1、中小企业融资渠道问题研究摘 要：分别对我国中小企业融资现状、问题以及融资难原因进行综述，并且借鉴国际融资经验提出解决我国中小企业融资难的对策，以达到深入研究的目的。 关键词：融资；中小企业；制度改革；融资渠道；风险投资 中图分类号：F276.3 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2013）02-0111-07 一、国内学者对中小企业融资渠道问题的研究 （一）中小企业融资渠道理论基础 对于中小企业融资渠道的相关理论，国内学者主要是以下几方面来定位的： 辛桦（2008）将融资定义为，融资（Financing）指为支付超过现金的购货款而采取的货币交易手段，或为取得资产而集资所采取的货币手
2、段。 融资通常是指货币资金的持有者和需求者之间，直接或间接地进行资金融通的活动。 赵尚梅、陈星（2007）认为，我国中小企业融资渠道主要包括内部融资和外部融资。内部融资是指企业通过一定的方式在资金内部进行资金的融通，是企业长期融资的一个重要来源，一般来说，主要是由流动资金和沉淀资金构成。目前，我国中小企业的内部融资主要有合伙入股、直接投资等形式。由于我国中小企业大多是私营企业或民营企业，私营企业在创业阶段几乎完全依靠自筹资金，初始资金都来源于主要的业主。民营企业无论是在初创时期还是在发展时期，都高度依赖自由资金融资。外部融资是指不同资金持有者之间的资金流通，其范围既可以限于国内，又可以扩展到国
3、外。主要有借款、企业之间担保融资等，从企业竞争和发展来看，在国际资本市场全面开展外部融资将是中小企业融资的一种趋势。外部融资对企业的资本形成具有高效性、灵活性、大量性和集中性的特点。随着企业生产经营规模的不断扩大，当内源融资无法满足企业的需要时，外源融资将成为企业扩大的主要融资手段。从实际情况来看，外源融资也是我国中小企业的主要融资渠道，尤其是以加工业务为主的企业。 （二）我国中小企业融资渠道现状 1.王艳丽和钱仲威分别从资本市场、民间和政府、金融机构三个角度来分析我国中小企业融资渠道现状。 中小企业在资本市场融资的状况并不十分理想。我国在主板市场上市的企业有 1 200 多家，但大都是国有企
4、业，仅有那些产品成熟、效益好、市场前景广阔的高科技产业和基础产业类的少数中小企业可以争取到直接上市筹资，或者通过资产置换借“壳”买“壳”上市的机会。 长期以来，中小企业多数在民间融资，采取职工入股的方式筹集资金，或借民间的高利贷。尽管筹资成本较高，但由于手续简便、资金到账及时，多数中小企业还是愿意到民间融资。但由于民间资本毕竟规模不大，且具有极大的不稳定性，所以中小企业民间融资不是长久之计。 对于中小企业来说，取得银行贷款很难。主要表现为：抵押难；中小企业很难找到合适的担保人；一些基层银行授权有限，办事程序复杂烦琐。这就使得许多中小企业视银行贷款为畏途，而不得已走上民间贷款的途径。中小企业借款
5、的特点是“少、急、频” ，加之为中小企业贷款监控成本高、风险大而不愿意放款。 2.孙苹丽、林毅夫、李永军分析了我国中小企业融资渠道存在的问题，认为主要问题有中小企业融资渠道狭窄、融资结构不合理、融资成本过高。 3.陈志和陈柳对中小企业融资难原因进行了深刻的剖析。他们指出，主要原因有：金融资源分布与中小企业布局不匹配，政策力度不强；担保规模小、风险分散与补偿制度缺乏，与企业信用能力提升的需求不适应；多层次资本市场尚未形成，直接融资与间接融资比例不协调；中小企业融资能力弱、信息不对称，影响银行的积极性。 （三）中小企业融资渠道的国际经验 1.曹凤歧分析了美国中小企业融资模式，认为其主要有商业银行贷
