企业偿还债务能力分析.doc

1、企业偿债能力分析 1、 过财务报表分析企业的偿债能力： 净资产资产总额流动负债长期负债 （ 1）现金支付能力分析：是企业用现金或支票，支付当前急需支付或近期内需要支付的款项的能力，一般反映企业在 10 天或 1 个月内（视企业的业务量确定）用现金或银行存款支付资金需求的能力。 企业的现金支付能力货币资金应收票据短期投资短期借款应付票据 在没有增资扩股情况下： 营运过程的现金支付能力营业利润新增运营资金需求 注：新增运营资金需求存货增减净额应收账款增减净额应付账款增减净额 （ 2）短期偿债能力分析： A、流动比率流动资产 /流动负债 (下限为 1，适当为 2) a、流动比率高低反映企业承受流动资

2、产贬值能力和偿还中、短期债务能力的强弱； b、流动比率越高，表明企业流动资产占用资金来源于结构性负债的越多，企业投入生产 经营的营运资本越多，企业偿还债务的能力就越强； c、一般认为比率值为 2 时比较合理，但要求中国企业流动比率达到 2 对大多数不实际； d、正常情况下，部分行业的流动比率参考如下： 汽车 1.1 房地产 1.2 制药 1.25 建材 1.25 化工 1.2 家电 1.5 啤酒 1.75 计算机 2 电子 1.45 商业 1.65 机械 1.8 玻璃 1.3 食品 2 饭店 2 B、速动比率速动资产 /流动负债 （适当为 1） 注：速动资产 货币资金短期投资应收账款应收票据

3、流动资产存货预付账款待摊费用待处理流动资产损失 保守速动比率（现金证券应收账款） /流动负债 a、一般认为，企 业速动比率为 1 时比较安全； b、部分行业的速动比率参考如下： 汽车 0.85 房地产 0.65 制药 0.90 建材 0.90 化工 0.90 啤酒 0.90 计算机 1.25 电子 0.95 商业 0.45 机械 0.90 玻璃 0.45 餐饮 2 使用流（速）动比率的几点不足： a、各行业的存货流动性和变现性有较大差别，流动比率指标不能反映由于流动资产中存 货不等造成的偿债能力差别，因此需要用存货周转天数指标补充说 明； b、在计算流动比率时包括了变现能力较差的存货和无法变现

4、的待摊费用，影响了该指标 评价短期偿债能力的可靠性，需要用速动比率指标作补充； c、流（速）动比率不能反映企业的日现金流量； d、流（速）动比率只反映报告日期的静态状况，企业很容易通过一些临时措施或账面处 理，形成账面指标不实，如通过虚列应收账款，少提准备，提前确认销售或将下一年 度赊销提前列账，少转销售成本增加存款金额等； e、流（速）比率不能量 化地反映潜在的变现能力因素和短期债务。 具体讲，增加企业变现能力的因素主要有： 、可动用的银行贷款指标； 、准备很快变现的长期资产； 、偿债能力的信誉。 具体讲，增加企业短期债务的因素主要有： 、记录的或有负债； 、担保责任引起的负债。 C、存货周

5、转天数平均存货额 /年销售成本 365 天 a、平均存货以年初、年末数平均； b、通常用年销售收入 代替公式中分母年销售成本来计算存货的周转天数，这样计算的结 果比实际周转天数要长，周转次数比实际次数要少； c、存货周转天数平均存货额 /年销售收入 360 天 d、在产品盈利率不变的情况下，存货周转天数越短，说明企业销售能力和获利能力越高， 企业偿还短期债务的能力越强。 e、部分行业存货周转天数参考如下： 汽车 131 天 制药 356 天 建材 100 天 化工 101 天 家电 151 天 电子 95 天 日 用品 62 天 商业 30 天 D、平均收账期（账龄）应收账款平均余额 /销售收

6、入 360 天 a、因销售收入中包括现金销售的部分，因此不能真正反映账款的平均账龄，准确计算应 以全年赊销商品收入总额代替。 平均收账期应收账款平均余额 /年赊销收入总额 360 天 b、部分行业平均收账期参考如下： 汽车 24 天 冶金 56 天 机加工 39 天 化工 61 天 家电 91 天 电子 90 天 食品 50 天 服装 36 天 E、企业实现利润：可直接动用，与短期偿债能力成正比。 F、经营现金比率经营活动现金净流量 /流动负债 G、速冻资产够用天数速动资产 /预计营业支出总额 365 天 （ 3）长期偿债能力分析： A、资产负债率负债总额 /资产总额 100 （保守为不高于

