1、1别了，伯南克今年 1 月，伯南克挂冠而去。他所留下的不菲遗产，必将深远地影响着美国乃至全球经济的未来。 走进哈佛的“神童” 没有一丝官僚家庭背景，更没有厚实的资本支撑，在南卡罗来纳州一个名叫狄龙的小村子中出生的本?伯南克，可以看作是平民百姓实现“美国梦”的又一个范本。 伯南克的父亲菲利普是当地一名药剂师，母亲是一名教师，夫妇俩生育了三个儿女，伯南克排行老大。菲利普夫妇名下有一个规模不大的药店。 孩提时代的伯南克受外公弗里德曼的影响较大。弗里德曼是一名犹太律法的职业朗诵者，狄龙村附近有一座名为奥哈夫沙洛姆的小犹太会堂，每个月，弗里德曼都会在固定日期到教堂做两次礼拜，而伯南克总会紧紧地跟在外公后
2、边，久而久之，小小的心灵升起了虔诚的犹太信仰。犹太血统的聪慧在伯南克身上得到了充分的体现。两岁时，母亲发现伯南克非常喜欢摆弄数字游戏，经常在村子里与人玩硬币。三岁时，伯南克就对两位数的加减法烂熟于心。 “如果我有 16 个便士，拿走 4 个，还剩几个？”类似这样的提问，母亲说儿子会立即报出正确答案。小学六年级时，伯南克差一点就赢得了全美单词拼写锦标赛的冠军。高中时2代，伯南克不仅自学了微积分，而且是加州 SAT 考试年度最高分获得者。由于各科成绩优秀，伯南克获得了美国高中毕业生的最高荣誉“美国优秀学生奖学金” 。 17 岁时，伯南克顺利考入哈佛大学，入学考试成绩达到 1590 分，离满分仅差
3、10 分。即便是在高手云集的哈佛校园里，伯南克的经济学学习成绩总是排名第一。因此，当四年之后大学毕业时，伯南克直接被麻省理工学院录取攻读经济学博士学位。命运的红地毯在他眼前铺展开来。 遨游学术界 有着 150 多年历史的麻省理工学院堪称经济学家的摇篮，这里先后走出了保罗?萨缪尔逊、保罗?克鲁格曼、皮特?戴蒙得、罗伯特?默顿等数十位诺贝尔经济学获得者。自然，置身于大师云集的麻省理工学院，伯南克体内本已藏量十分丰富的经济学元素被快速激活。 除了曲棍球之外，伯南克最感兴趣的就是对美国 1930 年代经济大萧条的研究。在为诺贝尔经济学奖得主米尔顿?弗里德曼的经典力作大萧条一书所作的序言中，伯南克写道，
4、 “我相信自己是大萧条的痴迷者，就像有些人热衷于研究美国内战一样。 ”正是对大萧条的研究，使伯南克开始关注通货紧缩对经济所构成的威胁。在伯南克看来，一定的通货膨胀是一件好事，因此，他主张决策层设定一个明确的通胀目标。这一理论视角，无疑为伯南克主政美联储后力推宽松的货币政策产生了重大影响。 有时，一件事会引致人们对自己命运的选择。博士毕业时，伯南克撰写的题为长期承诺、动态优化以及商业周期的论文受到好评，论3文指导老师即后来出任以色列银行行长的斯坦利费希尔，对伯南克的文章打出了最高分。伯南克的学术兴趣由此再一次被激发。完成学业后，伯南克在斯坦福大学经济学系当了一名助教。 从担任斯坦福大学经济学助教
5、到升任经济学副教授，再到转任普林斯顿大学经济和政治事务教授，伯南克仅仅用了不到六年的时间。而在普林斯顿大学长达 17 年的任职时间，正是伯南克学术成果倍出的黄金时期，同时伯南克还出任该校经济系主任，其间引来了杰出经济学家罗兰?伯拉布、克里斯?托弗西姆斯等纷纷加盟，并最终将普林斯顿大学经济系打造成世界上最出色的经济学系。 微观经济学原理和宏观经济学原理是伯南克两本代表性著作。在微观经济学原理一书中，伯南克摒弃了以往教材对数学推导的过度依赖，通过引用大量的范例给出了直观的经济学观点；同样，在宏观经济学原理中，对于凯恩斯主义等经典理论的介绍，伯南克也是从应用性的视角切入，让读者感觉到自己与思想大师并
