1、本科毕业设计论文届论文题目浙江中小企业融资效率研究所在学院商学院专业班级金融学学生姓名学号指导教师职称完成日期年月日II诚信声明我声明，所呈交的论文是本人在老师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我查证，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。我承诺，论文中的所有内容均真实、可信。论文作者签名签名日期年月日授权声明学校有权保留送交论文的原件，允许论文被查阅和借阅，学校可以公布论文的全部或部分内容，可以影印、缩印或其他复制手段保存论文，学校必须严格按照授权对论文进行处理，不得超越授权对论文进行任
2、意处置。论文作者签名签名日期年月日I摘要企业融资过程不仅是筹资者选择融资方式，利用融资工具吸引社会融源流入的过程，也是资金的重新配给的过程。分析金融工具或过程的融资效率，应从该金融工具（或过程）融通资金的量以及融通资金的质两个方面进行，企业融资效率课定义为能够创造企业价值的融资能力。企业融资方式的选择与相应融资成本的高低，各种融资方式的比例关系与企业使用资金效率之间的关系，以及引导企业融资效率比较，动态严谨的金融市场制度效率共同构成了企业融资效率的研究范畴。本文首先界定了企业融资效率的定义及企业融资的评价模型，然后选择模糊评价法实证分析了浙江中小企业融资效率，最后本文提出了提高企业融资效率的对
3、策和建议。关键词企业融资效率研究企业融资效率的研究IIABSTRACTENTERPRISEFINANCINGPROCESSISNOTONLYWHOISRAISINGFINANCINGMETHOD,USINGTHECHOICEFINANCINGTOOLTOATTRACTSOCIALRONGYUANINFLOWSOFPROCESS,ISALSOTHEPROCESSOFFUNDSTORATIONINGANALYSISOFFINANCIALINSTRUMENTSORPROCESSFROMTHEFINANCINGEFFICIENCY,THEFINANCIALTOOLSORPROCESSFINANCING
4、QUANTITYANDFINANCINGQUALITATIVEASPECTS,ENTERPRISESFINANCINGEFFICIENCYCLASSDEFINEDASCANCREATETHEVALUEOFTHEENTERPRISEFINANCINGCAPABILITYENTERPRISEFINANCINGMODESELECTIONANDCORRESPONDINGTHEDISCRETIONOFTHECOSTOFFINANCING,THEPROPORTIONOFVARIOUSFINANCINGWAYSWITHENTERPRISEUSEFUNDRELATIONSHIP,THERELATIONSHIP
5、BETWEENEFFICIENCYANDGUIDEENTERPRISESFINANCINGEFFICIENCYCOMPARISON,DYNAMICRIGOROUSFINANCIALMARKETSYSTEMEFFICIENCYWASCOMPOSEDOFENTERPRISEFINANCINGEFFICIENCYRESEARCHCATEGORYTHISPAPERSTARTSFROMTHEDEFINITIONOFENTERPRISESFINANCINGEFFICIENCYANDENTERPRISEFINANCINGEVALUATIONMODEL,ANDTHENSELECTTHEFUZZYEVALUAT
6、IONMETHODEMPIRICALANALYSISOFTHEFINANCINGEFFICIENCYINSMALLANDMEDIUMSIZEDENTERPRISESINZHEJIANG,FINALLY,THISPAPERPUTSFORWARDIMPROVINGENTERPRISEFINANCINGEFFICIENCYCOUNTERMEASURESANDSUGGESTIONSKEYWORDSCORPORATEFINANCEEFFICIENCYRESEARCH目录摘要IABSTRACTI引言1一、企业融资效率的界定及评价模型1一企业融资效率的定义1二企业融资效率的评价模型2二、浙江中小企业融资效率
