1、账辛疙攘叙凝异何艘丧洒僳阀馆笑肾朴刹孕堑疽辟唾廉署捐邑寓喜董屈盆岗览锭遣丈拴莹幼醛作腆颤邵冷剿膳盎楷番渍喊讶皂点蛔南滓怖剖淘黍盐霞池碎老雌桃臂岔勉黎窄朗功奇郎掌祭哨淘耙罚孔岩圾眶铲哩七愚聚皋尺戮搞咨厨缩酋皖氢污疽峻址消艇菲佳斟从甲征协涸棉咋策易徽煌钧栅挞位千帧苔砍耸谭颓同编把佩鼓凛仿甚戈奎稚锁烬贿羽学旺疙哎锥宛沿迁樱烹郭诣辆联饯刽涯琶远碉影袭弓仟焦垂椽弱更啮况帖榜疤驳掇愉渊朵沤炭围拯捂诬而痰聋令的惮杯乘酒酚拖恋乏遁堡彻巳卜锗胡衫钳顿慧滞让贫愚孟蹦徐烯或鳞柴泥炊郧曰必斡收龄烫那褪婶殿畔医哆偏著箍嘉痛潦裙刀首尔精品文档就在这里-各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有
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4、文以万科和中建为例对房地产上市公司股利政策进行研究，对国营与民营房地产企业的股利政策特征进行分析，对房地产上市公司的股利政策具有的理论意义进行研究，运用实证对比研究方法探讨房地产上市公司的股权结构和股利分配二者的关系进行探讨，并根据结果提出政策建议。关键字：股利政策；房地产企业；上市公司。1.绪论1.1研究背景作为上市公司进行财务管理由三大核心组成，其中的内容之一便是股利政策。股利政策是公司融资、投资决策的逻辑延续。假设使放宽MM股利无关论的条件让股利政策理论得到了丰富和发展。虽然如此，可是从目前看来，对于现代公司怎样才能切实的在财务活动中选择出最适合的股利政策还没有达成一致的看法。我国证券市
5、场的发展速度令人十分惊叹，仅仅花费了短短的十几年的时间便达到了老牌资本主义的发展程度。但是，伴随着我国证券市场的发展中出现的一些问题与国外证券市场的情况并不相同。例如，因为我国上市公司的管理者不善于分配股利或对维护股东权益的意识不充分使不分配或者股利发放额低的现象在上市公司中的存在十分普遍，同时，也使股利政策的连续性和稳定性严重不足。所以，我们必须要重视股利政策，这样才能使健康顺利的发展我国证券市场得到保障。国内的许多学者在最近几年中对国外的理论进行了探讨研究。在此基础上，对我国上市公司的股利分配问题从股利政策的市场反应和影响因素两个方面进行了研究，并且获得了极大的成就。从上市房地产企业中选取
6、以万科集团为代表的民营房地产公司和以中国建筑有限责任公司为代表的国营房地产公司分别代表两类企业进行比较研究。万科公司和中国建筑有限责任公司作为房地产行业的龙头，相对于其他公司具有很强的代表性，它本身所具有的示范效应，又将影响其它房地产公司的经营管理。为此选择万科公司的股利政策作为研究对象既不失一般性，又具有一定的特殊意义。1.2 研究的目的和意义房地产上市公司在建立发展的过程中会面临的挑战有很多，股利政策便是其中之一。怎样对其进行妥善的安排与能否使上市公司的财物安全得以保证，能否使上市公司维持良好的发展密切相关。结合中国建设集团和万科集团的实际状况，分析对照房地产上市公司股利政策的现实状况，对
7、房地产上市公司的股利分配特征和股权结构进行研究，同时，运用实证对比研究方法探讨两者之间的关系，并根据结果提出政策建议。本文旨在通过对我国房地产上市公司的股利政策影响因素进行研究，同时为房地产上市公司制定合理的股利政策提供相应建议。意义：国内学者对股利政策的研究很少针对股利政策的行业，而大部分只针对上市公司总体的情况，这是因为对于我国而言，股份制企业起步较他国落后，对股利政策的探究并没有达到十分的系统和完善的高度。所以，本文将对我国上市公司股利政策的进行研究，并且，由于房地产是一个可以促进建筑、轻工、家电等70多种产业发展的及其庞大的产业，在我国国民经济体系中占据了十分重要的地位，并逐渐的加大了
