1、管理费挂钩业绩 富国创浮动费率产品年内首只创新基金产品有望近期获批。 继 5 月 7 日证监会基金部发布关于创新基金产品审核有关问题的通知 、中国基金业协会发布证券投资基金产品创新评审规则（试行） ，对创新产品的评审方法进行了明确后，创新产品的审批快速推进。 投资者报获悉，时隔仅两天，5 月 9 日，富国基金就接到了相关产品的答辩通知。该公司有望首家获批发行浮动费率债券基金产品。据了解，证监会已就该项产品创新与富国进行了多轮沟通，产品论证已成熟。根据基金募集申请核准进度公示表，此番准备答辩的创新产品可能是一对“双胞胎” ，分别是“富国目标收益两年期纯债债券基金”和“富国目标收益一年期纯债债券基
2、金” 。 引人关注的是，以前的基金产品创新，主要集中在投资标的、投资策略、收益分配模式，而富国此番上报的产品则从收费模式上进行创新，按照为投资人的业绩贡献高则收费多、业绩贡献低则管理费比较低的模式。此举将成为基金业 15 年来首次针对收费模式的创新。 Wind 数据统计显示，2007 年至 2011 年 5 年间，基金仅为持有人创造了不足百亿元的利润，但同期基金公司累计提取了超过 1400 亿元管理费用；过去 5 年基金持有人的盈利只占过去 11 年总盈利的 8.4%，但基金公司收取的管理费却占到了过去 11 年总管理费的 89.15%。浮动费率的推行，将在一定程度上改变基金公司“旱涝保收”的
3、局面，使得基金公司和持有人能实现真正意义上的“同甘共苦” 。 本周，走进投资者报 “基金经理面对面”专栏的嘉宾分别是海富通基金投资总监戴德舜、银华优势企业基金经理金斌、交银施罗德权益部总经理、交银成长 30 基金经理管华雨。 做有理念的灵活投资者 投资者报：近年来 A 股一直处于震荡中，加大了投资者对基金经理投资能力的要求。金斌最早在国泰君安做了两年研究员，进入银华也有 9 年，执掌的银华优势企业去年在股债平衡型基金排名中夺得“探花” 。未来，在竞争更加激烈的基金行业，你认为基金经理该如何定位自身投资风格？ 金斌：很多基金经理最后都会被打上一个标签，某某是价值投资者、某某是成长股投资者、某某某
4、是交易者，我不希望被打上以上任何一个标签，一直努力想做一个有理念的灵活投资者。 在我的理解里，优势企业就是能持续给股东带来超额回报的企业。它们有比较显著的特征，一是所提供的产品或服务具有较高进入壁垒，即有很宽的护城河，或为技术壁垒，或为品牌壁垒；二是管理层锐意进取，善于利用公司优势，能把竞争优势转化为股东价值的持续增长。就财务结果而言，优势企业的另一个显著特点是投入资本回报率能长期维持高位。然而这些指标只是一个过去的结果，仅仅通过指标来挑选所投资的企业，远远不够。 目前，A 股市场依旧迷雾重重，影响市场的不确定因素较多。对于善变的市场环境，我们将其比喻成“情绪不稳定的孩子” 。这个“孩子”有时
5、候喜欢成长，有时候又喜欢价值，但无论如何变化，最后都有向正常回归的倾向。正常情况下，我们都会顺着孩子的心愿，但当他显著偏离正常轨道时，逆着市场偏好去投资，往往更易获得惊喜。好的基金经理不会被市场牵着鼻子走，但也不会拒绝市场的“礼物” 。 大多数投资者都有一种误解，认为只有小公司才有成长性，行业龙头没有成长性，这其实是一种误区。A 股市场最大的特点，就是对乌鸡变凤凰给予了过高的期望，但对真正的凤凰却不屑一顾。这种定价上的低效率，反而给有耐心的投资者以机会，让我们有机会以合理甚至是相对便宜的价格买到真正的凤凰。 成长股表现一枝独秀 投资者报：近期，受制于经济复苏进程并不强劲等因素影响，大盘持续缠斗
6、于 2200 点上方，但一大批受益于经济结构转型、具备良好增长预期的成长股的股价却屡创新高。 管华雨：结构性分化行情背后的动因，体现出经济转型期间 A 股投资策略的嬗变，随着中国经济转型的深入，原有的经济增长模式已经走到尽头，在经济增速下降后，大多数行业告别高速增长阶段，企业进入优胜劣汰阶段，未来不仅将有一大批优质成长企业崛起，也将有许多企业被淘汰；转型阶段的经济周期也会逐渐收窄，个股齐涨共跌的时代可能一去不返。不同企业之间的盈利增速和估值分化还将进一步加剧，自下而上的选股策略将愈发重要。 “保障”是养老基金本源 投资者报：上周的专栏曾对养老金展开讨论，养老的本源是在年老时享有保障，通过投资来养老的投资者切勿过于关注收益，而更多需警惕投资风险。 戴德舜：养老理财投资，顾名思义就是管理投资人用来养老的钱。养老理财最重要的不是获取高收益，而是能规避风险保障安全，细水长流地获取稳健收益。实际上，其本质就是让投资者获取保障，对此投资者可选择收益稳健的基金，如保本基金、债券基金以及专业的养老基金等。 同时，我们还在相关产品中设计了在获取收益的同时，全程配合运用止盈止损策略来锁定已得收益的环节，以达到保障的目的。止盈止损策略十分关键，这可以严控基金下跌风险，且能争取下跌幅度不超过个位数。在我们看来，止损策略甚至比止盈策略更重要，是对投资人投资习惯的约束。