7、50，适当为 60） 注：一般认为，债权人投入的资金不应高于企业所有者投入企业的资金，但目前我国企 业的资产负债率较高，主要原因是企业拥有的营运资本不足，流动负债过高。 B、负债经营率长期负债 总额 /所有者权益总额 100 注：在高投入、高收入的风险型企业负债经营率较高是可以接受的；在高投入、低收益 或者收益相对稳定的企业，负债经营率保持保持较低的水平比较合理，债权人应根 据企业的风险程度和自身承受风险的能力大小来判断企业的偿债能力高低。 C、利息保证系数纳税、付息前收益 /年付息额 （ 适当为 3，从长期看应大于 1） （利润总额利息支出）利息支出 D、经营还债能力（流动负债 长期负债）

8、/主营业务利润 注：只有当企业流动资产较少、结构性资产较多时，使用该指标。 E、以经营活动现金净流量为基础分析长期偿债能力，常用指标： a、利息现金保障倍数经营活动现金净流量 /债务利息 （比率一般应 1） b、债务本息偿还比率经营活动现金净流量 /（债务利息债务本金） c、固定支出补偿倍数经营活动现金净流量 /固定费用 注：固定费用包括成本费用类固定支出和非成本费用类固定支出，例如优先股利、租 赁费用、利息等。该指标反映公司支付不可避免费用的能力，也可以据此评价公 司的违约风险性。 d、资本性支出比率经营活动现金净流量 /资本性支出 e、现金偿还比率经营活动现金净流量 /长期负债 分析企业的

9、长期偿债能力，主要从以上五个方面入手，当然不应该忘记企业的净资产值 （偿债的有力保证）和企业产品的盈利能力（偿债的希望所在）。 2、 用期限法分析企业的偿债能力： （ 1）按变现期表示企业的资产： a、货币资金：现金 1 天，存款视 存款性质和期限计算； b、短期投资：按投资性质和贴现难易计算； c、应收票据：按合同或票据载明期限加权计算； d、应收账款净额：（应收账款净额 /年销售额） 360 天 e、存货：（存货金额 /年销货成本） 360 天 f、预付账款和其他应收款：按存货天数计算； g、待摊费用：不应计算在内，因无法变现； h、资产损失：不应计算在内，属于不存在资产； I、长期投资：

10、视具体投资情况确定，以月计算； j、固定资产原值：按资产折旧程度和可出售性确定，以 月计算； k、其他非流动资产：不应计入，因在破产时难以变现。 （ 2）按还款期表示企业的负债： a、短期借款：按借款合同加权计算； b、应付票据：按合同或票据载明期限加权计算； c、应付账款：（应付账款金额 /年采购成本总额） 360 天 e、预收账款和其他应付款：按应付账款天数计算； f、应付工资：按 15 天计算； g、应付福利费：按 30 天计算； h、未交税金：按税务部门核定上缴天数除以 2； I、未付利润：按 1 年以上计算； j、其他未 交款：同未交税金； k、预提费用及其他：不应计入，不属于负债；

11、 l、长期负债：视具体情况加权平均求得，以月计算； m、所有者权益：以资产变现期最长的项目计，以月计算。 注：所有者权益与长期投资、固定资产原值的差，构成企业的真实营运资本，是企业经营 的资金来源，也是企业偿还债务的主要保证。 （ 3）用期限法分析企业的偿债能力： 将上面（ 1）和（ 2）两部分合并，按天数重新排列，便得到一个以日期远近排列的资产负 债表，从中可以一目了然地看出企业是否 存在支付危机及危机存在的时间。 用日期表示的资产负债表 天数 资产（万元） 负债（万元） 15 天以内 16 30 天 31 60 天 61 100 天 101 天 200 天 201 360 天 360 天以

