1、第一章 课后习题答案 来源 :货币金融学学习网 时间 :2011-12-20 编辑 :admin 点击 :346 一、关键词 1.货币（ money； currency） 从商品中分离出来固定地充当一般等价物的商品。现代货币：是指以某一权力机构为依托，在一定时期一定地域内推行的一种可以执行交换媒介、价值尺度、延期支付标准及作为完全流动的财富的储藏手段等功能的凭证。一般可以分为纸凭证及电子凭证，就是人们常说的纸币及电子货币。 2.信用货币（ credit money） 由国家法律规定的，强制流通不 以任何贵金属为基础的独立发挥货币职能的货币。目前世界各国发行的货币，基本都属于信用货币。 3.货币
2、职能（ monetary functions） 货币本质所决定的内在功能。货币的职能主要包括了价值尺度、流通手段、贮藏手段、支付手段和国际货币这五大职能。 4.货币层次（ monetary levels） 货币层次的划分： M1=现金 +活期存款 ； M2=M1+储蓄存款+定期存款 ； M3=M2+其他所有存款 ； M4=M3+短期流动性金融资产 。这样划分的依据是货币的流动性。 5.流动性（ liquidity） 资产能 够以一个合理的价格顺利变现的能力，它是一种所投资的时间尺度（卖出它所需多长时间）和价格尺度（与公平市场价格相比的折扣）之间的关系。 6.货币制度（ monetary sys
3、tem） 国家对货币的有关要素、货币流通的组织与管理等加以规定所形成的制度，完善的货币制度能够保证货币和货币流通的稳定，保障货币正常发挥各项职能。 二、重要概念 2.一般等价物 从商品中分离出来的充当其它一切商品的统一价值表现材料的商品，它的出现，是商品生产和交换发展的必然结果。 4.劣币驱逐良币 也称 “格雷欣法则 ”。是经济学中的一个 著名定律。该定律是这样一种历史现象的归纳：在铸币时代，当那些低于法定重量或者成色的铸币 “劣币 ”进入流通领域之后，人们就倾向于将那些足值货币 “良币 ”收藏起来。最后，良币将被驱逐，市场上流通的就只剩下劣币了。 5.信用货币 由国家法律规定的，强制流通不以
4、任何贵金属为基础的独立发挥货币职能的货币。目前世界各国发行的货币，基本都属于信用货币。 20.金币本位制 这是金本位货币制度的最早形式，亦称为古典的或纯粹的金本位制，盛行于 1880 一 1914 年间。自由铸造、自由兑换及黄金自由输出入是该货币制度的三大特点 。在该制度下，各国政府以法律形式规定货币的含金量，两国货币含金量的对比即为决定汇率基础的铸币平价。 21.金块本位制 这是一种以金块办理国际结算的变相金本位制，亦称金条本位制。在该制度下，由国家储存金块，作为储备；流通中各种货币与黄金的兑换关系受到限制，不再实行自由兑换，但在需要时，可按规定的限制数量以纸币向本国中央银行无限制兑换金块。
5、可见，这种货币制度实际上是一种附有限制条件的金本位制。 22.金汇总本位制 这是一种在金块本位制或金币本位制国家保持外汇，准许本国货币无限制地兑换外汇的金本位制。在该制度 下，国内只流通银行券，银行券不能兑换黄金，只能兑换实行金块或金本位制国家的货币，国际储备除黄金外，还有一定比重的外汇，外汇在国外才可兑换黄金，黄金是最后的支付手段。实行金汇兑本位制的国家，要使其货币与另一实行金块或金币本位制国家的货币保持固定比率，通过无限制地买卖外汇来维持本国货币币值的稳定。 三、思考题 5.货币作为生产的推动力起了怎样的作用？为何说货币是宏观调控的重要工具？ 首先，货币作为社会生产的第一推动力发挥原始资本
6、的作用，直接促进生产资料和劳动力的结合，从而使生产过程得以开始；其次，货币作为持续推 动力发挥追加资本的作用，保持社会扩大再生产的状态；货币作为交换工具促进商品交换，作为分配工具满足分配，还可以作为财富的一般形式促进财富增长。 货币可以作为宏观调控的工具：宏观调控机制在运用货币政策时往往以货币作为主要的政策中介目标来达到最终目标。 四、练习题 3.货币五大职能中的基本职能是哪两个？其他职能是如何在基本职能上演化出来的？ 货币五大职能中的两大基本职能是价值尺度和流通手段。因为价值尺度和流通手段与一般等价物能体现一切商品的价值并同一切商品相交换这两个特点直接相联系。 从支付手段产生发展的过程来看
