1、1关于大公司的缩减业务经营重组的探讨摘要：现如今经济全球化和国际市场一体化的发展，公司与公司之间，国与国之间的联系日益密切，跨国公司我们能够看到不少，我国的企业也正在积极谋求向外发展，占领国际市场，参与国际合作，在这一过程中大公司的购并和重组是其快速发展的法宝。下面主要就大公司的缩减业务经营重组的方式、动机、公司缩减业务的经营重组与股东价值，并且对我国大公司缩减业务经营重组的利弊进行分析和探讨。 关键词：发展 经营重组 股东价值 公司购并主要是研究公司的扩张问题，但是对于高度分散化的大型公司来说考虑的应该是能否通过改变资产结构、证券组合方式以及经营方式来提高公司价值。公司重组战略就是所有这些可
2、能提高股东价值的方法。除了扩张战略以外，公司还可以考虑改变公司权益的内部结构或者配置新的资产来最大化公司价值。 一、公司缩减业务经营重组的主要方式 在公司经营重组的各种方式中，缩减业务的主要方式包括资产的剥离、股权的出售和分立等等。 1、资产的剥离 资产的剥离指的是公司将其某项资产或者某个子公司出售给其他公司或第三方，获得现金及有价证券。一般意义上的资产剥离所产生的财务成果应当为正的净现值，等于出售所得的报酬减去与之相关的税费，2但是，我们在评价资产剥离的财务评价过程中，应该对其机会成本进行着重考虑，机会成本就是公司进行此项交易相比于公司继续经营所能实现的预期的价值。所有公司都应该将此作为公司
3、经营重组的选择的基本出发点。 2、股权的出售 股权的出售是资产剥离的衍生品，它是将一般的不超过公司的 20%的股份卖给外部的投资者，由此而将产生一个新的法律意义上的实体，公司的股东构成可能会发生相应的变化，分离出来的公司将会组建新的管理团队对公司进行变革或者说独立经营。公司无需承担相应的税费，因为股权分割没有发生货币交易也不用对公司的资产进行重新的价值评估。这种形式实质上相当于现有的公司的股票股利。当然股权出售以后别的公司不会去经营分离过后的部分也就不存在我们通常所看到的的公司购并时所产生的协同效应。 3、公司的分立 与前面两种方式有所不同的是，公司在使用分立的方式时，母公司将它在子公司中的拥
4、有的全部股份按照规定的比例分配给母公司的股东从而形成两家独立的而且股权结构比例相同的公司。此种方式下新公司的股权结构和原来的母公司的完全一样，但是新公司有自己的管理团队并且进行独立经营。股东以前只能持有母公司的股票，现在同时拥有了母公司和子公司的股票。从公司财务的角度来看，剥离和分立是有区别的，剥离会带给母公司的现金流量，分立却没有发生现金流量的变化。 二、公司缩减业务经营重组的不同动机 3由于不同的公司有不同的具体情况，因此公司经营重组的呈现出不同的动机： （一） 、公司战略调整。随着经济全球化和行业经营环境等的变化，公司是需要对其存在的经营战略进行或大或小的调整大到改变公司经营的重心。技术
5、的进步和法律的改变可能会使某些个行业不再适应现有的发展战略或者说你再继续经营已经不怎么赢利可能会拖企业发展的后腿。但是同行业的其他公司还是希望能利用该公司的此行业的其它方面的优势，此时的重组可能会产生意想不到的利润。一个我们现在都很熟悉的例子是联想公司收购了 IBM 的个人电脑业务，随后的几年证明了这项重组的巨大价值，联想充分利用了 IBM 的全球影响力和客户，成功的成为全球的个人电脑的第三大制造商。同时 IBM 公司出售了个人电脑部分，提高了公司的整体盈利能力。所以这次经营重组是项双赢的重组。 （二） 、负协同效应。20 世纪 60 年代的混合购并浪潮，可能也是公司缩减业务经营重组的重要原因