12、上 3、 企业的经营风险和财务风险分析： （ 1）财务风险只发生在负债企业，一般来说，财务风险具有两种表现形式： A、现金财务风险：即在特定时日，现金流出量超过现金流入量产生的到期不能偿付债务本 息的风险； B、收支性财务风险：即企业在收不抵支情况下出现的不能偿还到期债务本息的风险。 （ 2）企业的负债比应当保持在总资金平均攀升的转折点，而不能无限度扩张。 （ 3）经营风险来自于生产经营决策和市场的变化，财务风险来自于企业筹资决策和企业经营业务盈利能力的变化，二者相互影响。 4、 企业经营风险分析的主要内容： （ 1）盈亏分界点：也叫盈亏平衡点或保本点，是企业营业收入正好等于营业支出，收支相抵

13、为零的点。即：营业收入可变费用固定费用 盈亏分界点产量 计算期固定费用总额 /（单位价格单位可变费用） 盈亏分界点销售额（固定费用总额总销售额） /（总销售额总可变费用） 注： A、对于销售比较稳定的企业，计算盈亏分界点产量，以产量控制比较好； B、对于行业不景气时期的企业，以销售额控制较重要； C、对于产品盈利水平比较稳定，但市场变化无常的企业，应计算盈亏分界日期或期 限，以期限控制更有意义： 实现目标利润应达到的销售额（固定成本总额目标利润） /（售价单位 变动费用） 盈亏分界点还可用于： A、决定一项新产品必须达到多大的销售才能盈利； B、在提高生产自动化水平时，分析用固定费用代替变动费

14、用时所产生的影响； C、原材料或一些重要物资价格变动对企业目标利润的影响程度； D、产品价格变动对企业销售量和利润的影响程度。 盈亏平衡点产量也就是企业产品的边际利润累计达到固定费用总额时的产量，在固定费用 可以忽略不计的情况下，产品的边际利润就是企业的实现利润。因此，边际利润的概念有 以下几个用途： A、决定企业生产的某一产品是否应该停产。只要亏损产品存在边际利润（即它的销售 收入大于其变动成本），就应应该继续生产。 B、判断企业产品结构是否合理。如果企业生产的所有产品均有边际利润，则说明企业 的产品结构基本上合理。 C、停止某一产品的生产必须要以其他产品增产所带来的边际利润大于停产产品的边

15、际 利润为前提。 （ 2）营业安全水平和营业安全率： 营业安全水平报告期产量或销售 额盈亏分界点产量或销售额 营业安全率（计算期销售额盈亏分界点销售额） / 计算期销售额 100 注：营业安全率与企业的经营风险成反比。 （ 3）经营杠杆系数和经营风险强弱： A、经营杠杆效应：在企业资金结构和产品结构不变的情况下，企业所要支付的固定费用随 产品产量不同而分摊的金额不同，从而影响利润的情况。 B、企业销售额下降或上升引起企业利润变化的程度，通常用经营杠杆系数来表示： 经营杠杆系数经营利润变动率 销售量变动率 产量（价格单位可变费用）产量（价格单位可变费用） 固定费用 （税息前利润固定费用）税息前利

16、润 C、分类： 在财务分析中，我们把经营杠杆系数高于 5 的企业，称为经营风险明显企业，该种企业 偿债能力与企业的经济效益高低关系密切；低于 5 的企业，称为经营风险不明显企业， 该种企业偿债能力主要取决于企业 资产的流动性，与企业经济效益的高低关系较弱。 5、 企业财务风险分析的主要内容： （ 1）财务杠杆系数和财务风险： 财务杠杆：企业负债是按照固定利率支付的，若企业的报酬率高于负债利率，负债经营会 使企业所有者权益增加；相反，若报酬率低于负债利率，负债经营就会使企业的所有者权 益减少，这就是财务杠杆作用。主要企业有负债，财务杠杆就会发挥作用。 财务杠杆系数自有资金利润率 /企业的经营效率

