1、国发创投 裂变之路从 2007 年第一支基金“国发创新资本”成立至今，苏州国发创业投资控股有限公司（以下简称“国发创投” ）在短短数年间，管理基金规模突破 200 亿元，达到 205.55 亿元；投资企业 100 余家，推动 18 家企业在境内外上市。今年 6 月 8 日，国发创投还与中国人寿合作设立规模100 亿元的国寿（苏州）城市发展基金，成为国内为数不多实际管理保险资金的股权投资管理机构之一。 如何在逆市中实现成长？如何处理国有背景与市场经济的关系？如何在经济转型期，发挥股权投资机构“资本的力量”？日前， 融资中国记者前往苏州探访国发创投，就这一系列问题寻求答案。 本质与边界 “在目前的
2、市场环境下，最根本的问题在于，我们如何深刻理解这个行业究竟应该怎么发展。2011 年的时候，我就认为这个行业肯定要转型、调整。原来大家只做股权投资中的一个点Pre-IPO，服务的主要是快要报上市材料的这些企业。你依赖于资本市场的政策红利，积累基础是可以的，无可厚非，但你把自己的命运压在这上面就是错误的。 ”国发创投董事长、总裁陈孝勇向融资中国记者表示。 他坦言， “其实现在中国的股权投资业，机会太多了。一方面我们在思考，围绕科技创业企业、商业文化企业、成熟期行业整合的企业，怎样来帮他们做综合的金融服务。另一方面，我们逐渐扩张了服务对象，不仅仅与企业合作，还与大型组织、与政府做一些合作。我们慢慢
3、理解了像美国的高盛、凯雷、黑石他们真正的核心能力在哪里。强大的研究能力和强大的调动资源的能力，才是他们的核心优势所在，这才是最重要的竞争力，而不在乎你原来有多大。 ” 陈孝勇指出，在当前的市场环境与行业周期中，投资机构要发展，“重要的在于掌握本质和边界。本质抓住，坚决不要随便游离；边界我不能越雷池一步，但在边界内，能做到的一定把它做好。在自己能力范围内，才去扩张，逐步扩大自己的边界。 ” 从一“点”出发的裂变 在这样的思路指引下，国发创投从 2011 年开始“二次创业” 。在原有传统 VC/PE 业务的基础上裂变出股权基金、并购基金、产业基金、不动产基金、外币基金 5 个业务平台和科技小贷、融
4、资租赁 2 个多元化子公司，并逐渐打通 7 个平台之间的业务合作，形成了自己独有的运营模式。 在股权基金中的 VC 板块，设立了规模为 1 亿元的“国发天使基金” ，定位于企业发展种子期，专门投资科技型小企业，PE 基金的 20-30%资金配比同时投资于种子期、创业期企业。PE 板块，设立了规模超过 50 亿元的国发“富系”基金，主要投资于企业发展成长期、Pre-IPO 期，这也是国发创投的主力基金。 与此同时，国发创投大力发展并购基金业务，希望通过并购促成苏州部分优势产业的结构调整和转型升级。国发创投总裁助理、并购基金公司总经理王中华向融资中国记者透露，一期并购基金的规模为 10亿元。今明两
5、年，国发创投会控股一家上市公司，作为行业整合平台。 在产业基金业务部分，一方面国发创投利用财政专项资金组建了服务产业基金、文化产业基金，规模分别为 3 亿元、2.5 亿元，主要投资于行业标杆企业、行业整合重组等。还受托管理了“苏州市新兴产业引导基金”和苏州市“新三板”投资基金。 “苏州市新兴产业引导基金”更是国发创投以市场经济方式来落实政府战略意图的一个典范，以市场化的方式面向全国选择优秀创投机构来苏州，支持当地新兴产业的发展。 另一方面，国发创投还设立了多个城市发展和基础设施产业基金，规模约为 150 亿元，包括国发吴中基础设施产业基金、太湖旅游发展产业基金、国发沧浪文化旅游产业基金、国寿（
6、苏州）城市发展产业基金等。 其中的国寿（苏州）城市发展产业基金总规模 100 亿元，引入国寿保险资金 70 亿元作 LP，在国内开创了保险资金以股权投资方式支持地方政府发展的先例。 王中华作为产业基金业务负责人详细解释了设立这一基金的基本思路。他认为，目前中国的政府债问题所以引起争议，主要原因在于短钱长用、资金错配。而保险资金正是体量巨大的长期资金，并且也有获取稳定收益、保值增值的需求。在美国，政府债的持有者绝大部分都是机构投资者，尤其是以险资为代表。国发创投引入险资，正是尝试以股权投资行为解决地方政府的债务问题。 “我们在优先股政策推出之前，就通过结构化的设计，用类优先股的投资方式，将长期资
