1、山东财经大学学士学位论文中通客车控股股份有限公司财务分析与评价摘 要中通客车是我国汽车行业中比较重要的企业，最近几年其销售额一直居同行业前列，是国有大型上市公司。本文以中通客车 2006-2010 年的会计报告所披露的财务数据为基础，运用相关的财务分析方法及上市公司常用的财务分析指标对其盈利能力、营运能力、偿债能力及其同行业的几家公司的对比，并结合杜邦分析进行了简单的分析。并依此对中通客车的前景进行简单的分析和预测。关键词：中通客车；基本状况；财务分析；杜邦分析Financial Analysis and Evaluation of Zhongtong Coach Holding Compan
2、yABSTRACTZhongtong coach is an important enterprise in the automotive industry in China, its sales in recent years has been the best in the same, large state-owned listed companies. This paper zhongtong coach in 2006-2010 years of accounting report as disclosed in the financial data as a basis for t
3、he use of the relevant financial analysis and listed company commonly used financial analysis indexes on its profitability, operation ability, solvency and the industry of a few companies compared and analyzed with dupont simple analysis. And in this paper the prospect of zhongtong coach the simple
4、analysis and prediction.Keywords: Zhongtong coach; Basic condition; Financial Analysis; Dupont analysis目 录一、公司简介 .1二、客车行业发展与公司地位 .1（一）汽车行业状况 .12（二）中通客车在同行业中所处的地位 .2三、中通客车的财务比率分析 .3（一）偿债能力分析 .31.短期偿债能力分析 .32.长期偿债能力分析 .4（二）营运能力分析 .51应收账款周转率 .62存货周转率 .63流动资产周转率 .74固定资产周转率 .75总资产周转率 .7（三）盈利能力分析 .81.销售毛利
5、率 .82.资产报酬率 .83净资产收益率 .84.每股收益（EPS） .9四、杜邦分析 .9参考文献 .11致谢 .12山东财经大学学士学位论文1一、公司简介中通客车控股股份有限公司是一家规范的股份制公司，具有近四十年专业生产大中型客车的历史，于2000年1月13日在深圳证券交易所成功上市，是我国客车行业最早的上市公司之一。目前，公司拥有总资产20.62亿元，净资产6.23亿元，总股本2.385亿股。公司现有员工3000多人，总占地面积68万平方米，主要生产设备1300台（套） ，拥有荷兰BOVA公司完整的制造技术和具有国际先进水平的生产线，具有年产万台以上中高档豪华大客车的生产能力。中通客
6、车是国家863计划和CIMS项目示范企业之一，拥有客车业界首个国家级实验室、国家认定企业技术中心和博士后科研工作站，率先通过了ISO9001标准质量体系认证和“3C”认证。作为“国家级高新技术企业” 、 “国家火炬计划重点高新技术企业” 、 “国家汽车整车出口基地企业” ，中通客车先后被授予“中国名牌产品” 、 “中国机械行业500强” 、 “中国客车50年十佳品牌” 、 “中国绿色客车奖” 、 “全球节能产品奖”和“中国信息化建设500强”等荣誉称号。 中通客车致力于创新和发展，引进欧洲先进的客车生产技术，并自主开发出一系列领先于国内同行业先进水平的客车产品，结构体系完善，涵盖了从6米至18
7、米的公路客车、城市公交客车、旅游客车和团体客车等各种类别和档次，共有10大系列115个品种，均具有很高的市场信誉和极强的竞争力，畅销国内市场，并已远销到海外五十多个国家和地区。近年来，公司又先后推出了“中通领航”一层半高档客车、 “中通领御” 、 “中通领秀”、 “中通领韵”系列高档、环保、节能客车、及“中通风采”系列公交车，一上市就受到广泛关注和普遍好评。近五年来，中通客车产销指标平均每年以超过30%的速度增长，保持着持续、快速、健康的发展态势。2010年公司销售客车突破9000辆，销售收入突破20亿元。中通客车以“诚信、专业、进取、和谐”为经营方针，以“创新科技，领航绿色交通新时代”为使命
