居民的收入比重较大且比较稳定，其消费行为较为谨慎。此外，对于收入较高的居民来说，受股
12、市风险及金融服务层次较低、金融产品创新不足等因素影响，可选择的投资渠道有限，储蓄成为这部分居民主要的理财选择。所以，居民对利率调整的敏感度非常低（见图 3） ，降息对居民储蓄不会有太大影响。 （二）机制性原因造成投资者对利率变化不敏感 长期以来，由于政府对利率的行政管控，银行贷款受信贷窗口指导影响较大，利率与经济运行情况的关联度较低，不能很好反映市场中资金供求状况。很多时候，实际利率低于市场均衡利率，投资者势必对贷款利率不敏感。同时，由于金融市场化不足和商业银行风险控制等原因，许多企业面临贷款门槛和融资成本高的问题。对于这些企业，银行贷款是否可得尚存问题，更谈不上对贷款利率敏感。此外，由于企业
13、管理制度不健全，管理水平不高，不能很好调节资金杠杆，在投资时存在不科学、不谨慎的融资行为。这些机制性的原因都是造成投资者对利率变化不敏感的因素。 （三）实体经济需求疲弱也是投资者对利率不敏感的重要原因 目前投资下滑的主要原因是经营环境偏紧导致的投资者投资意愿下降，单纯降息难以增加投资者投资需求。中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心联合发布的数据显示，今年 5 到 8 月，中国制造业采购经理指数（PMI）连续 4 个月回落，9 月、10 月分别为49.8%、50.2%，虽连续两个月小幅回升并越过荣枯线，但仅高于荣枯线 0.2个百分点。降息对提振投资信心有一定积极作用，但从根本上解决企业盈利能力下降等问题，需要更好地处理当前利益与长远利益、帮助企业脱困与推动企业转型、稳增长与调结构之间的关系。
