1、1,境外金融商品投資面面觀陳妙如 副總經理元大資產管理公司2006/04/01,2,內容,內容 時 間1. 如何做最好的資產配置30 Min- 怎樣管理風險並賺取最大的報酬- 常見投資商品類別及其風險與報酬的衡量2. 國際債券市場及債券投資介紹60 MinBreak15 Min3.結構型商品的介紹60 Min4. 總結 & QnA15 Min,3,前言 - 目標,Whats your Target ?Whats your Goal ?In this ClassIn this Learning,4,前言 - 背景了解,主講者background參與學員background,第一節如何做最好的資產
2、配置 -在風險與報酬的權衡中投資理財,6,Financial Planning理財規劃 規劃我們現有及未來的財務資源，使其能滿足人生不同階段的需求，以及達到預定的目標，使我們能在財務上獨立自主。,何謂理財?,?,7,階段性的理財需求,儲蓄規劃保險規劃,投資規劃,貸款/信用(負債規劃),資產規劃,退休規劃稅務規劃,8,聰明理財家-如何識破風險並管理風險,在表面看來都一樣的金融商品其實，每個人需要的都不一樣!,9,風險與預期報酬比較,風險,報酬,無風險報酬水準( 2年美國政府公債),4.66% p.a.,10,投資工具的風險值高低,11,如何管理投資風險 小技巧一,利用商品的設計，達到所設定之投資
3、目的標的、期間、可承受風險、報酬之管理現象：結構型商品的風行- 過去數十年來財務工程(Financial Engineering)發展到極致。,12,報酬,貨幣銀行存款貨幣基金,債券債券/票券債券型基金,股票選擇權/期貨股票/股票型基金,風險,調整後之投資工具的風險值vs報酬,13,產品特色：產品包羅萬象，一般包含一個固定收益的債券，再加上一個權益投資的買方選擇權，到期時或約定付息日可獲得某一比例報酬，總報酬則隨著連結標的資產價格變化而定。 報酬率：視標的物而定，通常報酬為5-15%以上。 流動性：較低 適合投資對象：無短期資金需求、對特定產品有偏好者 風險：承受之風險與所要求之報酬而定,結構
4、式商品(Structured Note),14,如何管理投資風險 小技巧二,利用不同商品的組合，達到所設定之投資目的標的、期間、可承受風險、報酬之管理現象：資產配置概念的實行,15,為何需要投資組合及資產配置,16,寶貴的教訓,17,資產配置決定投資績效,不管景氣好壞、市場多空， = 投資致勝的關鍵在於資產配置根據投資工具的風險、報酬，配合本身的財務狀況與理財目標，因應市場景氣，均衡配置，才能求最低風險、最大報酬 !,18,如何管理投資風險 小技巧三,投資同樣商品所代表之風險並不完全相同舉例：買進$100,000選擇權商品 - NIKKE 225 Call OptionCase 1：可運用資金
5、=$100,000 = 高風險的操作Case 2：可運用資金=$2,000,000 = 低風險的操作技巧：風險並不完全在商品本身，要看分配狀況,19,如何管理投資風險 小技巧四,不同時點投資同樣商品之風險並不完全相同舉例：買進股富士康股票100,000股Case 1：2005/7/15 HK$ 4.5 = 相對低風險的操作Case 2：2006/1/21 HK$ 12.4 = 相對高風險的操作技巧：需要判斷總體經濟環境的走勢及孰悉各項投資工具的操作,20,富士康股價&P/E走勢圖,21,22,步驟一：了解自己的理財需求財務目標投資期間投資報酬率風險屬性投資偏好 步驟二：配置最適當的投資組合貨幣
6、- 流動性高債券- 收益率穩定、保障性高股票- 報酬率高、波動性(風險性)較大,審慎分析自己的財務需求與目標,23,小結,謹記在心 -迅息萬變的投資世界唯一不變的法則高報酬 高風險，低風險 報酬低 投資的目標 - 在可控制的風險水準下，選擇出獲利最高的商品，獲取超額報酬。,第二節國際債券市場及債券投資介紹,25,Why talking about Bond Market ?What is Bond and related Product ? How to make Profit of it ?,26,國際債券發行之組成要素,發行人(Issuer)可為政府及準政府機構、銀行及其他金融機構、一般公
7、司或超國家組織(如 EIB、World Bank等)。,信用評等(Rating)是以債券發行人違約的可能性，其意義與償債能力相同，是投資債券時重要之判斷指標。,票息(Coupon)可以是採固定利率或採浮動利率方式計息。通常每季或每半年或每年配息一次,年期(Tenor)可歸類為短期債券(15年) 、中期債券(512年)及長期債券(12年以上)。,27,債券的價值主要由以下兩項因素決定：無風險的利率（美國公債利率）信用差價 債券的報酬率即由此二者計算而來。,債券的價值,28,1. 利率(包含對利率的預測在內)在不考慮其他因素影響下，利率與債券價格成反向關係 。2. 債券標的物債信評等的改變新興市場