8、，求真务实，开拓创新，坚持“富员强企，与事业伙伴共成长” ，努力打造服务民生与造福社会的优秀企业，致力于把中通客车发展成为“一个充满活力并具有鲜明个性；一个行业内不可或缺、极具创新和创业精神的企业；一个立足于行业前沿为社会和客户提供价值的企业” 。二、客车行业发展与公司地位（一）汽车行业状况2010年，50家企业累计生产各类客车216068辆，同比增量为51355辆，增长31.18% ， 累计销售 211800辆，同比增量为48304辆，增长 29.54%。累计销量中，大型客车708802辆，同比增长38.45%，中型客车72492辆，同比增长14.74%， 轻型客车68428辆，同比增长39
9、.30%，另外，大客车占总销量比例为33.46%，同比增加2.15个百分点，中型客车占34.23%，同比减少4.41个百分点，轻型客车占32.31%，同比增加2.26个百分点。累计销量对比如图2-1所示，这是一张分析图，也是一张成绩单，如果对每个企业都用这种方法来研究，则可以把整个行业看得十分透彻。分析行业形势，2010年客车行业的市场特点主要体现如下图：图2-1 月度销量走势从图2-1中可看到，客车市场有一些基本规律，每年的销量曲线中，有两个相对的低点和三个相对的高点是可以确定的，即2月和10月的低点，4月、9月和12月的高点。目前，大中型客车行业呈现出市场资源向优势企业集中的显著特点，以“
10、三龙一通”为代表的客车业第1阵营市场占有率持续攀升，成为拉动中国客车业前进的决定性力量。位居第2阵营的黄海、安凯、少林和中通客车的销量或销售额提升也较快，成为国内客车业活跃的一支生力军。与此同时，却有上百家客车企业在不到20%的市场空间里艰难求存。（二）中通客车在同行业中所处的地位表2-1 2011年国内客车销售总量排名前十序号 生产企业 销量 占有率1 宇通客车 40029 28.0%2 海格客车 15064 10.5%3 金龙客车 12137 8.5%4 金旅客车 7967 5.6%5 中通客车 5829 4.1%6 安凯客车 4267 3.0%山东财经大学学士学位论文37 江淮客车 41
11、51 2.9%8 少林客车 3558 2.5%9 黄海客车 3456 2.4%10 恒通客车 3323 2.3%注：上表来自慧眼看车 2011年中国客车7米以上国内销售总量143189台。从表2-1中可看出，中通客车2011年销量排名第五，占4.1%。目前，客车的竞争不是国内品牌与国际品牌的竞争，而是国内品牌之间的竞争，只有充分竞争，才能把140多家客车业最终打造成少数几个强势品牌，无论在知名度、美誉度，还是在忠诚度方面都能取得市场和用户的信赖。只有当中国民族客车品牌成为真正的市场龙头品牌时，中国客车业的国际品牌才会形成。三、中通客车的财务比率分析财务分析涉及筹资、投资、生产经营过程中具体的资
12、金使用和收入分配等方面，为财务决策、诊断、咨询、评估、监督及控制提供所需的信息。财务指标从不同角度反映了企业的财务状况和经营状况的某方面的特征，进行财务比率分析有助于同行业的横向比较。（一）偿债能力分析偿债能力是指偿还到期债务的能力，包括短期偿债能力的分析和长期偿债能力的分析两个方面，衡量和判断短期偿债能力和长期偿债能力的指标各不相同。1.短期偿债能力分析短期偿债能力是指企业偿付流动负债的能力，流动负债是将在一年内或超过一年的一个营业周期内需要偿付的债务，这部分负债对企业的财务风险较大，如果不能及时偿还，就可能使企业面临倒闭的危险。一般来说，流动负债需要流动资产来偿付，因此可以通过流动资产与流
13、动负债之间的关系来判断企业的短期偿债能力。中通客车2007年-2011年短期偿债能力指标变动趋势表及变动趋势图见下表： 表 3-1 中通客车历年来偿债能力指标指标年份 流动比率 速动比率 现金比率2011 1.16 0.90 0.372010 1.24 0.89 0.382009 1.41 0.83 0.2642008 1.13 0.68 0.29表 3-2 同行情况偿债能力评分 行业均值 行业排名 市场均值 市场排名最新报告期偿债能力评价 25.81 41.96 75 51.19 1740表3-3 2010年年末中国主要客车偿债能力比较主要企业 流动比率 速动比率 现金比率宇通客车 1.15
14、 0.85 0.80金龙客车 1.13 0.92 0.87安凯客车 1.13 0.91 0.48从以上三个表我们可以看到，中通客车和同行业客车的比较中，其流动比率比较高，速动比率相差不大。由此我们可以推断出中通客车的存货比较多。另外，从表 3-2 中得知中通客车的偿债能力处于中等水平，因此要进一步提高公司的短期偿债能力，公司应该在减少存货方面进一步改善。2.长期偿债能力分析表3-4 中通客车各年度主要长期偿债能力分析指标年 份 资产负债率 产权比率 利息保障倍数2010 64.07 178.29 13.402009 60.08 150.52 4.36412008 64.31 180.18 3.
