1、0克罗谈期货交易策略斯坦利克罗克罗谈期货交易策略中英对照 20 周年纪念版由张轶输入、翻译、校对和排版。电子邮件：。希望同好者指出翻译不当之处。可直接打印完美版本为 2008 年 05 月 24 日版。献给敬爱的吉恩和哈里克罗“人类追求成功，总希望能快速找到方法并立刻实现；但无情的现实告诉我们，不冒险就不会成功。 ”约翰保罗琼斯，1779 年引子在股市大亨这本佳作中，作者约翰崔恩描述了 9 位投资大师的生平事迹和专业技能。其中几位明星沃伦巴菲特，本杰明格雷厄姆，T洛威普莱斯，拉里狄许和约翰坦普顿，他们都是我们熟悉的大师。在这些堪称“谋杀者行列”的投资者中，你也能找到斯坦利克罗的大名。崔恩描述了
2、斯坦利在“不可能赌场”中赚钱的期货交易。果真如此，克罗在赌桌上的确演出了几场精彩好戏，这绝非意外或纯属运气。70 年代，斯坦利有一场为时 3 年的演出，他将自己的 18000 元增值到 100 万元，他为他的合伙人也赚到了相同的报酬。斯坦利其它的精彩演出，读者可以从崔恩的著作一窥究竟。不用多说，这些表现明白地展现出他的胆识和智慧。我并非“期货人” 。我试图坚守在自己比较了解的金融工具，主要是股票和债券。对我而言，阅读克罗谈期货交易策略是一种学习。令我印象最深刻的是，克罗建议中最重要的原则几乎完全根植于对纪律和常识的关注。简而言之，他最佳的建议透露出一切良好投资策略的基础用心观察市场，深入研究，
3、保持客观。斯坦利指出，不幸的交易者“根据情绪而非纪律，依据感觉而非逻辑，以主观而非客观行事。 ”斯坦利的交易哲学从一个核心思想导出若干重要原则，这个核心思想几乎是所有投资行为的关键辨别出市场的重大趋势，并且顺势交易。多数聪明的投资者都明白这个核心思想，在期货市场和股票市场获利的关键是一样的。斯坦利表现良好且受重视的原因之一，即是他脚踏实地而非浮沙建塔。如果你见到斯坦利，会和我见到他一样，他认为交易期货不需要了解太多的东西，你会对这个观点印象深刻。这也正是大多数真正专家最突出的优点之一。他们不会过度自信或假装什么都知道。最好是承认自己知识不足，而不断研究自己的假设和数字。斯坦利另一个重要原则是做
4、真实的交易。正如他所说，“期货交易所需要的纪律和客观方法是本书一再重复的主题。 ”其实，这就是本书的主题。1阅读克罗谈期货交易策略一书，能使所有投资者有所收获。它不会让你一夜之间成为鲜活的期货交易者，但本书为我们提供了可靠的建议。对新手而言，书中用平铺直叙的文字告诉你市场是如何运作的，以及哪种投资“系统”能带来利润。对专家而言，本书的很多细节能让你锦上添花。对于普通投资者而言，斯坦利提出优秀投资者成功的线索不断努力研究，并且付诸行动，以有纪律的方式顺势交易。任何投资者都可以从斯坦利的合理建议中受益。道格拉斯A麦金太尔总裁兼发行人金融世界杂志纽约市1987 年 5 月 27 日作者序言西雅图来访
5、的基金经理人，显然情绪不安，给我带来了挑战。那是 1985 年 11月中旬一个寒冷的下午，他来到华盛顿港，和我讨论他的期货交易。当时我们坐在既是住处又是办公室的船舱中，他痛苦地描述着，过去几年他一直在黄豆市场惨遭洗盘，造成一连串损失的经历他竟然看不出来那是个很合理的下跌趋势。他的问题是，他让自己受到新闻、电视报导和小道消息的影响。虽然有时候他会抓对市场趋势（下跌） ，却始终受到惊吓（他称之为“防守” ） ，总是在之后的行情反弹时平仓了。不知为何，他又会抱牢亏钱的仓位，使得原本表现欠佳的成绩雪上加霜。他和我谈话时所表露的心态，和他差劲的交易纪录吻合。在一吐心中愤闷后，他不耐烦地问道，我的交易系统