7、，其实是流通手段的延长，当处长时间足够长时，货币的流通开始替代商品的流动；贮藏手段是在价值尺度的基础上，将流通手段和支付手段执行的时间推迟到将来；国际货币的职能则是以上四种职能的国际化。所以，五种职能是由货币内在本质所决定的一个整体体系。 4.为何要进行货币层次划分？划分的依据是什么？在广义货币量的范围中，不同金融资产的特点不同，尤其是流动性不同导致对经济的影响力不同，国家对它们的控制力度也不同，所以货币管理当局应该根据流动性标准进行货币层次的划分，以便于区别对待，抓住重点，让货币总量发挥整体作用。 第二 章 课后习题答案 来源 :货币金融学学习网 时间 :2011-12-20 编辑 :adm
8、in 点击 :158 一、关键词 1信用（ credit） 是经济活动中以偿还和付息为条件的借贷行为。 2信用形式（ type of credit） 是指信用活动所采用的形式。由于信用活动是在不同的经济主体之间开展的，而且开展的各种条件也不尽相同，因此信用形式是丰富多彩的。可以从不同角度进行划分。 3银行信用（ credit of banks） 是指通过各类金融中介机构，将货币转化为借贷资本，进行社会 化资金分配的信用形式，其典型方式就是商业银行的存贷款业务。 4信用工具（ credit tools） 也叫金融工具，是具备法律效力的、代表所有权或债权并据以享受相应权益的书面凭证，必须具有规范性
9、、可接受性和一定的转让性。 5虚拟经济（ fictitions economy） 虚拟经济的核心是金融经济，它是围绕虚拟资产的交易和创造而形成的，其基本功能就是为实体经济提供非常信用支持，并为满足流动性需要而为交易者提供风险管理与资产结构优化平台。但，由于虚拟资产本身具有高风险性，虚拟经济具有相对独立性，所以虚拟 经济运行非常不稳定，经常性地引发经济周期波动。 三、思考题 5.信用工具的基本特征之间是怎样的关系？如何协调？一般来说，信用工具具有偿还性、安全性、流动性、收益性等特征。总体上来说，偿还性、安全性、流动性和收益性四个要求之间既存在统一的关系，也存在矛盾的关系。总体上，偿还性与其他三性
10、之间基本是统一的，安全性与流动性之间也是统一的，主要矛盾集中在安全性与收益性、流动性与收益性之间，这个矛盾恰好体现风险与收益成正比的经济规律。在金融市场上，运用投资组合理论进行资产选择，目的就是要处理好这个矛盾，以实现风险最小条 件下的收益最大化。 四、练习题 2.信用的基本构成要素有哪些？与任何经济活动都是由人、物及人与物之间关系这三大要素构成一样，信用活动也是由这几个要互构成的。（ 1）信用主体：信用主体即信用活动中人的要素，具体而言包括贷放者即债权人和贷款者也即是债务人。实际上，在现代信用活动中，还包括信用中介人。（ 2）信用标的物：信用活动中物的要素，表现为信用对象。信用标的物一般可概
11、括为资金，包括货币资金和实物资金。（ 3）信用条件：信用条件实际上体现了人与物之间的关系。信用条件主要是关于期限长短和利息高低的条件，这两者是信用的最 基本条件。（ 4）信用工具：信用工具又称为金融工具，是记载信用标的、保护债权人权利、具备法律效力的书面凭证。信用工具作为记录信用标的的书面凭证，是伴随着经济活动的法律化和市场化进程而出现的。 3.信用具有哪些经济功能？具体而言，信用具有以下经济功能：（ 1）资金配置功能：具体又表现为促进储蓄向投资转化、进规模效应形成、促进社会合理分配等方面。（ 2）信用创造功能：通过特定的金融机构，尤其是中央银行和商业银行，信用可以源源不断地创造出新的支付能力
12、，对经济形成持续的推动力。一方面，信用不断地创造出信用货币，尤其是存款 货币，使之适应飞速扩大的商品生产和商品交换，不至于出现金融货币流通时期经常出现的 “货币饥荒 ”；另一方面，根据熊彼特的非常信用理论，现代信用体系创造出超过现有经济总量的资金，调动更多的社会资源，使经济处于加速发展的状态。（ 3）信息传播功能：社会化的信用活动将所有的经济主体都联结起来，所有的经济主体的相关信息，不管是宏观的还是微观的，也都可以汇集在一起，通过特定的组织或机构进行广泛、充分的传播，从而不断地提高市场的效率。（ 4）宏观调控功能：信用对于宏观经济运行具有决定性的作用。总体上讲，当信用规模扩大时，社会总 供给和