6、不遥远的时空距离。不仅如此，伯南克主张在宏观经济理论模型中加入更多的现实经济指标，来决定财政与货币政策的取向。 如同研究大萧条得出了必须对通胀进行目标管理的结论一样，伯南克所提出的许多财政与金融观点也极具个性化色彩。他认为，美国的经常性账目逆差，并不是美国人肆意挥霍消费的恶果，而是世界其他国家和地区过分节俭的结果；设定一个明确的通胀目标，既可以引导市场对通胀的预期，也有助于中央银行提高其价格稳定目标的可信度，等等。这些观点，时至今日仍让学界争论不已，自然，伯南克也听到了不少的4骂声。 央行在制定和执行其货币政策时，是否应当考虑资产价格（股价和房价）变化的因素，是伯南克 34 岁时进入美联储作访
7、问学者后重点研究的课题。包括国际清算银行、欧洲银行在内的许多权威经济学家普遍认为，当资产价格出现泡沫苗头时，中央银行应当先发制人。但伯南克指出，货币政策不应对资产价格的变化有所反应，因为一旦泡沫“破裂” ，就很容易演变成一场恐慌。他还认为，美联储无法可靠地鉴别出资产价格中的泡沫，而且货币政策工具对于有效制止泡沫也显得过于迟钝。看得出，如同对待通胀一样，对于资产价格泡沫的看法，伯南克是一个地地道道的“鸽派” 。 改造美联储 按照伯南克的设想，在美联储做访问学者后，自己还会返回普林斯顿大学的讲台，然而， 2002 年被小布什总统任命为美联储理事后，伯南克就完全打消了回到大学执教的念头。更让伯南克没
8、有想到的是，仅仅在理事职位上呆了不到三年，就得到了小布什的再次钦点出任总统经济顾问委员会主席。四个月后，在美联储主席席位上浸淫了 19 年的格林斯潘宣布离任卸职，小布什将美联储的权杖交到了伯南克的手上。 在担任总统顾问委员会主席期间，伯南克与小布什之间有这样一段小插曲。一次，伯南克向布什汇报情况，布什注意到他一身黑西服却穿着一双淡褐色的袜子，忍不住说：“你在哪儿买的这些袜子？它们和你的衣服很不协调。 ”伯南克直接给他顶回去：“我是在 GAP（美国服装连锁店）买的，7 块钱 3 双。 ”在整个 45 分钟的汇报期间，总统几次提到他5的袜子。有趣的是，后来以伯南克为首的整个经济团队都穿起了褐色的袜
9、子。 故事往往是一种映射。人们相信，在美联储的脸谱由络腮胡子取代满脸褶子的同时，曾经主张联储官员可以穿大裤衩上班的伯南克，会给这一“全球央行的央行”注入新的元素。 变化很快发生。在就职演讲中，伯南克明确提到：中央银行应当尽量向公众提供联邦公开市场委员会赖以决策的所有信息。显然，伯南克希望改变的不仅仅是美联储的内部决策机制，还有美联储与公众的沟通方式，以此提高美联储决策的透明化程度。 由于美联储在美国经济活动中占有举足轻重的地位，历史上的美联储一直倾向于不对货币政策过多解读，这种行事风格在格林斯潘的手上达到了极致。在对外讲话中，格老经常喜欢用模糊不清的字眼与市场沟通，如“非理性繁荣” 、 “可测
10、量的步调”或“防火墙”等等，至于公众是否能够理解，连格林斯潘本人也不得不自白：“我并不确定你是否明白，你所听到的并不是我所表达的。 ” 然而，人们发现，与格林斯潘相比，伯南克的讲话风格清晰明了，带有感情色彩的修饰语并不多。不仅如此，同格林斯潘在任期中一味回避媒体采访完全不一样，伯南克任期内曾多次接受哥伦比亚广播公司60 分钟节目的专访。而在伯南克的努力下，美联储对未来经济景气指数和货币政策走向的预期，由原来每年发布两次，增加为每年四次，同时，美联储公布货币决策会议内容记录的时间，由原来的会后六个星期提前为三个星期。另外，美联储还在推特网站上开通了官方账号，美联储的新闻稿、向国会提交的报告和每周
11、的资产负债表数据，都会通过6推特公布，供公众了解与查询。 在提升决策透明度的同时，伯南克还令美联储手中的权力半径得到了前所未有的延伸。谁都知道，格林斯潘一直被视为华尔街自由市场经济领袖，他反对政府加强金融监管，认为金融市场的自我监管比政府监管更为有效。然而，金融危机的引爆最终让格林斯潘走下神坛，而也正是对危机的清醒认识，伯南克一改上任之初“维持政策延续性”的思路，开始在白宫和国会山中呼吁强化对金融机构的监管，最终导致了号称美国历史上最严厉金融监管法案的铿锵落地。根据新的监管法案，联储被改组为具有巨大监管权力和行政权力的超级机构，负责监督美国金融体系的风险，还可以接管陷入危机中的大型金融企业和机
