案例14 水井坊MBO 后的高现金分红 组员：王玉、王蕾、陈丹、 王洋洋、韦传璋、施华杰 引言 MBO 这种收购方式在国外历史已达 20 多年，在中国也曾掀起一股热潮，但是自 2003 年4 月被紧急叫停之后，其在中国的实践便被加以限制。到底管理层收购在经营活动和股利政策上有什么独特性和影响？接下来以水井坊 MBO 后的高现金分红为例，探讨MBO 后股利政策对公司价值的影响，和如何从保护投资者的视角出发，对上市公司后 MBO 时期的股利政策进行规范。 ?一、水井坊的介绍 ?二、水井坊的前后分红政策的对比 ?三、高分红对公司的成长性的影响 ?四、高分红对公司业绩的影响 ?五、高分红的动机 水井坊的背景介绍 ?1999年，水井坊成功实现IPO，其第一大股东为四川省国资委下属的全兴集团。2003年，经四川省国资委批准，由全兴集团管理层自筹资金设立的盈盛投资、全兴股份工会和深圳矢量投资分别受让全兴集团67.7%、12.3%和20%的国有股，盈盛投资成为水井坊的实际控制人，水井坊由此成功实现MBO。之后，水井坊在分红政策上出现了明显的变化。 一 、MBO 前后股利政策对比 从表1不难看出，MBO