13、总需求都会随之扩大，反之则收缩；同时，当信用结构调整时，社会供求结构也会调整。因此，各国政府的宏观调控机制主要就是由信用调控机制构成。 4.信用工具应具备哪些基本特征？信用工具尤其是证券一般具有如下的法律特征：直接代表财产权利，票面文字表明的财立权利和证券不能分离；持有人只能向特定的、对证券负有支付义务的人主张财产权利；对证券负有支付义务的人是单方履行义务，无权要求对方给予相应的对价，义务人也无权追究持券人的证券来源和使用的原因等。信用工具的法律特征决定了其一般性市场特征与要求。（ 1）偿还性：偿还性体 现了偿还本金的基本要求。由于信用活动是将信用标的物的所有权与使用权相分离的活动，而使用权有
14、向所有权回归的要求，这就决定了信用活动必须是有特定的期限的，亦即具有偿还性。（ 2）安全性：安全性体现了规避各类风险以实现保值的基本要求。金融风险的客观存在，使金融工具的安全性非常突出。（ 3）流动性：流动性体现了金融工具变现的基本要求。流动性即是将未到期的金融工具提前在金融市场上转让出来以回笼资金的特性，实际是就是提前实现偿还性。（ 4）收益性：收益性体现了金融工具增值的基本目的。投资者投资于各类金融资产，其根本目的就是获 得各类收益，包括利息、股息、红利、和价差收益。偿还性、安全性、流动性和收益性四个要求之间既存在统一的关系，也存在矛盾的关系。总体上，偿还性与其他三性之间基本是统一的，安全
15、性与流动性之间也是统一的，主要矛盾集中在安全性与收益性、流动性与收益性之间，这个矛盾恰好体现风险与收益成正比的经济规律。 五、案例分析题 2009 年 6 月 30 日 ,震惊美国的伯纳德 莫道夫涉嫌制造 “庞氏骗局 ”诈骗案终于尘埃落定：由于可能诈骗的金额高达 1000 多亿美元，这位现年 71 岁、制造了美国历史上最大金融诈骗案的犯罪嫌疑人被纽约地方法院的法官 判处 150 年监禁，并处 1710 亿美元的罚款。法院同时宣布没收莫道夫所拥有的位于曼哈顿的价值 700 万美元的公寓、在佛罗里达的 1100 万美元的房产和一艘 220 万美元的游艇等固定资产，这些固定资产将会被忙拍卖。法官认定
16、，莫道夫给投资者造成了至少数百亿美元的直接损失和更大的间接损失，因此被判入狱 150 年具有重大象征意义，将对那些有意从事此道的犯罪分子起到震慑作用。 针对这个事例讨论以下问题： 1.莫道夫所制造的 “庞氏骗局 ”中是否存在信息不对称问题？在这个案例中显然存在着信息不对称问题。所谓不对称信息是指在市场经济活动 中，各类人员对有关信息的了解是有差异的；掌握信息比较充分的人员，往往处于比较有利的地位，而信息贫乏的人员，则处于比较不利的地位。可能产生交易关系和契约安排的不公平或者市场效率降低问题。众所周知，风险与回报成正比， “庞氏骗局 ”往往反其道而行之。骗子们信念以较高的回报率吸引不明真相的投资
17、者，而多不强调投资的风险因素。庞氏骗局 ”即以高资金回报率为许诺，骗取投资者投资，用后来投资者的投资偿付前期投资者的欺骗行为。正是由于信息不对称问题的存在，才导致了 “庞氏骗局 ”的严重危害。 2.该案件中的投资者应不应该承担一定的责 任？ “庞氏骗局 ”是 “金字塔 ”骗局的一种变体。 “金字塔 ”集资实际上是一种以高资金回报率为许诺，骗取投资者投资，用后来投资者的投资偿付前期投资者本息的欺骗行为。而 “庞氏骗局 ”也即是以高资金回报率为许诺，骗取投资者投资，用后来投资者的投资偿付前期投资者的欺骗行为。简言之就是利用新投资人的钱来向老投资者支付利息和短期回报，以制造赚钱的假象进而骗取更多的投
18、资。但是， “庞氏骗局 ”的过程被发起者设计得非常复杂，致使投资者难以识破其中的欺骗性。在这种情况下，由于信息不对称，信用用活动出现了逆向选择和道德风险。致使 “庞氏骗局 ”愈演愈烈。产生严重的危害。 3.如何判断一个融资活动是否为 “庞氏骗局 ”？在信息不对称条件下，信用活动中可能出现的逆向选择和道德风险，由此形成的信用风险必须通过有效的风险管理来化解。在融资活动中要想识别 “庞氏骗局 ”就首先要认清 “庞氏骗局 ”的特征。 “庞氏骗局 ”得以长期延续的方式：无限接近极限、不断调整骗局标的物、拆东墙补西墙。庞氏骗局形式上不尽相同，但实质上是一致的。判断庞氏骗局的特征： 一是鼓吹无极限的单向性