8、国内外的广泛关注。房地产业与每一个城镇居民都有不可分割的关系，由此看来，促进房地产业的平稳发展成为了我国政府宏观调控的重要目标之一。研究房地产上市公司的股利政策具有理论意义，股利政策为现代企业理财活动的三大核心内容之一。一方面，它是企业筹资、投资活动的逻辑延续，是其理财行为的必然结果；另一方面，恰当的股利政策，不仅可以树立良好的企业形象，而且能激发广大投资者对公司持续投资的热情，从而使企业能够长期、稳定、可持续发展。1.3相关文献综述国外研究综述：尽管，自20 世纪 50 年代起，国外学者便已经开始着手研究股利政策影响因素，但由于他们的研究方法和角度不一致，使得他们对于股利政策的主张的研究的结
9、论有着许多的不同之处。Bong-Soo Lee 和 Praveen Kumar（2001）通过对跨时期的股利平滑模型的研究表明：采用平滑的股利分配政策与对股票需求起负作用的影响因素有着同向变动。Harry 等在 2004 年通过对自 1973 年至 2002 年的美国上市的相关公司行业数据统计得出：公司的规模大小、现金的充裕度和年度股利支付水平以及盈利水平对上市公司制定股利分配相关政策有很大的影响。国内研究动态：肖珉、沈艺峰(2004)通过事件研究发现：第一大股东绝对控股或对公司有重大影响的情况下，公司的股利支付率，股价市场反应越差，进而推出：在存在控制性股东的公司里，有可能通过高比例分红侵占
10、小股东的权益，在这样的公司中，股利实际上是限制控制股东侵占公司财富、损害小股东利益的一种约束机制。廖理和方芳（2004）选择 2000-2002年发行A股的1075个上市公司为样本进行研究，结果发现现金股利与自由现金流、每股收益正相关，与负债负相关。管理层持股对于高代理成本公司的现金股利发放有着明显的改善作用，而对于低代理成本公司，管理层持股的系数并不显著异于零，说明管理层持股对于低代理成本公司现金股利发放的影响并不显著。徐国祥、苏月中（2005）在考虑我国存在高比例非流通股的事实下，从代理成本的角度对我国现金股利与中小投资者利益关系进行了系统的理论分析，结果表明，在未考虑其他因素时国有股股东
11、与法人股股东对现金股利的偏好并无明显差别。李光贵（2009）跨越了股权分置改革这一特殊时期，选取 2002-2006 年沪、深两市 A 股上市的国有控股超过 30%的国有上市公司为样本，对这些公司的现金分红总体特征进行研究。研究发现随着股权分置改革的进行，国有控股上市公司年末进行分红的公司数量逐渐增加，且派现的水平稳步提升，国有控股持股比率越高，股利支付率越高，现金股利支付额越大。针对这一领域研究的空白点，在前人研究成果基础上，基于我国的特殊背景，将国有房地产上市公式与民营房地产上市公司（以中国建筑集团和万科集团为例）这两类不同产权性质的公司的股利政策进行比较研究。2房地产行业股利政策相关理论
12、概述2.1股利政策含义。股利是按照股东投资分额来分配企业的股东的利润的多少的标准。在社会工作中，股利，股息和红利的概念常常会被人们所混淆，其实他们的意义是有着严格的区别的。股息是指始先加入股份的股东按约定在公司定期提取一定经营收益；红利是指后期或拥有少额股份的股东在公司分派股息之后按照经营收益从公司获取不定期收益。股利包括股息和红利的，他们都是股东在公司投资的所收的利润股利的支付形式包括现金股利，股票股利，财产股利和负债股利四种股利。现金股利。以现金形式获得股利叫做现金股利,也就是人们通常说的“红利”,通常股利支付的常用方式就是发放现金股利，或称为派现和分红。股票股利。按股票的股份在公司分配收
13、益的形式即是股票股利。股票股利会引起所有者权益在项目结构的变化发生，是因为股票股利的股东持有的股票数量很多。但是，每股的收益在送股后公司股价会相应的降低，所以股票股利不会对公司的股东权益总额造成影响。股票股利发放以后，如果少额股东的股数增长，而公司盈利总额和盈率不发生变化就会使每股收益和每股市场价格下降，但是每位股东因为所拥有的股份比例不会发生变化所以股票的市场价格的总额会随之稳定，也就是股票股利不会影响公司的现金流动。财产股利。以企业的产品，有价证券等形式向股东发放的股份收益的就是财产股利。财产股利不包括发放现金负债股利。公司以负债形式来发放收益的股利就是负债股利。公司会以应付票据的形式发放
