1、四轮驱动的新能源汽车环保化驱动行业回暖 汽车行业是周期性较强的行业。汽车行业的景气度受经济周期、居民消费需求等影响，而产生景气度波动。2011-2013 年，汽车行业经历了一波向下探底，到行业需求开始释放再到景气高峰的过程。 2013 年之后，汽车行业再度走入低谷至今。以 2015 年汽车景气度触底为标志，2016 年起，预计汽车行业或将发生新一轮需求释放，带动行业回暖。其中，新能源化、智能化等将成为拉动本轮回暖的最强动力。短中期上，2015-2017 预计将形成一个完整的市场周期，在这一波景气周期上，新能源汽车将放量先行，充当先遣部队。而在长期上，环保要求将为汽车行业带来持久的更新换代动力，
2、保证行业呈现周期波动中的螺旋上升态势。 在环保的大趋势下，我国政府对机动车油耗标准不断推出更高的要求，要求 2020 年前达到百公里油耗低于 5 升的水平，这在目前发动机效率和技术下是一项极其艰难的任务。因此，汽车的新能源化刻不容缓，将成为未来主要发展方向，驱动了新能源汽车引领行业需求的领先释放。汽车新能源化、电动化是全球性趋势。根据 IEA 预测，由于电池成本下降、新车型持续推出、以及清洁能源补充网络日渐完善，汽车新能源化的进程推进不断加快。这一过程，电驱动（BEV+PHEV）是增速最快和未来的主力军。 2014-2020 年，纯电动加上插入式混（BEV+PHEV）的销量预计将由40 万增至
3、 600 万，年复合增长率过 50%，渗透率到达 6%。中国具备汽车新能源化的最强动力。 全球范围内，目前中国新能源汽车的发展程度远低于美国、日本等国。2012 年，中国新能源汽车渗透率不足 0.2%，远低于北美 7%、日本20%的水平。但是，中国具备巨大的人口基数以及不断上升的人均可支配收入，=在未来政策红利、环保意识上升、车型丰富化等因素的长期影响下，中国新能源汽车的需求将持续释放，市场空间巨大。条件逐渐成熟，2015 成为国内新能车放量开端。 2015 年 1-7 月间，全国新能车销量就达 8.95 万辆，超过上年全年水平，这表明，在新能车技术进步、推出更多优秀车型产品、充电网络逐步完善
4、等行业因素的驱动下，消费者对新能车的接受度显著上升，使得一系列政策红利（电动车不限行、免费牌照、购车补贴等）开始实际释放效果，带动新能车销量快速增长。预计 2015、2017 年，国内新能源汽车销量将达到 22 万、35 万辆；按政府工作目标 2020 年全国总保有量达500 万辆计，2020 年销量将达 200 万辆，未来 5 年间年均复合增长速度超过 50%。 政策驱动购买力释放 近年来，政府发布一系列政策措施，推动新能源汽车的普及和销售。一方面，汽油车限行措施强化；另一方面，政府进一步实施新能源汽车牌照免费易拍、不限行等新措施，强化新能车的综合成本优势和使用便捷性，提高新能源汽车的竞争力
5、。这将有助于消费者在新能源汽车领域的购买力释放。 普通汽油车牌照成本快速上升，推动新能车替代汽油车。2015 年 8月深圳市第 7 期小汽车增量指标车牌摇号结果出炉，小汽车车牌竞价平均成交价从年初的 2 万元快速上涨至 54237 元，开创历史新高。类似的，上海地区小汽车车牌个人竞价均价，也从 2014 年的 7.3-7.4 万元水平，上升至超过 8 万元。受普通汽油车牌照成本昂贵、汽油车限行时段延长等政策影响，许多市民将购车需求向新能源汽车转化。 2014 年，上海全市平均每月领取免费新能源沪牌数为约 1000 辆，到2015 年 3 月新能源车牌申领已达 2000 辆。北京新能车牌照中签率
6、降低，将逐渐成为稀缺资源。北京新能车中签率将跌破 50%，随着新能源汽车的逐步普及，原本毫不稀缺的电动汽车牌照的中标率将逐渐下降。 2015 年上半年，北京个人新能源小客车牌照中标率还保持在 100%-200%，但 6 月份第三期摇号时已快速下降至 88%。受到北京新发布的“电动汽车不限行”政策红利拉动，第四期个人指标有效申请数猛增至 8736个，远超过可用配额 3333 个，第 4 期北京新能源小客车中标率将不足 4成，明显趋紧。北京新能源汽车中标率下降将助力市场形成供需反转预期，驱动消费者从观望态度转向积极释放购买力。 深圳今年 8 月新政策出台，促进需求向电动汽车转向。政策规定：名下已有
