1、中国能源型企业海外并购的经验借鉴【摘要】2012 年底，加拿大政府宣布批准中海油收购尼克森公司的申请。然而，2005 年中海油收购美国优尼科公司却以失败告终。这一成一败背后的原因是什么？本文通过分析认为，政治因素是能源型企业海外并购成败的关键因素。 【关键词】中海油 海外并购 政治因素 一、金融危机前后的中美加关系与能源状况 金融危机之前的美国经济一派繁荣。与此相似，中国经济长期维持着高达 8%以上的年增长率。到 2005 年，中国 GDP 居世界第四。高速增长的经济带动了能源需求的快速增长，但中美两国的石油储量却并不宽裕。由于石油自给率低，中美两国高度重视自身的能源安全。 作为美国的近邻和世
2、界第三大富油国，加拿大是美国进口石油的理想来源。一直以来，美加两国由于地理、文化等因素，双边关系极为特殊。两国一度冲突不断。然而近年来，加拿大独立性日益增强，不过由于实力无法与美国抗衡，再加上双边利益互补性强，美加关系仍是加拿大外交上的重点。 中国作为后发国家，积极参与国际能源合作。目前，中国的进口石油主要来源于中东和非洲。这里的国家或是国内政局不稳，或是与西方国家关系紧张。因此，技术领先的发达国家是值得中国开拓的能源合作对象。 中美关系作为当今世界最重要的双边关系之一，其发展过程却问题重重。时至今日，美国官方视中国为威胁。之后的金融危机给美国经济带来了沉重打击。2009 年，美国经济下滑，失
3、业率也达到惊人的 10%。美国 GDP 占世界的比重也由此前的 30%下降到 25%，国际地位受到挑战。此间，中国经济受冲击较小，增长率依然较高，GDP 跃居世界第二，国际地位不断提升。面对经济衰退的压力，美国积极寻求与中国的合作，国内舆论也频频向中国示好。 同期的中加关系也有所变化。2006 年，哈珀当选加拿大总理。上台伊始，哈珀对中国态度强硬，直到 2009 年访华才有所改善。2012 年，哈珀再度访华，表达了与中方深化能源合作的意愿。 哈珀政府对华态度转变的背后是金融危机对世界能源格局的深刻影响。金融危机后，油价大跌，国际能源市场萎缩。此时，传统的能源消费大国无暇他顾，给新兴经济体提供了
4、更多机会。而能源价格低迷使能源安全压力转向出口国，迫使他们积极寻求新买家。 近年来，美国作为加拿大能源的传统进口方，能源对外依赖度却有所下降。2005 年以来，美国相继出台了2005 年能源政策法等法案，确立了节约能源和开发新能源的政策导向。页岩气 从岩层中开采的天然气的成功开发使美国成为天然气第一大资源国和生产国。而天然气对石油具有强大的替代作用。更为紧迫的是，2012 年 1 月，美国政府正式否决了一项由加拿大向美国输油的计划。加拿大不得不另寻买家，中国对石油的需求一直不断增加。 二、并购动因分析 中国海洋石油总公司是中国三大国家石油公司之一。而其探明储量仅为 31.73 亿桶，仅够九年之
5、用，中海油迫切需要新的石油资源。 尼克森公司总部位于加拿大阿尔伯塔省，探明储量 9.22 亿桶，并购成功后将大大增加中海油的资源储备。除此之外，中海油选择尼克森还有以下几个因素： 加拿大政治稳定，经济发达，是公司经营发展的理想国度。 石油作为重要的战略物资，石油企业间的并购常引起政府的关注。尼克森大部分资产位于加拿大领土之外，收购的政治阻力较小。 尼克森是 Buzzard 油田的运营者。该油田是北海福尔蒂斯最大的油田，其需求量左右着布伦特原油的价格，而这个价格几乎是全球一半原油的定价基准。一旦收购成功，中海油将掌控布伦特油价的定价权。 尼克森拥有先进的深海勘探技术和页岩气开采技术。EIA 数据
6、显示，中国页岩气储量居世界第一。页岩气开发潜力巨大。 而近年来，尼克森自身营业收入萎缩，主要目标市场收入严重下降。再加上自身管理存在问题，尼克森积极寻找买家，谋求并购重组。 中海油并购尤尼科之时，正值央企重组风起云涌之际。中海油在规模较小，但资产优良，负担较轻。为防止被吞并，扩大规模实为上策。其他动机与并购尼克森十分相似。 三、投行作用 帮助并购方设计财务方案并提供财务支持。在中海油并购尼克森的过程中，为筹集巨额资金，花旗银行设计了包含银团贷款、债券等方式的筹资方案。在优尼科并购案中，高盛和 JP 摩根承诺为中海油提供过桥贷款；帮助被并购方寻找买家，撮合并购双方交易。2011 年，高盛受雇为尼
7、克森寻找战略合作方，中海油名列其中；协助并购方进行尽职调查。优尼科董事会接受了中海油的非约束性报价后，允许中海油进行尽职调查。此间，高盛和 JP 摩根功不可没。 四、总结 中海油在以上两次并购中，都聘用了世界顶级投行，但结果却是一成一败。这是为什么呢？本文以为，政治因素是关键。 石油不是普通商品，而是重要的战略物资，因而各国都对本国的石油供应密切关注。这就给能源型企业的并购增添了障碍。因此，并购发生时被并购方所在国家的对华立场构成了交易中最重要的政治风险。那么如何有效规避这一风险呢？中海油的案例告诉我们以下经验： 密切关注国际政治动向，选择恰当的并购时机。2005 年，美国的对华态度偏冷。中海
8、油甫一报价，就有美国议员称这场交易将对美国的能源和安全构成威胁。与此相比，中海油对尼克森的并购发生在中加关系回暖之时，政治阻力明显减小。 与被并购方签订有约束力的合约，最大限度的保护自身利益。本次并购，中海油与尼克森约定，任何一方单方面取消交易，都要支付 4.25亿美元赔偿金。但在优尼科并购案中，中海油始终未与其签订类似合约，而雪佛龙与优尼科约定若谈判破裂，优尼科须向雪佛龙支付 5 亿美元，因此中海油面临并购成功后向雪佛龙赔款的额外负担。 争取被并购方所在国政府的信任与支持。此番尼克森并购案，虽有75%加拿大人反对，但加拿大政府适时安抚舆论，表示今后非有特殊情况，将不再允许外国国有公司在任何油砂项目上获得控股权，为并购成功创造了条件。