6、这段时间在黄豆市场的表现如何？我回答， “从 6 月 11 日开始，交易系统一直指示做空， ”。 “6 月 11 日？那有什么了不起， ”他嘟囔着，心里想这只不过是 5 个月的时间。我回答说，“1984 年 6 月 11 日， ”接着便是一段沉默。我们两人都明白，如果过去 17 个月持续做空黄豆，每份合约的利润会超过 10000 元。遗憾的是，过去 30 年来，这类谈话一直重复不断，我得下结论说，任何一位交易者最大的敌人绝不是市场或其他玩家，而是他自己。他们的缺点表现在：受到妄想的鼓舞，受到恐惧的教唆，没有顺势交易，不会“截住损失，让利润奔跑” ，感到无聊，坏习惯，冲动交易，对自己（经常是正确
7、的）分析和交易决策缺乏信心。有人曾经说，要想在期货交易上赚到一笔财富，最确定的方法是先要拥有一大笔财富。不幸的事是，这种愤世嫉俗式的逻辑却隐含着普遍的真理。很明显，输家比赢家多得多。既然如此，为什么这个游戏仍然能吸引一批又一批投资者？根据我近 30 年来的经验，我认为期货市场显然对投资者而言，诱惑就是一开始就有机会以一小笔赌本赢到巨大财富。对贸易商和金融机构而言，期货市场则提供了一种对冲财务风险的方法，而且还能够在交易中获利，相反，也会亏损。无数家族的财富以及国际商业王国都是以精明且获利十足的期货交易起家2的。交易者要想进入赢家行列，光有欲望和一厢情愿的想法是肯定不行的。要想成功，投资者必须实
8、际而且客观，务实而且守纪律，更重要的是，要独立，并对自己独到的分析和市场策略满怀信心。在无数次的交易中，始终指引我的一句名言即来自于杰西利弗莫尔，他或许是本世纪头 50 年间最成功的独立交易者。他表示：“市场只有一个方向，不是多头，也不是空头，而是做对的方向。”我一生以追求投机利润作为我的专业生涯。但我还是认定自己即是学生又是专业交易者，毕竟在现实里，你必须坚持研究市场、价格趋势和交易策略。经历这些年，我仍关心从市场上获取利润不，是获取暴利。但在衡量巨大的财务风险、紧张、孤独、孤立、疑虑、甚至莫名的恐惧，当然这几乎都是期货交易者的经常伴侣，你不应该只以“利润”为满足，暴利必须成为你的目标。这就
9、是本书所要谈的。本书内容涉及从市场赚取暴利的策略以及战术。本书要谈的是如何在市场即将发动大行情之际上车，并且力所能及地稳坐到行情结束。本书内容也包括教你如何在赚钱的交易赚得更多，在亏钱的交易亏得更少。本书也会告诉你在赚钱的仓位中以金字塔方式加仓以追求最大利润并控制好亏损。我相信，已经有几百个交易者通过成千上万次的交易实战确认了，有效的资金管理策略和战术，与一流的交易系统或技术一样重要。另外，对于上面所说的，虽然理想上我希望二者兼备，但我会首选一流的策略和战术，辅以普通的交易系统。我认为，如果运用一流的策略和战术，辅以普通的交易系统，结果会比你运用一流的交易系统，辅以普通的策略和战术要好。本书大
10、部分内容会详细说明这个结论，因为我认为一流的策略和战术是一切成功交易的关键。在阅读本书之前，还要提醒一点。读者可以写信给我，请出版商转交，我愿意进一步和读者讨论书中的任何问题。我会尽已所能并抓紧时间回复。 （张轶注：克罗在 1999 年去世了。 ）斯坦利克罗感谢词我要向这些人表示真诚的感谢：感谢商品研究局和出版人杰拉德贝克，他们同意我复印已经出版的精美图表。感谢编辑希默盖林，感谢高级行政助理万达哈迪，她为我准备了很多图表。感谢杰克伯恩斯坦，他是 MBH 商品顾问公司的出版人，他同意我复印那漂亮的季节性图表。感谢达雷尔乔布曼，他是期货杂志的主编，他同意我复印杂志里面我写的一篇文章，用在本书第 1