7、的模糊评价模型2（一）模糊评价模型的模式3（二）浙江中小企业融资效率影响因素的确定4（三）模糊综合评价及结论9三、对策和建议11（一）正确选择融资方式11（二）优化自身资本结构11（三）发展和完善证券市场12参考文献14致谢151引言我国企业主要集中在一些技术含量低,风险相对低,劳动密集型的产业和行业。其利润水平低,存在着资金供给渠道狭窄,内源融资规模有限,直接有效的资金供给不足,风险投资渠道不完善,商业信用不发达,以及贷款供给期限过短等障碍。企业融资效率主要受融资主体自由度、资金市场成熟度、融资风险、资金利用率、融资成本等五方面的制约。为此应重视内源融资,优化资本结构,多种融资模式结合强化现
8、代企业制度,改善公司治理结构,选择符合企业长远利益的好的投资项目,保持对企业的控制权建立针对企业的证券市场,完善中小企业的信用担保体系,有效降低企业的融资成本,为企业直接融资效率的提高创造良好的宏观条件。一、企业融资效率的界定及评价模型一企业融资效率的定义企业融资过程不仅是筹资者选择融资方式、利用融资工具吸引社会资源流入的过程,也是资金的重新配给过程。这一过程既是资金的筹集与供给过程,也是是资金的重新配给过程。分析金融工具或过程的融资效率,应该从该种金融工具或过程融通资金的量以及融通资金的质两个方面进行,在综合两个方面效率的基础上,才能归纳出一个企业融资效率的完整定义。因此,我们把企业融资效率
9、定义为能够创造企业价值的融资能力。它应包括三个方面的含义1企业的融资效率是指企业是否能以尽可能低的成本融通到所需要的资金。这包括企业在多种融资工具之间做出成本最低的选择以及能否及时足额筹措到所需资金的能力。由于融资工具的供应由市场条件所决定,一定时期内投资者提供资本所要求的最低收益也由市场条件所决定,企业为获取资本所必须支付的最低价格在很大程度上是企业无法控制的,只能根据不同融资方式的风险程度给予一定的风险价值补偿。因此,企业的融资效率从企业自身角度来看,是在给定市场约束条件下各种融资方式的选择问题,实际效率的提高取决于市场条件的配合。从这一意义上说,企业融资效率的提高取决于企业和市场的相互作
10、用。2企业的融资效率还表现为企业所融通的资金能否得到有效的利用。企业融资成本只是企业为获取资本所必须支付的最低价格。从企业的角度来看,企业所取得的资金能否得到有效利用,所投资的项目能否获得最佳效益,直接决定了企业融资成本和融资企业融资效率的研究2效率的高低。如果企业的投资收益还不足以补偿融资成本的要求,即使融资成本再低,融资效率无疑是低下的。从整个融资制度角度来看,大量微观主体的资金使用效率低下必然无益于资本资源的有效配置。因此,企业融资效率的概念还要包含融入资金的收益性或增值性特征。3要从比较的和动态的观点来看待企业融资效率。在同样的市场条件下,企业融资是否具有效率,只有通过比较才能得知。对
11、单个企业来说,可以通过横向比较,比较企业的融资成本和投资收益状况,得到企业融资效率的分布范围,判断企业融资效率的相对高低从融资制度的整体经济效率角度来看,主要通过动态的比较来观察融资效率的演进趋势是否合理。二企业融资效率的评价模型1、多元线性回归分析法对中小企业融资效率的分析考虑到实收资本说明的是企业自有资本的多少,而流动负债和长期负债说明的是企业向社会借贷资本的状况,它们均反映了企业融资的总体水平,我们从中小企业的实收资本、流动负债以及长期负债与其总产出之间的关系出发,构建多元线性回归模型。在一般情况下,企业的经济增长来自于资金和人力资源的投入。特别是在企业总产值持续增长的情况下,企业的总产
12、出和企业投入的资金,不论是实收资本、短期负债还是长期负债都应该是正相关关系。由于受我国统计口径变化的影响,有关中小企业资金来源的长期可比数据的获得非常困难,多元线性回归分析法不能很好地解释中小企业的融资效率问题。2、运用模糊评价方法对中小企业融资效率的分析本文拟通过对自我积累、银行借款、民间借贷、股票融资、债券融资五类方式进行比较,以得出各指标影响中小企业融资效率的隶属因素,这些数据在研究过程中可虚拟,但在实际应用中应由专门的机构和评估专家来确定。单因素评价矩阵得出后,可形成对中小企业融资效率的模糊综合评价。3、运用灰色关联度分析法对中小企业融资效率的分析相对来说,灰色关联度分析所需要的数据较