17、 （实现利润所有者权益） /（经营收益结构性负债） （实现利润所有者权益） /（实现利润长期负债利率）（所有者 权益长期负债） 注：实现利润税息前利润利息 财务杠杆系数（ 1长期负债 /所有者权益）（ 1利息 /税息前利润） 注： A、系数 1，说明企业负债经营提高自有资金收益水平，负债经营可行，即正效应； B、系数 1.1 的，称正效应且财 务风险敏感型企业。 （ 2）财务风险临界点： 实现利润经营收益长期借款利息 我们把经营收益等于长期借款利息的点称财务风险临界点。 临界经营收益借款利息 临界经营收入借款利息（ 1销售成本率销售税率） （ 3）筹资无差别点：企业通过银行长期借款和发行股票，

18、对企业其成本和收益均相等的那一点。 无差别点经营收益长期借款利率（自有资金长期借款） 净利润长期借款利息 无差别点销售收入借款利率（自有资金长期借款）（ 1销售成本率销售税率） 注： A、当企业的经营收益 无差别点经营收益时，加大企业的负债会大幅度提高企业自有 资金利润率；当低于时，企业不应该再增加借款，而应该加大企业自有资金的比 率，提高自有资金的比率也会使企业的自有资金利润率提高； B、 如果企业自有资金利润率 1.1 不明显 1 1.1 明显 5） 1 3 4 5 6 经营杠杆效应不明显（系数 5） 2 7 8 9 10 （ 1） 如业主制企 业（个体户）、夫妻店等。一般不靠长期负债资金

19、经营，在这种企业，固定费用较低，经营杠杆效应明显，其经营风险取决于经营成果。 （ 2） 如零售商业企业的情况。这种企业生产经营活动比较稳健，其偿债能力（主要偿还流动负债的能力）一般有保证，财务风险和经营风险均较弱。 （ 3） 如高科技企业或销售利润率较高的其他类型企业。这种企业销售额的微弱降低也会引起利润的较大减少，并有可能使负债经营正效应转为负效应，而销售额的微弱增长会使利润有较大增长并使负债经营的正效应得到发挥。企业经营风险和财务风险均较高，企业对负债经营很敏感。 （ 4） 如建筑施工企业 。这种企业的盈利率大于借款利率，营业额的变化对企业的偿债能力影响较大，其实现利润根据国家预算定额或有

20、关规定从工程款中提取，是固定的、微利的，企业的盈利水平随通货膨胀率、银行利率的变化而经常调整，而机械设备的使用、折旧费等都在施工费用中开支。因此只要有工程项目，就有利润和偿债能力，但如果没有承担施工任务，则企业的各项固定支出难以摊销，企业的盈利和偿债能力会很快受到影响。 （ 5） 如工业化国家的传统工业企业的钢铁公司或受其他经济景气影响较大的企业。营业额的降低会急剧降低企业的偿债能力、加速企业资金结构的不合理；而营业额 的提高有可能使负债经营从负效应转向正效应。这类企业在不景气时，生产越多，亏损越多，偿债能力越加恶化，使负债经营不可行，一旦经济景气时期到来，这类企业将很快从负债经营负效应转变为

21、正效应，偿债能力会有较大提高。 （ 6） 如一些飞机制造企业。这种企业是指市场销售状况不太理想的企业，尽管为负债经营负效应，但不太明显，一旦飞机销售量增加，就会提高盈利率，转化为正效应。 （ 7） 如餐饮企业。经营业务比较稳健，经营杠杆效应不明显，偿债能力一般有保证。 （ 8） 如储蓄银行等。储蓄银行一般企业或个人的长期存款（是银行的负债）都能够贷放出去，并会获得 净收益，而且其固定费用较低，经营杠杆效应不明显，但由于利率是国家统一规定，因而负债经营效应并不非常明显。 （ 9） 如目前城市的公共交通运输公司，由于票价限制，企业微利或无利经营，负债投资难于收回，增加客流量又增加不了多少企业盈利，因此这种企业偿债能力较差，一般不举债。 （ 10） 如微利公用事业的企业（铁路、邮电等）。这种企业一般有偿债能力，但发展比较难。 7、结论： 在分析企业偿债能力时，一定要从静态和动态两个角度分析，才能得出比较正确的结论。 一个经济效益好，但没有偿还到期债务能力的企业面对的是付款危机； 一个有偿债能力而无获利能力的企业将会萎缩、衰退； 一个既无获利能力，又无偿债能力的企业只能破产。 因此，在市场经济条件下，企业的偿债能力分析非常重要。