1、1 中债收益率曲线 陡峭化上行 中债净价指数 小 幅 下跌 2013年 8月份债券市场分析报告 本 月 要 点 收益率曲线 陡峭化上行 ， 中债 净价指数 小 幅 下跌 资金 面 持续收紧 ，二级市场交投 继续 复苏 8月 份 ， 在 外汇占款减少、金融机构提高备付率以及月中经济数据的公布等多重因素影响下， 债券市场预期较为悲观， 收益率曲线整 体 上行，尤其长端上行幅度较大 ， 中债净价指数 小 幅 下跌。 一、 全球经济 复苏的态势进一步明朗 欧盟委员会 8 月 30 日公布的数据显示，欧元区 8 月 份 经济景气指数 （ EBI） 上升 2.7 至 95.2， 连续第四个月上升 。同时，
2、欧盟统计局公布的数据显示，欧元区 7 月 份 失业人数连续第二个月下降，失业率 趋 稳；8 月 份 欧元区通胀率较 7月有所放缓。欧洲央行 (ECB)预计，欧元区经济将在今年晚些时候持续温和复苏。 美国供应管理协会 8 月 30 日公布，美国 8 月 份 芝加哥采购经理人指数 (PMI)自 7 月的 52.3 升至 53.0。 8 月 份 就业指数自 56.6 降至 54.9，供应商交付指数自 51.0降至 50.8。美国 8月 30日公布的一项调查显示，8 月份美国消费者信心自上月的六年高位回落 。 美国供应管理协会 （ ISM） 8 月 份 非制造业 PMI 58.6，预期 55.0； 美
3、国供应管理协会 （ ISM） 非制造业新订单指数 60.5， 7 月份为 57.7； 美国供应管理协会 （ ISM） 非制2 造业就业指数 57.0， 7 月份为 53.2。 美国劳工部公布的数据显示， 8月份新增非农就业人数 16.9 万，低于 预期 18万 。 8月 份 ，波罗的海干散货指数（ BDI）报收于 1132点，较上月末 上升65点，涨 幅为 6.1%，显示世界贸易活动 继续回暖 。 二、国内宏观经济 呈 良好 态势 1、居民消费价格总水平同比上涨 2.6% 2013 年 8 月 份 ，全国居民消费价格总水平同比上涨 2.6%。 其中，城市上涨 2.5%，农村上涨 2.9%；食品
4、价格上涨 4.7%，非食品价格上涨1.5%；消费品价格上涨 2.5%，服务价格上涨 2.7%。 1-8 月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨 2.5%。 8 月份，全国居民消费价格总水平环比上涨 0.5%。其中，城市上涨0.4%，农村上涨 0.6%；食品价格上涨 1.2%，非食品价格上涨 0.1%；消费品价格上涨 0.6%，服务价格上涨 0.2%。 数据来源：国家统计局 2、工业生产者出厂价格指数（ PPI）同比下降 1.6% 2013 年 8 月份，全国工业生产者出厂价格 同比下降 1.6%，环比上涨 0.1%。工业生产者购进价格同比下降 1.6%，环比上涨 0.1%。 1-8 月平
5、均，工业生产者出厂价格同比下降 2.2%，工业生产者购进价格同比下降 2.3%。 图 1 3 数据来源：国家统计局 3、采购经理指数（ PMI） 环 比升 0.7个百分点 2013年 8月 份 ，中国制造业采购经理指数（ PMI）为 51.0%，比上月上升 0.7个百分点，连续 11个月位于临界点以上。分企业规模看，大型企业 PMI为 51.8%，比上月上升 1.0个百分点；中型企业 PMI为 49.6%，与上月持平；小型企业 PMI为 49.2%，比 上月下降 0.2个百分点。 数据来源：国家统计局 4、规模以上工业增加值 同比增长 10.4% 2013 年 8 月 份 ，规模以上工业增加值
6、同比实际增长 10.4%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比 7 月份加快 0.7 个百分点。从环比看， 8 月份，规模以上工业增加值比上月增长 0.93%。 1-8月，规模以上工业增加值同比增长 9.5%。 图 3 图 2 4 数据来源：国家统计局 5、进出口总值同比增长 7.1% 8月 份 当月，我国进出口总值 2.17万亿元人民币（折合 3527.0亿美元），增长 7.1%。其中出口 1.18万亿元人民币 （折合 1906.1亿美元），增长 7.2%；进口 1.00万亿元人民币（折合 1620.9亿美元），增长 7.0%；贸易顺差 1763.2亿元人民币（折合 285.2亿
