1、海格通信：“国防信息化+北斗+并购”构筑三元驱动模式海格通信（002465）是一家专业从事通信和导航设备研发、生产、销售的现代高科技企业集团，主要为国内各军兵种提供通信设备和导航设备，特别是在北斗导航领域，具有较强的技术研发能力与完整的产业链。目前已涵盖从电台、芯片、天线、北斗导航终端等多个军民领域。 近年来，公司为了实现跨越式发展与在北斗导航领域的快速布局，先后收购了一系列具有突出技术优势的公司，形成了“国防信息化+北斗+并购”的三元驱动模式。 值得一提的是，海格通信连续三个季度被五大机构增持，截至 2013年一季度末，五大机构合计持有 1029.11 万股，占流通股比例为12.11%。具体
2、来看，五大机构去年第三季度增持 291.07 万股，去年第四季度继续增持 222.21 万股。根据公司的业绩预告，今年上半年归属于上市公司股东的净利润同比变动幅度为 0%至 20%。分析人士认为，海格通信目前业绩并不突出，这是军工板块个股的普遍特征，不过，随着军品与民用市场的进一步拓展，外延式扩张带来整合效应，公司的财务绩效有望在未来两年得到迅速提升。 国防信息化带来百亿级市场空间 美国国防部公布的数据显示，目前我国军队总体信息化水平较低，平均水平低于 30%。而美国陆军信息化装备已达 50%，海军 70%，空军高达 90%，总体水平近 80%，预计到 21 世纪中叶，也可能会更早，美军将率先
3、实现全军武器装备信息化，完成从工业化时代军队到信息化时代军队全面转型。那么，我国如要到 2020 年实现信息化主导的机械化，2011 到 2020 年处于跨越式发展阶段，而当前正处于跨越式发展初期。华创证券预计，我国在 2015 年之前，军费将保持 10%的复合增长率，军事电子和通信系统等信息技术开支占国防开支比例达到 3%，到 2015 年，我国国防信息化市场年产值可达 267.6 亿元。 公司作为曾引领和主导我军通信技术发展的龙头，具有 50 多年深厚的技术积淀，形成了无线通信、导航、数字集群、卫星通信四大核心业务，市场占有率具绝对优势。未来，有望在行业盛宴开启时分得最大的一杯羹。 北斗导
4、航终端正在走向应用 据悉，北斗二代系统自 2012 年 12 月 27 日开始提供亚太区域服务以来，包括财政部、解放军总装备部、各行业主管部委、各地方政府已着手推进各项应用工作。公司所处的广东省作为卫星导航产业第一大省，从政策、规划、资金等多个层面均大力支持北斗导航产业发展，并提出了到 2015 年产值达到 1000 亿的目标。此外，还由经信委牵头成立了产业联盟，培育完整的产业链，争取到珠三角应用示范工程，带动北斗民用应用和产业发展。 公司作为“广东省北斗卫星导航产业广州基地” ，是广东省唯一一家具备全产业链能力，目前已获得解放军总装备部、交通运输部、财政部、广东省等全方位的支持，其北斗二代民
5、用射频芯片更是最早放量，先发优势明显。统计数据表明，截止 2012 年底，计划完成采购安装的北斗终端已经超过 10 万台，预计 2013 年将超过 50 万台。按照北斗卫星导航系统管理办公室保守预测，到 2015 年我国卫星导航产业产值将达到 1500亿，其中，北斗将占据 15%的市场份额。换言之，十二五期间，我国北斗产业产值年复合增长率接近 50%。 外延式并购如虎添翼 近两年来，公司除了夯实基础，努力实现内生增长的同时，大力推进外部并购，先后收购了包括北京爱达尔、陕西海通天线、深圳嵘兴、南方海岸、摩诘创新、南京寰坤的多数股权。同时，公司还以参股、增资的方式介入了广州海华交通科技与海格神舟，
6、籍此新增了频谱管理、雷达、模拟仿真等新的利润增长点，对公司而言，如虎添翼。 本刊注意到，公司收购的上述公司均拥有突出的技术优势，对应的市场空间也较广阔，将会有力地支撑公司的未来业绩。以北京爱达尔为例，公司成立于 1996 年，是我国风廓线雷达行业的先锋企业。曾率先开发出我国第一部边界层相控阵风廓线雷达、具有国际先进水平的小型相控阵平板天线、车载风廓线雷达、船载风廓线雷达等雷达系统，曾应用于“雪龙号“中国极地考察船。收购标的摩诘创新更加值得一提，该公司专注于飞行模拟产品的开发应用，是某型军用直升机全任务飞行模式的唯一供应商，已获空军单兵模拟训练的科研合同，不但市场空间大，还具有很深的护城河。 财
7、务绩效可望渐入佳境 从定期报告来看，公司自 2010 年上市以来，净利润增速不尽如人意。数据显示，从 2010 年至 2012 年，净利润增长率分别为 13.77%、-3.28%、12.87%，这在一定程度上是造成公司股价下滑的重要原因之一。今年一季度，公司净利润录得 12.15%的增长，预告今年上半年的净利润增速不超过 20%。若结合另外的财务数据来看，公司的财务绩效可望渐入佳境。 首先，公司产品的销售毛利率呈不断上升的趋势，从 2010 年至 2013年一季度，销售毛利率分别为 49.61%、49.85%、52.49%、53.50%，明显的稳中有升，展示了强大的市场竞争力。其次，今年一季度，公司的预收帐款达到 8663.55 万元，而过去三年中，预收帐款最多的是 2010 年，为 8083.29 万元，也就是说，今年一个季度的预收款超过了过去全年的数量，表示公司的业务可能在今、明年会有爆发。与此同时，尽管公司已支付了一系列收购成本，但截止一季度末，帐面的货币资金仍高达21.53 亿元，足够支撑公司继续开展外部收购，而一旦被收购公司贡献利润，或与原有业务形成共振，目前净利润增长不高的状况将会迅速改变。
