1、使用伊斯兰金融降低公司融资风险可能性探讨【摘要】融资是一个现代组织运营的基本行为之一。如何在融资行为中降低融资成本，特别是降低融资风险是所有组织面临的重要问题。本文通过对公司融资结构理论的梳理，并结合一种相对较为陌生的伊斯兰金融的规定和特点，对公司是否能够通过开展伊斯兰金融融资来降低风险进行了探讨，认为在通过伊斯兰银行进行融资时，是有可能来降低公司风险的。 【关键词】融资风险 融资结构 伊斯兰金融 一、前言 目前绝大多数中国公司的融资都或多或少地包含内部融资、外部融资和股权融资这三种形式。融资的成本和风险是公司进行融资时不得不考虑的重要因素，如何利用目前金融环境以允许组织可以充分控制风险是一个
2、需要迫切研究的课题。而当我们将目光投向伊斯兰金融，这种我们目前还相对陌生的金融环境时，基于其特殊的经营方式和规定，是否能够提供降低公司风险的问题则值得探讨。 二、公司融资结构理论介绍 公司融资结构理论就是公司融资中各种融资来源的比例。现代公司融资结构理论是随着现代组织机构理论和市场结构理的发展而逐步发展起来的。基本上经历了从静态理论到动态理论、从单一市场条件到复杂市场结构条件下的发展过程。具体理论包括：古典融资结构理论的 M-M定理， 现代融资结构理论的 M-M 理论的修正、平衡理论、信息不对称理论以及企业生命周期理论。 各种融资理论的本质是认识到了两点：第一，融资行为本身是有成本的，这种成本
3、决定了融资的结构和期限。同时融资行为本身也是有风险的，这种风险包括融资方式的机会成本、融资可能导致的代理成本和财务危机成本，破产成本等等；第二，公司融资结构设计就是要将组织机构成本降至最低，将影响公司融资乃至正常运营的风险降至可控范围。如何控制融资风险和融资成本是公司进行融资行为的基本着眼点。一般组织机构理论认为降低组织机构风险的有效方法是外部风险内部化，我们是否可以借助外部融资方式来实现外部风险内部化。本文研究一种特殊的金融形式：伊斯兰金融，来探讨减少融资风险的可能性。 三、伊斯兰金融简介和融资理论 伊斯兰金融有“狭义”和“广义”之分：狭义是指伊斯兰国家的金融；广义是指除了伊斯兰国家，还包括
4、非伊斯兰国家（地区）的伊斯兰相关金融形式。伊斯兰金融以伊斯兰银行为主，随后伊斯兰债券、伊斯兰基金以及伊斯兰保险等也得到了迅速发展。在 2008 年美国次贷危机之前，伊斯兰金融因其保守的作风和严格遵循教法开展业务的方式为人诟病，甚至被认为将被边缘化。但是次贷危机过后，不参与投机和非实物资产投资的伊斯兰金融反而稳稳地生存了下来，没有受到过多影响，并且因其特殊的模式开始迅猛发展。截止 2012 年底，全球伊斯兰金融规模已突破 1 万亿美元，连续几年都在两位数的增长，覆盖了全世界 1/4 的人口，50 多个国家，是目前最具生机的金融体系。 1963 年，埃及出现了第一家无息银行。伴随着穆斯林移民潮、宗
5、教认同感的加深，以及石油美元带来的财富效应，伊斯兰金融的发展得到有力推动。马来西亚和阿联酋的伊斯兰金融发展规模在伊斯兰国家中最大。 伊斯兰金融就是指符合伊斯兰教义的金融业务，最大的特点就是反对投机、赌博和高利贷。伊斯兰金融严格遵循伊斯兰宗教规定，有六大原则：第一禁止利息；第二资金只有参与经营才能看作是资本；第三盈亏与共、共担风险的业务理念；第四合同神圣；第五教法至上；第六，禁止投机。 伊斯兰金融的产品主要有：利润分享协议（ Mudaraba） 、股本参与（ Musharaka） 、成本加利润销售合约（Murabaha） 、租赁合约（ljarah） 、伊斯兰债券（Sukuk） 、伊斯兰保险（Ta
