1、上海汽车集团股份有限公司2 / 22目录一、上海汽车集团股份有限公司概况 .3公司简介 .3行业分析 .3核心竞争力 .3财务概况 .4二、财务比率分析 .5偿债能力 .6营运能力 .10盈利能力 .14发展能力 .17市场表现 .19三、杜邦分析法 .21四、综合评价（投资者角度） .223 / 22一、上海汽车集团股份有限公司概况公司简介上海汽车集团股份有限公司（原名上海汽车股份有限公司，下简称“上汽“ ），于 1997年 11 月在上海证券交易所上市，股票代码 600104，是国内 A 股市场最大的汽车上市公司。截止 2015 年 12 月 31 日普通股股份数已达到 110 亿股，目前
2、，控股股东为上海汽车工业（集团）总公司，持股 74.30%，股东性质为国有法人。实际控制人为上海市国有资产监督管理委员会，对上海汽车工业（集团）总公司 100%控股。上汽集团经营范围为：汽车、摩托车、拖拉机等各种机动车整车，机械设备、总成及零部件的生产、销售，国内贸易（除专项规定），咨询服务业，经营本企业自产产品及技术的出口业务和本企业所需的机械设备、原辅材料及技术的进口业务等。上汽集团所属主要整车企业包括乘用车公司、上汽大通、上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱、南京依维柯、上汽依维柯红岩、上海申沃等。2016 年，上汽集团整车销量达到 648.9 万辆，同比增长 9.95%，继续保持国内汽车市
3、场领先优势，并以 2015 年度 1066.8 亿美元的合并销售收入，第十二次入选财富杂志世界 500 强，排名第 46 位，比上一年上升了 14 位。行业分析2016 年我国宏观经济逐步企稳，国内汽车市场走势跌宕起伏、前抑后扬，1.6 升及以下小排量汽车购置税征收政策调整对车市的影响，大大超出年初预计。全年国内市场销售整车 2818.7 万辆，同比增长 12.3%，增速同比提升 8.1 个百分点，国内车市在经历连续两年中低速增长后，增速再次回升至两位数水平；其中，乘用车销售 2424.3 万辆，同比增长15.7%，商用车销售 394.4 万辆，同比下降 5.1%。核心竞争力一是产业链整体竞争
4、优势。公司业务基本涵盖了汽车产业链的各环节，有利于充分发挥协同效应，提升整体竞争能力。二是国内市场的领先优势。公司整车产销规模多年来保持国内领先，产品门类齐全，销售服务网络点多面广，布局不断优化，有利于公司持续提高市场影响力和对用户需求的快速响应能力。三是持续提升的创新能力新优势。公司自主研发体系日益完善、自主创新能力显著增强，新能源汽车研发自主掌控核心技术，并在互联网汽车研发和应用方面形成领先优势；主要合资整车企业的本土化研发水平持续提升；汽车后市场加快创新布局；汽车金融服务领域创新能力突出，业务规模国内领先。4 / 22财务概况资产负债状况（单位：万元） 2016/12/31 增减比率 2
5、015/12/31 增减比率 2014/12/31流动资产合计 33,094,600 22.6% 26,993,100 13.9% 23,704,300非流动资产合计 25,968,300 7.4% 24,170,000 35.9% 17,782,800资产总计 59,0628,00 15.4% 51,163,100 23.3% 41,487,100流动负债合计 29,748,100 15.5% 25,766,800 28.9% 19,993,200非流动负债合计 5,805,040 34.9% 4,304,560 43.8% 2,994,010负债合计 35,553,200 18.2% 30
6、,071,300 30.8% 22,987,200所有者权益合计 23,509,600 11.5% 21,091,700 14.0% 18,499,9002014 年到 2016 年三年间，上汽的资产总额由 4148 亿增加至 5906 亿，年平均增长19.32%，其中 2015 年的非流动资产单年增加 35.9%。同时，负债总额由 2298 亿增加至3555 亿，年平均增长 24.38%，其中非流动负债增加比例较大， 2015 年单年增加 43.8%。所有者权益持续保持增长态势，从 1850 亿到 2351 亿，年平均增长 12.73%。其中非流动负债的增速较快，通过与母公司资产负债表的对比
7、可知：母公司的资产、负债以及所有者权益增速稳定，非流动负债没有较大增长，合并报表中增加的非流动负债主要来自于子公司。利润状况（单位：万元） 2016/12/31 增减比率 2015/12/31 增减比率 2014/12/31营业总收入 75,641,600 12.8% 67,044,800 6.4% 63,000,100营业总成本 73,856,400 12.5% 65,625,400 6.3% 61,752,200营业利润 4,843,300 11.1% 4,358,800 8.1% 4,033,380净利润 4,396,200 9.7% 4,007,400 4.8% 3,825,08020
8、14 年到 2016 年三年间，上汽的营业收入和营业成本持续增长，营业收入从 6300 亿增至 7564 亿，平均年增长 9.57%，营业成本从 6175 亿增至 7386 亿，平均年增长 9.37%。同时，营业利润和净利润也呈现增长态势，营业利润从 403 亿增至 484 亿，平均年增长9.59%；净利润从 383 亿增至 440 亿，平均年增长 7.20%。现金流量状况（单位：万元） 2016/12/31 增减比率 2015/12/31 增减比率 2014/12/31经营活动产生的 1,137,690 -56.2% 2,599,260 11.6% 2,328,3805 / 22现金流量净额
