1、学习情境五 项目投资管理练习5-1：单项选择题1. 项目投资决策中，完整的项目计算期是指( )。A.建设期 B.生产经营期C.建设期+生产期 D.建设期+运营期 2. 净现值属于（ ）。A.静态评价指标B.反指标C.次要指标D.主要指标 3按照投资行为的介入程度，可将投资分为（ ）。A.直接投资和间接投资 B.生产性投资和非生产性投资C.对内投资和对外投资 D.固定资产投资和信托投资4甲企业拟建的生产线项目，预计投产第一年初的流动资产需用额为50万元，流动负债需用额为25万元，预计投产第二年初流动资产需用额为65万元，流动负债需用额为30万元，则投产第二年新增的流动资金投资额应为（ ）万元。A
2、.25B.35C.10D.155. 某投资项目年营业收入为180万元，年付现成本为60万元，年折旧额为40万元，所得税税率为25%，则该项目年经营净现金流量为（ ）万元。A.81.8B.100 C.82.4 D.76.46. 下列投资项目评价指标中，不受建设期长短、投资回收时间先后及现金流量大小影响的评价指标是（）。A.静态投资回收期B.总投资收益率C.净现值率D.内部收益率7某投资项目原始投资为12000元，当年完工投产，有效期3年，每年可获得现金净流量4600元，则该项目内部收益率为( )。A.7.33% B.7.68% C.8.32% D.6.68%8如果某一投资方案的净现值为正数，则必
3、然存在的结论是（ ）。A.投资回收期在一年以内 B.净现值率大于0C.总投资收益率高于100 D.年均现金净流量大于原始投资额9已知某投资项目的原始投资额为350万元，建设期为2年， 投产后第1至5年每年NCF为60万元，第6至10年每年NCF为55万元。则该项目包括建设期的静态投资回收期为( )年。A.7.909 B.8.909 C.5.833 D.6.83310.下列指标的计算中，没有直接利用净现金流量的是( )。 A.净现值 B.净现值率C.内部收益率 D.总投资收益率 11若某投资项目的净现值为15万元，包括建设期的静态投资回收期为年，项目计算期为年，运营期为年，则该方案（ ）。A.基
4、本不具备财务可行性B.基本具备财务可行性C.完全不具备财务可行性 D.完全具备财务可行性 12某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的经营净现金流量为25万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共8万元，则该投资项目第10年的净现金流量为( )万元。 A.8 B.25C.33 D.4313. 下列投资项目评价指标中，不受建设期长短、投资回收时间先后及回收额有无影响的评价指标是( )。A.静态投资回收期 B.总投资收益率C.净现值率 D.内部收益率14.下列不属于静态投资回收期缺点的是（ ）。A.没有考虑回收期满后继续发生的现金流量B.无法直接利用净现金流量信息
5、C.不能正确反映投资方式不同对项目的影响D.没有考虑资金时间价值因素15. 若设定折现率为i时，NPV0，则（ ）。A.IRRi，应降低折现率继续测试 B.IRRi，应提高折现率继续测试C.IRRi，应降低折现率继续测试 D.IRRi，应提高折现率继续测试16下列方法中，可以适用于原始投资额不相同、特别是项目计算期不相等的多方案的比较决策的有（ ）。A.净现值法 B.净现值率法 C.差额投资内部收益率法 D.年等额净回收额法17某企业购置一国内标准设备，增值税发票上金额为500万元，税额为85万元，国内运杂费率为2%，则国内标准设备购置费为（ ）万元。A.596.7 B.510 C.595 D
6、.511.7 18. 某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为338元，当贴现率为18%时，其净现值为-22元。该方案的内部收益率为( )。A.15.88% B.16.12% C.17.88% D.18.14%19. 已知某投资项目的项目计算期是8年，资金于建设起点一次投入，当年完工并投产，若投产后每年的现金净流量相等，经预计该项目包括建设期的静态投资回收期是2.5年，则按内部收益率确定的年金现值系数是( )。A.3.2 B.5.5C.2.5D.420.静态投资回收期法的弊端的是（ ）。A.未考虑时间价值因素B.考虑了回收期满后的现金流量C.无法利用现金流量信息D.计算方法过于复杂练习5-2
