1、壳资源概念股再受热捧在注册制暂停的大趋势下，有人称壳资源犹如回光返照般再次受到人们的瞩目。 “壳资源再度形成热潮与近期监管层有关注册制以及战略新兴板的表态有关。 ”经济学者宋清辉向经济记者评论称， “就目前而言，有些公司有借壳上市的强烈需求，因此短期内壳资源依然可能制造暴富的神话，市场对壳资源的炒作也依然会情有独钟。 ” 为何受热捧？ 对于壳资源概念股再受热捧的原因，证监会主席刘士余曾表态“注册制不可单兵突击” ，一度被市场认为注册制推出可能会延后是主因。与此同时， “十三五”规划中删除“设立战略新兴产业板” ，也被市场解读为是战略新兴板将暂缓推出，尤其近期证监会做出的“设立战略新兴产业板的具
2、体问题，还要做深入研究论证”表态，也都让战略新兴板的暂缓推出预期更为强烈。 爱建集团分析师朱志勇向经济记者表示，并购重组带来的“乌鸦变凤凰”机会也是壳资源概念股受热捧的原因，由于战略新兴板被无限期推迟，IPO 速度有限，从美国退市的中概股迫不得已只能选择当前已经上市的股票进行借壳上市。 “在这种预期下，壳资源股将有较好的表现。而国企改革和供给侧改革也要求，以兼并重组为主，破产清算为辅，国企之间的并购重组也将带来较好的投资机会。这都直接或间接地促成了壳资源概念股受热捧。 ” 除此之外，壳资源本身的价值是其受热捧的主因。 “退市风险相对较低的客观环境以及出于对短期更高收益的追求，不少投资者会关注并
3、提前布局具有潜在价值的准壳资源概念股 ”，中金公司分析师王汉锋认为，壳资源的相对收益和股市的繁荣具有较为明显的正相关性，因而借壳重组长线也能够获得一定的收益。 “长期来看，借壳重组后的公司 1 年内相对沪深 300 有 130%左右的超额收益，即使考虑初期 40%左右的公告日效应较难获得，刨除后仍有 60%的相对涨幅，这都是很吸引人的地方，也是壳资源概念股自身价值的体现。 ” “要想尽快上市，借壳是唯一捷径，因此壳资源并不是没有市场，而是十分紧俏，目前登陆新三板的公司已经接近 6000 家，很多公司都在计划找壳转板” ，申万宏源证券分析师李念也认为壳概念股并非短期火热，他向经济记者表示，不管注
4、册制是否延迟，股票发行注册制改革其实就是换个名称和审核者，并不是不审核了，也不是谁想上市就上市，“现在排队的 600 家公司能在两年内解决掉就算不错了” 。 谁会青睐？ Wind 统计数据显示，A 股 2006 年以来有过借壳行为并成功的上市公司有 117 家。绩差股能通过自身主营业绩好转而最终避免退市的只占到1/5，更多公司是通过重组的渠道。其中借壳便是其中最为常见的重组形式。 “海外回归和新三板转板的公司都是虎视眈眈地盯着壳资源概念股的大客户。 ”朱志勇如是说。 对此宋清辉评论称， “由于新三板的流动性以及估值较差，中概股回归公司或将首选借壳主板上市。注册制缓行，又导致计划在政策开放后上市
5、的企业需要重新排队 IPO，这将是无法预估时间的期限，不排除部分企业也拟考虑更为直接的借壳上市。需求提升自然壳资源的价值也会水涨船高，部分敏感资金趁势潜入也就不足为奇了。 ” 从未上市过的新兴企业也是青睐壳资源概念股的生力军。在当前经济结构下，实体企业的融资难度较大，特别是涉足新兴产业的中小企业融资难度仍然较高，他们期盼登陆资本市场实现直接融资的意愿比较强烈，但是，目前 IPO 排队企业数量接近 700 家，排队上市的时间成本、机会成本都较高。在此情况下，借壳上市成为了这些企业无奈的选择。 此外，想要进行重组或具有股东退出需求的企业，因为无法承担 IPO排队过程中高额的时间成本和其他间接成本，