11、8 章。感谢爱德华多普森，他是交易者出版社的总裁，他同意我引用爱德温李费3佛的股票作手回忆录里面的部分句子。还要特别感谢我的编辑迪克卢克，在成书的过程中，他利用他编辑的眼光为本书提供了一流的写作方向。本书很多内容来自我为金融世界杂志写的专栏，这个专栏两周写一次，我差不多写了 5 年。我非常感谢 金融世界杂志的支持，让我可以在本书中使用这些材料。目录第一部分 期货交易策略和战术 .10第 01 章 什么叫做交易策略？为什么那么重要？ .10第 02 章 好的技术交易系统只是成功的一半 .17第 03 章 务求简单 .23第 04 章 赢家和输家 .31第二部分 价格趋势的分析和研判 .38第 0
12、5 章 交易工具 .38第 06 章 当基本面分析和技术面分析矛盾时 .48第 07 章 把注意力集中在长期趋势上 .59第 08 章 趋势是你的朋友 .71第 09 章 为什么投机者（几乎）老是做多？ .81第三部分 交易时机 .93第 10 章 三个最重要的投机素质：纪律、纪律和纪律 .93第 11 章 市场趋势总是已经消化吸收了消息 .106第 12 章 每个人都有一套系统 .116第 13 章 顺势/逆势 双重交易方法 .135第 14 章 善用周而复始的季节性波动 .147第 15 章 持有利润最多的仓位；平掉亏损最多的仓位 .155第四部分 交易实战 .164第 16 章 杰西利弗
13、莫尔这个人 .164第 17 章 市场无好坏之分 .167第 18 章 你一定要控制风险，限制亏损 .174第 19 章 逮到超级行情的激动 .187附言 市场不坑人 .200附录 各种期货长期月线图表（省略） .205索引（省略） .2054第一部分 期货交易策略和战术第 01 章 什么叫做交易策略？为什么那么重要？40 年代，我还是小孩，每个星期六最大的一件事，是口袋里装着 75 分钱，带着弟弟去看电影。口袋里的钱，既要买票，又要买些糖果。在那个单纯的幼年时光里，星期六下午是那么有趣，充满缤纷的色彩。每个星期，我们总是一再做着相同的事情，乐此不疲。转眼间，40 年过去了，星期六下午的电影已
14、成尘封往事。但是我每个星期还是有不同的乐子，那就是不断上演的商品投机好戏。这是开启梦想和财富大门的钥匙。它永远有“续集” ，每天晚上，演员都会趁机喘一口气，顺便猜猜明天会有什么样的祸福降临到自己身上。在这永远演不完的戏剧中，我们这些交易者就是演员。只要我们有坚强的决心，肯努力，立志在市场中赚大钱，我们在懵懂无知时失去的东西，总有一天会通过日积月累的经验找回来。我们努力奋斗，为的是：即使不能锦上添花，也能全身而退，在落日中驾着快车远去，古色古香的老屋，或者是大型游船，同时希望每一个人都能彼此相互关怀。但是，先谈重点，我们还是要打败市场，对吧？作为新人，要注意一个事实，我们是投机者，不是赌徒。我们
15、潜心钻研每一种市场状况，不管是过去的价格趋势，还是眼前的价格动向，我们全神贯注于市场中的技术面或基本面，或者平衡两者。接着我们必须想出一套策略，兼顾赚钱和亏钱的仓位。所有这些事情都必须在进入市场之前就做好。此外这一点极为重要我们不能为了冲动而交易，不能为了刺激而交易，不能为了弄些稀奇古怪的事取悦别人而交易。我们之所以愿意冒那么高的风险，原因只有一个：赚大钱。1967 年，我接到一封信，摘录其中一段如下：纽约一位朋友寄给我 10 月 17 日你所写的全球糖市快报 ，我发现内容很有意思，结果也是赚钱的这里引用的杰西利弗莫尔的话，让我想起刚去世不久的父亲。在我还是小孩的时候，有一次问过我爸，要怎样才
16、能在期货市场赚钱。我爸的答案是：“你必须放大胆子，而且必须做对才行。 ”我接着又问：“要是胆大却做错了，会怎么样？”他说：“当然你会跟着船沉下去。 ”很不幸，他真的跟着船沉下去了。我一直利用电话、信件、面对面甚至国际电报的方式，跟投机者和套期保值者对话，乐在其中，而且对我的事业生涯很有帮助，所以我一直用很认真的态度和他们沟通。回想这无数次的沟通，就有一个相同的话题浮上水面。连最不成功的交易者，偶尔也会碰到市场中有很丰厚的利润呈现在眼前难以捉摸，也很难抓住，但就是在眼前摆荡。如果你能避开大洗盘的惊涛骇浪，就能把庞大的利润抱回家。但是你要怎么样才能避开大洗盘的浩劫？在商品交易的世界中，大洗盘是司空