15、93山东财经大学学士学位论文5图2-2 利息保障倍数(1)资产负债率资产负债率是企业负责总额与资产总额之间的比率，资产负债率表明企业资产总额中，债权人提供资金所占的比重以及企业资产对债权人权益的保障程度。一般情况下，资产负债率越小，表明企业长期负债能力越强，但是并不是该指标越小对谁都好，对债权人来说该指标越小越好，但对企业所有者来说如果该指标较小，说明企业对财务杠杆的利用不够，一般认为资产负债率的合适水平是 40%-60%。由表 3-4 知，公司的资产负债率维持在 64%左右，稍微高于一般认为的资产负债率合适标准。表明公司的长期偿债能力还比较好，能够使债权人比较放心的持有该公司的债权。我认为，
16、公司还有进一步改进的空间，公司应该参考同行业的标准使资产负债率回归到使债权人接受的更加合适的水平。(2)产权比率产权比率是负债总额与所有者权益总额的比率，是为评估资金结构合理性的一种指标。一般来说，产权比率可反映股东所持股权是否过多，或者是尚不够充分等情况，从另一个侧面表明企业借款经营的程度。这一比率是衡量企业长期偿债能力的指标之一。该指标表明由债权人提供的和由投资者提供的资金来源的相对关系，反映企业基本财务结构是否稳定产权比率越低，说明企业偿还长期债务的能力越强。由表 3-4 看到，2009 年公司的产权比率较低，但三年的比率都超过了 100，说明公司接受投资者的投资金额少于向债权人的借款金
17、额，此现象说明公司总资产大部分来源于负债。08 年甚至达到了 180，负债金额接近所有者投资的两倍。该指标说明中通客车的长期偿债能力较弱。公司每年需要拿出大量的现金用来偿还利息，因为负债较高，债6权人所要求的利息肯定较高，利息成为公司的一大负担。我认为，公司应该在考虑利用利息费用税前扣除的前提下，降低公司的产权比率，从而降低公司的借款利息。（3）利息保障倍数利息保障倍数，又称已获利息倍数（或者叫做企业利息支付能力比较容易理解） ，是指企业生产经营所获得的息税前利润（EBIT）与利息费用的比率（企业息税前利润与利息费用之比） 。它是衡量企业支付负债利息能力的指标（用以衡量偿付借款利息的能力） 。
18、只要已获利息倍数足够大，企业就有充足的能力偿付利息。一般说来，企业利息保障倍数至少要大于 1，否则就难以偿付债务及利息。由图 2-2 可知，10 年的利息保障倍数比较反常，出奇的大。经查资料，公司 2011 年的利息保障倍数是 4.24，由此可知 10 年的利息保障倍数确实涨幅较大。因为这一阶段负债变化不大，原因可能是利润总额有了较大的提高。但总的来说，几年来的数据基本上都是大于 4 的，说明公司偿付利息的能力还是很强的。债权人的权益得到了保障。综上所述，从上面的分析可以看出，企业的短期偿债能力变化不大，但和同行相比，还是不错的，公司将来应该进一步提高短期偿债能力，以保证债券人的权益，降低公司
19、的经营风险。企业的长期偿债能力有所增加，在 2010 年时较高，且在同行业中比较好。报表数据显示近年公司的发展规模有所扩大，收入、资产等都大幅度增加，在这种背景下，公司保持适当的借款时十分必要的。保持保障投资者和债权人的权益，对公司未来的进一步发展将有很大的促进作用。（二）营运能力分析企业营运能力主要指企业营运资产的效率与效益。企业营运资产的效率主要指资产的周转率或周转速度。企业营运资产的效益通常是指企业的产出额与资产占用额之间的比率。企业营运能力分析就是要通过对反映企业资产营运效率与效益的指标进行计算与分析，评价企业的营运能力，为企业提高经济效益指明方向。表3-5 中通营运能力变动趋势表项目
20、 2010 2009 2008 2007 2006流动资产周转率 1.819 1.4247 1.6766 1.5121 1.1662应收账款周转率 5.7667 4.9706 7.086 8.1444 6.4166存货周转率 4.6016 3.0311 3.5386 3.1828 2.6227固定资产周转率 8.0052 6.3028 7.4228 6.1741 4.3358总资产周转率 1.3347 1.0194 1.2039 1.0766 0.8342山东财经大学学士学位论文71应收账款周转率应收帐款周转率就是反映公司应收帐款周转速度的比率。它说明一定期间内公司应收帐款转为现金的平均次数。
