1、如何理解“深度”价值投资在多年学习巴菲特、芒格、林奇、沃尔特施洛斯、卡拉曼等价值投资大师之后，我总在试图寻找价值投资中的精髓部分，然后进行适度地简化、量化，直到能比较明确地找到可以具体实施的投资策略。 琢磨了几年，找出这么几个关键词“保本” 、 “安全边际” 、 “不可预测” 、 “成长” 、 “逆向思维” 、 “公司治理” 、 “保守” 、 “壁垒” 、 “长（期）持（有） ”、 “消费股”等等。 如何才能将自己所制定的投资策略囊括以上全部呢？ 我给这样的投资取了一个名字叫“深度价值投资” 。换句话说就是比较确切的安全边际上的打折价格。从下面的一个案例中，大家会思考很多深度价值投资问题。 之
2、前提出的条件“小精尖广新”的要求，这是好的选股标准，深度价值投资思维是好的“无伤拳”修炼基础思维，只有在不受伤的基础上才可能赢得耐心守候大收益的宝贵时间。 于是在进一步理解“深度”价值投资之深的基础上，具体而言，本人初步制定以下与“深度”有关的投资策略：1.深选小市值成长企业；2.深选大消费吃、穿、药、用；3.深选第一或唯一；4.深等两低一高（PEPB、股息率）出现；5.深入理解“小收益稳健如债券，大收益耐心顺自然”的思想；6.保守的资金管理。 以上几点需要融入性格深处，唯有深刻、深度，刻骨铭心才可能化繁为简轻松投资。 如果明白深度价值投资的全部意义，你的所有行为就会自然而然转换到与大众情绪相
3、反的一面，并且很习惯地、很敏锐地去运用大众的错误来为自己赚钱。 记住，好的投资，达到一定的境界，就是一种好的习惯，仅此而已！因此以上研究主旨是试图揭示一种思维模式，用来脱离算命式的预测，以比较确切的保本安全为基础的踏实投资，因为大的盈利行情是时间发酵的结果，但时间不定无法预测，所以只能随缘。 据我自己统计，由于中国股市波动比较大，每三年就可以遇到红利股的深度价值，每 5 年就会有深度价值企业股价至少翻倍的机会。随着未来公司治理进步和监管部门的鼓励，上市公司分红比例或有增加，这对于挖掘深度价值的长期投资人是福音。 投资是一场心理、耐力的较量，这个思维模式的探索就是：步步为营地踏实投资，稳定情绪，
4、保持好的心态，增强获利自信，迎接更好的利润。 “深度”价值投资的威力 如果我们穿越回到十年前的 2003 年，目光锁定鲁泰 A 这家治理结构股权结构还不错的传统纺织企业，看看以红利为主的深度价值踏实前行，将鲁泰看成信用不错的债券，会发生什么事情？ 那是 2003 年的夏天：鲁泰 A2002 年每股分红 0.3 元，之前几年分红稳定治理结构不错。要是以 4%股息率价格买入的话，投资者需要支付的价格是 0.34%=7.5 元。于是，我们开始以 7.5 元的价格分批买入，假设分批最终买入了 10000 股，最后的实现成本可能是 6.8 元。 因为此企业分红较稳定，所以未来几年试图用分红找机会加仓鲁泰
5、A，这个机会是当某一年的股价能达到 6.8 元的时候，就立刻利用分红现金以此价格买入。 以上的投资基础要注意：原始投入 68000 元（忽略手续费） ，因为追加投入是分红所得，实际就并不进行新的追加投入了。 一年后，到了 2004 年：得到的是 2003 年的分红，10 派 3.75，税后3（20%扣税） ，由于 2004 年没有出现股价为 6.8 元的机会，因此 2004 年底时资产为 10000 股+3000 元。 二年后，到了 2005 年：得到 2004 年分红，10 派 3.75，税后3.375（10%扣税） 。当年 7 月 15 日得到分红，当时资产 10000 股+3000 元+
6、3375 元=10000 股+6375 元。2005 年 7 月 15 日之后出现了股价 6.8 元的机会，买入 63756.8=900 股+约 255 元，因此年底资产为 10900 股+约255 元。 三年后，也就是 2006 年：得到 2005 年分红 10 派 3，税后 2.7。分红到手后，资产为 10900 股+2943+255=10900 股+约 3198 元。2006 年当年分红后，出现了 6.8 的机会，于是加仓 31986.8=400 股+约 478 元。2006 年底的资产合计：11300 股+约 478 元。 四年后，来到 2007 年：得到 2006 年分红 10 派
7、10 转 3.718，税后3.3462。07 年并没有出现 6.8 元的情况，于是 07 年底总资产合计 22600股+约 3781 元。 五年后，2008 年：得到 07 年分红 10 派 2.2223 元，税后：2.0001元。分红后资产：22600 股+约 3781+4520 元=22600 股+8301 元。收到派息后出现了 6.8 元价格，于是买入 83016.8=1200 股+140 元。因此，2008 年底合计资产：22600 股+1200 股+140 元=23800 股+140 元。 以此类推，到 2012 年：得到 2011 年分红分 10 派 2.8 元，税后 2.52元。
8、分红后资产为 23800 股+15114 元+5997 元 =23800 股+约 21111 元。分红后再次出现 6.8 元机会，于是买入 211116.8=约 3100 股。所以，2012 年底资产：23800+3100 股=26900 股 2013 年？同样如此操作。 接下来，我们做一下十年的结果计算： 原始投资：投入 68000 元 1.中间并未追加资金，加买股票全是分红所得。 2.信奉深度价值投资理念，将股票视为信用债券，股息视为债息。 3.假设完全忽略市场大幅价格变化，仅从股息上考虑以 6.8 元的固定价格追加。 到 2012 年底并未接到上年分红，以最近的收盘计算，你的总资产为：26900 股7.17=192873 元 这样操作的结果是，十年投资回报率为 2.83 倍。年复合收益大约：11%。 也许你有点吃惊，这么好收益的债券！？但是，在深入思考下，这个死抱不放的“笨方法”给你带来的收益其实只是深度价值威力的基础体现。 （本文作者系新浪知名博主，价值投资探索者）