19、增长（尤其是几何级数的增长）； 二是增长的基础建立在 “良好预期 ”，而 “良好预期 ”远远偏离现实状况； 三是维持某种持续增长局面的前提是社会公众普遍持有某一 “信念 ”，而这一 “信念 ”并无可信的物质基础； 四是当某一 “信念 ”变得脆弱之时 ,“信念 ”标的物出现调整，而通过树立新的 “信念 ”来维持局面不被打破。针对其特征，现实金融系统的庞氏骗局特性，可以从以下方面来认识： 第一，金融体系没有物质的根基，随时存在崩塌的危险第二，金融衍生品，以传销式庞氏骗局贯彻始终。第三，股票、期货等金融产品都难逃走上传销式庞氏骗局之路。所以，在日常融资活动中，我们要提高自己的警惕性，而且关键在于不要
20、贪心，不要以为天上会掉馅饼，不要相信那些 轻易就能赚大钱的鬼话，以免上当受骗。 第三章 课后习题答案 来源 :货币金融学学习网 时间 :2011-12-25 编辑 :admin 点击 :152 一、关键词 1利息（ interest）利息是对资金使用权让渡而引起即期消费和机会收益损失的报酬。 2利率（ interest rate）利率是衡量利息水平高低的指标，其基本计算方法是利息处以本金。利率作为衡量利息水平高低的指标，一般都是在进入活动发生前就规定好的。 3收益资本化（ earning capitalized）指将各种有收益的资产通过 收益与利率的对比推算出它相当于多大的资本金额的一种方法。
21、这一资产可以是一笔贷款的货币金额，或是其他可以获得固定收益的资产。 4利率结构（ structure of interest rates）利率结构有多种形式，除品种结构外，还有风险结构和期限结构。利率的品种结构从利率的实施主体角度来看，主要包括中央银行利率，商业银行利率，市场利率。利率风险结构理论研究相同期限的证券或贷款为何利率可能不同的问题，这主要是因为信用风险，流动性，税收政策等因素的影响。利率期限理论研究的是相同风险和流动性的证券或贷款在期限不同 时为何利率水平不同，主要有三种假说：预期假说，市场分割假说，流动性升水假说。 5利率理论（ theory of interest rates）
22、西方经济学的利率决定理论可以概括为以下几种：古典学派的投资储蓄理论，认为利率由投资和储蓄决定。凯恩斯的流动偏好理论，认为货币供求相等时决定均衡利率。新剑桥学派的可贷资金理论，认为利率是由可贷资金的供求决定。新古典综合学派的 IS-LM 模型，它不仅仅是利率决定的模型，更是宏观经济分析的一般性工具。 6利率市场化（ market-oriented interest rate）利率市场化改革是指实行利率管制的国家通过建立市场机制，规范金融机构行为等措施，逐步或完全放弃对利率的直接管制，转而由市场决定利率水平的过程。利率市场化要求将利率决定权交给金融机构和其他经济主体，经由充分的市场竞争以后，形成完
23、全符合市场规律的体系结构与传导机制。 二、重要概念 11复利 复利是指计量利息本身的时间价值，即上一期利息自动滚入下一期本金，用公式计算为： S=P(1+r)n，其中 S 表示到期本利和， P 为本金， r 为利率， n 为期限。 12利率体系 利率体系是经济运行机体中存在的各种利率由内在因 素联结而成的有机系统，包括利率结构和相互传导机制。 13利率传导机制 各种利率相互影响，相互作用，相互之间虽然有的相关性强，有的相关性弱，但都存在一个基本的传导方向：中央银行利率到商业银行利率到市场利率，在这个传导路径中，中央银行利率是主导，商业银行利率居于中间，起着承上启下的作用，它的变动影响微观经济主
24、题的预期，导致微观主体行为的变化，改变直接融资市场资金供求状况，并进而影响市场利率的变动。 15投资储蓄理论 在国民收入核算理论中，我们分析了投资与储蓄的定义性恒等关系。在这种关系中，只要遵循投资和 储蓄的定义，不管经济是否处于均衡状态，实际发生的投资和储蓄根据定义必然相等。在国民收入决定理论中的投资和储蓄相等指的是经济均衡状态下，计划投资和计划储蓄相等。 16流动性偏好理论 凯恩斯的流动性偏好理论，凯恩斯对货币需求的分析是从分析人们的持币动机开始的，他认为，人们之所以需要持有货币，是因为存在流动性偏好这种普遍的心理现象。所谓流动性偏好，是指由于货币具有使用上的灵活性，人们宁肯以牺牲利息收入而
