1、 1 公司特征与公司社会责任信息披露 来自我国上市公司的经验证据 沈洪涛 (暨南大学会计系 510630) 【摘要 】本文在自愿性信息披露的研究框架下 , 结合公司社会责任理论 , 对我国上市公司的公司特征与公司社会责任信息披露之间关系进行了实证分析。文章选取了 1999 年到 2004 年在上海和深圳证券交易所上市交易的石化塑胶行业的 A 股公司作为研究样本 , 通过对年报进行内容分析 , 构建了公司社会责任信息披露指数。实证检验发现 : (1) 规模越大、盈利能力越好的司特征 公司越倾向于披露公司社会责任信息 ; (2) 公司财务杠杆和再融资需求不影响公司社会责任信息披露 ; (3) 包括
2、上市地点和披露期间在内的披露环境对公司社会责任信息披露有显著影响。文章还对公司社会责任信息的提供者、使用者和监管者提出了建议。 【关键词 】自愿性信息披露 公司社会责任 公 司特征 一、研究的背景和意义 目前 , 无论在国外还是在我国 , 公司社会责任信息都是属于公司自愿披露的信息。随着我国对公司社会责任的日益重视 , 公司披露的社会责任信息将日益增加 , 公司社会责任信息披露研究的重要性将日益凸现。我国已有一些学者在公司社会责任 信息披露的实证研究中取得了一定的发现。例如 , 阳秋林 (2002)对 5 家不同性质的企业进行了实地调查 , 总结了社会责任会计在我国企业难以实施的原因。黎精明
3、(2004) 选取了分属 6 个行业的企业 , 对其社会责任信息披露进行了案例研究 , 揭示了我国企业社会责任信息披露中存在的主要问题。沈洪涛和金婷婷 (2006) 的研究发现我国上市公司社会责任信息披露在上市公司治理准则 出台后有了明显的改善 , 但是在披露内容和披露方式上有很大的随意性和不一致性 , 尤其是在信息披露数量提高的同时 , 披露的质 量并未有相应的提高。陈玉清和马丽丽 (2005) 检验了市场对全部 A 股公司 2003 年年报中的社会责任会计信息的反应 , 得出了 “信息使用者对社会责任会计信息不关注 , 也就是说 , 资本市场对此类信息的需求不强 ”的结论。上述研究主要集中
4、在对我国公司社会责任信息披露进行描述性分析 , 陈玉清和马丽丽 (2005) 的研究2 分析了公司社会责任信息披露的市场 反应 , 但对我国公司社会责任信息披露的决定因素的研究至今还是空白。本文试图在自愿性信息披露的研究框架下 , 结合公司社会责任理论 , 通过检验我国上市 公司的公司特征与公司社会责任信息披露之间的关系 , 为认识决定我国公司社会责任信息披露的因素提供一些经验证据 , 也为公司社会责任信息的提供者、使用者以及监管者提供理论参考。 二、研究假设 自愿性信息披露的理论研究和实证研究都提出了一些可以解释自愿性信息披露的公司特征变量 , 包括公司规模、盈利能力、财务杠杆、融资需求以及
5、公司所属行业、所在国家或地区、上市交易的场所等 , 由于本研究选取了我国上市公司中属于 C4 石化塑胶行业的公司作为研究样本 , 所以在公司所属国家和行业上没有差异 , 主要考察其余公司特征 变量对公司社会责任信息披露的影响。 (一 ) 公司规模 Foster (1986) 曾总结说 , 在有关公司披露政策差异的研究中显著性最一致的变量就是公司规模。研究通常发现 , 规模大的公司会披露更多的信息 , 但是对于公司规模变量到底代表了什么却依然不是很清楚。对此 , 有多种不同的理论解释 : 有研究认为大公司准备信息的成本较低 , 同时由于信息披露可能带来的不利竞争的代价也较低 (Meek 等 ,
6、1995); 也有研究从代理理论的角度出发 , 认为大公司的代理成本较高 , 所以需要增加信息披露 (Leftwich 等 , 1981); 还有研究认为 , 大公司对政治成本更为敏感 , 所以更有动力披露较多的信息 (Watts 和 Zimmerman, 1986)。本研究认为 , “政治成本说 ”在解释自愿性披露公司社会责任信息方面较其它两种理论解说更有说服力 , 因为无论是政府还是社会公众都对大公司的社会 责任有更高的期望。 由此 , 提出研究假设 1: 公司社会责任信息披露与公司规模正相关。 (二 ) 公司盈利能力 由于存在信息不对称 , 好的公司为了避免被市场误认为是 “柠檬 ” ,
7、 会设法将自己与差的公司区 别开来 , 自愿性信息披露就是 “好公司 ”常用的一种做法 (Foster, 1986)。公司社会责任研究提出的 “资金提供假说 ” (Preston 和 O Bannon, 1997) 认为 , 公司希望在任何时候表现出应有的社会责任感 , 但是3 他们能否实现这个愿望以及实际所能采取的行动受到公司资源的约束 , 所以 , 只有盈利好的公司才有能力承担更多的社会责任。由此 , 可以推断盈利好的公司可能承担更多的社会责任 , 同时为了将其与不承担社会责任或承担社会责任较少的公司区别开来 , 这些公司会选择自愿披露较 多的公司社会责任信息。 由此 , 提出研究假设 2