13、少,对数据的要求较低,除了具有动态指标量化分析的特点外,更明显的优点是,在处理关系不明确、达不到统计学显著水平的小样本资料时,其可提高分辨度,增大分辨距离,从而有助于克服和弥补上述不足。本文选择模糊评价方法对浙江中小企业的融资效率进行比较和分析。二、浙江中小企业融资效率的模糊评价模型3模糊评价模型是一种基于模糊数学的综合评标模型。该综合评价模型根据模糊数学的隶属度理论把定性评价转化为定量评价，即用模糊数学对受到多种因素制约的事物或对象做出一个总体的评价。它具有结果清晰,系统性强的特点,能较好地解决模糊的、难以量化的问题,适合各种非确定性问题的解决。通过对自我积累，股票融资，债券融资，银行融资，
14、民间借贷五种融资方式对五种影响融资效率的因素的隶属度大小，由定性关系转化为一个定量的关系，然后通过各自的在效率中的比重关系来进行对浙江中小企业的融资效率进行比较和分析。（一）模糊评价模式的模型1建立因素集因素集是指影响融资效率的各种因素它是一个普通集合，用U表示。其中I为第I个影响因素，M为影响因素的个数。2建立权重集一般来说，各个因素的重要性是不同的，对重要的因素要特别考虑，对不重要的因素虽然应当考虑，但不必十分看重。为了反映各因素的重要程度，对各个因素I，应分配给一个相应的权数IA，I1,2,3M。通常要求IA满足于是，由各个权重IA组成U上的一个模糊集合123,MAAAAA，称A为权重集
15、。权重不同，评价的结果也将不同。一般使用德尔裴法，也称专家评价法来进行确定，即030,025,020,015,010A。3建立评价集评价集是评价者对评价对象可能做出的各种总的评价结果组成的集合。用V表示1,2,3,IVVVVV其中IV代表第I个评价结果，N为总的评价结果数。模糊评价的目的就是在综合考虑所有影响因素的基础上，从评价集中选出一个最佳的评价结果。为了使融资效率的评价简洁、直观，因此我们只选择两个评价结果建立评价集V高，低。4单因素模糊评价单独从一个因素出发进行评价，以确定评价对象对集合V的隶属程度，称为单因素模糊评价。设评价的对象按因素集U中的第I个因素I进行评价，对评价集V中第J个
16、元素JV的隶属度为IJR，对所有因素都进行分别评价后，即可得到矩阵11MIIA0IA111121N221222NMM1M2MNRRRRRRRRRRRRR企业融资效率的研究4R称为单因素评价矩阵，它可以看做是因素集U和评价集V之间的一种模糊关系，即影响因素与评价对象之间的“合理关系”。从该角度看，可以理解为与之间隶属“合理关系”程度，即按评价时，评价对的合理程度。5模糊综合评价这里O表示A与R的一种合成方法，即模糊算子的组合。模糊算子有多种组合，不同的组合构成不同的评价模型。在模糊评价的发展史上，模糊算子经过了不断的改善，模糊评价模型也随之不断地改善。这里B评价指标，它表示综合考虑所有影响因素时
17、，评价对象对评价集的隶属度。（二）浙江中小企业融资效率影响因素的确定资金到位率就是指企业实际获得的资金数量与企业计划融资数量的比率。内源融资一直是企业融资的重要方式,资金到位率较高。考虑到企业的资金需要及个人所得税的避税效应,企业的留存收益一般都会留在企业中继续投入生产。对于债权融资,由于受到企业规模、经济实力、领导人素质、资金结构、信用等级和经营效益等多种因素的影响,企业的债权融资十分困难。银行和其他金融机构的贷款是企业最大和最主要的外源性债权融资渠道,但中国银行、农业银行、工商银行和建设银行四大国有银行的信贷策略明显倾向于国有企业而商业银行、信用社等金融机构出于风险的考虑,对中小企业实行“
18、信贷配给”政策,很多企业申请的贷款只能部分得到,甚至有些企业被银行和信用社等金融机构多次拒绝,所以资金的到位率一直是较低的。中小企业融资方式一般包括权益性融资和债权性融资，权益性融资具体包括自我积累、股票融资债权性融资包括银行借款、债券融资等。考虑浙江的实际情况，现分别对中小企业的五种融资模式自我积累、银行借款、民间借贷、股票融资、债券融资的融资效率进行模糊综合评价。为了便于分析，假设影响中小企业融资效率的影响因素有融资成本、资金的利用率、融资风险、融资主体的自由度、资本市场的成熟度。1、融资成本对于融资成本来说，自我积累的融资成本是所有融资方式中最低的，阿奇安（1969）11121N2122