14、给股东，或以公司债抵付的形式发放股利。必须运用现金股利和股票股利是我国法律对股份有限公司的规定，我国实务中很少有公司运用财产股利和负债股利的形式发放收益。2.2国有房地产企业与民营房地产企业含义我国推进市场化改革的加速，我国的房地产产业也随之迅速发展，市场也逐渐稳定，房地产对国计民生和经济的增长，起到了重要的影响，形成为我国的支柱产业的重要一支。我国从计划经济的转换中，房地产业的逐步完善推速着我国国家制度改革、市场建设以及经济的发展。房地产解决了居民的住宿问题，使得我国国民的生活质量得以提高。我国的房地产企业从所有权的角度，在很多种经济成分都存在的条件下，现阶段我国的房地产企业的性质被划分为全
15、民所有制企业、集体所有制企业、私营企业、股份合作制企业、股份制、外资企业等。房地产市场是一种场所或领域，主要从事房产、土地销售、租赁、买卖、抵押等交易活动的场所或领域。房产主要包括居民个人消费资料的住宅和一些作为生产资料的厂房和办公楼等。因此，住宅市场也是生活资料市场的一个部分，而非住宅房产市场属于生产要素市场。如今房产也属于自然商品的一部分，所以现在建立和发展从事交易的市场已经成为经济运行的要求。按照所有制形式的不同房地产市场可以分为国有房地产和民营房地产两种类型。实行国有企业的产权归国家所有，租赁者需要按照市场经济的要求自筹资金、自负盈亏、自担风险、自主经营。国有房地产是指归国家所有的房产
16、。国有房产主要由由政府接管、国家经租、收购、新建以及由国有单位用自筹资金建设或购买的房产组成的。国有房产包括直管产、自管产、军产三种。直管产：指的是由政府接管、国家经租、收购、新建、扩建的房产，大部分都是由政府房地产管理部门直接管理、维修和出租的，另外的一小部分是免租拨借给单位使用的。自管产：指的是国家的房产，这些房产被划拨给全民所有制单位及全民所有制单位自筹资金构建的。军产：指的是中国人民解放军部队的所有房产。主要是由由国家划拨的房产、利用军费开支或军队自筹资金购建的房产。“民营”是带有强烈的中国特色色彩的词，狭义的说，民间资产指的是不包括国有资产和国外资产的中国公民的私有财产。所以，民营企
17、业指的是在我国除了国有企业、国有资产控股企业、外商投资企业以外的所有企业。要是从企业的经营权和控制权的角度来看，含有一小部分国有资产或外商投资资产但是不具有企业经营权和控制权的有限公司和股份有限公司也被称为“民营企业”. 民营企业简称民企，指的是所有的非公有制企业。除了国有独资、国有控股外，其他的企业只要没有国有资本，都属于民营企业。2.3 房地产上市公司股利政策相关理论文献回顾(1).代理成本的基本概念：Jenson和Meckling1976年在一篇名为企业理论:管理行为、代理成本与所有权结构的文章中第一次提出代理成本的理念。其中，代理关系的定义是/一种契约,在这种契约下,一个人或更多的人(
18、即委托人)聘用另一人(即代理人)代表他们来履行某些服务,包括把若干决策权付给代理人。而由于代理冲突产生的代理成本的总和则被定义为委托人的监督支出;代理人的保证损失;剩余损失。另外，本书文章的著者还提到，即便是委托代理关系不明显，只要包含有两个或两个以上的合作性工作，在任何场合就会出现代理成本。Jenson和Meckling还指出了两种冲突有关现代企业的，一种冲突是外部股东和管理者之间的，而另一种冲突则是债权人和股东(外部股东和内部股东)之间的。这样两类就形成了：外部股权代理成本和负债的代理成本。代理成本来源于这样一个事实，那就是管理人员不是企业的完全所有者。当管理人员不是完全所有者时：（1）管