7、本市登记小汽车或有效指标的，从原不能享有增量指标、变更为可以申请 1 个电动小汽车增量指标；名下有 N 辆小汽车的个人，从原只有 1 辆可以取得更新指标、变更为可按实际电动小汽车数量申请更新指标；对于单位购车，在原指标基础上再加 1 辆。这一规定实际是针对电动汽车放宽限制。2015 年深圳实施限购政策后，共进行过 6 次摇号，普通小客车摇号中签率不断下降，从首期 3%下降至仅 1%，牌照存在严重供不应求。放宽电动汽车增量指标，将驱动潜在消费者从传统燃油车转向选择新能源汽车，将进一步促进电动汽车销售放量。可见，政策红利驱动下，新能车的购买力释放即将开启。 商业化挖掘新兴市场 新能源汽车销量快速上
8、升的同时，新能车市场结构也发生了变化。国内新能车总产量中，商用车占比从 2014 年 7 月不足 20%，快速上升至2015 年 7 月近 40%水平；其中纯电动商用车占比从 6%上升至 31%，表现尤其亮眼。 新能源汽车的商业化运营模式多样，以电动化为主导。按运营里程和模式，新能车的商业化运营将能够分为旅游及 CBD、市区、郊区、都市间等，并通过替代清洁燃料、混合动力、电动等多种方式实现。其中，由于更高的清洁度、安全性、与汽车电机电控系统的匹配性，电动化将成为主导。 在商业模式上，滴滴快的、Uber、易道等具互联网性质的汽车共享公司，将有望在未来大规模采用电动汽车作为主要运营工具，使得电动汽
9、车的市场空间将非常巨大。 这是由于，在长期商业运营上，电驱动具备相比汽油更低的成本；同时，驱动方式的电动化将能够与汽车电机电控系统更加契合，使得全车系统搭建更简洁明了，形成完整的电动电机电控系统，并以汽车为接入口，获取高频用户流量，拓展衍生业务、提高汽车商业运营的附加值。因此，在电动汽车商业运营产业链中，运营平台型公司未来将具备最大的潜力，掌握入口和产业链整合优势。多方试水电动化商业运营，新模式频出，预计电动化商业运营市场将不断繁荣。 在国内，深圳鹏程电动出租是最早的电动汽车商业化模式之一。深圳鹏程出租自 2010 年 5 月起，采用比亚迪 E6 先行者作为出租商业化运营工具。E6 搭载了比亚
10、迪自主研发的铁电池，动力能源转化率高达90%，远高于传统燃油车，且使用寿命长，循环充电 10000 次后，仍有70%容量。在关闭空调情况下，E6 的综合工况续驶里程最长可达 300 公里，百公里能耗仅 20-3 度电。运营数据显示，E6 电动出租的日动力费用不足100 元，仅为燃油车的 24%，长期运营经济性明显，目前，在深圳运营车辆数已达 1000 辆，并采取承包制，由司机向出租车公司缴纳 2 万元押金及每台车每月 2.16 万元分成，并设有基本工资 2000 元、安全奖金 500元。购车允许采用零首付+分期付款模式，包括融资租赁、经营租赁和买方信贷。 比亚迪 E6 电动出租车 E6 电动出
11、租车的 5 年运营经济性可达 20 万元。按每台出租车能够使用 5 年、里程 15 万公里/年、平均电价 0.7 元/度、油价 8 元/升计，E6 百公里耗电 25 度左右、传统燃油出租车百公里油耗平均 9 升，结果显示，电动汽车的节约运营经济效益达 40 万元。扣除购车价格、考虑最高 12 万元补贴，E6 电动出租车 5 年间可共节省 20 万元左右。可见，长期经济性明显。 Uber、滴滴等尝试微型电动出租车运营，细分出行需求。Uber 日前在杭州引入“小优”模式。出租车采用的大小和外形接近 Smart 的时空E20 电动车。滴滴打车同样在杭州发布了“小滴”服务，亦采用浙江时空的 E20 电
12、动车提供出租车服务。微型出租探路电动化商业运营，E20 动力费用较可比汽油车低 30%。E20 属于微型乘用车，共可乘 2 人。E20 最高时速 80 公里，续航里程 260 公里，百公里耗电约 10-14 度（4-5 元） 。由于动力费用较可比微型汽油车低 30%。因此“微型电动出租车”能够给予乘客更多优惠，鼓励高峰期单人出行的乘客选用微型电动汽车，从而不仅提高了多人出行乘客的打车成功率、还能够积累新能源汽车的商业运营经验，为未来细分出行需求、开拓新能车商业运营市场进行模式创新准备。 目前，滴滴打车计划将杭州累计投放 800 辆“小滴” ，并在 2015 年底前在杭州投入 5000 辆时空电