19、2N123MM1M2MNRRRRRRAAAARRRBAORO，IJRIJVIJV5和威廉姆森（1975）认为内源融资的一个优势就是可以避免困扰外部融资的有关项目的信息和激励问题，另外，内源融资的另一个优势还在于企业不需要与其他任何实体进行交易或重新订约，从而减少了交易成本。但并不是说不需要成本，这里存在着机会成本的问题，因而其机会成本构成其使用成本，通常用银行利息率来表示。股权融资的资金成本在各种融资方式中是最高的，对于中小企业，由于在资本市场上上市所需的信息披露费、中介费用、审计费等都为固定费用，这些费用并不会因为发行规模小而相应减少，这对普遍发行额小的中小企业来说，存在着交易成本过高和规模
20、不经济问题，使得中小企业的股权融资效率更低。因为有税盾效应，即债务成本利息在税前支付，而股权成本利润在税后支付，因此企业如果要向债权人和股东支付相同的回报，实际需要生产更多的利润。例如，设企业所得税率30，利率10，企业为向债权人支付100元利息，由于利息在税前支付，则企业只需产生100元税前利润即可企业完全是贷款投资；但如果要向股东支付100元投资回报，则需产生100/1一30143元的税前利润设企业完全为股权投资）；因此“税盾作用”使企业贷款融资相比股权融资更为便宜。如表1表1三种债券融资的利率比较融资方式银行借贷债券融资民间借贷借贷利率水平借贷期限不同，利率为585到680大企业和中小企
21、业之间差距较大，中小企业一般为10或更高各地差距较大，一般为15或更高一般银行借款的利率水平低于债券利率，而民间借贷的利率则要高于这两者。因此将各种融资方式资金成本影响融资效率的隶属度高低确定为表2表2融资成本影响融资效率的隶属度融资方式融资成本影响融资效率的隶属度高低自我积累0802股票融资0208债券融资0505银行融资0604民间借贷03072、资金利用率企业融资效率的研究6对于资金到位率，在所有的融资方式中，自我积累的到位率是最高的，只要企业做出了决策，将企业利润留存在企业内部，资金即可到位。而股权融资和债券融资的资金到位率相当，都会有股本募集不足和债券认购不足的风险。而对于银行借款，
22、中小企业贷款主要是短期资金贷款，受借款合同的硬性限制，其到位率较高。民间借贷一般到位率要高于银行借款。对于资金的投向。自我积累是企业有资金需求的情况下首选的方式，因而其投向很明确。而股票融资，对于中小企业，既存在上市困难的问题，好不容易上了市，又因为资金管理及相应措施跟不上，致使资金无投资去向。债券融资相对于股票融资而言在这方面要好一点，因为发行债券的固定募集金额，不会产生超额认购、溢价过多的现象，而且一般债券在发行前大多规定了其投资去向。银行贷款往往是企业急需资金情况下向银行融资资金，而银行对于中小企业贷款都很谨慎，不会产生资金的闲置。民间借贷则是中小企业在其他正规融资途径受阻而又急需资金的
23、情况下所采用的无奈的方式，因此资金的投向非常明确。考虑上述两个方面，在仅考虑资金利用率时，资金效率高低的隶属度应该为表3表3资金利用率影响融资效率的隶属度融资方式资金利用率影响融资效率的隶属度高低自我积累0802股票融资0406债券融资0505银行融资0703民间借贷08023、融资风险一般而言，债务性融资风险要高于权益性融资风险。自我积累和股票融资由于不需要偿还本金，不会产生因不能偿还而产生的各种风险和不利影响，同时还不受偿还期限的限制，但从控制权损失的角度考虑，股票融资的风险要高于自我积累。债券融资和银行借款相对于前两者而言，则到期必须如数偿还，一旦不能如数偿还，则会面临丧失信誉，失去市场
24、等风险，债券融资的期限一般要长于银行借款，还本付息的压力较轻。民间借款一般都是短期性的，一旦不能按期归还，则面临着高额的利息成本，因而其融资风险较高。因此，仅考虑融资的风险，各融资方式的融资效率高低的隶属度为表47表4融资风险影响融资效率的隶属度融资方式融资风险影响融资效率的隶属度高低自我积累10股票融资0802债券融资0406银行融资0307民间借贷03084、融资主体自由度从融资主体自由度的角度来看，自我积累融资在所有的融资方式中，受外界约束程度最小，其完全不改变企业原有的经营管理模式。股票融资主体当主权较分散时，对企业的控制权影响不大并且实际上，上市公司的董事会可以随意更改资金的投向，只
