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1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 table_research 行业周报 医药生物 行业 2017 年 12 月 11 日 table_main 公司点评报告模板 创新药系列研究经典回顾 核心看点（ 12.04-12.08） 1 一周行业热点 CFDA 发布原料药、药用辅料及药包材与药品制剂共同审评审批管理办法（征求意见稿），国家食品药品监督管理总局关于调整医疗机构制剂跨省调剂审批事项的决定（征求意见稿） 。 2 最新观点 上周医药 板块 跑输 大盘， 上周 SW 医药指数下跌 0.08%，我们的进攻组合下跌 0.52%，稳健组合上涨 3.43%。 截止当前我

2、们进攻组合今年累计收益 20.55%，稳健组合累计收益 25.30%，分别跑赢医药指数 18.94和 23.70 个百分点。 我们继续认为医药板块未来投资主要聚焦龙头公司。我们持续看好的龙头公司包括：健友股份、 ST 生化、恒瑞医药、乐普医疗、长春高新、爱尔眼科、沃森生物、九州通、信立泰、华兰生物等。 本周 对创新药系列研究进行回顾 。 笔者 2011 年发布创新药深度报告透视我国创新药物研发，关注潜在品种。 2014年，观察到国内创新药研发环境向好，产业氛围越来越浓，再度发布创新药系列深度研究第二篇：时机日渐成熟，期待创新大时代。而如今，产业环境进一步发生了翻天覆地的变化，我们报告所期待的创

3、新大时代已经来临。 3 核心组合上周表现 表 1.核心组合 上周表现 股票代码 股票简称 周涨幅 累计涨幅 相对收益率（入选至今） 300463 迈克生物 -1.5% -1.5% -1% 002019 亿帆医药 0.9% 32.7% 44% 300142 沃森生物 1.7% 80.2% 83% 603707 健友股份 -6.3% 35.5% 28% 600594 益佰制药 2.1% -15.6% -32% 600998 九州通 1.5% 12.2% 5% 000661 长春高新 5.5% 29.7% 26% 300015 爱尔眼科 2.1% 27.1% 39% 300003 乐普医疗 6.2%

4、 -2.1% 10% 600276 恒瑞医药 -1.0% 104.3% 116% 资料来源： Wind， 中国银河证券研究部 （注：年初等权重分配） 风险提示： 降价与控费压力超预期的风险 分析师 李平祝 ： 010-83574546 ： 职业证书编号： S0130515040001 霍辰伊 ： 010-83574699 ： 执业证书编号： S0130516080003 特此鸣谢 王晓琦 ： 010-66568589 ： 佘宇 ： 010-83571335 ： 实习生：安昭君 对本报告的编制提供信息。 行业 数据 2017-12-08 资料来源： 中国 银河证券研究 部 相关研究 ta

5、ble_report 银河医药周观点 1203：继续聚焦龙头，进攻组合有所调整 银河医药周观点 1126：我国医药产业创新能力的国际地位如何 银河医药周观点 1119：板块龙头估值是贵了还是便宜了 银河医药周观点 1110：重点推荐各领域龙头和创新投入较大的公司 银河医药周观点 1105：继续重点推荐健友股份与 ST 生化 行业周报 /医药生物行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目录 1. 最新研究观点 . 3 1.1 一周热点动态跟踪 . 3 1.2 最新观点 . 4 1.3 推荐组合 . 10 1.4 风险提示 . 11 附录： . 12 投资观点 基金持仓 .

