1、加强对中小企业私募债券风险防范机制的若干建议【摘 要】目前，私募债券仅在我国 15 个省市试点，且多数未到兑付期，风险问题尚未显现，但加强其特有风险的风险防范研究，防患于未然，对确保我国私募债券市场健康发展具有一定的指导意义。 【关键词】中小企业私募债券；特有风险；风险防范 一、我国中小企业私募债券发行现状 中小企业私募债券试点业务启动至 2012 年底，上交所和深交所共有81 只私募债券完成发行，覆盖 12 个行业，募集资金达 93.75 亿元，该类债券平均年限 2.3 年，票面利率大多保持在 7.5%10%之间，最高发行利率 13.5%，平均票面利率 9.14%，发行数额最大一笔为 3 亿
2、元，最小一笔只有 0.1 亿元。总的来说，当前我国中小企业私募债券的发行主体范围广泛，发行年限较短，发行利率较高，发行数额分布不均匀。试点初期发行私募债券的企业大多是一些拟上市企业，是券商最好的储备资源。但是随着中小企业私募债券试点范围的不断扩大，在资质优良规模较大的企业数量有限的前提下，中小企业私募债券融资方的资质势必逐渐降低，相应的风险加大，市场出现有备案无发行的停滞局面，试水大半年就举步维艰，中小企业私募债券由发行初期的备受追捧经历过低谷到目前为止表现平平。 二、对中小企业私募债券现状成因的探究 探究中小企业私募债券现状的本质，无非是投资者普遍认为私募债券的风险和收益不对称，针对当前私募
3、债券的高风险，相对应的收益应该要达到 20%左右，而从已发行的私募债券来看，发行利率普遍处在 9%左右，明显对投资者吸引力不足。但是如果保证了发行利率，反过来会使企业承担更高的发行成本，企业就不会再选择私募债券进行融资，由此看出进一步完善中小企业私募债券的风险防范机制才是解决这一问题的关键。 三、加强私募债券风险防范机制的若干建议 （1）加强私募债券监管及制度建设。虽然我国目前尚未出现债券到期不能付息的情况，但随着中小企业私募债的推出，市场潜在信用风险加剧，除现有的试点办法和业务指引外，相关部门应尽快出台有关中小企业私募债券的法律法规，并进一步完善证券法 、 企业债券管理条例 、和破产法等，放
4、开债券的市场范围，提高流动性。其次，建立中小企业私募债券的专门监管部门，证监会及证券业协会要加强对中小企业私募债券的监管力度，规范交易环境，约束交易主体，并要求债券发行者定期进行信息披露。统计部门要建立和完善对中小企业的分类统计、监测、分析和发布制度，及时向社会公布发展规划、产业政策、行业动态等信息，逐步建立中小企业市场监测、风险防范和预警机制。两大证券交易所要及时对私募债的各项信息进行整合与分析，定期向投资者提供市场分析报告，加强对已发行私募债的企业及债券的后续跟踪与监督，探索出一套持续的风险预警与风险监测报告体系，进而提高这一市场的监管透明度。 （2）健全债权人权益保障机制。作为我国交易所
5、债券市场的高收益债品种，中小企业私募债券的高收益就意味着其融资成本相对较高；另一方面，吸收的社会资金也多，如果经济形势出现滑坡，债券违约率就会急剧上升，投资者将因此蒙受极大损失。而健全中小企业私募债券债权人的权益保障机制还需从设立偿债基金条款入手，不能流于形式，对基金的来源及运用进行规范，再约定提前偿还部分本金、投资者有优先受偿权、为债券潜在损失提取法定损失准备、设立资产抵押及其他债务融资条款和控制权变更强制赎回条款等，包括为偿债风险设立准备金并提前提取、发行人利用自有资产进行抵押、对发债企业的财务指标进行约束、引入第三方担保、银行备用授信等制度切实规范债权人权益保障机制，加强债权人权益保护，
6、反向促进投资者的投资积极性。 （3）完善私募债券增信担保机制。中小企业私募债券能否深化推行，有赖于是否有权威的评级机构对其进行真实客观准确的跟踪评级，如此不但有利于发行人及承销商募集销售，而且有利于降低信息不对称问题，为投资者辨别风险，了解产品流动性、收益性等提供依据。另外，私募债券的发行可在通过运用第三方担保、应收账款担保、资产抵押质押等形式实现债券增信的同时，发挥私募债券的个性化优势，通过发行者和投资者谈判协商，设计出相应的债券契约条款实现债券增信。担保方面，要加大资金投入，促进商业性担保机构的发展，建立中小企业之间的互助担保机制，政府发挥其在中小企业信用担保免税等优惠政策方面的积极作用，增强对担保机构的支持，完善反担保和再担保条款来分散担保机构存在的风险。 参考文献 1马光远.中小企业私募债难言吸引力J.商界（评论）.2012（7） 2孟卓群.中小企业私募债扬帆，四大亮点异于传统债J.东方证券.2012