7、：多项选择题1. 净现值指标属于（ ）。A.动态评价指标B.正指标C.辅助指标D.主要指标2. 净现值指标的缺点有（ ）。 A.不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平B.当多个项目投资额不等时，仅用净现值无法确定投资方案的优劣C.净现金流量的测量和折现率的确定比较困难D.没有考虑投资的风险性3. 净现值法的优点有（ ）。 A.考虑了资金时间价值B.考虑了项目计算期的全部净现金流量C.考虑了投资风险D.可从动态上反映项目的实际收益率4下列有关总投资收益率指标的表述正确的有（ ）。A.没有利用净现金流量B.指标的分母原始投资中不考虑资本化利息C.没有考虑时间价值D.分子分母口径不一致5影
8、响项目内部收益率的因素包括 ( )。A.投资项目的有效年限 B.企业要求的最低投资报酬率C.投资项目的现金流量 D.建设期6长期投资决策中，不宜作为折现率进行投资项目评价的是( )。 A.拟投资项目的权益资本必要收益率 B.拟投资项目的资金成本C.社会的投资机会成本 D.行业基准资金收益率7下列属于净现值指标缺点的有（ ）。A.无法从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系B.无法从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平C.没有考虑项目计算期内的全部净现金流量D.没有考虑投资的风险性8.净现值率指标的优点是（ ）。A.考虑了资金时间价值B.考虑了项目计算期的全部净现金流量C.比其
9、他折现相对数指标更容易计算D.可从动态上反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系9. 在项目生产经营阶段上，最主要的现金流出量项目有（ ）。A.流动资金投资 B.建设投资C.经营成本 D.各种税款10. 甲投资项目的净现金流量如下：NCF0=-210万元，NCF1=-15万元，NCF2=-20万元，NCF36=60万元，NCF7=72万元。则下列说法正确的有（ ）。A.项目的建设期为2年B.项目的运营期为7年C.项目的原始总投资为245万元D.终结点的回收额为12万元11. 投资项目的现金流入主要包括（ ）。A.营业收入B.回收固定资产余值C.固定资产折旧D.回收流动资金12若有两个投资方案，
10、原始投资额不相同，彼此相互排斥，各方案项目计算期不同，可以采用下列( )方法进行选优。A.净现值法 B.计算期统一法C.差额内部收益率法D.年等额净回收额法13企业取得非专利技术的若为投资转入，则此非专利技术可按（ ）进行估算。A.合同约定的价值 B.收益法 C.市价法 D.成本法14. 下列关于投资分类的说法正确的有（ ）。A.按照投资行为的介入程度不同分为直接投资和间接投资B.按照投资的方向不同分为对内投资和对外投资C.按照投入领域不同分为生产性投资和非生产性投资D.按照投资内容不同分为实物投资和金融投资15. 单纯固定资产投资项目的现金流出量包括（ ）。A.固定资产投资B.流动资金投资C
11、.新增经营成本D.增加的各项税款16. 与项目相关的经营成本等于总营业成本费用扣除（ ）后的差额。A.固定资产折旧额B.运营期的利息费用C.无形资产摊销D.开办费摊销 17. 按照投资行为的介入程度，投资分为直接投资和间接投资，其中直接投资的对象包括（ ）。A.现金 B.设备 C.债券 D.股票18. 与其他形式的投资相比，项目投资具有的特点是（ ）。A.一定会涉及固定资产投资B.发生频率高C.变现能力差D.投资风险大19. 静态投资回收期和总投资收益率指标共同的缺点有（ ）。A.没有考虑资金时间价值B.不能反映原始投资的返本期限C.不能正确反映投资方式的不同对项目的影响D.不能直接利用净现金
12、流量信息20. 下列（ ）评价指标的计算与项目事先给定的折现率有关。A.内部收益率B.净现值C.净现值率D.静态投资回收期练习5-3：判断题1按我国企业会计准则规定，用于企业自行开发建造厂房建筑物的土地使用权，可以列作固定资产价值。（ ）2项目计算期最后一年的年末称为终结点，假定项目最终报废或清理均发生在终结点（但更新改造除外）从投产日到终结点之间的时间间隔称为建设期，又包括运营期和达产期两个阶段。（ ）3.净现值率直接反映投资项目的实际收益率。（ ）4.采用净现值率法与采用净现值率法总会得到完全相同的评价结论。（ ）5.直接投资可以直接将投资者与投资对象联系在一起，而间接投资主要是证券投资。