6、kaful） 、商品货币化融资协议（Tawarruq）以及制造加利润许可协议（lstisnaa）八种产品。没有复杂的金融杠杆和衍生工具，涉及包括融资租赁、产品制造和销售、债券以及保险等多个金融领域。这些伊斯兰金融产品都对应实物资产，其收益不是利息形式，而是被安排设计成租赁收入或利润分成。 四、伊斯兰金融条件下开展公司融资风险降低的可能性 （一）伊斯兰金融主要融资产品简介 1.成本加费用销售短期融资中最常用的工具，即伊斯兰银行先将买方需要购买的产品买下来，加上自己的成本和利润，再转卖给最终买方，买方可以分期付款，双方都确切知道银行利润的多少。 2.股本参与针对项目融资，也是伊斯兰金融最为传统的形
7、式。该产品完全类似于合伙制企业，即银行和公司为某一项目成立一个合伙企业，共担风险，共享利润，中后期银行可以选择退出。 3.利润分享协议中短期融资，贸易活动中较多。银行提供资金，企业提供其它条件，利润共享，所有经济损失由银行承担。 4.租赁资本品购买融资，与传统金融租赁相类似但也有不同。例如银行也不能对延期支付租金的客户征收罚金，银行必须将租金以利润分成方式放在租赁企业的银行账户上等等。 5.债券伊斯兰银行购买公司债券， 以分享项目利润或分担风险，银行不参与经营方对项目的管理。 （二）降低公司融资风险的可能性 通过大致区分伊斯兰金融中的融资产品，我们可以看到伊斯兰银行将传统存款业务处理为资金管理
8、，将贷款业务处理为租赁或投资，同样，企业从银行融资本来应该作为企业的负债，但是由于伊斯兰银行的特殊安排，导致这部分负债表现为投资（利润共享）或者购买成本（成本加利润） ，本身就降低了负债带来的不确定性风险。利润共享的业务，银行索取的回报与所投资企业的利润增长直接挂钩，客户经营不善或经营状况不透明导致的损失是银行来承担，大大减轻了企业融资的负担。同时伊斯兰银行一般不对客户延迟还款等违约行为予以惩罚，这给与了企业一定的缓冲空间，可以避免因违约产生高昂的财务成本。 融资负债性质的转化可以使得不确定性的风险变得可以识别。特别是经过伊斯兰银行的特殊处理后，企业面临的负债这个外部风险，变为股权投资或者交易
9、成本等内部风险，能够实现公司融资风险的内部化，这样就降低了公司融资的风险。 五、结论 结合公司融资结构理论，我们可以看到伊斯兰金融因为其特殊的规定和运营模式，可以在一定程度上降低公司融资带来的各种风险和负担，将公司融资带来的外部风险通过伊斯兰金融安排内部化，从而能够提供降低风险的可能性。 伊斯兰金融的发展也随着世界金融一体化的发展也在不断创新当中，但是在中国对伊斯兰金融的研究远远未达到应有的程度和规模，在符合一定条件下，伊斯兰金融完全可以和世俗银行业共同开展业务。中国作为金融大国，也应该积极引入和开展好伊斯兰金融，为中国经济与伊斯兰世界经济金融的交流融通选择好方向。 参考文献 1朱峰.西方企业融资理论的系统回顾J.青海金融，2006（04）. 2覃家琦，齐寅峰，李莉.企业投融资互动机制理论综J.经济评论，2008（01）. 3王劲屹.基于 PLS 模式的伊斯兰银行业浅析J.国际金融研究，2005（09）. 4祁学义.古兰经和圣训中的伊斯兰经济思想J.阿拉伯世界研究，2010 （01）. 5左家燕.伊斯兰银行及其业务特点浅析J.现代经济信息，2010（16）. （编辑：龙大为）