6、。虽然公司的混合购并可能确实分散了公司的一部分风险，但是公司的内部资源也被削弱和分散了，公司的核心竞争能力也可能从此降低，这就是负协同效应。 （三）经营业绩不够好。一般情况下公司是以利润最大化为目标的，如果说公司当期的业务不能实现预期的目标或者说公司的预算成本大量超支的话，公司的财务状况严重恶化，向银行借款显得困难，公司一般都会选择退出。所以公司业绩不佳是公司缩减业务重组的最基本的原因。现实社会中，在一方面公司的股东对公司的前景预测是看好的，可能会继续撑一段时间，另一方面由于公司所有权和经营权的分离，股东通过4财务报表对企业经营管理者的评价，但是经营管理者为了顾及自己的声誉和面子可能会拒绝承认
7、这样的失误。所以很多公司会在遇到了这样的问题之后都会徘徊并不会立即作出决定。 （四） 、规避反垄断制裁的需要。在我国首部反垄断法在 2008年 8 月 1 日起正式实施，这部法律旨在促进社会市场公平的进行竞争和保护消费者的合法权益。如果大公司直接收购在国内具有影响力的该行业可能有较大的垄断嫌疑的话那么商务部就会对其加以制裁。例如在我国 2008 年 9 月可口可乐收购汇源果汁就收到了商务部的审查最终正式宣布禁止这一收购，应为商务部认定可口可乐可能利用其在碳酸市场的支配地位对果汁饮料进行捆绑性销售或者设定其他一些排他性的条件，从而达到限制竞争，操控市场，最终抬高价格攫取暴利的目的。所以公司要想收
8、购成功就要转换收购的形式，例如剥离子公司的形式，不会对市场竞争产生过大不利影响，从而达到规避反垄断制裁。 （五） 、融资的需要。公司的生产都会有其自己的资金链，如果公司的战略在某个方面发生重大失误，公司的短期现金流量就会不足。公司就可以通过出售不是特重要的资产，或者公司的业绩不佳的子公司实现融资的需要或偿还债务的需要。例如 20 世纪 80 年代初期，克莱斯勒公司为避免破产就将挺赚钱的 M1 坦克生产线卖给了通用汽车公司。 三、公司的经营重组和公司的股东价值 现在许多的公司缩减业务经营重组的实践案例中，我们可以看到大部分的重组都会给股东带来更多的收益。收益的多少也会随着选择不同的重组战略会有所
9、不同，应该具体问题具体分析。 5如果采用的是股权的出售或者采用分立的方式，那么就需要研究分立后的母公司和子公司的市场价值加起来有没有超过之前母公司的市场价值。大多数研究结果表明，分立后母子公司的市场价值之和出现了大幅度的上升，而且股票市场对公司的分立或者股权的出售的决策都有积极地反应，每次在公布公司这些相关消息之后，人们都将这看做利好消息。 公司如果采用剥离的方式的话，公司股东可以获得不少的收益，如果剥离的相关的业务价值超过公司总价值的一半以上时，股东分配到的收益有可能能达到 8%。剥离的业务的现金流量的处置也会影响到股票的超额收益。如果将剥离所产生的收益分配给股东，股票的超额收益会维持在 2
10、%以上。 四、公司缩减业务经营重组的利弊分析 公司缩减业务经营重组是如此的被人看好，是不是公司只要参与了经营重组，公司就是一定是利大于弊呢？ 首先我们应该看到公司缩减业务经营重组有其有力的一面，从短期来看，公司重组以后，公司将其部分业务剥离，可以获得资金，增加了企业内部资金链的稳定，改善公司的财务状况，公司业务业绩不佳的实行重组公司可能会起死回生，获得意想不到的发展，同时有些缩减业务经营重组能够使公司的经营战略朝着更加专一更加稳定的方向发展。 其次我们看到有力的一面的同时也不能忽略其不利的影响，虽然说公司缩减业务经营重组有许多我们熟知的好处，但是公司也不能盲目的进行经营重组，因为经营重组有可能会影响公司的核心竞争能力，从而6造成不可挽回的损失。 参考文献： 【1】杨华：上市公司并购重组和价值创造 ，中国金融出版社2007 年版。 【2】殷醒民：企业购并的金融金融经济学解释 ，上海财经大学出版社 1999 年版。