13、（ ）6.包括建设期的静态投资回收期应等于累计净现金流量为零时的年限再加上建设期。（ ）7.估算预付账款需用额时，应该用经营成本比上预付账款的最多周转次数。（ ）8某企业正在讨论更新现有的生产线，有两个备选方案A和B，A、B方案的原始投资不同:A方案的净现值为400万元，年等额净回收额为100万元；B方案的净现值为300万元，年等额净回收额为110万元，据此可以认为A方案较好。（ ）9.在对同一个独立投资项目进行评价时，用净现值、净现值率和内部收益率指标会得出完全相同的决策结论，而采用静态投资回收期则有可能得出与前述结论相反的决策结论。（ ）10.利用差额投资内部收益率法和年等额净回收额法进行
14、原始投资不相同的多个互斥方案决策分析，会得出相同的决策结论。（ ）11在项目可行性研究中，对项目有偿取得的永久或长期使用的特许权，按取得成本进行估算。（ ）12开办费是指在企业筹建期发生的，不能计入固定资产和无形资产，它属于生产准备费。（ ）13.在完成相关环境与市场分析之后，紧接着应该进行项目财务可行性分析。（ ）14.估算形成无形资产的费用时，要将商誉纳入考虑范畴。（ ）15.折现率可以根据单个投资项目的资金成本计算出来。（ ）16.利用动态指标对同一个投资项目进行评价和决策，会得出完全相同的结论。（ ）17. 若假定在经营期不发生提前回收流动资金，则在终结点回收的流动资金应等于各年垫支的
15、流动资金投资额的合计数。（ ）18.所得税后净现金流量可用于评价在考虑所得税因素时项目投资对企业价值所作的贡献。（ ）19.在投资项目决策中，只要投资方案的总投资收益率大于零，该方案就是可行方案。( )20.在长期投资决策中，内部收益率的计算本身与项目的设定折现率的高低无关。（ ）练习5-4：计算分析题1. 假设某公司计划开发一种新产品，该产品的寿命期为5年，开发新产品的成本及预计收入为：需投资固定资产240000元，需垫支流动资金200000元，5年后可收回固定资产残值为30000元，用直线法提折旧。投产后，预计每年的销售收入可达240000元，每年需支付直接材料、直接人工等变动成本1280
16、00元，每年的设备维修费为10000元。该公司要求的最低投资收益率为10%，适用的所得税税率为25%。假定财务费用（利息）为0.要求：请用净现值法和内部收益率法对该项新产品是否开发作出分析评价。（现值系数取三位小数）2. 某工业项目需要原始投资130万元，其中固定资产投资100万元（全部为贷款，年利率10%，贷 款期限为6年），开办费投资10万元，流动资金投资20万元。建设期为2年，建设期资本化利息20万元。固定资产投资和开办费投资在建设期内均匀投入，流 动资金于第2年末投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法计提折旧，期满有10万元净残值；开办费自投产年份起分5年摊销完毕。预计投产后第一年
17、获 10万元利润，以后每年递增5万元；流动资金于终结点一次收回。 要求： （1）计算项目的投资总额； （2）计算项目计算期各年的净现金流量； （3）计算项目的包括建设期的静态投资回收期。3甲企业拟建造一项生产设备。预计建设期为2年，所需原始投资450万元（均为自有资金）于建设起点一次投入。该设备预计使用寿命为5年，使用期满报废清理残值为50万元。该设备折旧方法采用直线法。该设备投产后每年增加息税前利润为100万元，所得税率为25%,项目的行业基准利润率为20%。要求：（1）计算项目计算期内各年净现金流量；（2）计算该设备的静态投资回收期；（3）计算该投资项目的总投资收益率(ROI)；（4）假定
18、适用的行业基准折现率为10，计算项目净现值；（5）计算项目净现值率；（6）评价其财务可行性。4.某公司有A、B、C、D四个投资项目可供选择，其中A与D是互斥方案，有关资料如下：投资项目原始投资净现值率 净现值A1200006700056% B1500007950053% C30000011100037% D1600008000050% 要求：（1）确定投资总额不受限制时的投资组合； （2）如果投资总额限定为50万元时，做出投资组合决策。5.某公司有一个投资项目，需要投资6000元（5400元用于购买设备，600元用于追加流动资金）。预期该项目可使企业销售收入增加：第一年为2000元，第二年为3
19、000元，第三年为4500元。第三年末项目结束，收回流动资金600元。 假设公司适用的所得税税率为40，固定资产按3年用直线法折旧并不计残值。公司要求的最低投资报酬率为10，利率为10，1至3期的复利现值系数为0.909，0.826和0.751。要求：（1）计算确定该项目的税后现金流量； （2）计算该项目的净现值； （3）如果不考虑其他因素，你认为项目应否被接受？为什么？ 习题答案及解析一、单项选择题1.【正确答案】 D【答案解析】 本题考点是项目投资的基本概念。项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，包括建设期和运营期。运营期又包括试产期和达产期两个阶段。2.【