6、款与金融协助（融资担保） 、向中小企业投资即政府风险资本、政府资助、鼓励和促进中小企业到资本市场直接融资等。 2.刘小川分析了德国中小企业融资模式，主要有融资担保、直接贷款扶持、备用融资担保制等。 3.胡小平分析了日本中小企业融资模式，认为其主要有政府直接为中小企业提供符合产业政策的政策性贷款、政府出资成立专门为中小企业服务的金融机构、允许企业自行组建合作型的金融机构、建立信用保证协会制度、建立中小企业信用保险制度、风险资本、普通商业银行对中小企业的资金融通等。 4.张杰分析了加拿大中小企业融资模式，认为其主要有直接融资、间接融资、政策担保等。 5.赵敏分析了台湾中小企业融资模式，主要有中小企
7、业银行、中小企业信用保证基金、中小企业融资辅导中心、其他融资辅导机构等。 6.胡赞赞、胡文捷和谢秋分析了中小企业融资渠道国际经验对我国的启示。 （四）中小企业融资渠道的举措 明阳和董玉华针对中小企业融资现状以及产生原因，并借鉴国外融资经验，结合我国国情，提出了以下举措：引导金融机构创新金融产品，改善金融服务；采取多种融资方式，拓宽中小企业融资渠道；构建多层次信用担保体系，突出解决中小企业担保难问题；推进中小企业信用体系建设，提升中小企业融资能力等。 中小企业在各国经济中都发挥着越来越重要的作用，然而，困扰中小企业发展的一个老大难问题是融资问题。出于各方面的原因，中小型企业不容易获得来自外部的资
8、金。如何采取措施改善中小企业的融资环境是各国面临的急迫问题，对中国而言，这更是一个挑战。本文从融资制度方面着手，通过分析国外一些国家的融资制度，找出中国中小企业在融资制度方面的差距，并结合中国的实际情况，提出解决中小企业融资困难的建议。 二、中小企业融资理论概述 （一）融资的定义 融资（Financing）指为支付超过现金的购货款而采取的货币交易手段，或为取得资产而集资所采取的货币手段。 融资通常是指货币资金的持有者和需求者之间，直接或间接地进行资金融通的活动。 从狭义上讲，融资即是一个企业的资金筹集的行为与过程。也就是公司根据自身的生产经营状况、资金拥有的状况，以及公司未来经营发展的需要，通
9、过科学的预测和决策，采用一定的方式，从一定的渠道向公司的投资者和债权人去筹集资金，组织资金的供应，以保证公司正常生产需要，经营管理活动需要的理财行为。公司筹集资金的动机应该遵循一定的原则，通过一定的渠道和一定的方式去进行。我们通常讲，企业筹集资金无非有三大目的：企业要扩张、企业要还债以及混合动机（扩张与还债混合在一起的动机） 。 从广义上讲，融资也叫金融，就是货币资金的融通，当事人通过各种方式到金融市场上筹措或贷放资金的行为。从现代经济发展的状况看，作为企业需要比以往任何时候都更加深刻，全面地了解金融知识、了解金融机构、了解金融市场，因为企业的发展离不开金融的支持，企业必须与之打交道。 （二）
10、当前我国中小企业融资形式 1.内部融资渠道 内部融资是指企业通过一定的方式在资金内部进行资金的融通，是企业长期融资的一个重要来源，一般来说，主要是由流动资金和沉淀资金构成。目前我国中小企业的内部融资主要有合伙入股、直接投资等形式。由于我国中小企业大多是私营企业或民营企业，私营企业在创业阶段几乎完全依靠自筹资金，初始资金都来源于主要的业主。民营企业无论是在初创时期还是在发展时期，都高度依赖自由资金融资。 2.外部融资渠道 外部融资是指不同资金持有者之间的资金流通，其范围既可以限于国内，又可以扩展到国外，其方式主要有借款、企业之间担保融资等。从企业竞争和发展来看，在国际资本市场全面开展外部融资将是