6、12 银河活动 调研回顾 . 12 行情跟踪 行业行情 . 13 行情跟踪 估值跟踪（绝对估值） . 13 行情跟踪 估值跟踪（相对估值） . 14 行情跟踪 子行业行情 . 15 行情跟踪 个股行情 . 16 行业动态 行业新闻及点评 . 16 近期研究报告 . 21 股东大会时间披露 . 22 行业周报 /医药生物行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 1. 最新研究观点 1.1 一周热点动态跟踪 表 2：热点事件及分析 重点政策 我们的理解 1. CFDA：总局办公厅公开征求原料药、药用辅料及药包材与药品制剂共同审评审批管理办法（征求意见稿）意见 （ 2017120

7、5） 为落实中共中央办公厅、国务院办公厅关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见（厅字 201742 号），实行药品与药用原辅料和包装材料关联审批。国家食品药品监督管理总局起草了原料药、药用辅料及药包材与药品制剂共同审评审批管理办法（征求意见稿），现向社会公开征求意见。 征求意见稿明确原辅包与制剂共同审批，并建立分类登记平台和数据库，有助于原辅料包材市场的规范健康发展。 此次征求意见稿是继 11 月 30 日发布的总局关于调整原料药、药用辅料和药包材审评审批事项的公告（ 2017 年第 146 号）后又一具体 措施，征求意见稿在明确以药品上市许可持有人为责任主体的药品质量管理体系下，

8、要求建立药品制剂质量为核心，原辅包为质量基础，制剂与原辅包共同审批审批的管理制度，对原辅包不再单独审批。同时，将实施原辅包技术主卷档案管理制度，建立“原辅包登记平台”，对原辅包分别建立“原料药数据库”“药用辅料数据库”“药包材数据库”，并公示原辅包的相关信息。这将促进原辅料包材的规范化管理，带动原料药、辅料和包材行业的健康发展。 2. CFDA：总局公开征求国家食品药品监督管理总局关于调整医疗机构制剂跨省调剂审批事项的决定（征求意见稿）意见 （ 20171205） 为加强医疗机构制剂管理，贯彻落实“放管服”的改革要求，国家食品药品监督管理总局起草了国家食品药品监督管理总局关于调整医疗机构制剂跨

9、省调剂审批事项的决定（征求意见稿），现向社会公开征求意见。 征求意见稿将进一步加强医疗机构制剂跨省调剂管理，利于建立更加科学、便利、可行的医疗机构制剂的注册及管理体系。 此次调整将医疗机构制剂的跨省调剂的审批权委托给调剂双方所在地的省级食品药品监督管理部门 承担，并要求其将审批结果报食品药品监管总局备案。征求意见稿共 10 条，内容依次涉及跨省调剂范围、申请审批程序、各方医疗机构在各环节中的责任、相关省级食品药品监督管理部门监管责任及资料要求等内容。所在地的省级食品药品监督管理部门对调剂品种的安全性和有效性的认识，以及对调剂使用需求的了解程度方面都具有优势，此番调整后，有利于形成更为科学可行的

10、医疗机构制剂的注册及管理体系。 资料来源： CFDA， 中国银河证券 研究部整理 注：详细内容见附录部分 行业周报 /医药生物行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 1.2 最新观点 上周医药板块跑输大盘，上周 SW 医药指数下跌 0.08%，我们的进攻组合下跌 0.52%，稳健组合上涨 3.43%。 截止当前我们进攻组合今年累计收益 20.55%，稳健组合累计收益 25.30%，分别跑赢医药指数 18.94 和 23.70 个百分点。 我们继续认为医药板块未来投资主要聚焦龙头公司。我们持续看好的龙头公司包括：健友股份、 ST 生化、恒瑞医药、乐普医疗、长春高新、爱尔眼科

11、、沃森生物、九州通、信立泰、华兰生物等。 本周我们对创新药系列研究经典进行回顾。笔者在 2011 年和 2014 年发布了两篇创新药深度报告。 2011 年发布二级市场第一篇创新药深度报告 透视我国创新 药物研发，关注潜在品种 。 3年后的 2014 年，观察到国内创新药研发的政策环境逐步向好，产业氛围越来越浓，再度发布 创新药系列深度研究第二篇：时机日渐成熟，期待创新大时代 。而如今， 3 年的时间又过去了，产业环境可谓进一步发生了翻天覆地的变化，我们认为我们上篇报告所期待的创新大时代已经来临。本周我们重点对过去的研究经典进行回顾，未来我们将会对创新大时代的来临进行进一步阐述。 （ 一 ）