20、正确答案】D【答案解析】净现值属于动态评价指标、正指标和主要指标。3【正确答案】A【答案解析】投资按投资行为的介入程度，分为直接投资和间接投资。4【正确答案】C【答案解析】投产第一年的流动资金需用额=50-25=25（万元）；首次流动资金投资额=25-0=25（万元）；投产第二年的流动资金需用额=65-30=35（万元）；第二年流动资金投资额=35-25=10（万元）5.【正确答案】B【答案解析】年经营净现金流量=（180-60-40）（1-25%）+40=100（万元）。6.【正确答案】B【答案解析】总投资收益率=年息税前利润或年平均息税前利润/项目总投资100%，从上式可以看出，总投资收益
21、率指标不受建设期长短、投资回收时间先后及现金流量大小影响。7【正确答案】A【答案解析】原始投资=每年现金净流量年金现值系数。则：年金现值系数原始投资每年现金净流量 (PA，i，3)= 1200046002.6087查表与2.6087接近的现值系数，2.6243和2.5771分别指向7%和8%，用插值法确定该项目内部收益率=7%+=7.33%。8【正确答案】B 【答案解析】净现值率是净现值与投资现值之比, 净现值为正数，则净现值率大于0。9【正确答案】A【答案解析】不符合简化计算法的特殊条件，按一般算法计算。包括建设期的静态投资回收期=7+50/55=7.909(年) 10【正确答案】 D【答案
22、解析】本题的考点是各投资决策评价指标的特点。总投资收益率是以利润为基础计算的指标，不受现金流量的影响。11【正确答案】B【答案解析】若主要指标结论可行，次要或辅助指标结论也可行，则完全具备财务可行性；若主要指标结论可行，而次要或辅助指标结论不可行，则基本具备财务可行性；若主要指标结论不可行，而次要或辅助指标结论可行，则基本不具备财务可行性；若主要指标结论不可行，次要或辅助指标结论也不可行，则完全不具备财务可行性。该方案净现值大于0，所以按主要指标看是可行的，但其静态投资回收期大于项目计算期的一半，按静态投资回收期看其不可行，属于主要指标可行，次要指标不可行的情况，所以基本具备财务可行性。12【
23、正确答案】 C【答案解析】本题的考点是净现金流量的确定。该投资项目第10年的净现金流量=经营现金净流量+回收额=25+8=33（万元）13.【正确答案】B【答案解析】总投资收益率是指达产期正常年份的年息税前利润或运营期年均息税前利润与项目总投资的百分比，所以不受建设期长短影响。此外它不考虑时间价值，所以不受投资回收时间先后的影响。14.【正确答案】B【答案解析】静态投资回收期的缺点是没有考虑资金时间价值因素和回收期满后继续发生的现金流量，不能正确反映投资方式不同对项目的影响。15.【正确答案】B【答案解析】若设定折现率为i时，NPV0，由于内部收益率为净现值等于零的折现率，则说明要想使得净现值
24、由大于零向等于零靠近，即净现值变小，只有进一步提高折现率，此时内部收益率大于测试比率。16【正确答案】D【答案解析】选项A、B适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策，选项C适用于两个原始投资不相同，但项目计算期相同的多方案比较决策。年等额净回收额法、方案重复法、最短计算期法适用于原始投资不相同、特别是项目计算期不同的多方案比较决策。17【正确答案】A【答案解析】国产设备购置费的估算公式如下：设备购置费用=设备含税购买成本（1+运杂费率） =(500+85)(1+2%) =596.7(万元)18.【正确答案】C【答案解析】利用插补法内部收益率=16%+(18%-16%)338/（33
25、8+22） =17.88% 19.【正确答案】C【答案解析】静态投资回收期=投资额/NCF=2.5（年）NCF（P/A，IRR，8）-投资额=0（P/A，IRR，8）=投资额/NCF=2.520.【正确答案】A【答案解析】静态投资回收期法的弊端是没考虑时间价值因素，同时没有考虑回收期满后的现金流量二、多项选择题1【正确答案】ABD【答案解析】投资项目评价指标分类：按照是否考虑资金时间价值，可分为静态评价指标和动态评价指标；按指标性质不同，可分为正指标和反指标两大类；按指标在决策中的重要性，可分为主要指标、次要指标和辅助指标。净现值指标属于动态评价指标、正指标和主要指标。2.【正确答案】ABC【