13、动汽车到滴滴专车、快车平台，在全国则计划投放万辆新能源汽车，广泛试水电动化商业运营；目前，滴滴在北上深等投放的新能源汽车主要为 EV150、EV200 和上汽荣威 550，未来期待结合地方不同政策、进行更多车型和模式的尝试。 2015 年 7 月，滴滴打车在北京、深圳首先推出“滴滴巴士”新服务，将在主要居住区、主要 CBD 办公大楼等人群集散点间，开设定制线路巴士，并开放微信、手机 APP 预订等方式进行预约。定制巴士在部分城市具备较长的运营历史。如在广州地区，房地产经销商常常开设连接新建小区与 CBD 办公楼间的“楼巴” ，以提高楼盘附加值和吸引力。定制巴士提出更高经济性要求，开启电动客车新
14、市场。相比传统公交车，定制巴士能够形成“小而多”的微公交运营模式，与公交小型化趋势非常契合。定制巴士的线路繁多、且保证座位，因此单车乘客数可能比传统公交大巴略少，可能更适合 6-8 米中小型客车，符合我国公交小型化方向。同时，由于每车载客数相对较小，定制巴士对运营效率和经济性提出了更高的要求。在不能一味提价、以防大量流失客源的前提下，运营经济性更高的电动巴士必将成为定制巴士的最佳选择。 智能化引导长期需求 新能车技术不断提升，丰富产品类型、提高安全性和可用度。 特斯拉 ModelX 预计将于 9 月上市。作为新能源汽车黑科技的领导者之一，特斯拉在 ModelX 中预计将进行针对更大更重的 SU
15、V 车款的技术改进，包括续航里程设计、侧面鹰翼门的防撞和轻量化改进、匹配 SUV 级别牵引力的双电机和新型制冷剂等。电动汽车的技术改进，将有利于产品类型的丰富，如开发出适合轿车、SUV 等多类车型的动力技术，满足不同汽车类型的使用要求，同时提高安全性和可用性，使得电动汽车在大众中的接受度不断提升，促进观望需求实际释放。电池技术的提升也是促进新需求产生的动力之一。特斯拉 ModelS 中创新性地使用了三元材料电池（镍钴铝酸锂 NCA） ，并采用陶瓷涂覆技术大大提高了三元材料电池的安全性。三元材料是指由三种电极材料共融而成的复合电极材料，理论上兼具每种电极材料的特性和优势，目前最常见的是镍钴铝酸锂
16、 NCA和镍钴锰酸锂 NCM。三元材料电池具有更高的能量密度，符合动力电池的发展方向。2015 年 2 月，我国科技部发布国家重点研发计划新能源汽车重点专项实施方案征求意见稿，明确要求到 2015 年底轿车动力电池能量密度要达到 200Wh/kg。而目前，比亚迪的单体电池能量密度已达到130Wh/kg，几乎到达磷酸铁锂电池的最高能量密度，上升空间很小。因此，为达到 200Wh/kg 的能量密度目标，三元材料预计可能成为未来动力电池的演化方向。特斯拉 ModelS 通过创新性地引入陶瓷涂覆工艺，大大降低了三元材料的不稳定性，扩大了三元材料的使用范围。而电池能量密度的提升，也将有利于提升给定重量不
17、变时的电动汽车续航里程，使得电动汽车更具可用性。因此，随着汽车技术的进步和电池能量密度的提高，电动汽车将获得更长的续航里程、更优的性能和更高的安全性。配合其显著经济性特点和充电网络的逐渐完善，汽车更新换代需求将非常旺盛，推动新能车的长期需求增长。 除驱动系统的电动化外，智能化也是汽车的未来长期发展方向之一。智能汽车以无人驾驶为最终目标，通过添加 ADAS、胎压传感、图像采集等多种辅助驾驶设备，不断提升汽车智能程度，从而取得防撞提醒、自动泊车等多样化的智能驾驶功能。智能化尚处于导入期，长期发展利好汽车需求更替。目前看来，大多数高级辅助驾驶技术，如 ADAS、胎压监测等，仍处在导入期或成长期内，未来还有长足发展。这些智能技术的更替，将在长期上不断提升汽车可用性、增加创新性功能，从而成为未来长期汽车更新换代需求的主要动力。 （来源：海通证券）