9、投资活动产生的现金流量净额 2,643,650 -292.4% -1,373,690 159.5% -529,276筹资活动产生的现金流量净额 -614,175 -72.5% -2,235,690 10.8% -2,018,5302016 年经营活动产生的现金流量净额出现了一个大幅度的下跌，查阅历史数据可知：2012 年至 2015 年四年间，上汽经营活动产生的现金净流量净额呈现持续稳定增长，平均年增长 7.32%。而上汽对该数据的减少的解释是：公司之子公司上海汽车集团财务有限责任公司增加个人汽车消费信贷的发放规模。而母公司现金流量表上该数据为 2,204，841 万元，与 2015 年的数据
10、相近。因此推测：2016 年经营活动产生的现金流量净额减少主要是由于公司业务的战略调整导致的，属于偶发事件。2016 年投资活动产生的现金流量净额较 2015 年出现大幅度增长，现金流入增长 5.08倍，现金流出增长 4.50 倍，其中主要是“收回投资收到的现金”和“投资支付的现金”发生大幅度增长，说明 2016 年上汽对投资内容进行了较大的调整，收回了大笔资金。而母公司现金流量表上该数据未发生较大变化，“收回投资收到的现金”和“投资支付的现金”甚至有所减少。因此，个人推测：合并报表中该数据发生的大幅增长，部分原因是为了对经营活动现金流量净额的减少产生的资金缺口进行弥补。2016 年筹资活动产
11、生的现金流量净额较 2015 年发生较大变化，现金流入增长 1.15 倍，现金流出基本持平。充分利用吸收投资、借款和发行债券三种融资方式。二、财务比率分析选取了同行业排名前列的三家公司与上汽进行比较。6 / 22偿债能力短期偿债能力2016/12/312015/12/312014/12/312013/12/312012/12/312011/12/310.40.50.60.70.80.911.11.2上 汽 东 风 长 安 一 汽速 动 比 率上汽的速动比率在 1.0 上下浮动，波动较小，较为稳定。处于行业较高水平。选取的同行业公司中，只有东风汽车的稳定性可与之相比，长安和一汽均有较大变动。20
12、16/12/312015/12/312014/12/312013/12/312012/12/312011/12/310.70.80.911.11.21.31.4上 汽 东 风 长 安 一 汽流 动 比 率上汽的流动比率在 1.15 上下浮动，波动较小，较为稳定。虽然小于 2.0，但与行业其他公司相比，处于较高水平。对上汽的流动资产进行具体分析：其中货币资金 1059 亿，占流动资产的近三分之一。7 / 22流动资产的 92%为银行存款，约 969.9 亿元。118 亿为受限制货币资金，系财务公司及上汽通用金融按规定缴存中央银行的一般性存款准备金。应收款及预付款 980 亿，占流动资产的近三分之
13、一，账龄一年以内的占 90%以上。其他应收款较 2015 年增长 37%，是新能源补贴款增加 20 亿导致的。一年内到期的非流动资产 528 亿，占流动资产的六分之一，97% 是发放的长期贷款即将到期。存货 370 亿，与去年持平，占流动资产约十分之一，其中 80%为库存商品，15%为原材料，5%为在产品。流动资产整体质量较好。2016/12/312015/12/312014/12/312013/12/312012/12/312011/12/310102030405060上 汽 东 风 长 安 一 汽现 金 比 率 （% ）上汽的现金比率在 0.5 上下浮动，与 2015 年相比有所增长。该指
14、标长期处于行业较高水平，体现了静态角度上汽较强的现金支付能力。此外，上汽在经营良好的情况下还可以考虑更多地进行投资，利用好财务杠杆，提高资本的收益率。2016/12/312015/12/312014/12/312013/12/312012/12/312011/12/31-10-505101520上 汽 东 风 长 安 一 汽现 金 流 量 比 率 （% ）8 / 22上汽的现金流量比率在 10%左右，居于行业较高水平，体现了动态角度上汽较强的现金支付能力，同时，对于投资者这意味着更少的收益。不过，近来该指标呈现递减趋势，逐渐向平均水平靠拢。分析数据，2015 年上汽的经营活动产生的现金流量净额
15、呈现稳定增长的趋势，现金流量比率的下降是由于投资活动和筹资活动现金流出的增加导致的。2016 年上汽的经营活动现金净流量出现了一个大幅度的下跌，较 2015 年减少 146 亿，下降 56%。据上文财务概况部分的分析结果推测：2016 年的现金流量比率变化主要是因为子公司上海汽车集团财务有限责任公司业务进行战略调整，增加个人汽车消费信贷的发放规模，使经营活动产生的现金流量净额大幅减少，同时通过调整投资和筹资获取现金，对经营活动现金流量净额减少产生的资金缺口进行弥补。综上，无论是考虑数量还是质量，上汽都具有同行业中较好的静态现金支付能力；而从动态角度考虑，虽然上汽的支付能力有所下降，但依然处于较