8、: 公司社会责任信息披露与公司盈利能力正相关。 (三 ) 公司财务杠杆 按照 Jensen和 Meckling (1976) 的代理理论 , 财务杠杆越高的公司 , 股东 -债权人 -管理者之间的利益冲突越大 , 代理成本越高 , 因此需要披露的信息越多。于是 , Meek 等 (1995) 的研究提出了公司自愿性信息披露与财务杠杆正相关的假设。从公司社会责任理论的角度出发 , 财务杠杆反映了公司的风险水平。公司社会责任理论指出 , 公司与相关利益者之间保持良 好的关系 , 有助于公司的经营稳定性 , 降低包括财务风险在内的公司风险 , 相当一部分研究发现了公司社会责任与财务风险负相关的证据
9、, 如 McGuire 等 (1988) 和 Orlitzky 和 Benjamin(2001)。可以认为 , 财务风险高的公司更倾向于建立与债权人和其他相关利益者之间的良好关系 , 更有可能披露公司社会责任信息。 由此 , 提出研究假设 3: 公司社会责任信息披露与公司财务杠杆正相关。 (四 ) 公司再融资需求 我国上市公司普遍存在强烈的再融资动机 , 但是 , 监管部门对上市公 司的再融资行为有严格的约束条件 , 除了硬性规定的财务指标外 , 公司的市场形象也会影响到公司能否获得再融资机会。因此 , 强化与外部投资者的信息沟通 , 提升公司形象 , 成为有再融资需求的公司的理性选择。 (张
10、宗新等 , 2005) 有再融资需求的公司有更多的动力自愿披露有关公司财务和企业发展前景的信息 , 其中也包括公司的社会责任信息。同时 , 自愿性信息披露的实证研究发现 , 信息披露与资本成本之间存在负相关的关系 (Botosan,1997) , 可以推断 , 有再融资需求的公司为了降低其筹资成本也会 增加信息披露。 由此 , 提出第 4 个研究假设 : 公司社会责任信息披露与公司融资需求正相关。 三、研究样本和变量 (一 ) 样本和数据的选取 4 本文选取 1999 年到 2004 年在上海和深圳交易所上市交易的石化塑胶业 A股公司作为研究样本 , 按照中国证监会的行业分类 , 这类公司均属
11、于 C4 行业。石化塑胶行业由于其生产过程和产品的特殊性 , 在环境保护、员工工作条件、产品安全以及社区关系等方面都比其它行业的公司面临更多的社会责任 , 因此成为研究公司社会责任信息的代表性样本。公司社会责任和信息披露都存在鲜明 的行业特征 , 所以本研究 注意力集中在单个行业 , 以强调研究的内部有效性。本研究选择公司年报作为公司社会责任信息披露的来源。同时 , 本研究关注的是无法在财务报表内作为正式会计项目反映的社会责任信息的披露 , 主要包括来自年报中的公司治理报告、报表附注以及重大事项等部分。样本公司的确定是根据上海和深圳股票交易所网站公布的上市公司名录。市场交易数据和财务数据均来自
12、深圳市国泰安信息技术有限公司的 “中国股票市场交易数据库 ”和 “中国股票上市公司财务数据库 ”。所有样本公司社会责任信息披露的数据是根据上海和深 圳股票交易所网站公布的年报手工收集。表 1 为样本公司的基本情况。 (二 ) 研究变量 1. 公司社会责任信息披露指数 (SDI) 本文采用自愿性信息披露研究中常用的 “内容分析法” , 参照 Ernst 两年平均的盈利能力与公司社会责任信息披露指数在 5%的水平上显著正相关。另外 , 上 市地点与公司规模之间也在 5%的水平上显著正相关 , 在上交所上市的样本公司的规模显著大于在深交所上市的公司。 8 (二 ) 多变量回归检验 为更深入地分析决定
13、公司社会责任信息披露的内在因素 , 本文依据第二部分提出的研究假设 , 将公司社会责任信息披露指数作为因变量 , 以反映公司特征的规模、盈利能力、财务杠杆和再融资需求等指标作为自变量 , 同时以上市地点和披露期间作为控制变量 , 构建如下多元回归模型 : 模型 1 SDIit =+1 SIZEit +2ROEAit +3LEVit +4DEFit +5LISTit +6 PERIODit + 本文采用了逐步回归 (stepwise regression) 的方法 , 以寻找在一定的显著性水平下影响上市公司社会责任信息披露的因素 , 最终得出的回归模型如下 : 模型 2 SDIit =+1 SI
