1、第六章 资本结构1、三通公司拟发行 5 年期、利率 6%、面额 1000 元债券一批；预计发行总价格为 550 元，发行费用率 2%；公司所得税率 25%。要求：试测算三通公司该债券的资本成本率。参考答案：可按下列公式测算：=1000*6%*（1-25% ）/550*（1-2% ）=8.35%)1(FbBTIKb2、四方公司拟发行优先股 50 万股，发行总价 150 万元，预计年股利率 8%，发行费用 6 万元。要求：试测算四方公司该优先股的资本成本率。参考答案：可按下列公式测算： pPDK其中： =8%*150/50=0.24（元/股）p=（ 150-6）/50=2.88（元/股）=0.24
2、/2.88=8.33%pPDK3、五虎公司普通股现行市价为每股 20 元，现准备增发 8 万份新股，预计发行费用率为 5%，第一年每股股利 1 元，以后每年股利增长率为 5%。要求：试测算五虎公司本次增发普通股的资本成本率。参考答案：可按下列公式测算：=1/19+5%=10.26%GPDKc4、六郎公司年度销售净额为 28000 万元，息税前利润为 8000 万元，固定成本为 3200 万元，变动成本为 60%；资本总额为 20000 万元，其中债务资本比例占40%，平均年利率 8%。要求：试分别计算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。参考答案：可按下列公式测算：DOL=1+F/
3、EBIT=1+3200/8000=1.4DFL=8000/（ 8000-20000*40%*8%）=1.09DCL=1.4*1.09=1.535、七奇公司在初创时准备筹集长期资本 5000 万元，现有甲、乙两个备选筹资方案，有关资料如下表：筹资方案甲 筹资方案乙筹资方式筹资额（万元） 个别资本成本率（%）筹资额（万元）个别资本成本率（%）长期借款公司债券普通股800120030007.08.514.0110040035007.58.014.0合计 5000 5000 要求：试分别测算该公司甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率，并据以比较选择筹资方案。参考答案：（1）计算筹资方案甲的综合资本成本率
4、：第一步，计算各种长期资本的比例： 长期借款资本比例=800/5000=0.16 或 16% 公司债券资本比例=1200/5000=0.24 或 24% 普通股资本比例 =3000/5000=0.6 或 60%第二步，测算综合资本成本率：Kw=7%*0.16+8.5%*0.24+14%*0.6=11.56%（2）计算筹资方案乙的综合资本成本率：第一步，计算各种长期资本的比例： 长期借款资本比例=1100/5000=0.22 或 22% 公司债券资本比例=400/5000=0.08 或 8% 普通股资本比例 =3500/5000=0.7 或 70%第二步，测算综合资本成本率：Kw=7.5%*0.
5、22+8%*0.08+14%*0.7=12.09%由以上计算可知，甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率分别为11.56%、12.09%，可知，甲的综合资本成本率低于乙，因此选择甲筹资方案。6、七奇公司在成长过程中拟追加筹资 4000 万元，现有 A、B 、C 三个追加筹资方案可供选择，有关资料经整理列示如下表：筹资方案 A 筹资方案 B 筹资方案 C筹资方式筹资额（万元）个别资本成本率（%）筹资额（万元）个别资本成本率（%）筹资额（万元）个别资本成本率（%）长期借款公司债券优先股普通股50015001500500791214150050050015008812141000100010001000
6、7.58.251214合计 4000 4000 4000 该公司原有资本结构请参见前列第 5 题计算选择的结果。要求：（1）试测算该公司 A、B、C 三个追加筹资方案的边际资本成本率，并据以比较选择最优追加筹资方案；（2）试计算确定该公司追加筹资后的资本结构，并计算其综合资本成本率。参考答案：根据第 5 题的计算结果，七奇公司应选择筹资方案甲作为企业的资本结构。（1）按 A 方案进行筹资：长期借款在追加筹资中所占比重= =12.5%1045公司债券在追加筹资中所占比重= =37.5%优先股在追加筹资中所占比重= =37.5%1045普通股在追加筹资中所占比重= =12.5%则方案 A 的边际资
7、本成本率=12.5%7%+37.5%9%+37.5%12%+12.5%14%=10.5%按方案 B 进行筹资：长期借款在追加筹资中所占比重= =37.5%1045公司债券在追加筹资中所占比重= =12.5%优先股在追加筹资中所占比重= =12.5%1045普通股在追加筹资中所占比重= =37.5%则方案 B 的边际资本成本率=37.5%8%+12.5%8%+12.5%12%+37.5%14%=10.75%按方案 C 进行筹资：长期借款在追加筹资中所占比重= =25%104公司债券在追加筹资中所占比重= =25%优先股在追加筹资中所占比重= =25%104普通股在追加筹资中所占比重= =25%则
8、方案 C 的边际资本成本率=25%7.5%+25%8.25%+25%12%+25%14%=10.44%经过计算可知按方案 C 进行筹资其边际成本最低，因此七奇公司应选择 C 方案做为最优追加筹资方案。（2）在追加筹资后公司资本总额为：5000+4000=9000 万元其中：长期借款：800+1000=1800 万元公司债券：1200+1000=2200 万元（其中个别资本成本为 8.5%的 1200 万元，个别资本成本为 9%的 1000 万元）优 先 股：1000 万元普 通 股：3000+1000=4000 万元各项资金在新的资本结构中所占的比重为：个别资本成本率为 7%长期借款： =8.
9、89%801%9个别资本成本率为 7.5%长期借款： =11.11%个别资本成本为 8.5%的公司债券： =13.33%1092个别资本成本为 9%的公司债券 ： =11.11%优先股： =11.11%10%9普通股： =44.44%4七奇公司的综合资本成本率为：8.89%7%+11.11%7.5%+13.33%8.5%+11.11%9%+11.11%12%+44.44%14%=11.09%7、八发公司 2005 年长期资本总额为 1 亿元，其中普通股 6000 万元（240 万股），长期债务 4000 万元，利率 10%。假定公司所得税率为 25%。2006 年公司预定将长期资本总额增至 1
10、.2 亿元，需要追加筹资 2000 万元。现有两个追加筹资方案可供选择：（1）发行公司债券，票面利率 12%；（2）增发普通股 80 万份。预计 2006 年息税前利润为 2000 万元。要求：试测算该公司：（1）两个追加方案下无差别点的息税前利润和无差别点的普通股每股收益；(2) 两个追加方案下 2006 年普通股每股收益，并据以作出选择。参考答案：（1）设两个方案下的无差别点利润为： EBIT发行公司债券情况下公司应负担的利息费用为：400010%+200012%=640 万元增发普通股情况下公司应负担的利息费用为：400010%=400 万元(40)(125%)(640)(125%)8EBITEBIT（ ）=1360 万元I无差别点下的每股收益为： =2.25 元/ 股3240（ ） （ ）（2）发行债券下公司的每股收益为： =4.25 元/股6125（ ） （ ）发行普通股下公司的每股收益为： =3.75 元/股%80（ ） （ ）（ ）由于发行债券条件下公司的每股收益较高，因此应选择发行债券作为追加投资方案。