16、好的水平。从投资者的角度看，上汽的各项指标也没有过分高于平均水平，这意味着上汽在流动性和收益性之间保持了较好的平衡。财务指标 公司 2016/12/31 2015/12/31 2014/12/31 2013/12/31 2012/12/31 2011/12/31上汽 1.1125 1.0476 1.1856 1.246 1.2098 1.1767东风 1.1299 1.2295 1.1845 1.2511 1.1916 1.1125长安 1.1001 1.0268 0.9137 0.7504 0.7759 0.7694一汽 0.9758 1.0005 0.9725 0.9638 1.0763
17、1.3754流动比率广汽 1.4379 1.5004 1.3324 1.662 2.2864 3.6662上汽 0.988 0.9031 0.9917 1.0801 1.0502 0.9967东风 0.9855 1.0922 1.0274 1.0903 0.9351 0.8897长安 0.9783 0.8651 0.7466 0.5859 0.581 0.5658一汽 0.5979 0.627 0.6105 0.7422 0.7771 1.0699速动比率广汽 1.3353 1.3972 1.2009 1.3536 2.1288 3.4088上汽 53.3716 39.5417 51.8888
18、 54.8885 43.7001 47.3367东风 27.0116 35.381 36.5983 38.8905 41.7536 30.7744长安 41.3081 35.8703 24.6502 14.8952 16.6666 23.9338一汽 9.8025 7.1432 6.4121 10.8433 16.6915 24.1821现金比率（%）广汽 90.3446 90.2912 91.7083 105.414 175.2734 287.0212上汽 3.8244 10.0876 11.6459 11.0564 12.5302 12.4355东风 5.9277 3.4065 -2.99
19、45 -4.7609 -3.7805 -5.3634长安 3.8113 10.7698 9.6126 6.3754 2.0314 1.0181一汽 5.2095 9.4863 2.5078 11.7626 18.376 -7.5027现金流量比率（%） 广汽 22.6068 27.224 5.4569 5.4106 10.7818 -4.80869 / 22长期偿债能力2016/12/312015/12/312014/12/312013/12/312012/12/312011/12/31455055606570上 汽 东 风 长 安 一 汽资 产 负 债 率 （% ）上汽的资产负债率在 55%
20、-60%左右浮动，相较行业其他公司处于中下水平，近三年呈现增长趋势，但依然处于行业中等水平。对于债权人来说，虽然上汽的长期偿债能力稍弱，但其发展状况良好，是汽车行业的龙头老大，短期没有破产的可能，因此债务安全性较好。对于投资者来说，资产负债率增加是一个很好的现象，这可能为他们带来更多的收益。2016/12/312015/12/312014/12/312013/12/312012/12/312011/12/31-40000-20000020000400006000080000100000上 汽 东 风 长 安 一 汽利 息 保 障 倍 数除 2014 年外，2012 到 2016 年期间有四年的
21、利息保障倍数都为负数，即上汽的利息收入高于利息支出。而 2014 年上汽的利息保障倍数为 14749.2416，息税前利润远高于利息费用，说明经营性利润对利息费用的保障程度非常好。该数据和同行业其他公司相比，也属于较好的水平。10 / 22综上，上汽的长期偿债能力并不需要担心。营运能力2016/12/312015/12/312014/12/312013/12/312012/12/312011/12/3101020304050607080上 汽 东 风 长 安 一 汽存 货 周 转 天 数上汽的存货周转天数不到选取的其他同行业公司均值的一半，而且非常稳定，反映了上汽较高的生产管理水平，而这对企业
22、的盈利能力有直接的影响。存货的周转速度快，周转率高，对资金的占用率就更少，在同样的条件下公司能够创造出更多价值。财务指标 公司 2016/12/31 2015/12/31 2014/12/31 2013/12/31 2012/12/31 2011/12/31上汽 60.1955 58.7755 55.408 56.7145 54.2859 58.2227东风 65.5442 59.6814 59.2964 61.5854 59.6065 61.257长安 59.2968 61.7805 63.472 65.0706 66.6268 59.9021资产负债率 一汽 59.7165 51.5193 57.9037 58.7424 53.0138 48.2746上汽 -15093.948 -19714.551 14749.2416 -16189.945 -34751.971 98352.6652东风 9168.1072 1778.7351 -305.6342 -5796.3283 -549.4255 -1736.6941长安 -3289.0415 -6538.9332 11509.6696 4706.9645 4687.1854 -415.4656利息保障倍数 一汽 -819.7828 166.034 173.6999 1394.5489 -2350.8176 1120.0774