14、ZEit +2ROEAit +3LISTit +4 PERIODit + 模型 2 的多元回归分析结果见表 6。 从表 6 来看 , 模型 2 的整体线性拟合显著 (F 统计值在 1%水平上显著 ) , 解释变量之间的共线性较弱 (容限 度都大于 011, 膨胀因子均小于 10) , 回归模型的残差相互独立 (D -W 值接近于 2) , 从统计角度来看 , 模型 2 的效果较好。但是 , 调整后的 R 仅为 1211%, 说明模型 2 中的解释变量对被解释变量的 解 9 释能力有限 , 还有其它影响公司社会责任信息披露的因素有待探寻。表 6 的结果说明 , 公司规模 (SIZE) 和公司两年
15、平均盈利能力 (ROEA) 的参数估计值都在 1%的水平上显著为正 , 说明公司社会责任信息披露水平会随着公司规模和公司长期盈利能力的增加而显著提高。相反 , 公 司的财务杠杆和再融资需求两个变量未能通过统计检验进入模型 2, 说明它们对公司社会责任信息披露的解释能力较弱。 无论是相关性检验还是多变量回归检验 , 都得出一致的实证检验结果 : 目前我国上市公司的自愿性社会责任信息披露与公司规模和盈利能力显著正相关 , 与公司财务杠杆和再融资需求不存在显著关系。所以本文的第 1 和第 2 项研究假设得到实证检验结果的支持 , 但第 3 和第 4 项研究假设缺乏实证证据的支持。有趣的是 , 相关性
16、检验和多变量回归检验都发现公司社会责任信息披露分别与公司上市地点和年报披露期间显著相关。 从上市地点来看 , 在上交所上市交易的公司倾向于更多地披露公司社会责任信息 ; 从披露期间来看 , 2001 年后上市公司披露的社会责任信息明显增加。 五、研究结论及启示 (一 ) 研究结论 根据上述分析 , 本文得出以下四点结论 : (1) 我国上市公司自愿披露的社会责任信息总体水平较低 ,但在 2001 年之后出现明显改善。表明我国上市公司在一定程度上有自愿披露社会责任信息 , 而且随着公司治理准则 以及披露公司治理信息等规定在 2001 年末和 2002 年初的陆续出台 , 上市公司开始注重公司社会
17、责任信息的 披露 ; (2) 公司规模大、盈利能力好的上市公司会披露更多的10 公司社会责任信息。大公司为了避免政治成本以及为了在社会公众面前树立良好的公司形象 , 会乐意积极披露公司社会责任信息。盈利能力好的公司更有能力承担公司社会责任 , 同时也为了将自己履行社会责任的情况传递给相关利益者 , 将自己与其它公司区别开来 , 也会披露更多社会责任信息 ; (3) 公司的财务杠杆和再融资需求并不影响公司社会责任信息披露。表明我国上市公司在自愿披露社会责任信息时并没有考虑到公司的风险以及债务的代理成本 , 也不是出于再融资机会和再 融资成本的考虑而披露公司社会责任信息的 ; (4) 信息披露环境
18、对公司社会责任信息披露有显著的影响。前文中提到 , 2002 年前后 公司治理准则 以及有关公司治理信息披露规定的出台 , 对我国上市公司社会责任信息披露起到了极大的推动作用。此外 , 本研究还发现 , 在不同交易所上市交易的公司披露社会责任信息的水平不同。上交所的上市公司在年报中披露社会责任信息的水平在总体上要高于深交所的上市公司。其中一个可能的原因是由于上交所的上市公司规模较大 , 本文的相关性分析也证实了这一点。 (二 ) 研究局限、启示 和政策建议 本研究存在两方面的局限 : 首先 , 本文只选取了来自同一个行业的公司作为研究样本 , 虽然提高了检验的内部有效性 , 但研究的外部有效性
19、有所削弱 , 影响了研究结论的普遍意义 ; 其次 , 本研究检验了公司特征与公司社会责任信息披露之间的关系 , 但是公司特征只是解释自愿性信息披露的一个方面 , 其它方面还包括 : 公司竞争能力、公司治理结构、证券市场发育程度等等 , 这些方面本文都没有能够涉及。所以 ,今后还有待采用大样本和多变量进行更加全面和深入的研究 , 以得到一个有关公司自愿披露社会责任信息 的决定因素的完整画面。此外 , 如果能进一步地对我国公司履行社会责任的动机以及能力进行严密的理论分析 , 会有助于从根本上认识我国公司披露社会责任信息的决定因素。这些都是公司社会责任及其信息披露研究中值得探讨的问题。 尽管如此 , 本文的研究发现仍有可供信息提供者、使用者和监管者借鉴之处。对于信息的提供者来说 , 规模大和盈利能力好的公司要尽可能地披露有关社会责任的信息 , 否则可能落在其同类公司或竞争对手之后 , 对其公司形象产生不利影响 ; 对于信息的使用者来说 , 虽然从大规模和盈利高的公司那里可以获得 较多的社会责任信息 , 但这些公司的披露也不是十分充分 , 而一些中小规