8、國家(諸如巴西、墨西哥及俄羅斯等)今年來因天然資源商品價格高企，財政收支改善並減少外債，國家債信評等被調高，雖面臨FED利率連續13次調高下，其債券價格仍履創新高。3. 債券的供給與需求量除了信用狀況之外，債券的供給與需求亦能透過信用差價而影響債券價格。一般而言，債券供給量少需求愈多，市場價格越高。,影響債券價格變動的原因,29,5年來聯準會對FED FUND RATE的調整,30,利率變動對債券價格的影響,31,利率變動對債券價格的影響-Lloyds,32,信用評等及所代表的意義,投資等級債信,投機等級債信,33,信用評等及所代表的意義,34,2005年主要新興市場國家之信用評等變化,35,
9、主要國家之信用評等比較,36,信用評等變動對債券價格的影響,37,債券投資實例篇_例1_Banco Bradesco S.A.,區域：巴西(Ba3/BB-)行業：銀行發行者：Banco Bradesco S.A., Grand Cayman Branch母公司：Branco Bradesco S.A. 債券評等：Ba2(Moodys) Outlook: Stable 到期日期：永續債券 票面利率：8.875%付息方式：每季 (*非累積性計息)債券發行量：USD 300,000,000債券發行日：2005年5月26日可贖回日期：2010年6月3日及其後之付息日贖回價格：100.00,38,創立於
10、1943年，是巴西及拉丁美洲最大之非國營銀行。截至2004年12月31日，Banco Bradesco S.A.的總資產為1,849億巴西里奧(BRL)、股東權益為BRL152億、總資本比率為15%。 總部設立於巴西Osasco，該行在巴西有超過3,000間分行，在紐約、巴哈馬、阿根廷-布宜諾斯愛利斯，東京，開曼群島及盧森堡設有分行及服務據點為客戶提供銀行以至其他金融服務。 Banco Bradesco S.A.的財務狀況在過去幾年內一直保持不錯的表現。該行2004年第4季度營收相比去年同期成長97.9% 至BRL12.1億，高於預估的BRL10.5億，每股盈餘為BRL2.45。,發行人簡介_
11、Banco Bradesco S.A.,39,Banco Bradesco S.A. 價格走勢,40,債券投資之獲利來源,1. 票息：此為購買債券的主要獲利來源，配息方式可為季付半年付或每年支付一次。2. 價差：當債券市價比購買價格高時，投資人可考慮出售債券實現獲利。3. 再投資：投資人每期所收到的票息，轉而投資其他工具所獲得的報酬。,41,投資收益試算_保守性交易策略,註：上表未簡明起見，獲利率以差價直接除以100%計算，但因例中買進成本略高於100%，故實質獲利率應稍低於上表數字，非計算上的錯誤，特此說明。,42,投資收益試算_積極性交易策略,註：上表未簡明起見，獲利率以差價直接除以100
12、%計算，但因例中買進成本略高於100%，故實質獲利率應稍低於上表數字，非計算上的錯誤，特此說明。,43,債券投資實例篇_例2_PEMEX,區域：墨西哥(Baa1/BBB)行業：石油發行者：PEMEX Project Funding Master Trust母公司：Petroleos Mexicanos (PEMEX) 債券評等：Baa1 (Moodys)/BBB- (S&P)到期日期：永續債券 票面利率：7.75%付息方式：每季 (*累積性計息)債券發行量：USD 1,750mm債券發行日：2004年9月21日可贖回日期：2009年9月28日起及其後之付息日贖回價格：100.00,44,成立於
13、1938年，為墨西哥最大的公司，股權為墨西哥政府100%持有，其營收60%為採油礦，40%為煉油，主要出口為美國。為全球第三大產油公司以及為全球第八大儲油公司。截至2004年6月底，營收為3千5百億墨西哥披索，總資產為8千9百億墨西哥披索。,發行人簡介_PEMEX,45,PEMEX價格走勢,46,債券投資實例篇_例3_HSH Nordbank AG,區域：德國(Aaa/AAA)行業： 銀行發行者：Banque de Luxembourg,Luxembourg (Fiduciary)母公司：HSH Nordbank AG (Aa3/AA-)債券評等：A3 到期日：永續債券 票面利率：7.25%付
