1、基于协整与误差修正模型对我国广义货币供应量和国内生产总值关系的研究【摘要】本文选取我国 1996 年第 1 季度2010 年第 3 季度的数据，采用 EViews6.0 软件，通过单位根检验（ADF 检验） 、协整检验（EG 检验）和 Granger 因果检验；验证了广义货币供应量（M2）和国内生产总值（GDP）之间的协整关系，并且存在双向的 Granger 因果关系；建立相关的误差修正模型；并提出建议。 【关键词】广义货币供应量 国内生产总值 协整关系 误差修正模型 一、问题的提出 根据货币供应量与物价、与国内生产总值等重要指标的相关分析，我们可以预测货币政策实施效果，这对于适时、适度推出货
2、币政策具有现实意义。长期以来，货币供应量与总产出、价格之间的相互关系一直是货币金融学研究领域中最具热点的问题之一，也是各国学者努力探索的难题之一，而且不同学者得到的？实证研究结果往往不同。研究货币政策问题与经济活动密切相关，更与一个国家的实际经济情况相联系。 二、变量选取与数据样本 （一）经济增长指标 GDP 是衡量国民经济发展情况最重要的一个指标，是本文中的被解释变量，也是衡量货币政策行为传导的重要宏观经济变量。在本文具体的研究中，样本区间为 1996 年第 1 季度2010 年第 3 季度 GDP 的实际发生数，数据来自于中华人民共和国国家统计局网站。 （二）广义货币供应量 货币供应量货币
3、供应量即货币存量，是指一国在某一时点上流通手段和支付手段的总和。它可以及时全面反馈货币政策执行情况，因而货币供应量是货币政策从操作到货币政策最终目标实现之间的一组重要监测指标。可以按其流动性的强弱，划分成不同的层次，根据国际通用的原则，结合我国的国情，把货币供应划分为以下三个层次 M0：流通中的现金；狭义货币供应量 M1=M0+企业活期存款+机关团体部队存款+农村存款+个人持有的信用卡类存款，反映现实的购买力；广义货币供应量M2=M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+信托类存款+其他存款，M2 不仅反映了现实购买力，也反映了潜在购买力。在本文具体的研究中，本文选取广义货币供应量
4、 M2 作为解释变量，季度数据的样本区间为 1996 年第 1 季度2010 年第 3 季度，数据来自于中华人民共和国国家统计局网站。结合查找到的数据，制成表 1。由于 GDP、M2 采用的都是季度数据，为了消除数据样本的季节变动影响，本文首先采用Census X-12 方法对数据进行季节调整，剔除季节影响的过程，更好地揭示季度序列的特征或者基本趋势，调整后的数据标以 SA；然后对调整后的数据取对数，以消除时间序列的异方差。最终的变量分别用lnGDPSA、lnM2SA 表示。 三、M2 与 GDP 的相关分析 （一）基本检验 在进行时间序列回归时，首先需要对变量进行平稳性检验，如果模型中含有非
5、平稳序列，建立的回归模型可能存在虚假回归，从而推断出来的结论也是错误的。这里的平稳性检验是运用 ADF 检验方法对时间序列数据的平稳性进行单位根检验，结果表明，lnGDPSA、lnM2SA 的原序列都是非平稳序列，但两个一阶差分序列都具有平稳性，为 I（1）型时间序列。所以需要对变量进行进一步的协整检验，以确定这些非平稳的经济变量之间是否存在长期稳定的均衡关系。首先用变量 lnGDPSA 对lnM2SA 进行普通最小二乘回归，从结果可以看到，模型拟合效果较好。其中 lnM2SA 的系数估计值 0.792879 表示每增加 1 个百分点，GDP 增加0.792879 个百分点，说明广义货币供应量
6、对我国经济增长有正面的效应。得到回归方程估计后，在此基础上对其进行协整检验，即检验得到的回归残差是否平稳。对残差进行 ADF 检验，结果表明残差序列是平稳的。所以可以认为序列 lnGDPSA 和序列 lnM2SA 之间存在 1 阶协整关系。 （二）Granger 因果检验 协整检验的结果表明我国 GDP 与 M2 之间存在长期的均衡关系，但是究竟是 GDP 的增长导致了 M2 的增加，还是 M2 的增加导致了 GDP 的增长，或者两者互为因果关系，还需要进一步的验证，本文中采用基于 Granger因果检验方法进行检验，取滞后期分别为 2、3、4、5、10、15。结果表明，在所选定的样本区间，国
