1、1IPO 国内上市及其风险管理摘 要：随着中国资本市场的发展，企业上市融资的积极性逐渐高涨。IPO 国内上市的动机复杂，违法犯罪现象屡禁不绝。要净化证券市场，发挥 IPO上市的正面效应，保护投资者的积极性，需要社会各方共同努力。公司自身、证券中介机构、行业协会、证券监管机构、司法机构以及广大证券市场参与者，都可以为 IPO国内上市的风险管理做出相应的贡献。 关键词：IPO；上市；风险管理 中图分类号：F830.91 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2016）27-0066-02 一、IPO 国内上市的动机分析 中国市场经济的发展，催生了资本市场的繁荣，国内企业通过上市融资的热情空
2、前高涨。透过企业 IPO国内上市的表象，分析企业的上市动机，可以说是各有侧重，情况复杂。企业通过首次公开发行股份并上市，不仅开通了便捷的融资渠道，而且有利于企业不断完善法人治理结构。企业上市，提高了自身的知名度，有利于吸引更多的投资与合作；企业股份流动性增强，给股权投资机构创造了退出机会。企业上市以后，通过股权激励，可以提高员工生产、研发、管理的积极性，有利于企业的市场竞争。 虽然企业 IPO国内上市有着种种正面效应，但也不乏反面影响，有2一些企业发展业绩不错，但由于可能存在的不利因素，迟迟不愿上市，如华为投资控股有限公司。它的股份全部由员工持有，内部虽设有股东会、董事会和监事会，但它目前还不
3、是上市公司。究其原因，可能有以下几方面：不想受上市公司各种信息披露制度的限制，维护自身经营的商业秘密；企业内部治理结构会有大的变动，影响企业的稳定发展；对上市后股权控制问题的担忧；上市公司市值波动会影响企业的稳健经营；企业上市会消耗更多的管理运营费用等。 总之，世界上实力强大的企业大多是上市公司，这从一定意义上告诉我们，成为上市公司有助于企业的发展壮大。我国企业要增强自身竞争力，扩大市场份额，获取更多的资金，改善企业的管理，赢得更多合作机会，IPO 上市，利远大于弊。 二、IPO 国内上市流程存在的法律风险 企业 IPO国内上市过程较为复杂，一般可划分为内部筹备、聘请外部中介、股份制改造、材料
4、申报与核准、股票发行与上市等几个阶段。它们相互连通、相互影响，每个阶段都隐藏着相关法律风险，出现问题后都会影响企业的顺利上市。 （一）上市筹备阶段 企业要实现首发上市目标，首先应做好内部准备。通常的做法是在企业内成立上市筹备委员会，一般由董事长把握整体工作进程，董事会秘书负责具体各项工作的落实，财务总监也要做好相关工作。上市筹备委员会成员不仅做好本职工作，还要配合券商等中介机构推进上市流程。董事长作为上市筹备组织的总负责人，要对企业法律风险的防范与控制3了然于心，领导企业做出相应的制度规划与人事安排。然而，有不少企业的董事长欠缺必要的法律知识，不重视法律风险识别与防范，企业内部没有建立完善的风
5、险预警与处理机制，董事长一旦出现重大违法事件就会严重影响企业经营，导致企业上市无望甚至给整个企业带来生存危机。欣泰电气公司董事长、实际控制人温德乙和公司总会计师刘明胜，因 IPO上市过程中造假被证监会予以警告、罚款及终身禁入证券市场的处罚，公司本身也被迫进入退市程序，真可谓发人深思。 （二）聘请中介机构 企业 IPO国内上市，要依法聘请证券公司、保荐机构、会计与审计机构、资产评估机构、律师事务所等。他们的辅导与参与，为企业顺利实现上市目标提供了必要的前提条件。但各市场中介机构工作人员专业素质良莠不齐，甚至有些员工道德素质低下，见利忘义，违法乱纪，可能给企业上市过程埋下隐患。光大证券曾发布公告，
6、声称公司因在核查天丰节能 IPO申请材料过程中未勤勉尽责，出具的发行保荐书存在虚假记载，受到证监会的警告、没收业务收入及罚款等处罚，涉案的保荐代表人也被予以警告，受到罚款及终身证券市场禁入的处罚。涉案的会计师事务所、律师事务所也因未勤勉尽责被证监会立案调查。最终，天丰节能 IPO被终止核查。 （三）企业股份制改组阶段 在 IPO上市申请之前，企业要改组成股份有限公司，要理清产权，健全内部治理结构。股东大会、董事会、监事会，要依照公司法、公司章程、内部议事规则等妥善处理公司事务。公司内部要避免同业竞争，4不能出现违法的关联交易。公司要配备董事会秘书，领导公司的证券事务部门，安排股东大会、董事会事
7、宜，记录并保管有关文件，做好信息披露工作，维护好与投资者的关系，在 IPO过程中，董事会秘书负责与各中介机构的沟通。公司董事会内部治理也要规范，通常下设专业委员会，如战略规划、审计、风险控制、提名及薪酬考核委员会等。专业委员会成员选任，要看重专业能力，不能仅考虑社会声望，他们的工作质量，直接影响董事会决策，影响公司的发展。 （四）IPO 申请材料制作与申报 IPO 申请文件种类多，内容烦琐，要求严格。律师要核查验证，出具法律意见书和律师工作报告；会计或审计师要出具审计报告、验资报告、纳税鉴证意见等；辅导机构要撰写股票发行上市辅导汇总报告报证监局备案；保荐机构和企业协同工作，制定初步发行方案，出