12、构。当然，让伯南克喜出望外的是，美联储在行使对大型金融机构监管权的同时，原有的独立货币政策没有受到丝毫的削弱和损伤。 值得注意的是，目前美联储有 7 位理事和 12 位地区储备银行行长共19 位官员，不仅所属党派各异，思想观点也是千差万别，在这种背景下，伯南克能够玩转美联储，除了以高超的沟通技巧赢得总统的支持外，还与伯南克的人格魅力直接相关。据悉，伯南克在政治问题面前十分低调，对于一切有可能给美联储带来党派嫌疑的话题，他都尽量回避不加评论；同时，虽然居于联储主席之高位，但伯南克没有任何的官僚姿态，并以善于合作、为人坦诚而深受同事的敬重与赞赏。 与危机的肉搏 作为全球金融界风云人物，格林斯潘执掌
13、美联储期间，不仅带领美国经济从两次衰退中成功脱身，而且导演了美国历史上最长的经济增长7周期。及至伯南克从格老手中接过联储主席权杖的 2006 年，美国经济上空仍然艳阳高照。一个可以说明问题的事实时，彭博资讯对 76 名经济学家调查后得出结论，美国 GDP 当年增长 3.1%已是铁板钉钉。如此繁华盛景面前，伯南克感到了巨大的心理压力。 次贷危机以及随后而来的金融危机打乱了所有经济学家对美国经济的预言，也将伯南克推到了能否力挽狂澜的风口浪尖。于是，人们看到，位于华盛顿特区宪法大道上高耸的美联储大楼昼夜灯火通明，激烈的争辩之后，伯南克手上高高举起的板斧迅疾落下。2008 年 1 月，美联储将隔夜拆借
14、利率调降 75 个基点至 3.50%，迈开了近 20 年中最大幅度的降息步伐。紧接着的 11 月里，美联储连续四次掣动利率“闸门” ，将基准利率直线下沉至 0 至 0.25%的目标区间。一年不到的时间，美联储将基准利狂降 500 个基点，其降息幅度和降低频率为美国历史所罕见。 “伯南克疯了！”市场顿时发出阵阵惊呼声。人们普遍认定的是，紧跟历史上最低利率水平之后的必然是通胀的魔影。公众对伯南克的否定声也与日俱升， 华尔街日报的民意测验显示，刚开始时经济学家给伯南克打的分数为 85 分，但是到了 2008 年中旬，他的得分降到了 75 分。然而，伯南克并没有放慢进攻的脚步，在接下来的三年时间中，他
15、祭出了更加威猛的“杀手锏”四轮量化宽松（QE）货币政策。 资料显示，QE1 运行到次年，美国经济依然出现了自 1940 年代以来的最大萎缩，萎缩幅度达到 2.4%，开弓没有回头箭。2010 年 11 月，伯南克再一次踩下量化宽松的闸门。与 QE1 相比，旨在购买政府长期债券的 QE2 虽然只有 6000 亿美元的规模，但量化宽松的累计效应开始显现，8至 QE2 结束的前一年度，美国经济增长达到 2.9%，创出了五年来的最好成绩。 然而，接踵而来的国际市场上大宗资源品价格的轮番上涨，又让两轮量化宽松的光环褪色了很多， “直升机”的帽子也毫不留情地戴在了伯南克的头上，甚至伯南克参加国会举行的 QE
16、 听证会时，清晰地听到了讥讽与嘲弄的声音。不过，与许多人紧紧盯着商品价格完全不同，伯南克最为关注的是当时并没有好转的就业市场状况。因此，还没有等 QE2 结束，伯南克就提前三个月启动了“扭转操作” ，即所谓的 QE3，其目的是运用八个月的时间采购 4000 亿美元的国债，同时出售相同规模的三年期或更短期的国债。 对于前期量化宽松的自我评价，伯南克在国会听证会上指出，三轮QE 贡献了 4.3%的 GDP 增长和 300 多万个新增就业机会。对此，许多人认为，伯南克应该见好就收了。但是，QE3 结束不到三个月，美联储就推出了第四轮量化宽松，承诺除了每月购买 450 亿美元的抵押贷款支持证券之外，还