25、要及时披露就可以了，甚至有的根本不予以披露，因此其自由度较高。债权人的目的是到期收回本息，一般无意于干涉企业的经营管理也没有资格对企业的经营管理进行千涉，因此债券融资企业的自由度较高。向银行借款的企业自由度较债券融资要低，其资金投向受借款合同的限制，同时还受金融机构的监督。民间借款主体自由度一般比较高，其资金出借者很少关注企业内部的经营管理，他们关注的是到期高额的利息。因此考虑融资主体自由度，各融资方式融资效率高低的隶属度为表5表5融资主体自由度影响融资效率的隶属度融资方式融资主体自由度影响融资效率的隶属度高低自我积累0802股票融资0604债券融资0505银行融资0406民间借贷08025、
26、资金市场的成熟度表6浙江金融机构贷款投向及数额单位亿元年份2003200420052006200720082009贷款总额120142814350751655762015394241444228958363799798企业融资效率的研究8短期贷款总额7036288118149283911180826146003617057622138281乡镇企业贷款112559124047136613138731162142183518224083中小企业贷款42374623756456888529123977142326200662中小企业贷款占短期贷款的比重22022296216719241959191
27、01986中小企业贷款占贷款总额的比重1290129912151127118511251117资源来源浙江统计年鉴2010说明1表中的中小企业指的是乡镇企业和私营企业及个体企业。2浙江中小企业绝大部分是乡镇企业和个体私营企业，约占全省中小企业的95以上，所以该表从一个侧面反映了中小企业贷款难的问题。3一般情况下，乡镇企业和个体私营企业很难从银行获取长期贷款，银行给予的短期贷款，基本上就是其贷款总额，分子没变，而基数银行的贷款总额却远远大于其短期贷款总额）变大，则计算出的比重就更小。浙江金融机构贷款投向及数额（表6）反应了我国的资金市场还处于不成熟状态。具体地说，证券市场发展较晚，上市公司较少，
28、上市公司运作不够规范，更不可能满足中小企业的融资需求。无论是过去还是现在，中小企业大部分靠银行贷款来解决资金问题。因此，股票融资和债券融资的市场成熟度，较之银行借款来说，其发展历史短，市场成熟度低。而自我积累在建立现代企业制度以前，可以说是无规范，建立现代企业制度的企业，由于有公司法和新会计制度的约束有所规范，但是较股权融资和债权融资的规范度都要低，而且浙江的中小企业绝大部分是乡镇企业和个体工商户，更谈不上现代企业制度。对于民间借款，它是游离于国家金融机制外的一种形式，常被称之为灰色金融，但在浙江经济发达的地区，民间借贷非常活跃，形成一个发达地下交易市场。考虑到市场的成熟度，各融资方式融资效率
29、高低的隶属度为表7表7市场成熟度影响融资效率的隶属度融资方式市场成熟度影响融资效率的隶属度高低自我积累0208股票融资0307债券融资0307银行融资0604民间借贷0307根据以上因素对融资效率影响程度的分析，可以将上述浙江中小企业各融资方式的不9同隶属度总结为表8表8浙江中小企业各融资方式的不同隶属度因素自我积累融资效率股票融资融资效率债券融资融资效率银行借贷融资效率民间借贷融资效率隶属度高低高低高低高低高低融资成本08020208050506040307资金利用率08020406050507030802融资风险100802040603070208融资主体自由度08020604050504
30、060802资金市场成熟度02080307030706040307（三）模糊综合评价及结论如果假定权重集123,03,03,02,01,01MAAAAA，即融资成本、资金利用率、融资风险、融资主体自由度、资金市场成熟度各自占的比重为03、03、02、01、01,同时得出各种融资方式的单因素评价矩阵。080208021008020208R自我积累02080406080206040307R股票融资05050505040605050307R债券融资08020802010908020208R银行借贷03070802020808020307R民间借贷它们分别与模糊权重进行模糊交换，得到模糊综合评价模型企