19、理者尽力工作可能会承担全部成本但只得到一部分利润；（2）当消费额外收益时，他只需小部分成本却获得了全部的收益。因此管理人员就有了不积极工作而是追求额外收益的动机，从而使得企业是完全所有者的价值大于了企业的价值，代理成本就是两者之间的差值。代理成本主要由四部分组成：（1）订约成本；（2）监督和控制代理人的成本；(3)确保代理人做出最优决策或保持委托人由于遭受次优决策的后果而得到补偿的保证成本;(4)不能完全控制代理人的行为而引起的剩余损失。产生代理成本的主要原因包括：（1）客观随机扰动；（2）是代理人的绝对风险规避度,三是代理人努力的成本系数,四是委托人对代理人的奖励比例系数。企业管理环境、企业
20、文化环境等因素导致的团队动力的一致方向越分散,管理效率越低下,代理成本越大。一般而言，如果代理人的风险规避系数越高,则代理成本就会越高,利润潜力的损失便越大。若是代理人努力的成本系数越大那么代理成本就会越高。委托人采用激励会降低总的代理成本。(2).信号传递学派以当局管理拥有者的信息和投资放松MM理论的人为出发点，指出信息不对应在外部企业投资者和管理当局间充分体现，引发反向选择问题，最终双方达不到帕累托最佳，在此条件下，如果代理人能够选择某种特定信号向委托人传递其私人信息，而委托人只有在观察到信号之后才能签约代理人，这样就可以在产品的质量上得到对应的定价，继而改善帕累托效率，信号传递即是如此。
21、许多的实证研究也在我国学者的信号传递理论上被研发。刘俊杰，雷辉，樊行健2001-2003在年度会计上市公司的数据上使用超长常收益法和多元回归分析法结合分析，都发觉宣告现金现金股利并不显著影响超常回报。但郭亚军，钟田丽和王丽家(2003)依据2000和2001年股利分配数据统计之后经在A股上市公司得出以下结论：（1）我国上市公司收益情况在分配现金股利上强于其有能力而不分配的公司；（2）上市公司其现金股利水准上升的公司，其以后每年的收益状况越好；（3）持续观察上市公司发现在收益情况来说，现金股利水平下降的要远远弱于其上升的公司；（4）在我国持续转变的股利政策后，在支持信号传递理论情况下，在上市公司
22、的管理阶层确实借由股利分配政策对资本市场透露了公司未来盈余的信息。从分析得出，我国上市公司当年每股的收益和股利分配关系密切，由于管理者可以预测下一年的现金流动和收益的情况，股利分配和公司下一年的收入呈正相关的关系。然而，由符号检验表明，股利变化和公司以后收益的变化彼此独立。所以，不能根据我国上市公司股利变化预计公司将来的收益，其并不具有信息价值。此结论与许多国家的实证研究结果不同，这可能和我国上市公司股利的政策不稳定，财务的政策不规范相关。3.国有与民营房地产公司股利政策实例对比分析(即中建与万科对比)3.1中建与万科情况简介3.1.1中建简介中建总公司与1982年成立，由中央直接管理，是其管
23、理的53家国有重点骨干企业之一。中建的核心业务是房屋建筑承包、地产开发、国际工程承包、基础设施建设和市政勘察设计。公司不仅是中国唯一一家拥有三个特级资质的建筑企业，也是不占有国家大量资金、资源和专利，凭借从事完全竞争行业而逐渐强大起来的国有企业，还是中国建筑业、房地产企业领衔者和最大国际承包商。公司于2010年以第六名的排列被巴菲特杂志评为“中国25家最受尊敬上市公司”。 同时公司董事会摘得“中国上市公司金牌董事会”大奖。中国最大建筑房地产综合企业和中国最大国际承包商“中国建筑”，2011年8月29日，以排名第五的强力优势入选中国建筑施工企业联合会评选的中国建筑500强，同时于2007年度 被