14、息方式：每季 (*非累積性計息)債券發行量： USD 500mm債券發行日：2005年6月3日可贖回日期：2011年6月30日及其後之付息日贖回價格：100.00,47,HSH Nordbank AG是於2003年6月2日,由Hamburgische Landesbank 和and Landesbank Schleswig-Holstein (LB Kiel) (1971年設立)合併成立。總部設立於德國漢堡州和石勒蘇益格-荷爾斯泰因(基爾)州，該銀行在倫敦、紐約、盧森堡、阿姆斯特丹、哥本哈根等地皆有分行及服務據點為客戶提供銀行以至其他金融服務。 截至2004年12月31日止，該銀行總資產值為1
15、,640億歐元，員工共4,500名。 HSH Nordbank AG主要業務在船務、運輸及地產之融資。目前Schleswig-Holstein省擁有其19.55%，Hamburg省擁有其35.38%，WestLB Group擁有其26.86%之股份。,發行人簡介_HSH Nordbank AG,48,HSH Nordbank AG價格走勢,49,債券投資篇_例4_ Lloyds TSB Bank Plc,區域：英國(Aaa/AAA)行業：銀行發行者：Lloyds TSB Bank Plc (Aaa/AA) 債券評等：Aa2/A+ 到期日：永續債券 票面利率：6.9%付息方式：每季 (*累積性計
16、息)債券發行量：USD 1,000mm債券發行日：2002年10月8日& 2002年11月6日可贖回日期：2007年11月22日及其後之付息日贖回價格：100.00,50,Lloyds TSB Bank Plc是全球最具規模的金融服務集團之一。 總部設立於英國倫敦，該集團在英國有超過2,200間分行，並為超過1,600萬名客戶。Lloyds集團全球僱有 70,000 名員工，在美洲、紐西蘭及歐洲等40個國家，設有500個分行及服務據點為客戶提供銀行以至其他金融服務。 截至2004年底止集團資產總值為2,800億英鎊。Lloyds集團在歐洲是居於領導地位的財務金融專業機構，在信用評等上全球唯一一
17、家獲 Aaa (Moodys) 評級的非國營銀行。,發行人簡介_Lloyds TSB Bank Plc,51,Lloyds TSB Bank Plc價格走勢,52,債券投資實例篇_例5_Sumitomo Mitsui Bank,區域：日本(Aaa/AA-)行業：銀行發行者：Sumitomo Mitsui Banking Corp.(A1/A) 債券評等：A2 到期日：永續債券 票面利率：8.15%付息方式：每季債券發行量：USD 850mm債券發行日：2003年7月25日可贖回日期：2008年8月1日及其後之付息日贖回價格：100.00,53,發行人簡介_Sumitomo Mitsui Ban
18、k,Sumitomo Mitsui Banking Corp(三井住友銀行) 是於2001年4月由櫻花銀行和住友銀行合併而成，並於2002年12月通過股份轉移方式設立三井住友金融控股公司，該集團同時還控有三井住友租赁、三井住友信用卡公司和日本综合研究所，與三菱東京、瑞穗金融集團並列為日本前三大金融集團之一。 截至2005年6月底員工總數21,000人，在全日本有472間分行，日本以外設有35個分行及服務據點為客戶提供銀行以至其他金融服務。該銀行特長在個人金融業務，在近幾年日本政府大力改善銀行體質政策下，三井住友銀行於2004會計年度裡亦打銷呆帳達1,297億日幣，大幅改善財務結構。,54,Su
19、mitomo Mitsui Bank價格走勢,55,債券投資之風險,利率風險(Interest Risk)債券價格與殖利率成反比，當殖利率上揚時，價格可能下跌。,信用風險(Credit Risk)發行人因獲利等受到影響連帶影響還款能力，其債信受降級的可能興提高。,流動性風險(Liquidity R.)當國際間發生重大變化，如戰爭等，可能造成投資人同採賣出方向，影響流動性。,國家風險(Country Risk)特定國家的主權債可能因為債務國宣佈暫停還款計劃而受影響。,第三節結構型商品的介紹與利率、指數等相結合之投資概念,57,產品特色：產品包羅萬象，一般包含一個固定收益的債券，再加上一個權益投資
20、的買方選擇權，到期時或約定付息日可獲得某一比例報酬，總報酬則隨著連結標的資產價格變化而定。 報酬率：視標的物而定，通常報酬為5-15%以上。 流動性：較低 適合投資對象：無短期資金需求、對特定產品有偏好者 風險：承受之風險與所要求之報酬而定,結構式商品(Structured Note),58,結構性商品 - 保本型商品之設計原理,投資人於投資契約到期時，可獲得投資本金某一特定 比例的回收保證，並且以特定或不特定比率參與標的指 數的增值（下跌）利益。拿本金的利息投資衍生金融商品保本型商品之收益來源為債息以及選擇權贖回之收益 可保本，亦可參與標的上漲（下跌）之獲利 收益型態、報酬及投資期間可依客戶
