1、黄金投资及价格影响因素【文章摘要】 本文从黄金价值功能的转变：从商品属性、货币属性、金融属性之间的转换及相互作用，在不同的历史阶段凸现程度不同。基于三重属性的转变，影响黄金价格走势的因素可以归结：一是黄金商品属性，二是黄金货币属性。黄金价格取决于供求关系，供求关系也是决定和影响黄金价格长期走势的主要原因。短期影响黄金价格的因素有：政治、经济、心理三大方面。 【关键词】 黄金；黄金价格；影响因素 从古至今、从国家、集团、个人，黄金是竞相追逐的财富象征，人们对黄金的需求程度有增无减。在国际政治、经济及金融局势动荡时期，其抵御通货膨胀、降低金融风险的功能在全球范围内受到广泛青睐。在国际政治、经济、金
2、融局势相对稳定时期，经济运行平稳、资本市场呈上升状态，黄金的金融属性相对稳定而并不明显显现。 1 黄金的历史价值转变 1.1 贵金属-商品属性 黄金，具有良好的物理特性，表现为：熔点高，密度大，韧性、延展性好，良导性强。且具有稳定的化学性，在金属市场上黄金与钌、铱、铂、银等金属统称为贵金属。由于黄金的稀缺性、耐腐蚀、延展性好等，早在殷商、西周时期，黄金作为制造装饰品的贵金属为人们所喜爱，且首先在首饰制造业广泛应用；现代是电子、现代通讯、航天航空、化工、医疗等行业的重要材料。 1.2 金本位制-货币属性 黄金具有的独特的内在价值和稳定性，被人类赋予了货币职能。黄金成为人类的物质财富和储藏财富的重
3、要手段。马克思：“货币天然不是黄金，但黄金天然就是货币” 。当多数国家采用黄金作为货币时，国际金本位制就逐渐形成了，到 1914 年 59 个国家实行金本位制度，黄金是货币历史上第一个国际性也是最后一个本身拥有价值而又固定充当一般等价物与价值尺度的实质性货币，并一直延续到上世纪 70 年代。 1.3 黄金非货币化 在布雷顿森林体系中黄金的金融属性主要体现在其货币职能方面：第一，美元与黄金直接挂钩。第二，其他会员国货币与美元挂钩，即同美元保持固定汇率关系。随着美元的逆差、黄金储备的减少以及美元过剩等原因，布雷顿森林体系暴露了其致命弱点，即“特里芬难题” 。美国于 1971 年宣布实行“新经济政策
4、” ，停止各国政府用美元向美国兑换黄金。 1978 年 4 月 1 日， “牙买加协议”生效，协议规定黄金非货币化，黄金既不再是各国货币的评价基础，也不能用于官方之间的国际清算。牙买加协议使黄金失去了其最直接的金融属性货币职能。尽管黄金不再在货币体系中发挥作用，黄金仍可作为一种能突破地域限制和时空阻隔的国际公认资产，黄金具有其独特的流通性和变现性，仍是重要的国家储备资产和战备资源。作为投资载体，黄金仍与金融活动保持着关系，信用货币缺乏的情况下，变现黄金是最后支付手段，国际黄金市场的开发和发展使得黄金的金融属性进一步扩展。 2 黄金的投资市场 黄金投资市场是指各国之间进行黄金交易或买卖的场所，是
5、国际金融市场的一个重要组成部分并占有重要地位。 2.1 黄金市场的发展 黄金市场的发展归纳为如下三个时期： 金本位时期：黄金开始转变为世界货币，担当了商品交换的一般等价物，成为商品交换的媒介，黄金的社会流动性增加，黄金市场的发展有了客观的社会条件与经济需求，黄金市场获得一定程度的发展，这是一个受到严格控制的官方市场。 布雷顿森林体系时期：美元与黄金挂钩，在布雷顿货币体制之中，黄金不论在流通还是在国际储备方面的作用均有所降低，而美元成为了这一体系中的主角。但因为黄金是稳定这一货币体系的最后屏障，因此黄金的价格与流动都依然受到较严格的控制，各国禁止居民自由买卖黄金，市场机制无法有效发挥作用。 黄金
6、非货币化时期：美元与黄金脱钩，国际黄金非货币化的结果，使得黄金成为了能够自由拥有与自由买卖的商品，黄金从国家金库走进了寻常百姓家，其流动性大大增强，黄金交易规模不断增加，为黄金市场的发育和发展提供了现实的经济环境。黄金市场在这一时期迅速发展，同时诞生各种场外黄金衍生工具、融资工具。 2.2 黄金投资市场 2.2.1 黄金投资市场分类 （1）黄金期货/期权交易的期货交易所，银行和机构投资者的参与提高了市场流通性，并为黄金企业提供风险管理服务。 （2）伦敦黄金市场：通过各大金商的销售网络连成的无形市场。交易所会员由英国汇丰银行、加拿大丰业银行、洛希尔国际投资银行和德意志银行等五大金商及一些公认为有