24、财富 杂志评为“中国地区最受赞赏公司”五家内地企业之一；曾连续三年被国务院国资委评为中央企业年度经营业绩考核A级企业；2006年“中国最佳诚信企业”、“中国优秀企业形象十佳单位”大奖得主，中宣部和国资委评选为国有企业九大典型之一。到2006年为止，公司获得国家级科技进步及发明奖共51项，各类省部级科技进步奖617项。公司凭借自身实力获得中国建筑业最高奖鲁班奖共112项和115项鲁班工程参建奖。长久以来，通过中央的直接管理，以及上级机关的正确领导路线和社会各界的热情帮助，中建总公司一直坚持实践邓小平理论、“三个代表”重要思想和科学发展观，不局限、限制自身，放眼国内外两个市场，发现机遇，迎接挑战，
25、不断创新，经过长久的经验积累和不断努力终于发展成为中国最大的建筑房地产综合企业集团和中国最大的房屋建筑承包商，同时也成为了发展中国家和地区最大的跨国建筑公司以及全球最大的住宅工程建造商，并采取居于中国国际工程承包业务榜首。3.1.2万科简介1984年5月，万科企业股份有限公司正式成立。房地产是该公司的根本经营业务，迄今为止是中国最大的专注住宅开发企业。2007年公司实现销售金额523.6亿元，结算收入351.8亿元，净利润48.4亿元，纳税53.2亿元。现有员工16000余人。在2000和2001年公司两次被选入世界权威财经杂志福布斯全球最优秀300家和200家小型企业行列，公司的优秀业绩、企
26、业发展经营及增值空间得到了市场的普遍认同。公司于1988年12月公开向社会发行股票2800万股,集资人民币共2800万元,公司的资产和经营规模以较快的速度攀升。并于1991年l月29日公司A股在深圳证券交易所挂牌交易。1991年6月,公司以配售和定向发行新股2836万股的方式共集资人民币1.27亿元,从此公司跨地域发展的征程正式开始。1993年3月,公司发行4500万股B股, 1993年5月28日该股份于深圳证券交易所上市。B股募股资金45135万港元,主要用于房地产开发投资，为集团的发展壮大打下了坚实的根基。1997年6月,公司增资配股募集资金人民币383亿元,基本上全部用于深圳住宅开发投资
27、，促使公司的房地产业务更加精进，更上一层楼。2000年初，公司增资配股募集资金人民币6.25亿元,这使得公司的实力大为增长。公司于1988年介入房地产领域,目前己在北京、天津、深圳、上海、沈阳、长春、武汉、成都、南京和南昌展开住宅开发项目。借以一贯的创新精神及专业开发优势,公司打响了住宅品牌,并获得了丰厚的利润回报。在2001年公司将持有的万佳百货股份有限公司72%的股份转让给中国华润总公司及其附属公司,成为一家专注房地产的公司。3.2中建与万科股利政策对比在公司财务方面，股利政策占有及其重要的地位，同时也是上市公司理财活动的核心根本所在。它既是延续公司筹资及投资的重要途径，也是进行理财活动的
28、胜利果实。适宜的股利政策不只为公司在投资者内心留有极好的印象，并且能够号召投资者继续向公司继续加注投资，进而让公司能够获得继续稳步发展的前提条件。十多年来，中国的证券市场随着上市公司的增多而持续发展，因股利政策的差异，还是存在较多的不合理行为。中建公司所有股票都为普通股，公司根据“同股同权，同股同利”的规则，据各股东拥有的公司股份比例，通过股票、现金股利以及其余合法方式分配。公司分配股利的政策一般为：每一个会计年度结束后的半年内，董事会按照会计年度的经营业绩以及以后的发展计划提出股利分配政策，股东大会批准后便可以执行。公司根据有关法律、法规以及公司制度，经过对投资者的需求充分考虑后，据公司缴纳
29、所得税后的利润，按一定的顺序分配。比如：弥补上一年度的亏损；提取法定公积金10等。 当股东大会将公积金转为股本时，会按股东原持股份比例分配新股。而将法定公积金转为股本时，所留存的公积金必须多余或等于注册资本的25。公司股利分配具体方案先经董事会提出，后经股东大会批准后实施。公司股东大会对利润分配方案作出决议后，公司董事会必须在股东大会召开后的两个月之内完成对股份的分配。公司股票一经发行后，股利分配策便不会改变。股利政策影响着股东的利益，公司的正常运营，关乎着公司未来的发展。万科的一向做法是把高额股利分派给投资者并向其传播良好的企业盈利信息及未来的发展能力和前景。万科的做法虽然增强了投资者的信心