21、需求設計。,59,保本型商品之運作模式-假設要求100%保本,60,舉例說明 - Nikkei 225 Note,發行人 AA rating Bank年期 1.5年保本率 100.0%贖回條件 1.到期贖回= 100% + 115% * 期間Nikkei 225 漲幅 2.提前贖回= 到期前任何一交易日Nikkei 225收盤 = 進場指數 120% 用106.5贖回實例：05/10/6 進場指數 13,300 05/12/26 指數高於 15,960 (13,300 * 120%) 提前贖回 客戶100元投資, 81天後回收106.5元 收益率6.5%, 換算年報酬率約當29%,61,利率結
22、構式商品 - 參考發行條款A,發行人 Lloyds TSB Bank Plc (AA/Aaa) 年期 5年票面息5.25% p.a.投資收益率票面息* (n /actual), n =每次付息期間之6-m USD LIBOR 落於 設定區間之天數 利率區間第1年: 0.0% = 6-m USD LIBOR = 3.0%第2年: 0.0% = 6-m USD LIBOR = 4.0%第3年: 0.0% = 6-m USD LIBOR = 5.0%第4年: 0.0% = 6-m USD LIBOR = 6.0% 第5年: 0.0% = 6-m USD LIBOR =0 則支付票息，反之當日則不計息
23、付息日 每季買回權 6m Non-call,64,利率結構式商品 - 參考發行條款D,發行人 AA rating Bank年期 10年票面息 9.0% p.a.投資收益率 票面息* (n/actual) n =每次付息期間之index 1 & index 2 均落於設定區間之天數 Index 1: 30y $CMS - 2y $CMS Index 2: 3m USD LIBORPeriod Range1 Range 2 CouponYear 1-10 =0.0% 0%7% 9.0%付息日 每季,65,過去十年長短天期利差走勢,目前30CMS 2CMS 約為0.32% 12/27/05,66,目
24、前3 month USD LIBOR為4.5206% 12/27/05,過去十年3m USD LIBOR變動水準,67,保本型商品的代表 - 可轉換公司債,68,可轉換公司債除有一般債券特性外，尚有下列好處： 價格穩定且享有固定收益 當標的證券股價上漲時，其所發行之海外公司債價格一般會跟著水漲船 高，但標的股下跌時其可轉換公司債價格卻較具抗跌性。此係因：票面利率（Coupon）：可轉換公司債本身即享有固定的票面利息。賣回收益率（Yield to Put）及到期收益率（Yield to Maturity）保障：大部分的可轉換公司債附有賣回權（Put Option），在發行一定時間後或到期日皆可以
25、特定價格賣回給發行公司。故當發行後標的股價未漲反跌時，客戶仍可選擇持有到賣回日或到期日，賺取固定收益。,可轉換公司債的特性,69,擁有轉換權利，可享有股票增值的資本利得 由於可轉換公司債所具備的買入選擇權（Call Option），故當標的證 券股價上漲時，投資者可選擇直接出售債券或將其轉換為國內認股權 利證書或普通股，於集中交易市場出售或長期持有。 具套利機會 當可轉換公司債與標的證券現股價格差異達到一定程度時，投資者可 於購入海外可轉換公司債同時放空國內現股，待可轉換公司債轉為普 通股後直接於市場上出售、而同時回補原放空之現股。,可轉換公司債的特性(續),70,可轉換公司債的投資特性,結合
26、債權與股權，是進可攻、退可守投資方式在股市下跌時，投資人仍可領取固定收益及保有本金的好處；若股市表現不錯時，投資人就可選擇將可轉債轉換為普通股股票，再由股票市場將股票出售，以求取更大的獲利。與股票相較，債權較有保障可轉換公司債的債權保障與一般公司債相同，償還本金及債息的順位高於普通股權。,71,可轉換公司債與其他主要投資工具比較,資料來源: 彭博資訊,72,到期收益,股價,設定之履約價,定存收益,HYN收益圖,賣掉選擇權的權利金收益,結構性商品 - 股票連結之高收益票據,發行時之股價,73,高收益票據如何運作 - 舉富士康為例,註：轉換價設定為現股價之93%、投資期間共36天,74,結構型商品的潛在風險,流動性風險到期日或可賣回日/可買回日前一般無法贖回，或贖回有相當大的成本；到期日前贖回可能不保本。發行人的信用風險價格風險技巧：需要了解商品收益的計算及判斷相對應標的的走勢，了解並取得對交易細節的說明。,第四節總節 & QnA,76,Q&A,