7、内生产总值 GDP 和广义货币供应量 M2 存在双向的 Granger 因果关系，广义货币供应量增长 M2 能够引起国内生产总值 GDP 的增长，GDP 的增长又会在一定程度上推动 M2 的增长。 四、误差修正模型（ECM 模型）的建立 协整检验的结果表明我国 lnGDP 与 lnM2 之间存在长期的均衡关系，但在短期内也会出现失衡，为了考察 GDP 和 M2 之间的动态关系，需要借助误差修正模型来进行分析。通过 EViews 构建 ECM 模型的参数估计结果，方程估计的参数都比较显著，因此此误差修正模型建立的比较合理。 D（lnGDPSA）的系数估计值-0.392507 可以解释为国内生产总
8、值 GDP对广义货币供应量 M2 的短期弹性，即广义货币量 M2 每增加 1 个百分点，那么在短期内，国内生产总值 GDP 将减少 0.392507 个百分点，与长期的效应有相反的效应。误差修正项 et（-1）的系数估计值-0.027767 反应了国内生产总值 GDP 偏离长期均衡关系的调整力度，其绝对值越大，则将非均衡状态恢复到均衡状态的速度就越快。 对于国内生产总值 GDP 的短期变动可以由两部分进行分析，一部分是由于短期广义货币供应量 M2（即 D（lnM2SA） ）变动的影响，另一部分是由于前一期国内生产总值 GDP 偏离长期均衡关系（即 ett-1）的影响。假如前一期国内生产总值没有
9、偏离长期均衡关系，即 ett-1=0，那么当期国内生产总值变动则全部来自于当期广义货币供应量 M2 变动的影响；假如前一期国内生产总值偏离了长期均衡关系，即 ett-10，则为了维持国内生产总值与广义货币供应量的长期均衡关系，当期将以-0.027767 的速度对前一期国内生产总值与广义货币供应量之间的非均衡状态进行调整，将其拉回到长期均衡状态。 五、结论 本文通过对我国 1996 年第 1 季度至 2010 年第 3 季度的国内生产总值 GDP 和广义货币供应量 M2 的统计数据进行协整检验及 ECM 模型修正，得出以下结论：首先，从长期的协整的回归结果来看，我国的货币供应量 M2 的变动与国
10、内生产总值 GDP 的变动是正相关的。我们也可以通过 M2与 GDP 产期均衡关系式 lnGDPSA=1.660227+0.792879lnM2SA 预计 GDP 的增长率。其次，GDP 和广义货币供应量 M2 存在双向的 Granger 因果关系，这表明了我国的货币具有内生性的特点，在实践当中基础货币总量比较容易被央行所控制，广义货币总量 M2 则很难为央行所控制，在央行不能够有效地控制货币供应量的前提下，以货币供应量作为中介目标的货币政策调控有较大的局限性。最后，误差修正模型 ECM 显示，在短期内，我国广义货币供应量 M2 的变动与国内生产总值 GDP 的变动有着负相关的关系，而且上期误
11、差对当期国内生产总值的当期波动调整幅度小，单位调整比例为-0.027767。 六、建议 （1）主动调整，改变片面追求 GDP 增长的政策目标。2008 年金融危机以来，由于外部需求的下降，造成了相关产能过剩，而为了保证 GDP的增长以增加投资的方式来解决产能过剩，中国长期发展会越来越因缺少需求动力而陷入低速增长困境甚至爆发危机。为了缓和并解决这些弊端和矛盾，政府应放弃以 GDP 作为经济社会发展的核心，制定国民经济和社会协调发展的战略规划，改善民生，完善社会保障体系，通过有效激发内部需求，使经济增长形成良性循环，从而实现整个社会的和谐发展。 （2）控制货币投放， 改变以货币超发推动经济增长的发展模式。央行长期存在货币超发的问题，特别是 2009 年为了应对金融危机采用了“量化宽松”的货币政策，其直接后果就是货币的购买力下降，物价上涨，国民的财富被稀释。因此，建议政府控制货币超发，并逐步使之回到合理的水平，这对于保护民众利益，转变经济增长方式具有重要的意义。 （3）丰富投资渠道，疏导过剩流动性。长时间的货币超发将产生大量过剩的资本，如果这些资本找不到有利可图的投资市场，其结果必然是到处投机炒作，导致相应资产或商品价格的大幅波动，扰乱市场秩序，催生资产泡沫。因此建议政府通过丰富投资渠道，吸收疏导过剩的流动性，把它们引导至有利于经济长期增长的领域。