12、2011 年第一篇创新药深度报告的主要观点 2011 年我们发布的第一篇创新药深度报告，对我国创新药物研发体系及其演变、新药研发相关政策 及其国际对比、新中国上市新药的研发历程及其市场表现进行深度分析，得出如下结论： 第一，我国创新药物研发体系格局正在发生变化。 创新药物研发是一项系统工程，需要经历 6-13 年左右的时间，过关斩将，方能最终上市销售（国际上研发一种新药的成本已经超过 10 亿美元，研发周期超过了 10 年）。因此，创新药所需要的研发体系也较为庞大和复杂，我国的药品研发力量包括：国家科研院所、 CRO 公司、药企研究所、外企在华研发中心等。前期科研院所和高校是我国新药研发的主体

13、，同近些年企业和民营等非学术界研发机构的研发力量不断壮大：国内企业 如恒瑞、贝达、微芯等已取得一定的成就；外企也纷纷在华建立研发中心，成为我国一股不可小视的研发力量。 第二，政策与财政投入对我国的新药研发意义重大。 前期，我国创新药物研发属于政府主导，国家政策和财政投入在创新药物研发中起决定性作用。从早期的临床研究阶段开始国家通过有计划的财政投入、并以高校和科研院所等研发机构作为主体从事新药的早期研究，一般具有一定市场前景后企业才会介入继续开发。新药临床研究受药监部门制定相关法规指导，新药上市时发改委负责新药定价，而新药进入医院时则涉及社保部和卫生部的招标采购和进入医保目录 。这些政策和投入贯

14、穿创新药物研发的各个阶段，决定创新药物研发的走向。我们认为我国创新药物研发政策正经历变化：新版药品注册管理办法对行业影响意义深远；药品定价和医保目录对新药市场化影响巨大。另外，与创新药物相关的多个重大项目也体现了政府的对创新药物研发的支持力度，包括重大新药创制专项、 863计划、 973 计划、自然科学基金项目等。 第三，新药研发国际对比：我国创新性不足，政策待完善。 行业周报 /医药生物行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 全球范围来看，上市新药呈现以下三个特点： 1、全球上市药物数量减少，创新药物研发难度增大。 2、生物技术药物异军突起， 2010 年 全球批准上市

15、的新分子实体 15 个、新生物药品 9个，生物药占据了 37.5%的比例，未来随着生物药物市场的不断扩大，比例有望继续上升。3、新药研发和上市地点的国家界限已经越来越模糊。 与美国相比，我国创新药呈现以下特点： 1、新药审批方面，近年来美国新药审批保持平稳，我国新药审批趋于理性， 2002年以来美国新药审批数量每年维持在 20 个左右。而我国新药审批数量从 2005 年达到 120 个，降到 2010 年的 10个左右； 2、创新药物体系方面，美国是企业主导新药创新，中国则是政府主导。在美国，新药研发的主体是各大制药企业，它的 研发目标更为明确，以市场为最终目标，因而往往具有较好的经济收益，大

16、学、研究所则主要着重基础研究。国内新药研发主要由研究院所和大专院校承担，新药研发学术化，往往出现研发与市场脱节的现象。 3、新药支持政策方面，中美两国的研发周期相近，但我国研发投入成本较低。对于新药的审批以及临床试验要求基本相近，但是我国对于新药的知识产权保护不够细致，新药上市不能进入医保等也不利于新药研发，政策有待改善。另外，与发达国家相比，我国创新药物研发能力仍有差距。 第四，新中国成立至今新药研发产出质量较低，经济效益较差，未来将得到改善 。 从整体研发能力上来看，由于我国行业集中度不高，我国化学制剂企业与世界制剂巨头相比规模都非常小，研发能力不强。目前我国 97%的药物为仿制药物。我国