21、用时间表示的应收帐款周转速度为应收帐款周转天数，也称平均应收帐款回收期或平均收现期。它表示公司从获得应收帐款的权利到收回款项、变成现金所需要的时间。从表 3-5 中我们可以看到，公司的应收账款周转率前三年较高，都在 6.4 以上，最近两年（2010 和 2009 年）数值有所下降。通过分析原因，可以看出 2010 年的主营业务收入有了大幅度的提高，达到了 20 亿元。与此同时，应收账款净额总体上也呈现上升趋势。说明近几年来，随着业务量的扩大，公司的赊销金额有所扩大，从而使得应收账款周转率有所下降。但总体来说，公司的应收账款周转率维持在 5 以上的水平还是不错的。公司应该在保证坏账水平尽量低的条
22、件下，还应该进一步提高应收账款周转率。2存货周转率存货周转率表明存货在一年中周转的次数，周转次数越多说明企业存货周转越快，该公司的营业成本成下降的趋势，存货由于销量的加大，使得存货的下降更大，所以存货周转率不断地增加说明存货的占用率越低，则存货积压的风险越小，企业的变现能力及资金使用效率也就越好。从表 3-3 及 3-5 可以看出，存货周转率除 2009 年以外整体呈上升的趋势，古井贡的存货在流动资产中占得比率较大，由 2005 年的 71.86%降到 2009 年的 43.27%，存货每年都有所下降，营业成本上升，说明企业能够及时的处理存货所以企业的存货周转较快。该企业的存货周转率比平均水平
23、 0.91 高出很多，说明在同行业中该公司处于领先地位。我们从表中可以看到，除了 2009 年存货周转率有所下降以外，存货周转率整体上呈现上升趋势，说明公司的存货周转次数在加快。通过分析我们知道这几年公司的存货净额变化不大，说明周转率的上升是由销售成本上升引起的。存货周转率的逐渐上升，说明公司加强了对存货的管理，这对公司是十分有利的。3流动资产周转率流动资产周转率反映企业流动资产的周转速度，是从企业全部资产中流动性最强的流动资产角度对企业资产的利用效率进行分析，以近一步揭示影响企业资产质量的主要因素。从表 3-5 可以看出，企业的流动资产周转率总体上呈增长趋势，结合后面的资产负债表，可以看出流
24、动资产合计除了 09 年以外都是增加的。总资产方面，2011 年有了较大提升，2007 年至 2010 年基本维持在 14 亿元 RMB 左右。应收账款净额方面，公司的应收账款净额一直都是增加的。说明这几年来公司的销售情况较好，由此使得流动资产周转率除了 2009 年有稍微下降外，其他年份都是增加的。这说明公司的流动资金周转速度加8快，公司的资金利用较好。4固定资产周转率固定资产周转率也称固定资产利用率，是企业销售收入与固定资产净值的比率。固定资产周转率主要用于分析对厂房、设备等固定资产的利用效率，比率越高，说明利用率越高，管理水平越好。如果固定资产周转率与同行业平均水平相比偏低，则说明企业对
25、固定资产的利用率较低，可能会影响企业的获利能力。它反应了企业资产的利用程度。和其他指标变化一样，公司的固定资产周转率除了 2009 年有所下降外，整体上是上升的。这说明公司的固定资产使用效率在提高。固定资产越来越得到有效的利用。从资产负债表中可以看到，公司在 2008 年到 2009 年固定资产从 203 亿元达到了 2.7 亿元，有较大增加外，其他年份固定资产变化不大，说明公司的固定资产一直保持稳定。5总资产周转率反映总资产营运能力的主要指标是总资产周转率，它反映的是企业全部资产综合使用效率，总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，
26、反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。一般情况下，该数值越高，表明企业总资产周转速度越快。销售能力越强，资产利用效率越高。公司的总资产周转率还是在 2009 年出现了反常的变化，总体看来，总资产周转率是上升的，从 2006 年到 2010 年周转率上升了 60%。综上所述，企业的营运能力不断的的加强，企业的应收账款能够及时的收回并且存货能够得到处理，流动资产及固定资产都能够得到利用，企业的管理水平逐年的提高。并且在同行业中该企业的营运能力处于较好水平。（三）盈利能力分析盈利能力是指企业获取利润的能力。利润是企业内外有关各方都关心的中心问题、利润是投资者取得投资收益、债权人收取本息的资金来源，是经营者经营业绩和管理效能的集中表现，也是职工集体福利设施不断完善的重要保障。因此企业盈利能力分析十分重要。表 3-6 中通客车盈利指标变动趋势表项目 2010 2009 2008 2007 2006资产报酬率(%) 11.2163 10.9196 9.5817 9.1778 7.3151净资产收益率(%) 31.2142 27.3563 26.8458 24.9887 19.2206
