1、1基于综合权重的上市公司战略因素的实证分析摘要：文章基于资源基础理论，以沪市制造业 246 家上市公司为研究样本，运用主成分分析法对影响上市公司战略因素进行了初步筛选，计算客观权重，再结合层次分析法，通过构造层次分析模型，确定战略因素关键指标，计算客观权重，最后采用“加法”集成法计算得出最终的集合权重。分析结果表明：上市公司战略因素受到净资产、净资产收益率、股权集中度、总资产、商誉、可持续增长率等 18 个关键指标的影响。 关键词：上市公司；战略因素；综合权重 企业战略因素是指对企业的战略制定、实施以及最终取得成功这一全过程具有影响作用的所有成分因子组成的一个多层次的因素群。目前，国外对于影响
2、公司战略因素的研究已经非常成熟，先后出现了资源决定学派、能力决定学派和行业结构决定学派，之后又延伸出权力学派、学习学派、环境学派等。资源决定学派认为，企业资源是实现公司战略目标的各种要素组合，资源会限制公司制定战略，因此资源是非常重要的企业战略因素。沃纳认为企业内部的战略资源是企业战略制定与实施的主要决定因素。能力决定学派认为公司间的竞争最关键的是核心能力的竞争。为保证企业在生产销售等方面的优势，关键是企业识别和开发竞争对手难以模仿的核心能力。以波特为行业结构决定学派认为强调企业竞争优势来源于企业外部，即企业所处行业的盈利能力和企业在行业中2的相对竞争地位，提出行业结构分析是制定竞争战略的基础
3、和依据。该理论认为企业的战略制定与实施必须将自身与所处环境相联系。学者在研究战略因素的过程中，资源决定学派强调资源因素，能力决定学派强调能力因素，行业结构学派强调行业环境因素，都只是侧重因素群的某一层次进行分析。但他们都将资源与能力作为企业重要的战略因素，但很少有学者对这些因素进行整理，筛选，详细分析上市公司的战略因素。因此在基于资源基础理论和在对前人研究的查找、筛选与总结的基础上，基于资源基础观、核心能力观以及环境观同时结合我国上市公司的实际情况得出 60 多个战略因素，采用专家投票法进行初选，选出 26 个相对重要指标，运用 MATLAB 对选取的 2013 年沪市 246 家上市公司的
4、26 个影响公司战略的指标及客观权重进行主成分分析；从 26 个相对重要指标从中选择更重要的 18 个关键指标及主观权重进行层次分析，结合主客观权重，采用“加法”集成法计算得出最终的集合权重。 一、战略因素筛选及客观权重确定主成分分析法 首先采用专家投票法进行初选。然后对初选的战略因素指标组合运用主成分分析法，确定影响上市公司战略的 18 个高级指标。 （一）战略因素初选 1. 选定专家组。本文选择了 15 名专家，其中高等院校教授 5 名、上市公司管理人员 5 名，政府人员 5 名。 2. 编制选票。选票包括 60 个备选战略因素和选择原则，要求每人选出 26 个重要的战略因素。每个专家自己
5、也可以提出 12 个自认为更重要的指标，但总数不得超过 26 个。 33. 选票结果统计。按每个战略要素得票的多少排序，按排序先后取前 26 个作为备选的战略因素，并将其纳入三个因素类型，其结果详见表 1（表中排序与重要程度无关） 。 （二）主成分分析确定最终战略因素及权重 4. 结果分析：运用 MATLAB 对选取的 2013 年沪市 246 家上市公司的26 个影响公司战略的指标进行主成分分析，得到结果如表 2 所示。 由表 2 可知，第一主成分的特征值为 7.7325，能够解释总变异的29.7403%，即第一主成分包含了原始信息量的 29.7403%，第二个主成分的特征值为 3.1548
6、，能够解释总变异的 12.1339%，前 11 个主成分的累计贡献率已经达到 88.6682%，超过了 85%，根据确定主成分的一般原则，特征值?R1，或累计贡献率?R85%，综合衡量确定主成分的个数为 11 个。 第一主成分中（x8 x9 x11 x12 X13 x14 x15 x16 x17 x18 x21 x22 x23 x24 x25 x26）的系数均小于 0.1，同样的情况出现于第二主成分一直到第十一主成分中的部分变量系数中，表明这些变量对各自所在的主成分的影响可以忽略不计，从而可以从各自所属批次中删去，然后根据前 11 个主成分的方差贡献率可以得到初选指标的个数分别为9、4、3、2
