1、1透过年报看行业“悲欢离合”涛声依旧，年报如故。 4 月 29 日，伴随着隆平高科公布 2012 年年报， A 股上市公司 2012年年报披露大戏落下了帷幕。透过年报可以发现，报告期内，2265 家上市公司合计实现主营业务收入 229007.18 亿元，同比增长 9.19%，合计实现净利润 18610.02 亿元，同比增长 1.38%。同比增速分别下滑了 13.42%和 11.37%，双双创出 2008 年以来的最低值，而令人略感欣慰的是，四季度上市公司的营业收入、净利润均较前三季度明显回升。 可以发现，最赚钱的行业依然最赚钱、业绩稳定的行业依然稳定，身陷困境的行业则愈陷愈深。比如，多年以来均
2、盘踞最赚钱公司宝座的工商银行在 2012 年实现净利润 2385.32 亿元，同比增长 14.53%，在两市遥遥领先。而食品、饮料、医药等非周期行业仍然稳健增长，一些耳熟能详的公司如贵州茅台、双汇发展、东阿阿胶，以及云南白药等均取得了超过百分之二十的净利润增长。相反，钢铁行业则似乎有将“亏损进行到底”的决心，在前十大亏损大户中，钢铁股占一半。 除此以外，摘帽保壳、分红送股也取得了一定的积极进展。统计显示，今年以来沪深两市总计有 45 家 ST 公司“摘帽” ，创 A 股市场成立至今历史最高纪录；另一方面，尽管上市公司 2012 年净利润增长情况不如人意，而分红水平则创历史最高。 银行赚钱最暴利
3、 2统计数据显示，2012 年 A 股最赚钱的十大公司分别是：工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、中国石油、中国石化、交通银行、中国神华、招商银行、民生银行。这 10 家公司 2012 年累计净利润为10839.26 亿元，占 A 股上市公司净利润总量的一半多。在上述十家赚钱机器中，四大国有银行占据排行榜前四名（参见表 1） 。其中，工商银行以 2385.32 亿元的盈利水平稳居榜首，建设银行以 1931.79 亿元位居第二，与 2011 年相比，农业银行排名上升两位，而中国银行依旧排名第四。除净利润高增长以外，银行股的慷慨分红也很值得关注。数据显示，建行、工行、交行、中行、农行、招商银行
4、 2012 年度每股税前派息分别为 0.268 元、0.239 元、0.24 元、0.175 元、0.1565 元、0.63 元，以上述六银行股上周五的收盘价计算，对应的股息率分别达5.76%、5.90%、5.18%、6.10%、5.82%、5.19%，明显超过目前 5 年期定期存款基准利率 4.75%。 房地产“富得流油” 一般地，销售商品收到的现金与主营业务收入存在比较明显的正相关关系。如果销售商品收到的现金净额远远超过净利润，往往意味着该公司获得现金的能力较强。与此同时，若公司账面还有大量现金，则说明公司在产业链中的地位较高，公司未来业绩增长也相对有更大保障。记者发现，房地产行业就是具有
5、上述特征的极少数行业之一，以“富得流油”来形容，毫不为过。 首先从一线地产公司招商地产、保利地产、万科与金地集团来看，3四家公司 2012 年实现净利润分别为：33.18 亿、84.38 亿、125.51 亿与33.85 亿；销售商品收到的现金与公司主营业务收入之比分别是146.65%、127.07%、112.60%、103.72%；账面货币资金分别为 182.39 亿、326.73 亿、522.92 亿、206.16 亿。二线地产华侨城、荣盛发展、滨江集团、阳光城、万通地产等也表现惊艳，不仅实现了超过 20%的净利润增长，账面货币资金也非常充实。年报数据显示，上述二线地产品牌的账面货币资金分
6、别高达 91.80 亿、40.57 亿、15.55 亿、9.66 亿与 17.38 亿。 由此，或许可得出一个结论：在“史上最严的”宏观调控面前，房地产行业并没有被击倒。 医药板块再成基金避风港 在过去几年的大熊市中，很多医药股出尽风头，屡创新高。一方面，这反映了在人口老龄化、基药扩容等利好的推动下，医药行业在未来具备可持续发展的趋势，另一方面则凸显了医药行业对基金等长期资金的吸引力。从 2012 年年报来看，医药行业上市公司普遍体现了高成长、高盈利的特质，全行业净利润同比增长达到 20%以上，平均毛利率超过30%。 良好的业绩吸引了基金的大力追捧。数据显示，基金对医药生物制品板块持股市值占股
7、票投资市值比达 8.46%，相对股票市场标准行业配置比例高出 4.46 个百分点，超配非常明显。 云南白药、天士力、恒瑞医药等都是两市有名的白马股，从年报披露的信息来看，它们分别吸引了 221 只基金、185 只基金、195 只基金入驻。于是， “众人拾柴火焰高” 。2013 年以来，医药板块继续在沪深 3004指数的每况愈下中狂飙突进。医药分类指数显示，截止上周五收盘，深证医药、上证医药分别上涨了 15.89%、20.58%，而同期沪深 300 指数下跌了 3%。 对于医药行业的未来，基金经理普遍持乐观态度。博时医疗保健行业基金经理李权胜表示，医药行业属于消费概念，该行业的确定性增长不是一年