25、保存不升息的货币来保存财富的一种心理倾向。凯恩斯认为，由于货币具有这种使用上的灵活性，随时可以满足交易动机， 谨慎动机，投机动机这三种动机。 17可贷资金理论 是二十世纪三十年代提出来的，其主要代表人物是剑桥学派的罗伯逊和瑞典学派的俄林。该理论试图在利率决定问题上把货币因素和实质因素结合起来考虑，完善古典学派的储蓄投资理论和凯恩斯流动性偏好利率理论。 三、思考题 5.针对中国现实情况应该如何设计利率市场化进程？答：总体上我国利率的市场化程度还不是很高，如商业银行虽然拥有非常大的存贷款自主调节权，但基本上都是直接按照基准利率执行，缺乏市场灵活性，所以我国的利率市场化还将进一步持续下去。对于我国来
26、说，未来利率市场化的 重心将不再是放开利率管理权，而应该是以调整利率结构，优化利率传导机制为重点，具体包括：（ 1） 强化基准利率和其他利率的自主决定性。利率市场化改革前后，我国各类利率的决策权都不完全在名义决定者手中，即使是基准利率也是如此。基准利率并非由人民银行决定，而是不同利益部门进行充分博弈的结果，最终决定在国务院。但是这种决定机制缺乏独立性和权威性，多方博弈往往不是最优，而可能是最劣。（ 2） 协调好利率市场化与利率管理体制的关系。一个有效的利率管理体制，并不与利率市场化相矛盾，因为利率市场化不同于完全的利率自由化，在成熟 的利率自由化条件下，利率是由金融机构和其他经济主体根据金融市
27、场供求状况和中央银行的指导信号决定的。（ 3）转换市场利率。当前我国一般以银行一年期定期存款利率作为最有代表性的市场利率。其实，存款利率在我国发挥重要的参照作用是与中国特定的经济发展轨道和文化传统背景是分不开的，简言之，就是具有历史性。在中国金融市场体系日益完善，居民投资理财观念日益成熟，投资渠道日益丰富的时期，存款利率作为市场利率的历史使命已基本完成。既然市场利率应该是市场上交易量最大，信息披露最充分，自主决定程度最高从而也最具有代表性的利率，那么 应该可以考虑以拆解利率或国库券利率作为新的市场利率，当然，这种转换还需要相当长的一段时间。（ 4）增加利率档次。利率档次过粗是我国利率体系的老问
28、题，这与我国金融市场上投资品种不丰富，金融产品定价不够科学有关。过粗的利率档次不仅使投资者的选择余地很少，也会导致利率体系的内在机制过于单调而使整体有效性降低。因此，增加利率档次，细化利率结构，丰富相关利率产品，是发挥利率杠杆作用的一个重要途径。（ 5）建设金融市场和微观金融体制。金融市场的完善程度和微观金融主体的金融观念在很大程度上制约着利率市场化的速度和改革。从国际 经验和教训来看，先培育金融市场，健全金融体制在放开利率的国家成功居多，而不扎实的市场基础而贸然放开利率管制着多以失败告终。所以，上述各项改革的重点都可以归纳为市场体系尤其是金融市场的体系的建设。 四、练习题 2. 单利规则和复
29、利规则的区别是什么？答：利率是利息率的简称，是用来衡量利息水平高低的指标，计算利息的方法包括单利法和复利法。单利是指每期都按初始本金来计算利息，用公式表示为： S=P(1+r*n)复利是指计量利息本身的时间价值，即上一期利息自动滚入下一期本金，用公式计算为： S=P(1+r)n 其中 S 表示到期 本利和， P 为本金， r 为利率， n 为期限。 5.影响利率变动的经济因素大致有哪些 ?答：影响利率变动的经济因素主要有：（ 1）：社会平均利润率，信贷资金供求状况，货币供求状况，期限与风险，通货膨胀程度，经济周期的影响，政策因素，传统和国际因素，银行成本和经营策略。 6.市场利率发挥作用的条件
30、有哪些 ?答： 1 完全竞争的市场经济体系 2 自主决策的微观经济主体 3 充分传播的市场信息 4 健全完善的金融市场体系综上所述，利率正常发挥作用的基本条件就是利率市场化。简言之，局势要求政府放弃对利率的直接行政干预而采取间接调控方法。 五、案例分析题 2009 年 3 月 25 日，中国财政部公募发行了 2009 年第一期 5 年期的凭证式国债，面额为 100 元，票面利率为 4%，每年按票面利率支付一次利息（即付息发行方式）。某投资者购买并获得第一年利息后欲将其卖出，如果此时商业银行 1 年期存款利率仍为2.25%，试衣存款利率为贴现率计算该国债的市场转让价格。答：由题意可知，设 为投资
31、者购买并获得第一年利息后的国债价格，设 为以存款利率为贴现率计算该国债的市场转让价格， =100*4%+100=104.=393.52 第四章 课后习题答案 来源 :货币 金融学学习网 时间 :2011-12-25 编辑 :admin 点击 :145 一、关键词 1外汇（ Foreign Exchange） 指以外国货币表示的用于国际结算的支付手段。外汇的最初含义和动态含义是国际汇兑，即通过特定的金融机构（外汇银行）将一国货币兑换为另一种货币，并借助各种金融工具对国际间的债权债务关系进行非现金结算的行为。静态的外汇从动态的国际汇兑行为衍生而来，它是国际汇兑活动的支付手段和工具，是外汇的物质存在