17、见惯的事情。或者，借用上面那封信中所说的比较可怕的字眼，如何免于跟船一起下沉？5自从人类聚集在一起，互相交换石板、长矛、短斧和食物以来，商品交易的游戏中，就有赢家和输家之分。而且，虽然现代的商品交易有很明显的获利潜力，也有很高的杠杆作用（最低可以只用合约价值的 6%，甚至更少的资金建立仓位） ，大部分投机者，包括很多专业交易者最后都成了输家，而且不少人输的很多。除了少数在现场交易的专业交易者，他们在交易大厅做短线（张轶注：scalp 指利用互联网或电脑的报价延迟，多次，故意或恶意在很短时间内重仓进出，并且在短时间之内赚取交易平台非市场价格的价差。故 scalp 统一翻译成“做短线” 。 ） ，
18、交易量很大，但所付手续费微不足道，这些人不算。能够持续不断赚大钱的交易者，是那些建立长期仓位的人。他们往往是顺势交易者。在某些大仓位和利润庞大的交易上，我很幸运，都站在了对的一边；有些仓位，我持有的时间长达 8 个月或 10 个月。为了你免遭大洗盘而离场，并骄傲地站在赢家的行列，我总结了一些必备的战术，如下所述，这是最基本的策略：1.只有在市场展现强烈的趋势特性，或者你的分析显示市场正在酝酿形成趋势，才能进场。一定要找出每个市场中持续进行的主趋势，而且顺着这个主控全局的趋势交易，否则就不要进场（见图 1-1） 。图 1-1 1986 年 12 月玉米趋势：十分明显的，空头趋势交易策略首要的因素
19、就是找出每个市场的主要趋势，顺着趋势的方向进行交易。顺势而为的仓位会给你带来可观的利润，所以千万不要提前下车。整个趋势行走过程中，会有很多起伏，如果你能够在行情反向时控制好损失，并坚持这么做，一年下来你的利润将会非常可观。2.假如你正要顺势交易，建仓点有 3 个：第一个是趋势的新突破点，第二个是横向盘整显著走向某个方向的突破点，第三个是上涨主趋势的回调点或下跌主6趋势的反弹点。也就是说，在上涨主趋势中，回调遇到支撑时买入，或者回调到距离最近高点 45%55%（或者开始回调的第 3 天第 5 天时）买入。在下跌主趋势中，反弹遇到压力时卖出，或者反弹到距离最近低点的 45%55%（或者开始反弹的第
20、 3 天第 5 天）卖出。除此，要是你判断趋势错误，或者决定置眼前的趋势于不顾，稍后又硬要在上涨主趋势中卖出，在下跌主趋势中买入，你很可能会发生巨大的亏损。3.顺势而为的仓位，可以给你带来很大的利润，所以千万不要提前下车。在这个过程中，你要拒绝很多诱惑，不要一见到小波动，就想做短线，不要逆势交易。除非你很会做短线，而且设置了止损点，否则不要轻易做短线。4.只要所建仓位和趋势一致，而且市场已经证明你是顺势交易，你可以在第 2点所讲的技术性回调（反弹）处加仓（金字塔式） 。5.保持仓位不动，直到你用客观的分析之后发现，趋势已经反转，或者就要反转。这时就要平仓，而且行动要快！下面几章会详细探讨一些特
21、定的平仓战术。这里我只简单地说明。你可以根据电脑趋势跟踪系统所发出的趋势反转信号，一路设置止损点；或者依据回调（反弹）45%到 55%进场时，情况不对，赶紧平仓。如果随后的市场趋势告诉你，行进中的主趋势依然不变，平仓行动过早时，你要重新上车。在认真和客观的前提下，同样当技术性回调（反弹）时，再次建立顺势而为的仓位。6.但是如果市场趋势反向，也就是没跟你站在同一边（不是原先所想象的那样） ，那怎么办？首先，你怎么知道你的仓位不好？期货经纪公司催缴保证金的职员，或者你自己每天所做的资金记录，会很明确地告诉你亏钱了，即使你不承认都不行。本世纪初，赫赫有名的棉花投机者迪克森华茨曾经说过，在这种情况下“