11、中小企业融资的一种趋势。外部融资对企业的资本形成具有高效性、灵活性、大量性和集中性的特点。随着企业生产经营规模的不断扩大，内源融资无法满足企业的需要时，外源融资将成为企业扩大的主要融资手段。从实际情况来看，外源融资也是我国中小企业的主要融资渠道，尤其是以加工业务为主的企业。 三、我国中小企业融资渠道现状 （一）我国中小企业融资渠道现状分析 1.资本市场融资状况 目前，中小企业在资本市场融资的状况并不十分理想。我国在主板市场上市的企业有 1 200 多家，但大都是国有企业，仅有那些产品成熟、效益好、市场前景广阔的高科技产业和基础产业类的少数中小企业可以争取到直接上市筹资，或者通过资产置换借“壳”
12、买“壳”上市的机会。由于证券市场门槛高，为筹得更多的资金，各地、各部委都竞相推荐大公司上市，这也导致中小企业进入证券市场融资非常困难。在加之创业投资体制不健全，缺乏完备法律保护体系和政策扶持体系，中小企业难以通过资本市场公开筹集资金。 2.民间、政府融资状况 长期以来，中小企业多数在民间融资，采取职工入股的方式筹集资金，或借民间的高利贷。尽管筹资成本较高，但由于手续简便、资金到账及时，多数中小企业还是愿意到民间融资。但由于民间资本毕竟规模不大，且具有极大的不稳定性，所以中小企业民间融资不是长久之计。在政府方面，又存在这样的观念：大型企业都是国有的，贷款给他们是国家对国家的企业，不会造成国有资产
13、的流失。而中小企业大多数是非国有的企业，效益不稳定，贷款回收不好，信誉差，容易导致国有资产流失，所以银行一般对中小企业贷款十分谨慎，条件较为苛刻。 3.金融机构融资状况 截至 2009 年末，全国小企业授信户数 381 万户；小企业贷款余额6.52 万亿元，仅占全部银行业金融机构贷款余额的 9%。对于中小企业来说，取得银行贷款很难，主要表现为抵押难；中小企业很难找到合适的担保人；一些基层银行授权有限，办事程序复杂烦琐。这就使得许多中小企业视银行贷款为畏途，而不得已走上民间贷款的途径。中小企业借款的特点是“少、急、频” ，加之为中小企业贷款监控成本高、风险大而不愿意放款。 （二）我国中小企业融资
14、渠道存在的问题 1.中小企业融资渠道狭窄 （1）中小企业融资渠道狭窄、单一，直接融资比例比较低 一般的中小企业的融资比例较多地集中于来自银行的间接融资，只有少数的融资来源于直接融资，而且我国对中小企业上市融资的条件很高，一般的中小企业很难达到上市的标准，而中小企业自有资金的缺乏，也制约了中小企业的发展。 （2）商业银行出于自身的考虑，很少向中小企业提供长期性融资 企业为了满足长期资金周转的需要而不得不采取短期贷款多次周转的办法，从而增加了企业的融资成本。因此，由于中小企业的发展主要依赖内部融资和银行贷款的方式进行融资，融资渠道的狭窄和单一极大地制约了企业的快速发展和做大做强。 2.融资结构不合
15、理 在中小企业主要依赖内部融资和借款融资的情况下，各种融资方式没有达到一个科学合理的比例结构，形成了结构性失衡。在各种融资方式中资金的利用也不合理。如向银行贷款时，由于银行很少提供长期信贷，所以针对银行融资应主要解决短期流动性短缺的问题。但是在现实中，中小企业最迫切需要的是用来进行中长期投资发展的中长期资金。单一的银行贷款融资使得中小企业难以得到发展急需的中长期资金，而其他融资渠道也难以提供其发展需要的资金，所以我国的中小企业普遍缺乏长期稳定的资金来源，严重的还会使企业在经营中由于资金链的断裂而破产。 3.融资成本过高 融资成本是指企业取得和占有资金的代价，包括筹资费用和用资费用，前者是企业在