17、维持“扭转操作”不变。让人们大跌眼镜的是，与前三轮 QE 相比，QE4 并没有设定鸣锣收兵期限，这就意味着，伯南克会在量化宽松之路上走得更远。 睿智、沉着、冷静、敢于担当而不为舆论所左右，是伯南克与危机搏斗中留下来的剪影，而 QE 宛如一颗“还阳丹”令美国经济重现亢奋。公开资料显示，截止今年 7 月底，美国经济已实现连续43 个月的正增长，失业率从危机中的 10%降至 7.4%；进入 2013 年以来，道琼斯和纳斯达克指数先后 30 次摸到历史新高，大型银行一级资本充足率升至 11.3%，是金融危机前的两倍之多。与此同时，美联储数据显示，9美国家庭的净财富数值升至 70.3 万亿的历史纪录高位
18、，金融负债比率下降至 33 年来的最低水平。 四轮 QE，美联储向金融体系注入了超过 2.5 万亿美元的资金流量，自身的资产负债表规模由伯南克执掌联储之初的 8680 亿美元，膨胀到目前的 3.532 万亿美元。尽管如此，相对于日本央行 32%、欧盟央行 31%以及英国央行 27%的占比而言，总资产占 GDP 之比仅为 21%的美联储依然显得非常健康。特别值得关注的是，受买入美国国债和抵押贷款支持证券的利息收入增加推动，2012 年美联储向美国财政部上缴了 889 亿美元利润，创下历史最高纪录，其盈利能力远超谷歌等美国巨型企业。而鉴于他的巨大贡献，美国国会破天荒地给伯南克派发了 19.67 万
19、美元的年度最高奖金；同时，作为全球最有权力的人物，伯南克登上了福布斯与时代杂志封面。 继任者的大考 论年龄，今年只有 59 岁的伯南克完全可以争取第三期连任，而且伯南克丝毫不缺继续留任的底气和人脉。然而，伯南克已在多个场合暗示“已厌倦美联储的任职” ，而且奥巴马总统明确表示伯南克在岗位上的时间超过“他本人所愿” 。因此，伯南克已在 2014 年 1 月正式结束自己在美联储为时四年的第二个任期，而接过美联储主席之棒者，便是原美联储副主席妮特?耶伦。 现年 66 岁的耶伦拥有耶鲁大学经济学博士学位，在担任政府公职前，耶伦曾在加州大学、哈佛大学和伦敦政治经济学院等名校任教。论资历，耶伦可以说是底气十
20、足。她先后担任克林顿总统的经济顾问委员会主席10之职，主政过旧金山联邦储备银行，2010 年由奥巴马提名为美联储副主席，其在美联储系统的工作时间长达 20 年。重要的是，她与伯南克配合默契，参与制定了近几年来的货币刺激政策，同时，耶伦领导了美联储内部沟通策略小组，是美联储沟通策略这一非常规政策推行背后的“设计师” 。 2013 年 10 月 10 日凌晨，奥巴马正式提名耶伦出任美联储下任主席。消息传出，市场一片欢腾。然而，相比起谁来接管美联储，外界更关注继任者能否承接以及如何延续伯南克时期的货币政策。分析发现，与伯南克一样，耶伦属于通胀“鸽派” ，这意味着耶伦在允许一定通胀目标的同时，会继续维
21、持低利率和量化宽松的政策取向。 不过，使货币政策回归常态将是耶伦必须启动的工作程序。受时下美国经济呈良好复苏态势的影响，退出 QE 的呼声不绝于耳。彭博社最新调查显示，27%的受访者认为会在 2014 年第一季度完全结束购债。 然而，值得注意的是，相比于经济增长而言，美联储历来更关注就业市场状况。伯南克任期内曾明确地将失业率不高于 6.5%作为退出量化宽松的参考指标，而且除了失业率指标外，美联储还非常重视劳动市场的“实质性改善” 。从目前来看，7.4%的失业率既没有达到美联储设定的目标，在没有看到就业市场出现根本性的改观之前，料定耶伦不会对 QE大动刀子。而一种可能的做法是，前期美联储可能会作出小幅缩减 QE 的尝试，然后走一步看一步，在此基础上，逐步加大减缩的力度。 防止通胀也将成为耶伦的一道考题。观察发现，奥巴马希望未来的美联储主席将工作重点放在“确保经济实现增长”之上，但问题是，多