22、要快点跑，否则就熬下去” 。他这句话中“熬下去”的部分，说明他要么有足够的资金死守下去，要么就是他这个人喜欢被虐待。我的建议是不妨听听他的话，但把后面那半句给删掉。很显然，必须拥有一套一流的，有效的策略。商品交易和象棋比赛、网球赛、马拉松赛或公司收购一样。共同点就是，要成功或胜利，既要有技术，也要有策略上的考虑。就技术层面而言，交易者（参赛者）的资格往往十分接近，经验也不相上下，唯一能够区别赢家和输家的地方，在于他们能不能持之以恒，严守纪律，应用一流的策略和有效的战术。商品期货的交易中，正确运用好的策略特别重要。我们都知道基本规则，对吧？有些交易者，不管进入这个市场有多久，但从没有在整个年度赚
23、过钱（对不起，这里我所说的是绝大多数投机者） 。他们也当然听过，甚至能够一字不漏地背诵一些历史悠久的至理名言，比如“趋势是你的朋友” “截断亏损，让利润奔跑”“一开始的亏损是最便宜的亏损”等等。这些是赢的策略最基本的表达形式。赚钱赚个不停的赢家，总是心无旁骛地坚守这些基本策略，而不断亏钱的输家却是一再避开和违背这些基本策略。最后，始终一贯的有效策略显然是交易成功的要件，另外还必须具备 3 个素质：纪律、纪律和纪律。本书其余部分会说明这些道理，也会拿例子来证明这些道理没错。我可以拿自己（痛苦）的经验作证：每当我漫不经心或蠢到竟然偏离这些原则时，我一定亏钱有时亏很多钱。而根据前面所说的策略和战术交
24、7易时，通常都会赚钱。这种经验是全世界通用的。第 02 章 好的技术交易系统只是成功的一半几年前，我在新奥尔良一场技术交易研讨会上，对约 600 位投资者演讲。这次会议，是技术分析团队主办的，为期 3 天。这个团队也叫“电脑追踪” ，是个很优秀的组织，每年都举办研讨会，帮助会员吸取更好的技术交易工具，同时检查关于最近市场动向的研究资料。我的演讲内容是：在你发展出或取得良好的技术交易系统之后，需要采取哪些行动？我的看法是，你需要有效的市场交易策略和战术，并加上优秀的资金管理。同时拥有两者，也就是既有技术交易系统，又有优秀的交易策略和战术，你就可以进入赢家的行列。而且你可以长期赚钱。很多交易者都觉
25、得，只要有良好的技术交易系统，或良好的看图方法，就能打败市场。事实上，良好的技术交易系统，甚至精确的趋势预测，只是成功的一半而已。光是准确地找出市场的趋势，或某一趋势的价格目标，还是不够的，更何况要做到这种程度已经十分困难。为了让赚钱的仓位赚的更多，亏钱的仓位亏的更少，你必须采用一套有效的策略。谈到这里，我就想起多年前在曼哈顿南区 25 号大街经营自己的清算公司的往事。那时我碰到几个客户，他们都是专业交易者，一直在想办法拟定策略，希望从未来几个月里大捞一笔。他们的运作情况像是一个小型的交易团队。以前，由于专注于短线，交易时没有纪律，完全漠视前后一致或有效的策略，所以老是亏钱。检查了很多市场的情
26、况，而且预测它们可能的趋势和价格目标之后，我建议未来几个月交易可可豆。那时可可豆的价位在 12.00 左右，我预测会涨到 20.00 出头。大家都同意这个分析（要是当时我知道现在所知道的，自己一定会捏一把冷汗） 。那个下午我们就开始做多，每个人都在 12.00 附近建立了一个初步的多头仓。我们分析对了。几个月后，可可豆果真涨到了 22.00！这次交易，我赚了一些钱，当然，并没有赚到我分析的那么多。至于那些老兄呢？哎，前后 6 个月内他们亏了约 200000。怎么会这样？他们是在 12.00 开始买入，而且价格果如所料地涨到 20.00 出头，他们都在这个价位平掉最后一份合约，那又是什么地方出了