17、制剂新药研究开发水平虽然有所提高，但创新能力差。已批准立项在研究 I 类新药中，全新结构的化合物很少，是全新化合物又有专利保护的更少；在研究的生物技术产品，基本上是国外已进入 II， III 期临床，我国再跟踪抢仿。 与发达国家相比我国新药研发能力仍有差距。政策上虽越来越重视创新药物研发，但在知识产权保护及进入医保目录等方面仍有不足。 05 年的调研显示， 05 年之前上市的 40 个创新药物在临床使用的有 16 个，其中仅有 9个进入医保目录。虽然我国自 1985 年以来已上市及正在申报的国家一类新药有 70 多个，但国际承认的 NCEs“原创药品”仅有青蒿素、丁苯酞、双环醇、爱普列特、血卟

18、啉、甘氨双唑钠、盐酸苯环壬酯等几个产品。并且青蒿素、丁苯酞、双环醇等国际承认的 NCEs 由于各种原因市场表现较差。随着埃克替尼、艾瑞昔布等有份量的品种上市及政策完善，未来我国创新药物市场表现有望改善。 第五，我国创新药物研发的未来展望。 我国创新药物研发的整体发展趋势主要表现在： 1、创新药的市场潜力巨大； 2、中国将 逐步成为全球药物创新中心； 3、中国原创新药研发的时机逐步走向成熟； 4、生物制药是未来几年发展核心； 5、中药资源将成为创新药物重要来源。 我国创新药物相关政策未来发展方向主要表现在： 1、鼓励创新将是未来政策的趋势； 2、仿制仍会持续发展； 3、药品利润定价将被价值定价所

19、取代。 创新药物研发体系继续演化，主要体现在： 1、高校和科研院所仍是创新药物研发主体； 2、企业研发能力不断提升。 第六，创新药物研发时机逐渐成熟。 行业周报 /医药生物行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 我国创新药物的市场潜力巨大。由于成本等方面原因，我国将在全球药物研发中扮演更重要的角色。我国创新药物 研发相关政策将逐渐改善，我国创新药物研发的时机也越来越成熟。 （ 二 ） 2014 年第二篇创新药深度报告的主要观点 该报告 在 2011 年 报告的基础上，进一步分析了国际创新药领域的最新动态，同时重点研究了 2011-2014年 ， 我国创新药环境的变化。对于

20、国内创新药研发环境向好我们有预期，但是三年的变化之大确实超出了我们的预期。 我们认为中国创新药研发的时机逐步走向成熟，在不久的将来有望迎来创新药发展大时代，可重点关注以 恒瑞医药 为首的在创新药研发领域布局的上市公司的投资机会。 2011-2014 的三年间，国内创新药研发环境改善明显。主要体现在以下几个方面： 从政策角度来看，三年来利好频出； 国家政策多次强调将医药创新放在建设重点； 2013年 国际发布 关于深化药品审评审批改革进一步鼓励创新的意见 ， 从新的审批规定可以看出，中国现在正在学习美国的直接申报、一级审评的申报机制，在药品审批过程中更加注重审评机构与企业的双边交流，有针对性的简

21、化审评程序。从 2011 年开始，控费和降价成为医药行业的关键词。在控费和降价的大环境下，仿制药的生存空间越来越小，因此这些政策也倒逼企业谋求转型升级，进行创新药的研发。 从 非政策角度来看，多项因素表明创新药研发环境近年来持续向好： 1）资金方面，三年来医药 R&D 投入持续加大，大企业的投入力度更大；中国 R&D 经费投入总量位居世界第三，医药 R&D 投入强度位居行业第二 。 2）人才方面，留学回国人才激增，海归人才创业热潮兴起； 2010 年以来归国人才数量翻倍，海归人才已成为创新药物的中坚力量。 3）产业链方面，CRO、 CMO 发展迅速，我国创新药企业正在快速学习发达国家创新药上市