6、对于壳资源也会有一定的需求。 什么样的受热捧？ 市场普遍认为，经过几次股灾后，A 股壳资源股票价格很多也已经腰斩，20 亿元左右总市值的壳资源已经不少。而这些壳资源都是市场上的抢手货，可谓“酒香不怕巷子深” 。 民生证券首席策略分析师李少君曾总结称， “一般而言，壳资源公司市值越小，欲借壳公司付出的成本相对越低，股票发行核准制下借壳上市的公司更多是看中壳资源的上市资质，而非壳资源的资产质量，在条件允许时借壳公司更愿以低成本换取上市公司资质。 ” 经营良好的上市公司卖壳意愿并不强烈，在监管层将注册制提上日程后，运营能力弱的上市公司更欲加紧在“有市有价”时出手壳资源，李少君表示，壳资源公司股权较分
7、散时，上市公司实际控制人持股比例低，股东对公司的控制能力变弱，上市公司卖壳意愿就更强。 “而且，传统产能过剩行业发展前景黯淡，特别是在近年传统行业亏损更严重，而扭亏遥遥无期，故传统行业企业卖壳意愿更高，成为壳资源概率更大。 ” 值得注意的是，壳资源的净利润增速较好或较差的公司往往更有成为优质壳资源概念股的实力。 “一方面，净利润增速较差的公司持续亏损有退市的风险，权衡之下将公司作为壳资源出售也算有利可图。而另一方面，净利润增速较好的上市公司虽然主动作为壳资源的意愿降低，但这类公司可能因为公司股权纷争等原因决定出售公司，其优质的成长能力往往可以吸引更多买家，也是不可多得的企业。 ”李少君称。 利
8、好不能盖住风险 “从资金面来看目前出现了一些利好，例如货币宽松导致的过剩资金有可能从房地产领域向资本市场转移，这对资本市场构成了一定支撑。”西南证券分析师朱斌向经济记者表示，目前推高房价的主要因素是流动性过剩导致的投资需求，这从限购政策后一二线城市房地产成交量的显著差异可以得到验证。在投机房地产受限后，相应的资金将在其他低估资产中进行配置，目前处于低位的股市无疑是渠道之一。 宋清辉认为，相较于 IPO，借壳上市可省去较高的时间成本，加上方案中可配套募资缓解，效果与 IPO 募资几乎没有差异。不难看出，时间成本一般是买家选择通过借壳上市的主要因素，商场如战场， “快”也是一种重要的战略优势。 “
9、借壳上市前，应该注意尽量寻找因经营困难而具有很强卖壳意愿、股权结构相对简单的主板、中小板类壳资源股作为首选投资标的。 ”朱斌说。 但是风险也不容小觑。宋清辉指出，目前在 A 股市场，无重大瑕疵、较为干净的壳资源已经很少了，未来随着发行端改革的逐步深化以及退市制度的严格执行，壳资源的性价比将越来越低， “通常情况下，发行人会更加青睐直接排队上市，而并非选择借壳上市，毕竟审核的标准都是一样的，而壳资源将给借壳方带来更多的不确定性，诸如被立案调查等，都可能导致借壳失败” 。 经济记者也了解到，市场普遍认为尽管注册制在中短期内难以落地，但随着存量 IPO 被消化完毕，以及退市制度和投资者保护制度的不断完善，企业上市和退市的节奏必然会相应加快，届时壳资源概念股的价值将会大幅度缩水。也就是说，对于壳资源概念股而言，伴随着注册制的实施，壳资源溢价会慢慢消失，他们也将会失去讨价还价的筹码。此外，对于普通投资者，宋清辉也建议，可以配置一些相关的概念股，但并不建议押上全部身家，毕竟市场的不确定性还比较大。 “壳资源公司往往规模偏小、流动性相对差，监管风险中需注意回避欺诈违规公司。由于重组事件本身的不确定性较大，因而散户操作必须要有足够的耐心。天下没有免费的午餐，还是要戒贪戒躁。 ”王汉锋如是说。