27、差错？原来他们一开始很谨慎（我想不通，其它亏钱的交易中，他们都是一头栽进的） ，价格从 12.00 涨到 15.00 途中，他们在慢慢提高加仓的数量。很不幸，他们的仓位像个倒金字塔，遇到第一次回调，他们的账户就出现很大的亏损。当期货经纪公司职员寄来那份熟悉的催缴保证金通知书时，他们大为恐慌，赶紧把整个仓位平掉。如果这还不算糊涂的话，接下来他们就犯了典型的错误。多头仓位平掉之后，他们推断，可以利用眼前的一波下跌趋势，把刚发生的庞大损失捞一些回来，于是做空。在大多头市场的技术性回调处做空！一点也不奇怪，当市场不可避免地恢复上涨时，他们没办法迅速转成做多。空头仓位也一样亏损。接下来几个月，他们的交易
28、情况一直是这样。等到尘埃落定，我们全都在22.00 平掉最后的多头合约时，他们发生了约 200000 的交易损失，这笔钱拱手让给了不见得比他们聪明，但更能严守纪律，策略上也比较高明的其他玩家。8很显然，他们的策略和战术，是绝佳的反面教材。他们在应该买入的时候卖出了；应该静观其变，计算利润的时候，他们却买错了。只要照着这些不幸的专业交易者所作所为反其道而行，几乎就可以说明什么叫做良好的市场策略。这件小小的可可豆不幸事件，只是很多鲜活例子中的一个。我们可以找到不少例子，说明期货交易者是如何一再忽视优秀市场策略和资金管理的最基本原则，最终成为大输家的。大部分投机者都是无意中制造了这些灾难，结果都一样
29、：重大损失。前些时候，A 先生来电话抱怨，说我推荐的交易系统一点都不管用。他刚刚在市场栽了大跟斗，本金亏损约 65%。表面上听起来，这套技术交易系统好像很差。但他这么说，让我觉得很奇怪，因为我也一直用这套系统，结果却相当令人满意。我深入问他：“你一开始投入多少资金？开始使用这套系统后，你最大的仓位是哪个？”他的回答令人震惊。他一开始投入 25000 元，任何时候仓位都有 15 份玉米、10 份小麦、1 份糖、1 份可可豆、2 份木材、2 份活猪和 1份瑞士法郎，总共是 32 份。我问他，有没有看过和确实了解这套系统所附的手册。他说有。那么，为什么手册里明明写着 25000 元的投资组合，最多只
30、能持有 6 份合约，他却持有 32 份？我又问他，为什么手册里建议可可豆最低投资金额是 50000 元，他要买可可豆？但是这还不要紧，最叫人吃惊的是他的木材仓位，木材仓位是他的投资组合中亏钱最多的。我们的系统中根本没有木材。他为什么要做这种自我毁灭的事情？为什么他花了 3000 元左右，买了套那么好的长期电脑交易系统，却又完全忽视交易信号和策略？他跟大多数的投机者一样，坏的交易习惯很难克服。坏的交易习惯？这位不幸的先生显然是根据自己的情绪喜恶去交易，没有严守纪律；凭一时冲动行事，不用逻辑性的思考；用自己的主观意见，舍弃客观态度。他让输的恐惧战胜赢的希望。交易系统指示的方向跟他希望建立的仓位相同
31、时，他当然会去建立仓位，但是当系统和他想建立的仓位不同时，他会照自己的想法建仓。简言之，他是用自己的系统，没有用电脑中经过测试，证明有效的系统。他自己的系统是持有亏钱的仓位，如果赚了钱，哪怕只有几百元，也要快速平仓。他显然是想证明他的交易决定比电脑交易系统所做的决定要好。最终结果证明他错了。那么，他已经吸取教训了吧？没有！他把自己的损失和表现不如交易系统，归咎于运气不佳。你能想象这样的事吗？如果你认为这只是个别情况，那我再举个例子。在这之后不久，有位先生来找我。这个人买了同样的电脑交易系统，却犯了一个错误，他把这个系统交给一个专业经纪人去交易。他的下场比上面所说的那个人还惨，原始投资 1000