8、具关于公司申请文件的核查意见，并向证监会推荐；必要时，还需环保部门出具相关证明文件；主承销商，通常也是公司 IPO的保荐人，要负责招股说明书的撰写工作。申报材料制作完成后，要报证监会审核。材料制作和申报阶段，是违法犯罪现象高发区。有些拟上市公司，不仅核心高管造假，还拉拢中介机构工作人员联合造假，最终东窗事发，单位和个人都受到惩罚。 （五）股票发行上市阶段 IPO 申请核准后，公司进入股票发行上市阶段。在询价发行过程中，机构投资者可能会利用自身的资金、信息及渠道优势，联合其他机构进行价格操纵，从而损害中小投资者的利益。投标询价过程没有做到公开5透明、公正公平，机构投资者的内幕交易行为也屡禁不止。
9、有时候，股票的发行价格与投资价值严重背离，导致股票上市后价格滑坡或长期低位震荡，严重影响市场的筹融资功能。股票发行后，要申请上市，证券交易所应按照有关法规及其内部规则，对发行人提交的材料进行审核，严把上市最后关口。股票上市后，证券交易所还要对上市公司、公司高管、证券中介机构及有关从业人员进行严格监管。 三、IPO 国内上市法律风险的管控措施 （一）公司内部自控 要防范 IPO上市的法律风险，公司自身首先要做好内部治理，从源头上杜绝可能出现的问题。股东大会、董事会、监事会要依法开展各项活动，健全议事规则，遵守公司章程。股东大会选举出勤勉尽责的董事组成董事会，董事会下设的专业委员会各负其职，对公司
10、发展提出方案与建议。独立董事要真正与公司主要股东无牵连，不受公司管理层的限制，能起到监督与制衡作用。监事会要适时监督公司经营管理层，必要时选择外部中介配合监事会进行审查与监督。公司高管要严格约束自己的行为，不做违法违规的事情，珍惜自己的社会声誉。 （二）证券中介自查 在公司 IPO上市过程中，各中介机构的守法尽责非常重要。公司上市辅导和材料制作与申报，活跃着中介机构工作人员的身影，他们的工作质量影响着上市的进程。公司主承销商，通常也是公司 IPO上市的保荐机构，它负责协调各中介机构的工作。证券公司一定要严格管理自己的工作人员，强化工作纪律，对违反法规的首先在公司内部严肃处理。6会计审计与资产评
11、估机构要遵纪守法，出具报告要严肃认真，不能弄虚作假。律师事务所更要知法守法，督促中介机构和拟上市公司依法办事。（三）行业自律与行政监管 行业协会作为行业自律组织，要建立行业信用信息数据库，在各行业协会、政府机关与司法机构间共享信息，引导、监督各会员完善内部治理，向社会及时发布会员单位及其工作人员的违法违规情况，让违法者承担社会信誉贬损的代价。当然，行业协会要经常与各会员单位主要负责人进行沟通，鼓励、支持他们对单位工作人员加强管理与培训工作。中国证监会作为国务院直属正部级事业单位，代表政府对证券市场实施行政监管。各证券期货监管机构与证券期货交易所、证券期货行业协会、期货证券经营机构、各证券行业中
12、介机构都在它的监管之下。证监会在监管的同时，要不断研究新情况与新问题，不断完善我国证券市场监管的政策与法规，使 IPO上市过程中违法违纪的组织和个人受到应有的处罚。 （四）司法部门严格适用法律，打击违法犯罪 行业自律与行政监管各有其局限性，不足以震慑为谋取私利铤而走险者。司法部门的介入，让 IPO上市过程中违法的组织和人员无处遁形，从而也警示其他单位和从业者勤于学法、严格守法。我国刑法第二编第三章，对 IPO上市过程所涉及的犯罪问题有相应规定，法院与检察院在适用法律时有法可依，一定要做到有法必依、违法必究，让违法犯罪者不仅受到行政处罚，还受到刑法处罚，让其身心与财产都受到制裁，7大大提高违法犯
13、罪成本，从而弘扬正气，抵制歪风邪气。 （五）广大证券市场参与者的社会监督 群众的眼光是雪亮的，要想人不知，除非己莫为。净化证券市场，防范和抑制 IPO上市过程中的违法犯罪行为，需要广大证券市场参与者的共同努力。公司内部治理乱象、中介机构弄虚作假、行业自律乏力、行政监管不到位、公检法等部门工作不力，多种因素的叠加，使得 IPO上市中的违法犯罪行为屡禁不绝。这些问题，总会有人知晓，人大、政府和司法部门要认真对待各类举报，为举报者保密，严肃追究相关单位和个人的民事、行政和刑事责任。 参考文献： 1 欣泰电气遭强制退市 兴业证券领有史以来券商最重罚单EB/OL.新华网，2016-07-11. 2 光大证券再收罚单 IPO保荐项目未能勤勉尽责EB/OL.腾讯财经，2013-11-25. 责任编辑 陈丹丹