7、、2、1、1、1、1、1、1，因此，第一主成分中选取前 9 个指标（x2 x3 x4 x5 x6 x7 x10 x19 x20） ，第二主成分中选取前 4 个指标（x8 x9 x17 x21） ，第三主成分选取前 3 个指标（ x8 x14 x18） ，第四主成分选取前 2 个指标（x21 x23） ，第五主成分选取前 2 个指标（x15 x22） ，第六主成分直到第十一主成分分别选取前 1 个主成分，分别为x1，x26，x16，x12，x13，x26。 4之后，运用相关分析法做进一步的分析，本文引入 Cohen（1988）所提出的度量相关性的标准进行衡量。然后得到第一、二、三、四、五批次的指
8、标间相关系数表分别如表 3、表 4 所示。 综上，通过观察第一至第五批次指标间的相关系数，剔除强相关性指标，最终得到 2013 年沪市各上市公司的公司战略的评价体系可由如下个 18 指标构成：x1（股权集中度） 、x2（商誉） 、x3（总资产） 、x6（净资产） 、x8（净资产收益率） 、x9（资产报酬率） 、x10（净利润） 、x12（营业收入增长率） 、x13（净资产增长率） 、x15（可持续增长率） 、x16（存货周转率） 、x17（应收账款周转率） 、x18（资产负债率） 、x20（市场占有率） 、x21（销售毛利率） 、x22（固定资产周转率） 、x23（总资产周转率） 、x26（员
9、工效率） 。 二、主观权重的计算层次分析法 （一）建立决策层的层次分析模型 战略因素的最终选择是在因素初选的基础上进行的。基于最优战略决策的系统分析，建立了以最优战略决策为目标层，对战略决策有明显相关关系的三种因素为准则层，对最优战略有影响的 18 个原始因子为决策层建立层次分析模型，如图 1。 （二）构造判断矩阵 层次分析法主要是人们对每一层次中各因素相对重要性给出的判断，这些判断通过引入合适的标度用数值表示出来，构成判断矩阵。判断矩阵表示针对上一层次因素，本层次与之有关的因素之间的相对重要性的比较。为了使决策判断定量化，而后形成数值判断矩阵，常根据一定的5比率标度将判断定量化，如表 5 所
10、示。 通过分析，得到准则层对目标层的判断矩阵如下： 1 1/3 33 1 51/3 1/5 1 之后，利用 matlab 软件中的 eig 函数对上述的判断矩阵以及决策层对准则层各因素的成对比较矩阵进行了权重计算得到表 6。 由表 6 可知：CR0.1，可知判断矩阵具有可接受的一致性。 （三）层次排序 根据以上计算结果，得到决策层对目标层的组合权重向量为 W，则W=（wB*xB） 。 由此，由层次分析法得到各指标的主观权重分别为0.0207、0.0123、0.0434、0.0910、0.0910、0.0469、0.0579、0.0729、0.0649、0.1250、0.0257、0.02、0.
11、0177、0.1332、0.0283、0.0315、0.0129、0.1047。 三、综合权重的计算“加法”集成法 其中，Si 代表 i 企业的战略因素综合得分，Wj 代表第 j 种战略因素指标的权重值，Cij 代表 i 企业在第 j 种战略因素指标数值经标准化后的数值。 四、结论 基于资源基础观、核心能力观以及环境观，运用主成分分析和层次分析法对我国上市公司的战略因素进行实证分析。研究结果表明：一是结合专家组的经验，运用主成分分析法筛选出相对重要的指标及客观权重。二是通过建立层次分析模型确定关键指标，构造判断矩阵确定指标6主观权重。三是将主客观权重采用“加法”集成法计算得出最终的集合权重。四是得出上市公司的综合战略因素评价方法。 参考文献： 1蔡树堂.企业战略管理M.石油工业出版社，2001. 2张文松.企业战略能力研究M.科学出版社，2005. 3李东阳，曾奕.我国上市公司战略因素与绩效关系的研究J.东北大学学报（社会科学版） ，2009（01）. 4王方华，陈继祥.战略管理M.上海交通大学出版社，2003. （作者单位：东北农业大学经济管理学院，田佳佳为通讯作者）