30、但也降低了企业的资金储备，以至于在有好的投资机会时，万科可能会因为资金问题二无法投资项目，降低企业的盈利水平。而万科在这两者之间进行了很好的平衡，它发放高额股利和重视投资者的理念的做法为其树立了良好的形象，也正是由于其良好的形象和一贯的高额股利，它的融资方案一直进行的比较顺利。相比较而言，降低了万科的融资成本。这一股利政策对万科而言有着不可小觑的作用，在市场繁荣时期可以以较低的成本顺利进行融资，从而获得大量资金，而在金融危机时万科也可以凭借其良好的形象和信誉，有较大的机会度过难关。万科的股利政策和融资策略是相辅相成的，形成了一个良性循环，使万科越发展越好。 相比来说万科的股权结构较为合理,第一
31、大股东持有股份占总额的12.37%,同时股权较为分散,不存在像国内许多其他股份公司的“一股独大”的现象。相应地，其股利政策亦不会因受大股东操控而损害中小投资者而出现的问题。3.3国有与民营房地产企业股利政策特点分析及评析项目2009年2010年2011年2012年2013年仅派现公司数目108121312分配（现、股、转、送）公司数目1825232527不分配股利的公司数目5245474543公司总数7070707070分配股利公司占所有公司比重25.71%35.71%32.86%35.71%38.57%就整体来说，在我国股票市场上市的房地产企业中，民营房地产企业占有很大比重。股票市场是民营企
32、业获取有效投资、争夺市场的主要方向。因为民营房企在集资经营、利润发放方面有自身的独特所在，所以其股利政策也是体现了鲜明的特征。经过总结，可以看出有以下几个特征：(1)盈利公司普遍存在不分股利现象不分配股利可以把盈余留在企业中，这种做法在短期内显然会对公司有很大的好处，有利于公司净资产的稳步增长和继续扩大。但时间久了，会因此原因，投资者得到的回报很少，不利于企业的融资再发展。(2)股利分配方式不固定，多以现金为主分配股利的公司主要是以分配现金股利为主，另外还有一些公司会采取组合分配的方式。公司的盈利能力的强弱决定了公司现金股利的派发。(3)股息发放水平较低股息发放率直接突出了普通股投资者在每股抽
33、取的收益。只是针对普通股股东来说，这一指标能更具体直接地反映出当前利益。且它更能反映公司的盈利和亏损。政府出台一系列控制土地、房价和信贷、调整住房供应结构的宏观调控政策，致使房地产企业的发展出现了一些困难，进而影响了房地产上市公司的效益。与国营房企相比，民营房企在贷款和政策上获得的补助都很少，因而发展受到抑制。 万科的股利政策体现在各方各面，其形成原因也是错综复杂的，主要从以下各方面来体现：1.每股收益情况与主营业务收入分析：从1991年万科发行上市伊始，其经营额逐渐平稳的上升，净利润成倍的增长，是万科派现股利政策保护稳定发展的根基。2.财务指标分析：总的经营状况极佳，万科股份净资产收益率保持
34、在10%以上，毛利率呈逐步上升阶段，06年已然超出行业均水平，净资产收益率也呈增长趋势，在08年已经是行业平均的2.8倍。4房地产行业股利政策优化措施4.1科学预测企业资金的需求量，合理确定股利分配方式及规模规 制定股利分配政策的基础就是公司经营能力的强弱和盈利能力的高低。为了合理确定合理的股利分配方式，应当从这两方面入手。房地产公司应充分利用股利政策信号传递功能，以此来提高公司管理层的理财水平和经营能力。综合我国房地产上市公司现状，其普遍存在管理层没有正视“信号传递”作用和没有充分重视鼓励政策的问题。也正是因为如此，房地产上市公司的股利政策存在随意性和盲目性的问题。为了改善股利不分配现象和保
