1、收益互换业务方案介绍,袁奇恒生电子,提纲,股票收益互换业务简介,定义：股票收益互换是指客户与券商根据协议约定在未来针对特定股票的收益表现进行现金流互换，可以是固定换固定，固定换浮动，可以是浮动换浮动，目前，主要是固定换浮动。首批获准券商：中信、中金、银河、招商、光大、中信建投六家券商获得业务开展试点资格。陆续获得资格的券商：华泰、广发、国金、国信,固定利率 股票收益：,股票收益 固定利率：,股票收益 股票收益：,互换方式,业务特点,1、柜台产品，场外协议成交：客户与券商一对一议价，签署协议即可达成交易；2、无需实物交割：客户和证券公司之间只对收益进行现金流交换；3、交易要素灵活定制：可以根据客
2、户需求灵活设计互换方向、挂钩标的、终止条件、收益条款等交易要素，满足客户融资、投资和风险管理的个性化需求； 4、信用交易：客户可以自身信用担保或提供一定比例的履约担保品，对于优质客户，潜在杠杆率可达5倍,4,业务特点,互换市场做市商制：由于交易双方在短时间内无法找到完全匹配的交易对手，券商可以作为做市商参与交易，同时报出作为互换多头和空头所愿意支付和接受的价格。此时券商被称作为互换交易商。互换交易商在不同产品间扮演交易对手方角色，对风险敞口进行统一管理，而客户亦无须等待其他对手方出现即可达成，交易效率显著提高。,5,投资者A,互换交易商,投资者B,固定收益,固定收益,浮动价格,浮动价格,固定收
3、益,浮动收益,业务功能,6,场外衍生品交易证券公司与商业银行等金融机构进行收益互换；向银行提供A股市场的期货、期权等衍生工具，用于包装各种结构性理财产品。,大小非股权管理股权融资：客户进行融资为目的的互换交易，实现股份质押融资效果市值管理：对持股客户的存量股权进行风险管理，或对股份减持增持提供综合方案,策略投资交易保证金交易：投资于指数、个股或一篮子股票，采用保证金模式提高杠杆策略投资：参与Alpha策略，增强Beta策略，事件投资策略等,交易结构,履约担保:交易执行:资金结算：,7,担保品管理账户,证券公司,券商银行账户,客户,客户银行账户,向证券公司提交履约担保品,订立互换交易合约,划付资
4、金,划付资金,8,交易流程,业务申请客户向公司提出申请，公司对客户进行资质审查；审查要点：净资产规模不低于3000万元，证券投资经验不少于3年；签署主协议客户与公司签署股票收益互换交易主协议；提交交易指令执行具体每一笔交易前，客户向中信证券提交交易申请书，以此下达交易指令；中信证券接收并处理指令，执行完成后向客户提供交易确认书，双方确认成交要素；追加/提取履约担保品根据协议约定由中信定期提供估值，客户须视损益变化追加/提取履约担保品；终止结算互换交易终止，双方根据协议约定划付资金完成交易结算；,业务申请,签署主协议,提交交易指令,追加/提取履约担保品,终止结算,9,履约担保,担保品种类现金；国
5、债、金融债、企业债、大盘蓝筹股票等；担保品提交方式保证金 客户在交易之前按照协议约定向证券公司的保证金账户划付足额资金；保证券 客户在交易之前在中登公司柜台办理证券质押手续；履约担保金额初始履约担保金额 客户期初须提交的履约担保金额=互换本金规模初始履约担保比率，初始履约担保比率多少视具体交易而定；维持履约担保金额 客户期间须维持的履约担保金额=互换本金规模维持履约担保比率；客户的履约担保金额将根据交易损益变化动态增减；担保品折算率现金 100%；证券 国债90%-95%，企业债70%-80%，股票20%-60%，公司将定期调整折算率；,约定购回、融资融券、股票收益互换对比,10,提纲,12,
6、12,产品示例1 股票杠杆交易,目标需求 为投资者放大证券投资的资金杠杆。 产品优势杠杆比率高 对于资质优秀的客户，潜在杠杆率可以达到近5倍；要素设计灵活 可以基于客户需求量身定制成交方案，例如：允许客户在协议中同时买入或卖出一篮子股票等；交易效率高 客户可与证券公司在协议中约定成交价格（如：全天成交均价+Spread），降低了自己操作的不确定性；,13,13,客户长期看好中证500指数表现，与证券公司订立以下互换交易合约：互换期限：1年；互换本金：人民币3000万；标的证券：中证500指数；固定收益支付方：客户；浮动收益支付方：证券公司；固定利率：7.5%/年，投资者向证券公司支付金额 =