26、答案解析】考虑投资的风险性属于净现值法的优点。3.【正确答案】ABC【答案解析】不能从动态上反映项目的实际收益率属于净现值指标的缺点。4【正确答案】ACD【答案解析】总投资收益率的分母是项目总投资，含资本化利息。5【正确答案】ACD【答案解析】内部收益率不受折现率高低的影响。6【正确答案】AB【答案解析】选项A应该是拟投资项目所在行业（而不是单个投资项目）的权益资本必要收益率；选项B应该是拟投资项目所在行业（而不是单个投资项目）的加权平均资金成本。7【正确答案】AB【答案解析】净现值指标的优点是综合考虑了资金时间价值、项目计算期内的全部净现金流量和投资风险。缺点是无法直接反映投资项目的实际收益
27、率水平。此外由于净现值为绝对数指标，所以A也是正确选项。8.【正确答案】ABCD【答案解析】净现值率指标与净现值指标的优点大部分相似，只是净现值率指标是相对数指标，可从动态上反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系。9.【正确答案】CD【答案解析】流动资金投资和建设投资通常属于完整工业投资项目建设期的现金流出量。10.【正确答案】AC【答案解析】项目的原始总投资包括建设期内的固定资产投资、无形资产投资、开办费投资和流动资金投资，该项目建设期内的全部原始投资=210+15+20=245（万元）；项目的建设期为2年，运营期为5年，计算期为7年。终结点的回收额包括固定资产残值回收和垫付流动资金回收，
28、本题的资料无法得知终结点的回收额为12万元。11.【正确答案】ABD【答案解析】建设项目现金流入量包括的主要内容有：营业收入、补贴收入、回收固定资产余值和回收流动资金等产出类财务可行性要素。12【正确答案】BD【答案解析】由于原始投资不同，所以不能用净现值法；由于项目计算期不同所以不能用差额内部收益率法。13【正确答案】BC【答案解析】非专利技术的估算可根据非专利技术的取得方式分别对待：若从外部一次性购入，可按取得成本估算；若作为投资转入，可按市价法或收益法进行估算。14.【正确答案】ABC【答案解析】按照投资的内容不同，分为固定资产投资、无形资产投资、流动资金投资、房地产投资、有价证券投资、
29、期货与期权投资、信托投资和保险投资等多种形式。15.【正确答案】ACD【答案解析】单纯固定资产投资项目的现金流出量包括固定资产投资、新增经营成本、增加的各项税款。但不包括流动资金投资。16.【正确答案】AC【答案解析】与项目相关的经营成本等于总营运成本费用扣除固定资产折旧额、无形资产摊销额等项目后的差额。开办费不需要摊销，直接计入运营期第1年损益。计入财务费用中的利息费用属于筹资活动领域的费用，不包括在营业成本费用中。17.【正确答案】AB 【答案解析】直接投资是指不借助金融工具，由投资人直接将资金转移交付给被投资对象使用的投资，包括企业内部直接投资和对外直接投资，前者形成企业内部直接用于生产
30、经营的各项资产，如各种货币资金、实物资产、无形资产等，后者形成企业持有的各种股权性资产，如持有子公司或联营公司股份等。间接投资是指通过购买被投资对象发行的金融工具而将资金间接转移交付给被投资对象使用的投资，如企业购买特定投资对象发行的股票、债券、基金等。18.【正确答案】ACD【答案解析】项目投资发生频率低。19.【正确答案】AC【答案解析】静态投资回收期可以直接利用项目的净现金流量信息来计算，总投资收益率无法直接利用项目的净现金流量信息来计算；静态投资回收期可以反映原始投资的返本期限。20.【正确答案】BC【答案解析】内部收益率指标的计算与项目事先给定的折现率无关。静态投资回收期指标属于静态
31、评价指标，与项目事先给定的折现率无关。三、判断题1【正确答案】错【答案解析】按我国企业会计准则规定，用于企业自行开发建造厂房建筑物的土地使用权，不得列作固定资产价值。2【正确答案】错【答案解析】从投产日到终结点之间的时间间隔称为运营期，又包括试产期和达产期两个阶段。3.【正确答案】错【答案解析】净现值率的缺点是无法直接反映投资项目的实际收益率，内部收益率可以直接反映项目的实际收益率。4.【正确答案】错【答案解析】在原始投资额相同的互斥方案比较决策中，采用净现值率法会与净现值法得到完全相同的结论；但原始投资额不相同时，情况就可能不同。5.【正确答案】对【答案解析】本题的考点是直接投资与间接投资的