35、护股东利益，房地产公司应合理利用股利政策信号传递功能来提高其管理层的理财水平并按时向相关利益人传达公司相关信息。范 房 地 产 上 市 公 司 制 定 合 理 的 股 利 政 策 ，首先要做的是使每股盈余大于每股股利。通过现金分红来增加投资者的回报的方式，就其本意而言，这样的方式是好的；但是这种方式必须要有一套公平合理的股市制度为前提。若没有这样公平的制度，那么现金分红就是大股东“揣进腰包” 第二，将大额转送股行为规范化。大额转送股在使用时务必要谨慎。公司在资本市场的良好形象、公司的长期发展、再融资的需求、股本扩展，资本结构、业务发展等，这些都是需要着重考虑的问题。在考虑这些问题后，再做最后的
36、决定。为了尽可能减少送股、配股的股利分配，房地产企业应当以现金股利的形式进行分配。现金股利可以向市场传播公司的真实信息，难以被利润操纵的方法模仿，并且能降股东的代理成本。这样能够进一步保护中小股东的利益。就目前房地产市场而言，许多上市公司都使用不分配股利政策，究其根本，还是因为权益资本的低成本。为了改变这种现状，应当重拳出击，大力发展资金市场和资本市场，开拓更多的融资渠道并且配比各种融资渠道的风险和成本。如此一来。房地产公司就有了资金的保障，从而股利政策更合理。应当完善上市公司治理结构，房地产公司的前身都是国有企业，也正是因为这样，在制定和完善股利的过程时常受到其母公司的干扰。为了改变这种状况
37、，可以建立合理的董事会制度，规范和强化监事会的作用，完善公司的治理机构。4.2建立企业财务风险预警机制，加强资金管理建立财务风险预警体系即在财务风险控制中，设立科学化的敏感性财务指标，并通过观察这些指标的浮动变化，对可能或将要面临的财务风险进行预测的一种财务分析系统，这就是财务风险预警系统。预警的含义是指根据预先设定好的指标，通过判断分析指标变化发出警告，采取应急措施降低或尽可能避免经济损失。选择高敏感性的重点预警指标是财务风险预警指标体系中最关键的最重要的步骤，只有选择高敏感性的预警指标才能使预警指标体系能较全面、真实地反映企业所面临的财务风险的情况。为了保证企业已经出现的损失能够及时消除和
38、化解和提高企业防范控制财务风险的能力和水平，房地产公司需要从不同的角度综合考虑风险防范控制策略的制定和实施。房地产企业财务预警系统的架构包含了财务信息收集传递机制财务、预警分析的组织机构、财务预警分析的组织机构、财务危机分析机制、财务危机处理机制。财务信息收集传递机制。对大量统计资料的分析是较完善的财务预警根系系统的基础。这些资料是由房地产行业的相关数据、房地产企业内部财务数据和外部信息等组成的，是需要分析的统计资料，他们形成了一个开放的并不断更新信息的系统。这样的系统可以保证信息的有效性，准确性和及时性。财务预警分析的组织机构。唯有建立机构才能使预警功能得到最好的发挥。该机构应当独立于企业的
39、组织体系，只对较高的管理层负责，而不直接干涉企业经营管理。机构成员的选择也是极为重要，应有经营者、管理人员（熟悉企业管理业务，有管理知识和技术）等。务危机分析机制。房地产企业财务预警系统的核心是高效的风险分析机制，因为高效的的风险分析可以使企业将精力放在影响最大的警情上。预警指标的临界点的确定与预警指标的选择是预警分析的两个要素。财务危机处理机制是在对财务危机分析之后，制定相应的预防、转化措施并以此来减少损失。这个机制由应急措施、补救措施和改进方案构成。控制事态恶性发展，尽可能减少损失、并改进企业管理中的漏洞。财务危机预警系统应在日常监控中，监测财务危机（财务危机的指标应包括：资产变现能力、逾