32、形态。广义的静态外汇泛指以外国货币表示的所有资产。狭义的静态外汇是以外 币表示的用于国际结算的支付手段，亦即通常使用的外汇概念。 2汇率（ Foreign Exchange Rate） 指不同货币之间的兑换比率，或以一种货币所表示的另一种货币的价格。国际经济交易会涉及任何两种货币，因而，一国货币对其他国家（或地区）的货币都有一个汇率。由于外汇买卖以汇率为基础，故汇率又称汇价或外汇行市。 3汇率制度（ Foreign Exchange System） 又称汇率安排，是一国货币当局对本国货币汇率变动的基本方式所作的系列安排或规定。汇率因多种因素的交织和作用而复杂多变。但作为有关 汇率的确定、变动的
33、基本原则，汇率制度具有普遍适用和相对稳定。汇率制度的主要构成是：（ 1）确定汇率的依据；（ 2）汇率的波动界限；（ 3）维持汇率的措施；（ 4）汇率的调整。 4固定汇率制度（ Fixed Exchange Rate System） 是汇率受平价制约、只能围绕平价在很小范围内上下波动的汇率制度。 19 世纪中后期到第二次世界大战前金本位制下的汇率制度，以及第二次世界大战后到 1973 年布雷顿森林体系下的汇率制度，都属于固定汇率制度。 5浮动汇率制（ Floating Exchange Rate System）是汇率不受平价制约，主要随外汇市场的供求状况而变动的汇率制度。 1971 年和 197
34、3 年美元连续两次贬值后，固定汇率制度难以为继，各国大多实行类型多样的浮动汇率制度。 二、重要概念 1外汇 指以外国货币表示的用于国际结算的支付手段。 4汇率 是不同货币之间的兑换比率，或以一种货币所表示的另一种货币的价格 5直接标价法 用本国货币（报价货币）表示外国货币的价格，或一定单位的外国货币（基准货币）折算成若干单位本国货币的汇率标价法，被称为 “直接标价法 ”。 6间接标价法 用外国货币（报价货币）表示本 国货币的价格，或一定单位的本国货币（基准货币）折算成若干单位外国货币的汇率标价法，被称为 “间接标价法 ”。 7基本汇率 指本国货币与关键货币之间的汇率。关键货币是本国国际经济交易
35、中使用最多、在国际储备中占比最大、可自由兑换的货币。 8套算汇率 又称 “交 *汇率 ”，是根据基本汇率及其他货币与关键货币之间的汇率计算出的本国货币与其他货币的汇率，亦即通过两种货币的基本汇率计算出的汇率。 11即期汇率 又称 “现汇汇率 ”，指交易双方成交后在两个营业日内办理外汇交割时使用的汇率。 12远期汇率 又称 “期汇汇 率 ”，指买卖双方事先约定的在未来某一时间进行外汇交割时所使用的汇率。 三、思考题 1汇率变动有哪些主要影响因素，又如何影响？汇率变动的影响因素及其影响机理是：（ 1）国际收支：国际收支对汇率变动有直接影响。一国国际收支发生顺差，则外国对该国的货币需求上升，外汇供给
36、增加，故顺差国的货币汇率上升。反之，若一国国际收支出现逆差，则该国的货币汇率下降。（ 2）通货膨胀：一国货币价值的总水平是影响汇率长期走势的主导因素。如果本国物价高于国外物价，则本币对外币贬值。（ 3）利率水平：在开放经济条件下，国际间利率水平的差异将引 发短期资本的跨境流动（套利投资），进而通过资本账户变化，改变外汇市场的供求关系，影响汇率变动。一国利率水平较高，则该国金融资产的收益率相对较高，对投资者更有吸引力，由此导致资本流入，市场对该国的货币需求上升，该国货币升值。反之，则该国货币贬值。（ 4）经济增长率：经济增长率提高会导致进口增加，国际收支逆转或恶化，从而加大本币汇率下跌的压力。但
37、高经济增长率又是一国经济实力增大、国际竞争力提升的反映，有利于增强本国货币在国家市场的信用地位，从而驱动本币汇率上升。（ 5）宏观经济政策：一国的宏观经济政策，如财政政策和 货币政策，直接或间接地影响国际收支、通货膨胀、利率、经济增长等，从而影响汇率变动。一般而言，宏观紧缩政策通常导致一国货币汇率上升，而宏观膨胀政策则可能致使该国货币汇率下跌。（ 6）心理预期：预期有稳定型和破坏稳定型之分。稳定型预期，指市场预期一种货币汇率不再继续下跌时，买进该货币，从而缓和该货币汇率下跌程度；反之，则抛出该货币，从而降低该货币汇率升值幅度。破坏稳定型预期则相反，在这种心理下进行的外汇买卖，使汇率贬值时该货币