32、实质区别。6.【正确答案】错 【答案解析】包括建设期的静态投资回收期恰好等于累计净现金流量为零时的年限。7.【正确答案】错【答案解析】预付账款需用额=8【正确答案】错【答案解析】本题的主要考核点是净现值法和年等额净回收额法在使用上的区别。本题的首要障碍是要根据“更新”决策判断该决策是“互斥”投资项目；其次是要知道净现值法适用于原始投资相同且项目计算期相同的多个互斥方案的比较决策；年等额净回收额法适用于原始投资不相同，特别是项目计算期不相同的多个互斥方案的比较决策；所以，该题应以年等额净回收额法进行决策。9.【正确答案】对【答案解析】在对同一个独立投资项目进行评价时，静态投资回收期或总投资收益率
33、等不考虑资金时间价值的评价指标得出的结论与净现值等考虑资金时间价值的评价指标的评价结论有可能发生矛盾；而利用净现值、净现值率和内部收益率指标等考虑资金时间价值的评价指标对同一个独立项目进行评价，会得出完全相同的结论。10.【正确答案】错【答案解析】利用差额投资内部收益率法和年等额净回收额法进行原始投资不相同的多个互斥方案决策分析，如果项目计算期也相等，则会得出相同的决策结论。注意：差额投资内部收益率法不能用于项目计算期不相等的多个互斥方案决策分析。11【正确答案】对【答案解析】本题考察的是形成无形资产费用的估算。12【正确答案】错【答案解析】形成其他资产的费用是指建设投资中除形成固定资产和无形
34、资产的费用以外的部分，包括生产准备费和开办费两项内容。开办费是指在企业筹建期发生的、不能计入固定资产和无形资产、也不属于生产准备费的各项费用。13. 【正确答案】错【答案解析】财务可行性评价，是指在已完成相关环境与市场分析、技术与生产分析的前提下，围绕已具备技术可行性的建设项目而开展的。14.【正确答案】错【答案解析】形成无形资产的费用是指项目直接用于取得专利权、商标权、非专利技术、土地使用权和特许权等无形资产而应当发生的投资。虽然商誉和著作权也属于无形资产的范畴，但新建项目通常不涉及这些内容，故在进行可行性研究时对其不予考虑。15.【正确答案】错【答案解析】折现率不应当也不可能根据单个投资项
35、目的资金成本计算出来。因为在财务可行性评价时，筹资的目的是为了投资项目筹措资金，投资决策与筹资决策在时间顺序上不能颠倒位置。即使已经持有投资所需资金的项目，也不能用筹资形成的资本成本作为折现率，因为由筹资所形成的资本成本中只包括了资金供给者（原始投资者）所考虑的向筹资者进行投资的风险，并没有考虑资金使用者（企业）利用这些资金进行直接项目投资所面临的风险因素。16.【正确答案】对【答案解析】利用动态指标对同一个投资项目进行评价和决策，会得出完全相同的结论。在对同一个投资项目进行财务可行性评价时，净现值、净现值率和内部收益率指标的评价结论是一致的。17.【正确答案】对【答案解析】本题的考点是流动资
36、金回收的估算。18.【正确答案】对【答案解析】所得税前净现金流量是全面反映投资项目本身财务获利能力的基础数据，计算时不包括调整所得税因素；所得税后净现金流量，将所得税视为现金流出，可用于评价在考虑所得税因素时项目投资对企业价值所作的贡献。19.【正确答案】错【答案解析】只有当总投资收益率大于等于基准投资收益率(事先给定)时，方案才可行。20.【正确答案】对【答案解析】内部收益率的计算本身与项目的设定折现率的高低无关。四、计算分析题1.【正确答案】（1）年折旧=（240000-30000）/5=42000（元）第14年每年的经营现金净流量=（240000-128000-10000-42000）（
37、1-25%）+42000=87000（元）第5年的经营现金净流量=87000+200000+30000=317000（元）净现值=-240000-200000+87000（P/A，10%，4）+317000（P/F，10%，5） =-240000-200000+870003.170+3170000.621 =-240000-200000+275790+196857=32647（元）由于该项目的净现值大于零，故可行。（2）当i=14%时，净现值=-240000-200000+87000（P/A，14%，4）+317000（P/F，14%，5） =-240000-200000+870002.914
38、+3170000.519 =-21959（元）内部收益率=10%+=12.39%。由于该项目的内部收益率12.39%大于要求的最低投资收益率10%，故可行。2.【正确答案】 （1）投资总额原始总投资建设期资本化利息13020150（万元） （2）由于固定资产投资和开办费投资是在建设期均匀投入的，所以建设期净现金流量为： NCF0=-(100+10)/2=-55（万元） NCF1=-(100+10)/2=-55（万元） NCF2=-20（万元） 项目计算期n=2+10=12（年） 固定资产原值=100+20=120（万元） 生产经营期每年固定资产折旧=(120-10)/10=11（万元） 生产经