8、的事情，而是三年、五年甚至十年的事情，行业中一些较好的企业具有长期发展潜力。华宝兴业医药生物基金经理范红兵则更乐观，目前医药板块已基本完成估值切换，医药行业估值现在处于较高的水平，但尚未出现明显泡沫，预计在快速上涨之后，由于估值的压制，季报结束后行业有一定的调整压力。从长期的角度看，目前估值尚属合理，持有板块内长期发展趋势明确、有基本面支撑的优质个股，预计仍将获得绝对收益和相对收益。 酿酒行业分化势在必行 曾几何时，酿酒行业几乎是所有机构眼中的宠儿。以贵州茅台这颗“皇冠上的明珠”为例，连续多年位居基金第一重仓股的宝座。然而，这一切在去年开始改变，理由是塑化剂事件与中央限制三公消费。数据显示，在
9、去年四季度，机构开始减持贵州茅台，尽管入驻机构没有减少，但持股量开始下降，至 2013 年，这种迹象则越来越明显。一季报显示，贵州茅台仅有 97 只基金仍在坚守，而去年中报披露的入驻基金有 363 只，减幅高达 74.38%。现在，贵州茅台的动态 PE 不到 15 倍，而产品价格跌跌不休还是令投资者有所顾忌。对于来年的增长目标，公司在年报中将其调低至 20%，PEG 已达到 1.4 倍左右。此外，洋河股份、五粮液等龙头5公司在股价低迷与业绩优良的映衬下，PE 均不足 10 倍。 二三线品牌在行业寒风剌骨的背景下，业绩急转直下，与上一年相比显得暗淡无光。以酒鬼酒为例， 2012 年营业收入为 1
10、6.5 亿元，同比增长 71.77%，净利润达到 4.95 亿元，比 2011 年增长 157%，从销售量来看，公司 2012年销量达到 12494 吨，较 2011 年增长 18.09%。不过，若对照公司 2012年三季报可以发现，公司去年第四季度仅实现营业收入 1.72 亿元，净利润 3650 万元。 一边是行业困境，一边是价值低估。此矛与彼盾交锋的结果就表现为投资者的困惑与徘徊。有券商研究员对记者表示，全民喝酒的时代可能一去不复返了，行业内应该存在结构分化，部分龙头公司或许存在战略性投资机会，选对了公司就有翻倍机会，选错了就会深度套牢。一语中的。在国内基金快步撤离茅台的同时，淡马锡（QF
11、II）与瑞银却逆势介入，四季度持有 477.43 万股，一季度再度增仓 154.03 万股。对于一贯抄底逃顶的 QFII 的举动，或许可为投资者冷静思考提供些许参考意义。钢铁成重灾区 钢铁行业的熊态延续到了 2012 年，并且将亏损纪录再次刷新。统计数据显示，*ST 鞍钢亏损 41.57 亿元，马钢股份亏损 38.63 亿元，山东钢铁亏损 38.36 亿元；安阳钢铁亏损 34.98 亿元；华菱钢铁亏损 32.54 亿元，*ST 韶钢亏损 19 亿元。对于巨亏的原因，多家公司纷纷在年报中表示，受宏观调控影响，经济增速下滑导致的主要用钢行业需求锐减，国内钢材产量居高不下和高库存导致的低价位是主要原
12、因所在。 6除了净利润大幅下滑以外，钢铁行业本已单薄的销售毛利率也大幅下降。年报数据显示，*ST 鞍钢 2012 年销售毛利率为 2.72%，而 2011 年销售毛利率为 4.44%；马钢股份 2012 年销售毛利率为 2.10%，而 2011 年该项数据为 4.01%；安阳钢铁 2012 年销售毛利率为-8.30%，而 2011 年的销售毛利率为 6.57%，等等。这已经是钢铁行业连续多年毛利率大幅下降，反应了行业供过于求、竞争激烈的态势。而在这种背景下，钢铁行业想要走出泥潭恐怕非一朝一夕的事情。现在只有鞍钢、韶钢披星戴帽，未来或许有更多的公司将加入到 ST 行列。 “中字头”成败家子集中营
13、 除银行外， “中字头”上市公司在 2012 年普遍陷入衰退，少部分公司更是陷入巨亏境地，数额之大令人咋舌。曾经的中国远洋 2012 年亏损95.59 亿元，此数据不但刷新了已披露年报上市公司的亏损“新纪录” ，也再度让其蝉联 A 股的“亏损王” ，按照交易所规定，公司已披星戴帽，晋级 ST 一族。具有讽剌意味的是，*ST 远洋目前市值超过 400 亿元，是A 股规模最大的 ST 巨无霸。 除中国远洋外，中国铝业、中国中冶分别巨亏 82.34 亿元、69.51 亿元位居第二、三。而中国铝业自 2007 年上市以来的净利润合计为 71.59亿元，很显然，就净利润而言，公司“一夜回到了解放前” 。在一定程度上，这些巨亏“中字头”配得上败家子的称号。此外，其它很多“中字头”巨无霸也出现了明显的净利润下滑，比如，2012 年，中国石油同比下降 13.28%、中国石化同比下降 11.43%、中国国航同比下滑 33.82%，等等，不胜枚举。