31、业融资效率的研究1008020802AOR03,03,02,01,01O78,2210808020208B自我积累自我积累02080406AOR03,03,02,01,01O43,57080206040307B股票融资股票融资05050505AOR03,03,02,01,01O46,54040605050307B债券融资债券融资0802080203,03,02,01,08,02O60,40010908020208BAOR银行借贷银行借贷03070802AOR03,03,02,01,01O48,51020808020307B民间借贷民间借贷上述结果表明，在中小企业融资中，有78的把握程度说采用自
32、我积累的融资效11率高，反之，有22的把握说明其效率低同样，有43的把握说股票融资的融资效率较高，有57的把握说明其效率低，而有46的把握认为采用债券融资的融资效率高，有54的把握说明其效率低，有60的把握认为采用银行借贷的融资效率高，有40的把握说明其效率低，有48的把握认为采用民间借贷的融资效率高，有51的把握说明其效率低。可得出这样的结论，中小企业各种融资方式中，自我积累在所有的融资方式中，其融资效率是最高的，其次是银行借款，再是民间借款，最后才是债券融资和股票融资。可得出这样的结论，中小企业各种融资方式中，自我积累在所有的融资方式中，其融资效率是最高的，其次是银行借款，再是民间借款，最
33、后才是债券融资和股票融资。从上述分析中可以看出，目前浙江中小企业的融资效率是自我积累的方式是最高的，而且大部分中小企业也是采用这种融资方式，浙江许多的中小企业还是依靠采用内部融资为主，对外部融资的方式，也是采用向银行借款，我国的债券融资和股票融资方式还是很不成熟，特别是和西方发达国家比，存在的很大缺陷，由于这种融资渠道和结构的不平衡性，也导致我国中小企业的融资效率比较低下，既有来自中小企业内部的问题，也有国家宏观政策和制度的问题。五、对策和建议（一）正确选择融资方式企业应充分利用一切可以利用的资金,通过加强财务管理,特别是应收帐款和现金的管理,从而增加现金流量和提高内部融资的规模。内部融资不仅
34、可以保障企业所有者权益,正确反映企业的资产负债情况,还可以优化企业资源的配置、提高企业的效率及提高企业自身的造血功能。同时,也要看企业的自有资本成本率及自有资本的使用效率,当外部的融资资金使用效率高于内部资金使用效率时,还是要使用外部资金。充分利用内源融资,可有效地推动中小企业的持续发展,提升中小企业自身的价值,从而推动中小企业从生产实物型经营观念向经营价值型经营观念的转变。选择符合企业长远利益的好的投资项目。企业投资项目收益的好坏直接影响着企业的融资效率,好的项目能给企业带来比平均报酬高的收益,使企业的报酬率上升。避免片面追求眼前利益而盲目投资,一切要以增加企业竞争力,提升企业价值为目标避免
35、出现投资项目的闲置或是违背企业的发展规律使企业规模与企业的运行机制不相配。保持对企业的控制权。企业增发股票、并购等,在一定条件下会导致企业原有股东对企业控制权的下降,引起企业利润外流,常常会影响企业生产经营的独立性,对企业融资效率的研究12企业近期和长期效益都有重大的影响。所以,在筹集资金时,为了提高融资效率,必须考虑企业控制权的丧失程度。（二）优化自身资本结构优化企业资本结构对于提高融资效率非常重要。资本结构主要通过融资前的资金渠道、资金成本和融资后的投资项目回报两方面来影响融资效率。当企业的资本结构最优、综合资本成本最低以及企业的政策选择适应企业的整体发展要求时融资效益最高,两者互相影响,