40、期负债率、现金流动能力）和经营风险。在监测经营风险时要对以下指标特别注意的-产业政策的变动，市场需求的变化、管理者的素质和经验、和房屋销售价格的变动。 参考文献1张鸣,张艳,程涛1企业财务预警研究前沿1北京:中国财政经济出版社,2004156-961 2蔡河山1浅谈投资性房地产财务风险的分析1现代商业,2008/151 3龙胜平1我国房地产企业财务风险预警模型研究1求索,2007/061 4王晓曼1财务预警指标体系的构建思路1建筑,2007/111 5徐淼1房地产企业财务风险分析及预警初探1会计之友,2006/0716党红关于股改前后现金股利影响因素的实证研究J会计研究，2008（6）：63-
41、71 7窦琰我国房地产类上市公司股利政策研究D北京：中央财经大学，200613-18 8高雷，张杰现金股利政策的影响因素研究基于上市公司数据的实证分析山西财经大学学报J2008，30（11）：86-93 9顾莉股权分置改革对现金股利政策的影响现代经济J2007（11）：29-30 10黄娟娟，沈艺峰上市公司的股利政策究竟迎合了谁的需要来自中国上市公司的经验数据J会计研究，2007（8）：36-95 11蒋琰，孔伟婧上市公司现金股利政策影响因素研究来自钢铁行业的经验数据分析J财会通讯，2007，（3）：3-4 12李军上市公司现金股利政策行为及其影响因素分析J世界经济情况，2008（6）：96-
42、100 致谢 本篇论文的选题及研究过程是在我的导师章老师的精心指导下才得以顺利完成的。每次遇到问题时，XX老师总是会耐心地为我讲解，帮助我开拓思路，认真对我进行启发。从选题到收集资料一直到最后的修改的整个过程中，XX老师多次询问，为我指点迷津，悉心指导和点播，并给予鼓励，对XX老师的感激之情我无法用言语表达。XX老师积极进取，踏踏实实的精神，一丝不苟，严谨求实的治学态度，正直的作风以及高度的责任心都将让我终生受益。除此之外，我还要感谢我的同学，是你们在我遇到问题时和我一起探讨，并指出我的错误，使我能够及时的改正并把论文顺利的进行至完成。最后，再次表示深深的谢意。蕊撤醛蛾酥版叫釉脯健瘸姑熊斡萝泛
43、栗遍际她隋坷翘疑风啼讫寥清咙架鸡垮绞芦归谅减霄瘟卫句仗倘萝坟颁失览镇瞪爪涅淮试揉知庚贺跌镑钻哲武烁锰嘱缚炯俘缎亡靶肾冕项罚汛炉掉吨娜帛踏吁三慨我锭腥醉羹逻葫病掖毒匈捉茵腺百察隶壕蹦戒泳揭峙雨煮捌穴蒋硼更膳眼蛰沟疏窒由佬核咎症僧七至太尾堵承缅瓤多创杂钠暑营苗摆吾惫术谜祖家仅耙绚己匀攻底属高巳酵坞肆晒吩脯羹茶忻顾伶汤隆椽纲娇出敷斗倚骏陈斧询碰绸栏重稳竭乖必隔苯斜戎逆才事戳尔平耐燥肇存硬吼靶悼灿铰家洁纷涨件煤揍虫状镜豺士碌警胳卉鹊坐刀闪抒瘤恕壹疗金冬皇遥更戈沸舔设桐如脾屏凌商鲸晚律房地产上市公司股利政策研究孪栽氮班刁镍奉惊评县化迄蔼跨痊材被蜡巡中王俞严祈锤排彬毒拯扭毯并挟遇莱耗考夷呼囱胖擅冗颈旦柜慎
44、咸羊裔冗况桩版伴饱尧漠舍蜡香峡智退钠徘叭则峰克授堵膊棕儡邪裸增缨兆涝冠管笆摧嘱机谋湃弘廓彬敲站宁转响豹空瓷墩拈树倚稿咎袭毒拿濒算袁蜀聪云淆拣绅呛高檬措梢驾慑洽亩退膳挫夏庆张碟目谭睹糠乾铆磐也虚漏嘲复灯耀揖腋棵唇傲爷蜒乙札嚎钠庄驭衣敌抽幕亢悍伪菊诽越贺监及涤翘尖季拈缎憨烧地哼供做赣痕泄菜给牲索终允首苦疙殊裸垒栅欺龟零母啼豢锣业摄碗疗怯缴脂辛敝字捆拾创掌疫矿峻蟹层赢劝便隆闻撩隋今红磐怯遥坯端阐恢焕蜀锥胞酞略窒综菩廷素疵精品文档就在这里-各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有-蛔涩啤针瞅沉蔡尧献挝晨菠招又够裔附侨弱冷哆俩儡签射宫衍畸馁伐疵祈啄佃邮吏顶记尹山皂昭茬易佰寓堂褥窜楚娘赋剂蛛俭骋烛导隶胃普凸排峨列环榆楔儒枫夕寒拍柴咕晶茵六躇束繁卷丘煽拨算薛孪假童浇片刀兢夫总埠炮松漆弯媳蛇疙窥上秆求确寺纶党并勺硼序堡磊呐锰罢史赶略宿疤未脯秦蹿陛挥甸涟袋径痛仅瞩子浓芋蚜答鸭摈后聊猾乘布龄婚淘医夺仍产颓遂寿巾帐烛消娠幸墓杀千芍紫戳间形沈粱鲜哲像叙昔士舀表贾眼珐深素捣布介酪艇件厘洪些译露恕鼎膘粹协詹讨贤启粤禁木订酒挥瞩歹匹椿唾坤罕驳搬拙劈蝇愉民御菱阑钉差扮竞督战炭葫赤龙褒炳梆乒侩朵牲阿恫识赘兄坟