7、金提供给地方政府，支持当地重点项目” 。 王中华指出，对政府来说，这种方式一方面提供资金的期限长，另一方面融资成本也比原来要低很多。而对保险公司来说，之前险资的使用效率非常低， “险资整体的收益率，过去这十年跑不过通胀” ，通过这种方式可以获得较高且较为稳定的收益。 王中华表示， “在现有的政策法规下，中国的股、债是分的比较清的，但这恰好给股权投资基金用股债结合方式解决政府债问题，提供了商业机会。这种机会对我们的定位来说也更合适。 ” 国发创投还组建了私募房地产基金，其投资的位于太湖金港占地 80多亩的“国发科技金融大厦”项目已正式启动。还以国发创业投资控股（香港）有限公司作为平台，与黎曼控股
8、、日亚投资分别合作设立了美元、日元外币平行基金，扩展全球视野并积极参与境外资本市场运作。 较为特别的是，围绕着股权投资这一核心，国发创投设立了科技小贷（国发科技小额贷款公司） 、融资租赁（国发融资租赁公司）两个多元化子公司。前者资本规模 6 亿元，是江苏省最大的小额贷款公司。国发创投以硅谷银行为参照，希望借此平台实现“投贷结合、债股转换”的金融创新。后者以创业租赁、售后回租和直租等方式实现“投融结合” ，是公司“新金融”产业布局的重要环节。两块将更好地与股权投资融合，为小微企业发展提供综合金融服务。 国有与市场化的平衡术 国发创投由苏州国际发展集团有限公司（以下简称“国发集团” ）和苏州市营财
9、投资集团公司共同投资创办，是国发集团“银行、证券、保险、信托、担保、创投六位一体金融平台”的重要组成部分。国有背景既为其撬动社会资源提供了支持，也给其带来了一定的制约。它也必然面对“如何处理国有背景与市场经济运作的关系”这一国有背景创投机构共同面对的难题。 陈孝勇的回答很明确， “从一开始，我们这个体系建立时，我就提到一个机制，上面政府只管董事长，是必须按照体制内来考核。每一次碰到这种边界的时候，大家都坚持这一点，政府不管业务平台的负责人，包括副总、总助，不能由政府来直接任命。 ”而苏州市政府也为国资创投的市场化发展，提供了一个较为宽松的环境， “苏州的这个环境是不错的，政府比较开明” 。加上
10、在中间还隔了一层国发集团，也提供了一定的缓冲空间。 陈孝勇谈到国发创投作为国有背景股权投资机构的目标， “无论是对集团领导还是上面的每一级领导我都明确提出，我要做的事情，是以金融资本的手段和市场经济的方式来落实政府战略意图，这是可持续的。我在完成政府基础要求国有资产保值增值上，必须承担责任。而且股权投资行业总体上在中国是有机会的，我觉得应该比其它的国资公司做得更好。比如说政府要求年复合增长 6%，我有信心做到 8-10%。我很尊重政府，但如果一个创投机构在项目投资和基金管理上，单纯依靠政府说什么就做什么，最后的结果是什么？只有死。 ” 他指出，要区分哪些事情是应该跟政府去沟通，哪些事情不应该找
11、领导。 “政府的确有资源，但有时候你和这些资源靠得太近，也不一定是好事情。我们首先自己团队要想明白这些事，想明白以后，政府也会给我们资金，这时候，我会用我的方式和政府沟通，什么方法从专业角度是更好的，既能达到政府的战略意图，我们运行起来又不会有问题。如果刚开始说得很漂亮，最后说这个不行了，那个也不行了，把烂摊子又扔给政府，这种事我们是坚决不做的。 ” “在我们这个行业，你把事情做好了，人家自然会尊重你，认同你是一个真正负责任的、有专业能力的一家投资机构。 ”陈孝勇对融资中国记者说， “政府给我们的资金其实非常少，一共就是 4 个亿，现在我管理基金规模已经超过 200 亿元了，而且还在快速增大。所以一开始，就要掌握市场和政府之间的边界，该市场解决的事情就严格用市场的方式去做，绝对不去踢皮球，也绝不反过来去向政府提要求，才能对所有LP 负责。政府有一些想法，你要坚持专业、创新原则，用合适的方法去做好，最后政府很满意，自己也得到了发展。我们现在就有一块是政府的，但是也有很大一块是自己开拓的，现在两部分相得益彰，反而加速了自己的发展。 ”