22、前临床前研究、临床研究等过程中的正规化运作方法及先进经验，加速我国创新药领域发展； 4）经济效益方面，创新药可谓在我国 首次出现明显的赚钱效应。 贝达药业直接刷新了我国创新药销售的记录。 石药恩必普逆势高增长 。 我们对我国创新药物研发的未来做出如下展望： （一）我国创新药物研发的整体发展大势 1、中国创新药研发的时机逐步走向成熟，有望逐步成为全球药物创新中心 近年来创新药所需环境有所改善，研发成本、资源及政策等方面均具有重大优势，国内创新药物研发存在明显的后发机会，我国的创新药物研发有望迎来新时代。具体优势及促进因素如下： （ 1）需求面：市场大、潜力大、处于爆发前夜 中国医药的工业总产值超

23、过了 5000亿美元，而且保持了超过 20%的增长速度。相对于巨大的人口数量和潜在消费升级需求，目前的市场规模尚小。未来，人口老龄化、城镇化和医保的全面铺开将成为消费量方面的强大驱动力；经济增长、人们对健康的迫切需求将成为消费升级方面的强大驱动力。长期看来，两大方面驱动力将支持我国医药产业保持较高的增长。强大的需求也为我国创新药的发展奠定坚实基础。 行业周报 /医药生物行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7 （ 2）资金面：产业资本注入，长期投入不足将逐步获得改善 十几年来我国药物研发投入明显不足。我国企业的研发投入更薄弱，一般只占销售额的2% 5%，而国外这一比例一般达

24、到 12% 15%。近年来，国内医药生物健 康创业孵化备受资本市场关注，并成为 PE/VC 的热点投资领域。另外，近年来国家“ 863 计划”、“ 973 计划”、“自然科学基金”都将生物医药创新作为最优先发展的项目，国家支持将从另一个侧面对于创新药研发推进提供资金保障。 （ 3）政策面：积极支持信号强劲 近年来，我国对于创新药物研发的支持政策也频繁推出，例如国家科技重大专项“重大新药创制”的实施，在“十二五”期间，中央投入的“重大新药创制专项”资金约为 400 亿元，集中在医药的重大新药研制及研发领域，旨在推动我国医药产业由仿制为主向自主创新为主转变，创新药物研发领 域成为国内生物医药政策支

25、持的焦点。另外，还有一些列配套扶持政策将密集出台，长期利好我国创新药物的研发。 （ 4）成本面：我国研发成本“物美价廉” 我们发现，对比欧美，我国创新药的研发成本相对物美价廉，主要体现在：第一，在临床试验的整个过程中，我国的临床成本要大大低于欧美，例如患者样本费用等；第二，我国的科研人才大的成本远远低于欧美，例如招聘同等水平的科研人员，在中国待遇要低得多，粗略估计，应届 PhD：中国 RMB 10-15 万左右，美国 USD 10-15 万左右。 （ 5）人才面：留学回国人数激增，海归人才创业热潮 兴起 2013 年度中国出国留学人员总数为 41.39万人，留学回国人员总数为 35.35万人，

26、分别比上年增长 3.58%和 29.53%。从 1978 年到 2013 年底，中国各类出国留学人员总数达 305.86 万人。中国留学回国人员总数达 144.48 万人，有 72.83%的留学人员学成后选择回国发展。近年来，越来越多的留学生选择回国发展，人数激增，为创新药物研发的发展奠定人才基础。 在我国的留学生中，大约有 60%是从事生物和医学研究的，在世界著名的高影响因子的生物化学、细胞以及科学等生物医药类杂志中，中国人为作 者之一和作为主要作者的论文数占总数的 57%，世界领先。另外还有获得了大量的专利和很多具有产业化背景的创新药研发项目， 2008 年的金融危机也直接导致海归回国浪潮

27、的兴起，国内海归创业的氛围越来越浓，例如贝达、微芯便是海归回国创业较为成功的典范。相信海归人才回国创业将有力带动我国创新药研发领域的发展。 （ 6）资源面：我国疾病病种及生物资源（天然药物等）丰富多样。 2、生物药研发将成为未来几年的明星子领域 全球范围内来看，化学药仍是创新药的主要来源，但生物类药物增长迅速。 2014 年，化学合成的小分子物质仍是候选药物的主要来源，占比 55.4%，而生物类药品呈现快速增长的态势，在研品种达 3123 种，增幅达 13.5%，占目前在研药物总量的 27.6%。 未来几年随着化药市场的成熟，生物药尚处成长期，其领域创新药研发发展前景被看好，原因如下： 行业周