7、3000万7.5% = 225万； 浮动收益率：与中证500指数表现挂钩，浮动收益率=中证500指数1年收益率；假设期初指数点位为3000点，期末指数点位为为3500，则为3500/3000-1。保证金及盯市：客户期初缴纳名义本金20%的初始保证金，期间进行交易盯市，根据损益变化退补保证金，期间保证金水平须维持在15%水平以上。期末，收益结算交割，根据双方应付金额进行净额结算。,交易示例一：指数杠杆交易合约,产品示例1 股票杠杆交易,14,14,客户计划9折扣大宗交易承接股票，由证券公司提供80%的资金并代为接盘，同时与客户订立以下互换交易合约：互换期限：1周互换本金：2000万标的证券：中国
8、平安期初价格：大宗交易买入价格37.60元期末价格：1周内平均卖出价格固定利率：8%/年提前部分终止：合约期间，客户可向证券公司提交提前部分终止合约的指令，以提交日下一个交易日的全天成交均价卖出指定数量的标的股份；固定收益支付：期末，客户向证券公司支付固定收益=本金2000万元8%/52；浮动收益支付：互换终止时，证券公司向客户支付金额= 2000万(平均卖出价格 大宗交易买入价格) / 大宗交易买入价格 ；假设终止时平均卖出价格为41.00，则浮动收益支付金额=(41.00-37.60)2000/37.60 ；保证金安排：客户期初须缴纳互换本金20%的保证金；结算交割：互换到期终止时，双方进
9、行资金结算。,交易示例二：个股杠杆交易合约,应付2000万(41.00-37.60)/37.60=180.85万,客户缴纳保证金金额=2000万20%=400万，资金收益率=177.77/400=44.44%。,产品示例1 股票杠杆交易,15,15,产品示例 2 策略投资互换,目标需求： 由中信证券为客户定制各种类型的投资交易策略，优化风险收益结构；基本面选股略 根据基本面指标量化选股行业/主题投资策略 选取特定行业或特定投资主题的一篮子股票低波动率策略 选取波动率较低的一篮子股票构建指数，获得增强收益；套利策略 对指数、股票进行套利，获取稳定的套利收入； 交易描述策略指数可以是中信或第三方机
10、构编制并发布，也可以由客户订制；策略指数由公开数据计算而来，并通过金融资讯平台（如Bloomberg/Wind）公开发布；中信提供自有资金按照策略指数投资，并通过收益互换将策略收益定期交换给客户，客户向中信支付固定收益（资金占用成本）；策略投资互换实质是中信证券凭借交易策略开发的专业优势以及雄厚的资金实力，向客户提供的一大类Delta One投资产品。,16,16,产品示例2 策略投资互换,17,产品示例3 股票挂钩产品,中信证券A股挂钩结构性产品业务开展情况 自2007年以来，中信证券持续推进A股挂钩结构性产品发展。截止2012年11月，中信证券与商业银行、基金公司、信托公司合作发行的A股挂
11、钩结构性产品规模已经超过200亿元，发行产品约40只，成为国内市场最大的场外权益衍生工具发行商。交易模式创新中信证券一直致力于场外权益类衍生工具交易模式的创新，率先尝试通过产品分级实现期权交易；目前，中信证券已经获得了监管机构的批准，成为第一家可通过签署收益互换协议与客户进行场外衍生工具交易的证券机构；在收益互换模式下，产品结构的设计更加灵活、产品报价将更具有竞争力；,18,产品示例 3 股票挂钩产品,交易描述银行与中信订立互换交易，银行向中信期末支付固定利率（作为期权费），中信向银行期末支付期权收益；互换期限：1年挂钩标的：沪深300指数【固定收益】(期权费)：名义本金规模的4%；【浮动收益
12、】(期权收益)：名义本金规模 Min( 8% , Max (0 , 期末观察价格/期初观察价格 - 1) )；,19,产品示例 3 股票挂钩产品,互换交易要素一览（CALL SPREAD产品）：,提纲,系统架构,证券集中交易系统,产品开发,风险管理,交易管理,报表管理,清算管理,账户管理,投资管理系统,柜台交易系统,担保品账户,合约管理,合同管理,监控查询,清算管理,参数管理,产品研发部门,产品设计,投资者,相关参数,股票质押冻结/解冻,委托/回报,签订互换合约,履约担保品提交,券商银行账户,资金划付,保证金簿记,资金调拨,详细业务流程,互换交易参数管理,担保资金利率设置,标的证券资格设置,个人标的证券设置,维持担保比例设置,互换权益信息登记,定价方案计算器,担保证券资格设置,互换合同管理,互换合约管理,监控查询,日终清算,互换合约权益处理计算每日盘后浮动收益，更新至互换合约中，记录流水。已了解合约处理交易合约利息积数累加计算维持担保比例相关表归历史处理,
