1、场外配资为何屡打不绝？再漂亮、再长的一串数字，和零相乘后也只能是零。即使是非常聪明的人，运用财务杠杆也不总会带来好的结果。特别是那些利用场外配资借钱炒股的投资者，在此次股灾中，感受到的悲凉可能更甚。他们可能没有想到，自己的悲凉也会传导给股市，成为引发股指大幅下挫的一份子。 “借钱炒股”的悲伤 借钱炒股，是大家给场外配资做的简单定义，也是一切问题产生的源头。 股票市场中常见的配资形式包括场内配资（两融）及场外配资（单一信托、伞形信托、资管通道等） 。两融，是指投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提供担保物，借入资金买入证券（融资）或借入证券并卖出（融券）的行为，包括券商对投资者的融资、融券和金
2、融机构对券商的融资、融券。 由于很多人条件不够，无法进行股票的融资融券，社会上就纷纷成立了一些专门的场外融资公司，借钱给股民炒股。 目前场外配资有线上和线下两种。线上主要是新兴互联网公司。 经济记者在百度输入“股票配资平台” ，相关结果约为 233000 个，这一数字仅仅是今年 6 月股市上涨期间的 1/20。在这些平台的页面上， “我出资金，你来炒股，盈利全归你！” 、 “小资金、大利润、一个涨停就翻番”等具有煽动性的宣传语占据着最显眼的位置。 经济记者查阅发现，通过这些线上配资公司，投资者仅仅有1000 元就可以在网上完成申请，多数平台以 1000 万元为上限，部分平台以 500 万元为上
3、限。月利息在 1%-3%，部分平台额外收取 1.5%左右的管理费。 有业内人士向经济记者表示，尽管线上配资平台效率更高，利息较低，但投资者往往更愿意选择做线下的配资，在他们看来， “能找到人”这一点至关重要。线下配资公司的业务拓展多以熟人推荐、群发短信、微信推介为主，在股市火热时，这些推介手段的效率远远高于其他行业的推销。 股民看中的正是配资炒股的杠杆。假设你本来只有 100 元的投资本金，就算你的股票上涨了 100%，最后到手也就有 200 元。但假如有人借给你 900 元，你的账户里就有 1000 元了，这时股票上涨 10%，你就能得到 100 元的利润。场外配资能让投资者用 100 元的
4、本金做 1000 元的生意。相较于两融只可配 1 倍杠杆的情况，场外 2-5 倍的杠杆极具诱惑。目前主流配资公司的客户配资成本在 8%-10%，杠杆比例从 1：1 至 1：5不等，甚至在股市上涨的巅峰时期，个别配资能做到 1：15，风险非常大。目前我国股票市场的涨跌停板限度是 10%，一只股票再怎么跌也不至于把投资的本金全部赔光。如果投资者仅仅利用 100 万元的自有资金去炒股，出现 1 个涨停板，盈利也仅仅有 10 万元。但如果投资者在本金100 万元的基础上，按 1：3 配资 300 万元，投资总额就有了 400 万元。1 个涨停板下来，盈利就有 40 万元。 “杠杆比例选择 1：1 或
5、1：2 的投资者还算是稳健型的，选择 1：4或 1：5 就已经算是豪赌了。 ”一家场外配资公司的工作人员向经济记者表示。 当投资者为 10 倍的收益沾沾自喜时，可能不会或不愿想到，一旦亏损，带来的打击往往也是毁灭性的。炒股跳楼的消息并不少见，其中很多人都参与了配资操作。 如果连续出现几个跌停，配资公司为了保本，必然会强行平仓，最终使投资者血本无归。配资公司不会做亏本的买卖。 配资公司收取的利息按照配资额的多少决定。如果投资者有 100 万元的本金，配资到了 400 万元，假定利息为 2%，那么投资者需要提前向配资公司支付 8 万元的利息。 投资者往往需要到配资公司指定的证券公司重新开户。如果办
6、理顺利，投资者当天就能收到配资资金。如此一来，场外配资公司就把端口介入到了证券公司，控制了股民的账户，一旦股价下跌到警戒线，配资公司就可以强行卖出股民的股票。 配资公司的操作有两条基本线，包括警戒线和平仓线。配资公司对于强平的风控非常严格，到达平仓线后，如果客户未及时追加保证金，为了保证本金安全，场外配资公司会选择简单粗暴的方式，不计后果地强制平仓。 而这些配资公司往往是跑得最快的。利用 HOMS 系统的先天优势，加上人工盯盘，配资公司在整个 A 股市场上能最先嗅到危险信号，一有风吹草动，他们跑得比谁都快。 横行的场外配资 伴随着上一波牛市的出现，场外配资也出现了野蛮生长。场外配资的规模已经非
7、常庞大，甚至可能和两融相当。据上海明湾资产管理公司总经理刘玺介绍，信托、基金、券商营业部和期货公司都有配资业务，粗略估算，这一领域的规模已经有几千万元，甚至是两亿元。 “包括场外配资、伞形信托、分级基金、两融等在内的杠杆资金已经高达几万亿元的规模。 ”中国政法大学资本金融研究院院长刘纪鹏向经济记者表示。 场外配资形成的杠杆资金不同于两融杠杆资金。频频强制平仓不仅让投资者蒙受损失，也出现了多米诺骨牌效应，伤及了资本市场的健康发展。 “场外配资是这次股灾的元凶” ，对外经贸大学金融学院教授丁建臣向经济记者表示， “场外配资原本无可非议，它是构建充满活力的金融市场的必然要求，关键在于扭曲的规模难以肃清，非法经营参与的场外配资无疑会累积最终爆发系统性的风险” 。 对此，天津财经大学经济学院副院长丛屹也表示赞同，场外配资对A 股的这次股价异动产生了推波助澜的影响，他向经济记者分析称，股票市场本质上是一个资金型的市场，股指实际上是交易价格的体现，场外配资让社会资金通过场外配资的形式进入到股票市场，这种方式当然会推动股票交易价格的快速波动。 “今年进入 3 月以后，融资卖空规模确实是空前的。很多资金通过券商平台实现跨期限交易，在拉高股指的同时又进行融券卖空，造成了千股涨停、千股跌停、开盘涨停、开盘跌停的现象。 ”