38、被进一步抛售，汇率升值时被进一步持有，从而导致汇率暴涨暴跌，加剧汇率的不稳定。此外，外汇 市场的投机行为及货币当局（中央银行）对外汇市场的干预等因素，都会影响到汇率的变动。各种因素对汇率的作用错综复杂，因此，在分析影响汇率变动的因素时，应综合考察各因素的影响方向和强度，并区分发达国家与发展中国家的具体实际。 五、案例分析题欧元是欧盟一体化进程的重大成果，欧元使欧洲单一市场得以完善，欧元区国家间自由贸易更加方便。作为历史上首个区域共同货币，欧元自诞生之日起就直接冲击美元的主要国际货币地位，挑战美国在国际政治、经济和金融舞台上的核心地位。随着 2009年新年的钟声的敲响，欧洲统一货币 欧元已迎来
39、10 周岁生日，欧元对美元汇率愈益成为国际金融学术界和实物界关注热点。极富戏剧性的现象是，近 10 年里欧元对美元汇率走出了一个明显的 “V”形。试分析： 1 欧元对美元汇率走出 V 形的原因。答： 1999 2009年欧元兑美元汇率出现两个类似英文字母 V的独特走势（见下图，图中附有月度原始数据）。造成这一走势的原因可分阶段进行解析。第一阶段， 1999 年 1 月至 2001 年 6 月，美元高估，欧元下跌。主要归因于美国经济增长好于欧元区，美国利率高于同期欧元区利率，北约发动对南联盟的军事打击，这些因素使得本就弱势的欧元雪上加霜。同时， 市场对刚刚问世的欧元流通前景，新组建的欧洲央行的货
40、币政策正常实施，均存在怀疑。第二阶段： 2001 年 7月至 2004 年 12 月，美元市场汇率下跌，欧元汇率上升。这主要导因于欧元区利率高于同期美国利率水平，美国利率从 2000 年的 6.5%经由 14 次下调而降至 1%，同期欧元区利率仅从4.5%调整到 2%。利率差异催生了套利机会，逐利货币资产加大欧元配置，欧元需求的上升抬升欧元汇率。第三阶段： 2005 年 1 月至 2008 年 6 月，美元汇率大幅走低。由于美国房地产市场崩溃以及导引的次贷危机，自 2006 年下半年开始，美元汇率开始大幅 下跌，出于对美国经济的担忧，全球货币资产进一步转向欧元配置。第四阶段： 2008 年 7
41、 月以来，欧元汇率窄幅下调。前期欧元汇率的大幅上涨，对欧元区出口形成较大压力，导致欧元区经济下滑。其间，国际油价大幅上涨也对欧元区尤其是德国经济造成较大影响，导致市场对欧元的担心。在欧洲债务危机愈演愈烈的压力下，投资者对欧元区的担心驱动避险资金向美元重新配置。美国经济的复苏和欧元区面临的持续紧缩，致使欧元面临不断向下调整的压力。 19992009 年欧元汇率月度走势图（美元 /欧元）资料来源： http:/www.x- 欧元区经济增长与美国经济存在周期差异，美国经济增长领先于欧元区经济增长 3-6 个月。经济增长的周期差异使欧元区经济上行阶段与美国经济增长下行叠加，短期内美元会保持动态弱势调整
42、。但无论是刺激政策实施还是内部协调发展，单一经济体的美国均优于作为多国综合体的欧元区。长期看，美国经济增长依然会领先于欧元区，故欧元将面临向下调整的压力。 2欧元对美元汇率的未来趋势及对人民币汇价的影响。未来欧元对美元走势将承受较大的向下压力。从经济走势看，受债务危机影响的欧元区国家面临财政紧缩和货币收缩，高失业率、低投资水平的 状况仍将延续；相对而言，美国经济企稳的状态优于欧元区。在欧债危机解除之前，欧元区经济增长仍然乏力，甚或逊于美国，长期内欧元仍然承载下行压力。无论从长期均衡汇率角度，还是从货币当局的容忍度看，人民币将宽幅波动，总体趋势是逐步升值。但汇率的适度稳定仍是货币当局关注的重点，
43、短期内人民币不会单向巨幅升值。 第五章 课后习题答案 来源 :货币金融学学习网 时间 :2011-12-25 编辑 :admin 点击 :118 一、关键词 1.金融体系（ Financial System）：又称金融系统或金融体制， 是金融机构、金融市场和金融基础设施的总和。 2.金融机构（ Financial Institution, Financial Intermediary, or Financial Firm）：又称金融中介、金融中介机构，是以提供各种金融商品和 3.金融服务为主要业务的企业。 4.金融市场（ Financial Market）：是通过交易金融资产、实现资金融通而形