16、资金筹集过程中发生的各种费用，后者是指企业因使用资金而向其提供者支付的报酬。由于中小企业融资渠道的狭窄、单一和融资结构的不合理，使得中小企业融资只能借助于银行和内源融资，其在融资时无法根据自己的经营特点和融资渠道的特点选择适合自己资金需求的融资方式，并且由于在借款过程中的手续问题，借款过程时间过长，而且部分企业还要面临高额的招待费用，因此在资金供给与资金需求间的融资的结构性失衡决定了中小企业融资的复杂性大，融资成本高。 （三）中小企业“融资难”原因分析 1.金融资源分布与中小企业布局不匹配，政策力度不强 为防范金融风险，国有商业银行一律实施“大城市、大企业、大项目”战略，大规模撤并基层网点，上
17、收贷款权限，使那些与中小企业资金供应相匹配的中小金融机构有责无权、有心无力。同时，政府对银行开展中小企业贷款的激励机制有待创新，银行自身在机构设置、产品设计、信用评级、贷款管理等方面都难以适应中小企业对金融服务的特殊需求。我国已经设立中小企业科技创新基金和中小企业国际市场开拓基金，但每年只安排 10 多亿元，无法满足中小企业发展的需要。从 1994年至 2009 年 5 月，针对个人创业的小额担保贷款全国也只发放 18 亿元，相对于中小企业的巨大资金需求，只能是杯水车薪。 2.担保规模小、风险分散及补偿制度缺乏，与企业信用能力提升的需求不适应 据调查，中小企业因无法落实担保而被拒贷的比例高达
18、23.8%，因无法落实抵押而发生的拒贷比例高达 32.3%，二者合计总拒贷率高达56.1%。但目前面向中小企业的信用担保业发展还难以满足广大中小企业提升信用能力的需要：政府出资设立的信用担保机构通常仅在筹建之初得到一次性资金支持，缺乏后续的补偿机制；民营担保机构受所有制歧视，只能独自承担担保贷款风险，而无法与协作银行形成共担机制。由于担保的风险分散与损失分担及补偿制度尚未形成，使得担保资金的放大功能和担保机构的信用能力均受到较大制约。另外，与信用担保业相关的法律法规建设滞后，也在一定程度上影响了信用担保机构的规范发展。 3.多层次资本市场尚未形成，直接融资与间接融资比例不协调 据有关数据表明，
19、2009 年前两季度股市融资仅占 1.6%，前三季度股市融资占 2.2%。在直接融资与间接融资结构极不协调的前提下，证券市场还是以主板为主向大型企业倾斜。加之低门槛的创业板迟迟不开，地方性股权交易市场被纷纷取缔，非正规融资缺乏法律支持，中小企业直接融资困难加剧。 4.中小企业融资能力弱、信息不对称，影响银行的积极性 中小企业管理基础薄弱，普遍缺乏良好的公司治理机制。加之关联交易复杂，财务制度不健全，透明度低，资信度不高。中小企业借款的特点是“少、急、频” ，银行常常因中小企业信用信息不对称、贷款的交易和监控成本高且风险大而不愿放款。2009 年，我国主要商业银行对中小企业贷款的平均不良率为 32.1l%，比商业银行贷款的平均不良率高出15.7 个百分点，贷款质量较差也影响了银行贷款的积极性。 四、中小企业融资渠道的国际经验 资金匮乏是世界各国中小企业发展所面临的突出问题之一，为此，许多发达国家采取各种金融支持政策和手段来帮助中小企业解决资金来源问题，并收到了良好的效果。发达国家中小企业融资体系主要由三部