36、互相作用。要改变企业融资理念,树立资金成本效益观念,优化企业资本结构。同时尽可能地选择多种融资模式形成最优组合,以便降低综合资本成本。强化现代企业制度,改善公司治理结构。目前许多企业实行的是家族式管理模式,这种模式随企业规模的扩大,随着全球化进程的不断深入,客观上要求我国企业建立适合自身发展的企业治理结构和科学的财务会计制度。因而我国企业要建立现代企业制度,即以“产权明晰,权责分明,政企分开,管理科学”为特征的公司制走现代企业委托代理制,所有权和经营权要分离。从企业融资的角度着手,深化企业法人治理结构改革,规范法人治理结构的制衡关系,强化经理人员的权利和义务,从根本上形成企业的激励机制和约束机
37、制,增强其经营能力、获利能力和偿债能力,提高企业融资效率。现代契约理论认为,融资方式的选择决定企业资本结构,从而通过影响企业法人治理结构来影响企业市场价值。融资方式的选择实质上就是法人治理结构的选择。有效的法人治理结构应达到两个目标1要给经营者以充分的自主权去经营管理好企业。2保证经营者能得到有效的监督和约束。经理人员在选择融资方式时,要么承诺在特定状态下外部投资者对企业的特定资产或现金流量具有所有权,即实现债权融资,形成目标型治理结构要么放弃一部分投资决策权,将之转让给外部投资者,即实现股权融资,形成干预性治理结构。（三）发展和完善证券市场影响企业融资的环境因素主要有社会经济环境方面,如经济
38、发展阶段、政府财政与货币政策、政治经济稳定性、税收政策、贷款条件、利率走势等行业与地方情况,如行业竞争性程度、市场占有率、市场状况、产品周期、地方优势与劣势等企业自身条件,如企业规模、市场占有率、经营风险性、企业资源等。评价融资环境的目的在于抓住有利的融资机会,既不能消极被动、坐失良机,也不能盲目冲动,夸大机会。金融管理机构和金融企业要认真研究中小企业融资难问题,积极应对我国中小企业逐步增大的巨大融资需求。13国家应进一步建立健全我国的资本市场,降低一些资本市场的准入限制,使融资渠道多元化、多样化完善间接融资服务体系,建立企业信用评级制度,尤其是建立针对中小企业的证券市场,完善企业的信用担保体
39、系,有效降低企业的融资成本,为企业直接融资效率的提高创造良好的宏观条件。总之,企业应充分结合自身的条件及所处的环境,综合考虑影响融资效率的各因素,正确地选择筹资方式,力求降低资金成本,减少融资风险,优化资本结构,提高经营效率,增强企业的竞争力。企业融资效率的研究14参考文献1肖劲,马亚军企业融资效率及理论分析框架J财经科学,2004,12曾康霖怎样看待直接融资与间接融资J金融研究,1993,103叶望春金融工程与金融效率相关问题研究综述J经济评论,1999,44高西有中国金融体制的效率评价及改革J经济与管理研究,2000,65朱冰心灰色关联度分析下的西安中小企业融资效率研究J财经问题研究,20
40、00,36王明华我国中小企业融资效率研究M北京中国经济出版社,20007方芳,曾辉中小企业融资方式与融资效率比较J经济理论与经济管理,2005,48宋文兵关于融资方式需要澄清的几个问题J金融研究,1998,19吕景波企业资本结构与融资效率一个经济学的分析框架D中国人民大学博士论文,200310高学哲企业融资效率内涵及外延J生产力研究,2005,611聂新兰,黄莲琴企业融资效率理论分析框架J工业技术经济,2007,1012卢福财企业融资效率分析M北京经济管理出版社,200113高有才企业融资效率研究D武汉大学博士论文,200314杨兴全我国上市公司融资结构的治理效应分析J会计研究,2002,81
41、5吕晓伟我国小型民营企业融资问题探讨J中州学刊,2002,116郑伯良中小企业融资效率的模糊综合评价J科技进步与对策,2002,1117邓红征,周长信中小企业融资效率的模糊综合评价J企业经济,2003,218郑文博论中小企业融资效率D中共中央党校博士学位论文,200419申景奇关于中小企业融资活动中的效率分析J经济论坛,2007,720胡竹枝,李明月中小企业融资效率评价J华东经济管理,2005,221THORSTENBECK,ROSSLEVINEBANKSUPERVISIONANDCORPORATEFINANCEJTHEWORLDBANK。2005,522AMIRSUFIBANKLINESOFCREDITINCORPORATEFINANCEANEMPIRICALANALYSISDUNIVERSITYOFCHICAGOGRADUATESCHOOLOFBUSINESS,200315致谢