39、营期前4年每年贷款利息10010%10（万元） 经营期前5年每年开办费摊销额=10/5=2（万元） 投产后每年利润分别为10，15，20，55万元 终结点回收额=10+20=30（万元） 根据经营期净现金流量的公式： 经营期净现金流量=该年净利润+该年折旧+该年摊销额+该年利息费用+该年回收额 NCF3101110233（万元） NCF4151110238（万元） NCF5201110243（万元） NCF625+11+10+2=48（万元） NCF73011243（万元） NCF8351146（万元） NCF9401151（万元） NCF10451156（万元） NCF11501161（万元
40、） NCF1255+11+30=96（万元） （3）项目的原始总投资130万元，在项目计算期第5年的累计净现金流量-16（万元），项目计算期第6年的累计净现金流量32（万元），所以包括建设期的静态投资回收期516/485.33（年）。3【正确答案】（1）第0年净现金流量(NCF0)=-450(万元)第12年净现金流量(NCF2)=0(万元)第36年净现金流量(NCF3)=100（1-25）+（450-50）/5=155(万元)第7年净现金流量(NCF7)=155+50=205(万元)（2）不包括建设期的静态投资回收期=450/155=2.9（年）包括建设期的静态投资回收期=2+2.9=4.9（
41、年）（3）总投资收益率=100/450=22.22%（4）净现值(NPV)=-450+155(PA，10，7)-(PA，10，2)+50（PF，10，7）=-450+155(4.8684-1.7355)+500.5132=-450+485.6+25.66=61.26（万元）（5）净现值率=61.26/450=13.61%（6）评价：由于该项目净现值NPV0，包括建设期的静态投资回收期大于项目计算期的一半, 不包括建设期的静态投资回收期大于运营期的一半，总投资收益率高于基准利润率,所以该投资方案基本具备财务可行性。4. 【正确答案】（1）如果投资总额不受限制，应是按照净现值排序，所以最佳投资组合
42、应是C+D+B+A。 （2）在资金总额受限制时，需要按照净现值率或获利指数的大小，结合净现值进行各种组合排队，在保证充分利用资金的前提下，净现值之和最大的为最优组合。 本 题中按照净现值率的大小排序为：A、B、D、C，但是需要注意A与D是互斥方案不能同时出现在同一个投资组合中，故所有可能出现的组合为A+B、A+C、 B+D、B+C、D+C，投资组合的净现值之和分别为146500、178000、159500、190500、191000，所以最佳组合为D+C。5. 【正确答案】（1）计算税后现金流量 时间01233税前现金流量(6000)200030004500600折旧增加18001800180
43、0利润增加20012002700税后利润增加1207201620税后现金流量(6000)192025203420600（2）净现值19200.90925200.82534200.7516000845.820 （3）回收期2（600019202520）(3420+600)2.39年 (4）由于净现值大于零，应该接受该方案。emotionalBecause of the guerrilla forces in the surrounding area have been withdrawn, activities in the Lakes Cheng Wanjun also refuge in J
44、apanese, Zhu Xi forces became the puppet to attack key targetsEve puppet attacking in Wuzhen, face the problem of the retreat was to meet the enemy, in a debate within the leadership, some believe that the elves, concentrate a superior force, surely do, early transfer is the best way to reduce losses. Deputy Commander Wang Hesong impassioned statement: Wuzhen hold, is our militarys duty! I hav