7、资格向他们购买黄金的企业组成，然后再延伸至各个加工制造商、中小商店和公司。 （3）苏黎士、纽约、东京、中国香港等地的区域性市场，受各自所在国中央银行的监管，在本地区组织黄金买卖。 （4）主要生产国的黄金市场，如南非的黄金市场，由国家特许黄金银行和黄金公司专营。 2.3 黄金投资市场的发展意义 黄金的投资市场的发展，提高了黄金市场的流动性，各国、各机构、个人均能可以通过投资市场进行交易、风险规避等。各类黄金业务相互交叉、渗透，交易所内交易和场外交易的衍生工具之间的功能界限越来越模糊、替代性越来越强。 3 黄金价格的影响因素 在布雷顿森林体系崩溃之前，金价按 35 美元/盎司的官价与美元直接挂钩，
8、即价格是不变的。70 年代美国宣布对外停止该官价兑换，美元与黄金脱钩。黄金价格逐渐市场化，影响黄金价格变动的因素日益增多。3.1 黄金供求对黄金价格的影响 以长期的、宏观的观点来看，黄金价格波动反映了市场供求关系的变化。影响黄金价格走势的因素可以归结：一是黄金商品属性，二是黄金货币属性。短期影响黄金价格的因素可分为政治、经济、心理三大方面。黄金价格取决于供求关系，供求关系也是决定和影响黄金价格长期走势的主要原因。 3.1.1 黄金的供给分析 黄金的直接供给主要来自：矿产金，央行售金和再生金。 矿产金：黄金开采业属于一种资源依赖性和资源消耗性工业，金矿开采受本身行业特性限制，每年产量变动平稳，对
9、价格的敏感度低，价格的大幅上涨需要较长时间才能反映到产量增加。 央行售金：为改善本国国际收支，或为抑制国际金价，各国中央银行是世界上黄金的最大持有者，20 世纪 70 年代至今的 30 多年间各国中央银行的黄金储备无论在绝对数量上和相对数量上都有很大的下降，数量的下降主要靠在黄金市场上抛售库存储备黄金。 再生金主要通过非流通市场的金饰品、工业制品等的回收，实现黄金变现。再生金的供应受到黄金价格的直接影响。 3.1.2 黄金的需求分析 黄金的需求主要来自：饰金需求、储备需求、工业需求和投资需求。饰金需求：珠宝市场对黄金的需求，在黄金需求中占比最大。饰金需求受价格影响较大且呈现较明显的周期性和季节
10、性。 储备需求：黄金储备一向被各国央行用作防范国内通胀、调节市场、防范金融风险的重要手段。 工业需求：黄金具有其他金属无法替代的高稳定性、耐高温、耐腐蚀等特性，这些特性使黄金在电子产品、航天航空、医学等领域应用广泛。 投资需求：作为一种安全资产，历史上黄金一直履行着价值贮藏的货币职能。由于黄金与其他主流投资品种有比较小的相关性，黄金及其衍生资产日益得到了投资基金的重视。 3.1.3 黄金价格的影响因素 美元：对黄金价格的影响主要是通过两个方面传导的。一方面，美元是世界黄金价格的标价货币，这就决定了黄金价格与美元走势之间的反方向关系。举例来说，假定黄金本身价值没有发生变动，而一旦美元下跌，那么黄
11、金价格自然会表现为上涨。另一个方面，美元和黄金是可以相互替代的投资工具：通常投资人在进行价值投资时，取黄金就会舍美元，取美元就会舍黄金。如果美元的走势强劲，投资美元就会有更大的收益，那么黄金的价格就可能下跌；相反，在美元处于弱市的时候，投资者会减少对美元的投资，将资金投向金市，从而推动金价的上扬。由此可见，黄金价格与美元汇率呈负相关。 利率：利率代表一国的货币使用成本，利率下降则表示货币的使用成本降低。成本降低也就意味着投资活动的收益提高。然而扣除通货膨胀后的实际利率是持有黄金的机会成本，实际利率为负的时候，人们更愿意持有黄金。由于利率下降，该国的货币供给增加，加大了通货膨胀的可能，会造成黄金
12、价格的上升，反正依然，由此可见，市场利率与金价呈负相关。 政治局势：从历史上看，当出现战争、经济危机或突发事件时，世界上的大部分地区会出现通货膨胀，同时伴随黄金购买热潮，国际市场的金价就会上涨。2001 年的 9.11 事件后，美国在全球范围内进行反恐战争，全球通胀明显，金价上涨再次拉开序幕。国际政治经济局势动荡是金价上涨的动因。 4 结论 黄金不同于一般商品，从被人类发现开始就具备了货币、金融和商品属性，并始终贯穿人类社会发展的整个历史，只是其金融与商品属性在不同的历史阶段表现出不同的作用和影响力。影响黄金价格走势的因素可以归结：一是黄金商品属性，二是黄金货币属性。短期影响黄金价格的因素可分为政治（国际局势） 、经济（利率率、通胀） 、心理（投资、投机）三大方面。黄金价格取决于供求关系，供求关系也是决定和影响黄金价格长期走势的主要原因。黄金对于稳定国际金融市场有重要作用，特别是在发生美元危机，国际经济形势动荡的时候，黄金作为金融资产可以发挥避险功能，黄金对于完善整个金融市场、保证国际经济正常运转是必要条件。 【参考文献】 1刘山恩.论黄金市场的金融性J.中国黄金经济，2000.4 2周里昂.黄金投资入门.中国经济出版社，2003 3简军.黄金投资一本通.南京大学出版社，2009