28、报 /医药生物行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 8 第一，份额高、增速快，前景无限。从全球药品销售情况来看，全球 100 大医药产品中生物制药的市场份额增长迅速， 2000年时仅为 11%， 2008 年时已经达到了 28%，以这种增长速度来看，未来有望占据半壁江山。另外，自 2003 年以来，全球生物医药市场增速在 10%以上，而中国的年均增长率更是达到 25%以上，处于大规模产业化的开始阶段。 第二，需求拉动，已成资本追逐热点。近年来，二级疫苗得到进一步发展，在中国疫苗市场中所占比例将有望达到 1/4，尤其是治疗性乙肝疫苗、生长激素、艾滋病疫苗，以及类似于H1N1

29、等突发流行性因素产生的疫苗需求将持续扩大。与癌症治疗相关的重组蛋白、克隆抗体等基因工程，以及胰岛素、检测试剂等领域，需求巨大，发展潜力也巨大，这些领域也成为社会资本重点关注领域，也是未来几年增长较快的生物医药投资热点。 第三，政策推动，重点扶持。我国生物制药是在国家 未来发展规划中居于重要地位：从生物医药的“十二五”规划来看，将基因药物、蛋白药物、单抗克隆药物、治疗性疫苗、小分子化学药物等作为发展重点，并将提出九大重点工程，着重扶持生物医药创新和产业升级。与此同时，围绕“十二五”规划的出台，一批配套政策有望逐步实施，生物药领域必将会得到更多的扶持。 中国生物药产业已逐渐进入快车道，生物创新药研

30、发也必将成为未来几年的热点。未来，生物技术必将是创新药物研发新的引擎。 3、中药资源将成为创新药物重要来源 目前新药研发速度持续减缓，全球新药投放市场的数量不断下降。由于化学药物的开发空间越来越窄，因此国际主要跨国药企纷纷在中国建立研发中心，与国内的研究机构合作，从中药资源中筛选先导化合物。而国内多数的化学新药均是从植物中提取的有效成分，通过进一步化学修饰实现的。因此，未来从丰富的中药资源中寻找先导化合物进行新药研发是未来化学药的重要来源。 （二）创新药未来政策走向更偏积极 1、仿制仍会持续发展，未来一段时间创新与仿制有望并存 我们认为，我国人口高达 13 亿之巨，巨大的用药需求是创新药难以满

31、足的，虽然目前我国仿制药 生产厂家众多，竞争激烈，利润空间不断被压缩，但是从长期看，仿制药还是会继续发展，仿制药一致性评价近年来有望出台，将利好优质的仿制药企业。另外，未来几年仍有较多数量的药品专利期满，仿制在品种上还存在很大的仿制空间。所以，我们认为仿制仍然会继续发展，未来一段时间创新与仿制有望并存。 2、鼓励创新将是未来政策的趋势 创新药物是医药领域利润最丰厚，也是最能体现技术含量的部分，未来这一领域是最能维持高利润水平的领域。从长远来看，创新药物的研发能力仍然是企业的核心竞争力所在，对比国外的大型制药企业，我们不难发现，那些销 售动辄百亿之巨的新药明星创造了一个又一个商业奇迹。 2011

32、 年以来创新药物的审批明显加快，天士力的丹参多酚酸，尿激酶原，恒瑞医药的艾瑞昔布先后获批，对相关公司的业绩推动将逐步体现。 从投入政策方面，国家会持续投入，鼓励创新，例如“ 863计划”、“ 973 计划”、“自然科行业周报 /医药生物行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 9 学基金”以及“重大新药创制项目”等。 从药物审评方面，审评慢的问题目前饱受诟病，而对于创新药，国家也逐步开启了相应的绿色通道，我们认为，未来对于创新药审评，政策将持续支持，加速创新药的审批上市过程。 另外，我们认为，鉴于欧美发达国家的创新药发展经 验，未来医保有望对创新药上市后给予特殊政策，专利保护、