7、美元）。 图 5 进出口贸易总额增减情况（单位： %） http:/ 三、金融市场保持稳定 1、 金融机构存贷款 持续 增长 8月末，人民币贷款余额 69.49万亿元，同比增长 14.1%，分别比上月末和上年同期低 0.2个和 2.0个百分点。人民币存款余额 101.46万亿元，同比增长 14.9%，分别比上月末和上 年同期高 0.3个和 2.7个百分点。 图 4 5 数据来源： Wind 2、货币供应量保持增长 8 月末，广义货币 (M2)余额 106.12 万亿元 ,同比增长 14.7%，分别比上月末和上年同期高 0.2个和 1.2个百分点；狭义货币 (M1)余额 31.41万亿元 ,同比
8、增长 9.9%，分别比上月末和上年同期高 0.2 个和 5.4 个百分点；流通中货币 (M0)余额 5.49 万亿元 ,同比增长 9.3%。当月净投放现金 513亿元 。 四、货币市场利率 货币市场 利率 月中有所 升高，月末 快速 下行 。 全月 来看， R07D品种月末收于 3.74%，较上 月末下行 126BP； R01D品种利 率月末收于 2.94%，较上月末下行 78BP。 图 7 8月主要货币市场利率品种 数据来源： 图 6 6 根据公开披露的数据显示，公开市场操作本月整体表现为资金的净投放，其中正回购到期、央票兑付 、逆回购 和利息支付合计为 5001.01亿元， 央票发行 和
9、逆回购到期 为 2800亿元，本月共实现资金净投放约2201.01亿元。 表 1 公开市场操作货币投放与回笼测算表 数据来源：中国人民银行、 Wind 五、债券市场价格走势 1、中债收益率曲线 陡峭化 上行 8月 份 ， 在 外汇占款减少、 金融机构提高备付率 和宏观数据向好 等多重因素影响下，收益率曲线 整体上 行，尤其 长端上行幅度较大 。 整体来看，不考虑隔夜收益率，中债银行间固定利率国债、政策性银行债 、企 业债（ AAA）和中短期票据（ AAA） 等收益率曲线 各关键期限点收益率较上月末平均上行 22BP、 27.25BP、 16.31BP和 15.74BP。 日期 货币净回笼 央票
10、发行（亿元） 央票兑付 (亿元 ) 正回购操作（亿元） 正回购到期（亿元） 逆回购操作（亿元） 逆回购到期（亿元） 利息支付 (亿元 ) 2013 年 1 月 3000 0 0 0 0 4840 7840 0 2013 年 2 月 2530 0 0 550 0 8600 10580 0 2013 年 3 月 1530 0 0 1980 450 0 0 0 2013 年 4 月 -1008.78 0 1050 2350 2280 0 0 28.78 2013 年 5 月 -1386.26 920 2300 2530 2450 0 0 86.26 2013 年 6 月 -3138.38 220 1
11、280 240 2230 0 0 88.38 2013 年 7 月 -1314.77 1838 2670 0 240 170 0 72.77 2013 年 8 月 -2201.01 1270 2580 0 0 2370 1530 51.01 7 表 2 中债部分收益率曲线关键期限 月涨跌情况 单位： BP 数据来源：中央结算公司 图 8 银行间固定利率国债收益率曲线较上月比较 数据来源：中央结算公司 2、中债 综合 净价指数 小 幅 下跌 8月 份 ， 中债 综合 净价指数 小 幅 下跌。全月来看， 中债 综合 净价指数从上月末的 100.35点调整到本月末的 99.28点，下跌了 1.07点