44、成的供求关系和交易机制的总和。 5.金融资产（ Financial Assets, Financial Instruments）：是能通过市场交易为其所有 者提供即期或远期现金流的金融工具的总称，它是无形资产的重要构成。 二、重要概念 6.存款类金融机构：也称存款机构、存款货币机构，是以吸收个人和机构的存款，并发放贷款为主要业务的金融中介机构。 7.契约型储蓄机构：是依据契约定期取得资金（如保险费、养老保险费），并据约提供保险理赔或提供年金的金融机构，它包括各类保险公司、养老基金。 四、练习题 1如何理解金融体系六个核心功能之间的关系？金融体系最基本的经济职能是高效配资源置，由此衍生的六项核心
45、职能是：（ 1）在时间和空间上转移资源；（ 2）配置和管理风险；（ 3）清 算和支付结算；（ 4）聚集资金和分割股份；（ 5）提供信息；（ 6）解决激励问题。金融体系创造了诸多资本资源的时间、空间转移和配置的有效机制。与此相伴随，风险也在进行时间和空间的转移和配置，由此，金融体系提供了众多管理和控制风险的方法和机制。在此进程中，金融体系创设了清算和支付结算工具和途径。为满足无法分割的巨额投资需求，金融体系提供了聚集资金、分割股份等途径；金融资产交易形成的利率、收益率、股价等信息，方便了不同经济部门的决策。最后，促进储蓄向投资的转化并提高其效率，还必须解决融资方、投资方的信息不对称、委托 代理难
46、题，金融体系为此提供了诸多成熟的经验和办法，从而推动着资本导向生产性投资领域，增进了整个社会福利。 2金融机构体系的具体构成及基本功能是什么？金融机构体系的具体构成可分为四类：（ 1）中央银行，它是一国金融机构体系的领导和核心，担负着制定并执行货币政策、管理并调节金融运行、维护金融体系安全的特殊职责；（ 2）存款类金融机构，它以吸收个人和机构的存款，并发放贷款为主要业务，主要包括商业银行及储蓄贷款协会等节俭机构；（ 3）非存款类金融机构，它是提供金融服务但不以存款为负债的金融机构，可分为契约型储蓄机构、投 资性金融中介机构、服务型金融机构；（ 4）政策及监管类金融机构。金融机构的基本功能是：（
47、 1）期限中介功能。即通过发行金融工具实现金融资产的期限结构转换，从而使储蓄者、筹资者均能获得所需期限的资产或负债。（ 2）降低交易成本。金融机构拥有、管理着大量资金，聘有训练有素的职业投资家、法律顾问，故在信息处理和签订合约方面存在规模经济效应。（ 3）改善信息不对称。金融机构在甄别贷款风险、防范逆向选择，在监督贷款借用、减少道德风险上，拥有长期积累的经验、办法、专长，这就促进了储蓄向生产性投资的转化，对增进经济效率至关重要。 （ 4）分散投资、降低风险。这主要通过汇聚众多中小投资者的资金，进行组合投资，从而将高风险资产转换为低风险资产的途径来实现。（ 5）提供支付机制。特定的金融中介均提供
48、不同的支付方式，计算机、电子通讯等专门技术的迅猛发展，极大地推进了支付体系的完善。 五、案例题 2007 年 2 月以来，美国次贷危机导引的全球金融危机经过波浪式的扩散和深化，于 2008 年逐步演化为全球性经济危机。截至 2009 年 7 月，众多危机受害国的经济复苏依然举步维艰。美国次贷危机导源于美国房价 次级抵押贷款 次级抵押贷款支持证券 相关金融衍生品这一金融 创新链条的过度膨胀。首先，美国次级抵押贷款快速扩张，使大量无法获得优级贷款的低收入群体或信用等级不高的少数族裔，得以通过次级抵押贷款购买住房。其次，强劲的购房需求刺激房价快速上升，房价上涨预期反过来增强了购房者贷款买房的动机。再次，房价和贷款需求的相互促进催生了大规模的次级抵押贷款，大量的次级抵押贷款经由证券化过程，派生出次级抵押贷款支持债券（ MBS）。 MBS 经过进一步的证券化，又衍生出大量资产支持证券（ ABS），其中包括大量个性化的担保债务凭证（ CDO）、信贷违约掉期 (CDS)等。金融机构在 CDO 和 CDS 等衍生品交易中，还往往运用高杠杆比率进行融资。于是，基于 1 万余亿美元的次级抵押贷款，创造出了超过 2 万亿美元的 MBS，并进一步衍生和创造出数万亿美元的 CDO 和数十万亿美元的 CDS，金融创新的规模呈几何级数膨胀。由此，巨量的 CDO、 CDS 对房价处于极其敏感的临界点