33、知识产权保护方面将更加严格，对于创新药企业的税收将给予更大的支持。 综上，我们认为未来鼓励创新将是未来政策的趋势。 （三）创新药物研发体系继续演化 1、以企业为主体的创新研发格局正在形成 近年来，以企业为主体的创新药研发格局正在逐步形成，企业作为研发主体有其独特的优势，企业可根据市场的反应和需求，不断调整自己的研发方向，或进行深入开发。由生产型转变为产品和技术创新型，企业真正成为药物研发的主体，有利于提高企业的市场地位，增强企业的核心竞争力。 国家对支持 企业参与“新药专项”的力度明显加大。新药专项中专门规定有些研发任务必须由企业牵头申报。在“十一五”期间，由企业牵头申报承担的重大专项任务达到

34、了空前的34.9%，“十二五”期间，这一比例增长到了 52.8%。 在重大专项的推动下，企业的研发积极性空前高涨，很多企业加强了研发中心建设，而且引进了大量海内外高级人才，加强了与科研院所、高校的合作，成立了联合实验室，并取得了较好的成果，如石药集团在重大专项支持之下在研的一类新药达到 25 个。 2、以研发创新为驱动的研发园区已在形成 在国家政策的大力扶持下，国内生物医药园 区建设迅猛发展，目前我国有各类医药产业园（药谷、科技园、产业基地等） 100多个，经过国家有关部门或地方政府批准的生物医药园区（包括已建立和正在筹建的）有 50 多个。随着我国生物产业园区的产业化支撑环境不断优化，新药研

35、发产业链正逐步向生物医药产业园区聚集和延伸，创新型生物医药园区正在成为我国创新药物产业化实施的主体。总的来看，以药物研发创新驱动为主的生物医药园区必然是今后发展的重点方向。 3、国内企业与跨国药企合作开发可能成为未来创新药研发的一种趋势 鉴于研发成本、市场开发成本、分散风险等多重因素的综合考虑，部 分国内企业和跨国药企开展了创新药物合作开发的研发模式。我们认为这种模式前景值得期待。 行业周报 /医药生物行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 10 1.3 推荐 组合 进攻组合： 健友股份、沃森生物、亿帆医药、益佰制药 、 迈克生物 稳健组合： 长春高新、九州通、爱尔眼科、乐普

36、医疗、恒瑞医药 重点关注： ST 生化、 华兰生物、天士力、中新药业、丽珠集团、信立泰、通化东宝、国药股份、信邦制药、美年健康、亚宝药业、一心堂、老百姓、鱼跃医疗、誉衡药业、恩华药业等。 表 3： 推荐组合及推荐理由 重点公司 推荐理由 周涨幅 累计涨幅 加入组合时间 迈克生物 诊断试剂龙头企业 -1.5% -1.5% 2017.12.3周报 亿帆医药 泛酸钙维持高景气度，看好储备品种及在研重磅品种 0.9% 32.7% 2015.12.17 沃森生物 生物药龙头， 17 年开始四大重磅品种陆续揭盲 1.7% 80.2% 2016.12.3周报 健友股份 潜力很大的肝素原料药及制剂出口龙头 -6.3% 35.5% 2017.8.5周报 益佰制药 看好公司肿瘤生态圈建设 2.1% -15.6% 2016.2.28 周报 九州通 流通龙头企业，业绩加速，估值合理 1.5% 12.2% 2016.4.8 长春高新 进入新一轮快速成长期的生物药龙头 5.5% 29.7% 2017.9.2周报 爱尔眼科 社会资本办医龙头 2.1% 27.1% 2015.7.19 周报 乐普医疗 心血管生态圈龙头 6.2% -2.1% 2015.7.19 周报 恒瑞医药 创新药及国际化的绝对龙头 -1.0% 104.3% 2015.7.19 周报 资料来源： Wind，中国银河证券 研究部整理