32、0，亏了 9 成左右。我开门见山问他同样的问题，他答说 10000 资金交易的是玉米、活猪、瑞士法郎、糖和银；大多是同时持有几份合约。粗看他的交易纪录，果然证明我的怀疑没错以他的资金来说，不但刚开始建立的仓位太大，而且交易频繁。当着他的面，我根据系统所发的信号，检查了他账户的进出情况。他一直认为自己完全照系统所指示的行事，其实没有。我一一剖析，他听得频频点头称是。我说，如果他完全依照系统所指示的信号和策略去做，他只会亏20%。这么一来，他会留下足够的钱去翻本，甚至还有赚跟眼前的悲惨处境相比可以说是完全不同。9这里有个很深刻的教训：在这两个例子中，系统都没有伤害交易者，是交易者伤害了系统也伤害到
33、了自己。这个世界上没有任何系统或技术交易方法能永保胜利，将来也不会有。但是，我们可以找到很多不错的系统，如果使用得当，并配以优秀的交易策略和资金管理（当然包括不要建立过大的仓位，也不要频繁交易） ，可以让交易者有能力做到长期赚钱。它们可以让交易者在赚钱的仓位上赚到更多，亏钱的仓位上亏的更少这正是我们一直在寻求的优势。另外还有一个重要的策略成分，就是在建立仓位时，到底选择哪个市场。最近我碰到了一个很有意思的两难问题，在这里提出来，跟读者分享我的解决方法。我替旧金山一位投资者开了新账户，并评估哪个市场适合他进入。就外汇来说，依据我的系统，我 6 个月来一直做多日元，赚了不少钱，也在做空瑞士法郎，赚
34、的钱少点。我希望能建立外汇仓，但是要选择做哪一种货币？我决定做空瑞士法郎，因为这个仓位是前不久根据信号才建立的，而且反转止损点只比现价高 35 点，如此算来每份合约最多亏 475 元，而日元仓位的止损点距离太远，风险比较大。我的策略很现实，其中一点就是不要让（或者说是设法不要让）还算不错的利润变成亏损。什么叫还算不错的利润？我指的是 100%的利润或者是比投入的保证金还多的利润。继续谈新账户的建仓问题，我的电脑交易系统指示做空 3 种谷物黄豆、玉米和小麦。我只想选一种建仓。由于谷物市场跌幅相当大，卖超严重，即使是温和的反弹，幅度也可能相当大。我希望能够限制做空谷物的风险。那么该选哪个呢？我想选
35、趋势最弱的一个，或者是选反转止损点离现价最近的商品来做。玉米的止损点是 16 分 相对于变化缓慢的市场来说，风险实在很大。黄豆的止损点更高，是 44 分。空头信号在 14 个月前就已发出，获利盘很大。但是，44 分，相当于 2200 元的风险，对于一个新仓来说，未免太高了些。小麦的买入止损点只比现价高 9 分，相当于每份合约约 500 元的风险，含手续费在内。因此我的决定似乎十分明显：做空小麦。3 个谷物中，做空小麦的风险最小，如果市场如主趋势显示的那样继续下跌，那么反转止损点就会不断跟着市场走低，直到绝不会发生亏损的地步，不久后便会锁定利润，包赚不亏。这便是每天例行工作中，有效市场管理策略的
36、明显例子。第 03 章 务求简单我认识一个人，他叫乔，他的座右铭是 KISS。这并非表示他喜欢谈恋爱。KISS 其实是 keep it simple, stupid 的缩写，也就是务求简单，简单到不必用大脑的意思。乔交易期货之所以那么成功，靠的就是这一点。1985 年 10 月初，乔做多糖，做空黄豆，赚了很多。那时候，大部分市场早就有了既定的趋势。投机做多的经纪商太多了，他们在市价之下有大量的止损卖单。在这种情况下，乔觉得如果专业的空头交易者袭击一下的话，市场会很脆弱。他觉得那是多头气势较弱的市场，因此，他没有参与。他要找的是没有那么多人挤在里面的新战场，他慢慢地将注意力放到咖啡豆上面。乔从来不交易咖啡豆事实上，他根本不喝咖啡！从生产国，强而有力的交易商和专业现场交易者的实际做法来看，乔觉得咖啡豆的投机者都是挤在一起玩。