12、。 中债综合 财富指数从上月末的 149.53点调整至本月末的 148.47点，下跌 了1.05点。 期限 国债 政策性金融债 企业债（ AAA） 中短期票据（ AAA） 0 -66.51 -68.50 -67.50 -66.50 3M 16.60 18.82 2.15 3.01 6M 15.24 14.89 7.46 8.46 9M 10.46 28.51 6.81 6.83 1 12.78 20.83 9.80 8.80 3 28.87 31.97 14.64 12.87 5 26.30 36.02 20.02 17.94 7 32.97 32.70 23.30 22.30 10 31.4
13、0 41.49 34.60 35.00 15 26.49 28.22 25.11 26.43 30 18.86 19.06 19.17 - 平均（不含 隔夜收益率） 22.00 27.25 16.31 15.74 8 六、债券市场 发行情况 8月份， 全国 债券市场新发债券 229只，发行总量为 8483.6亿元，同比下降 8.02%。其中在中央结算公司登 记新发债 57只，发行量共计6032.6亿元，占债券市场发行总量的 71.11%；上海清算所登记新发债券159只，发行量共计 2226.6亿元 ,占债券市场发行总量的 26.25%；交易所发行公司债和中小企业私募债共计 13只，发行量 22
14、4.4亿元，占债券市场发行总量的 2.65%。 表 3. 2013 年 8 月全市场发行情况（按托管场所） 发行量（亿元） 发行只数 本月 本月发行量占比 % 本年累计 本月 本月发行只数占比 % 本年累计 全市场 8,483.6 100 59,706.93 229 100 2,357 其中：中央结算公司登记托管的债券 6,032.60 71.11 40,244.61 57 24.89 854 上清所登记托管的债券 2,226.60 26.25 17,504.03 159 69.43 1,253 短期融资券 646.20 7.62 5,376.60 60 26.20 570 超短期融资券 56
15、0.00 6.60 4,955.00 20 8.73 151 中期票据 399.20 4.71 883.10 31 13.54 70 区域集优中小企业集合票据 0.00 0.00 50.73 0 0.00 21 非公开定向债务融资工具 420.20 4.95 4,034.68 40 17.47 348 金融企业短期融资券 201.00 2.37 1,928.00 8 3.49 74 非金融企业资产支持票据 0.00 0.00 40.00 0 0.00 15 信贷资产支持证券 0.00 0.00 35.92 0 0.00 3 资产管理公司金融债 0.00 0.00 0.00 0 0.00 0 政
16、府支持机构债券 0.00 0.00 200.00 0 0.00 1 中证登登记托管的债券 224.4 2.65 1,958.29 13 5.68 250 公司债 216.5 2.55 1,770.05 7 3.06 95 中小企业私募债 7.90 0.09 188.24 6 2.62 155 数据来源：中央结算公司、上海清算所、 Wind 和财汇 七、债券市场 存量结构 8月末，全国债券市场总托管量达到 28.34万亿元，同比增加 0.35万亿元，同比增幅为 1.25%。其中 在中央结算公司托管的债券总量为 25.28万亿元，占全市场托管量的 89.18%;上海清算所托管总量为 2.34万亿元
17、，9 占全市场托管量的 8.26%;中国证券登记结算有限责任公司 托管 的公司债和中小企业私募债总量为 0.73万亿元 ,占全市场托管量的 2.56%。 表 4. 2013 年 8 月 末 全市场余额情况（按托管场所） 余额（亿元） 本月占比 % 托管只数 本月占比 % 全市场 283,415.24 100 6,535 100 其中：中央结算公司登记托管的债券 252,753.33 89.18 4,140 63.35 上清所登记托管的债券 23,395.99 8.26 1,703 26.06 短期融资券 8,818.10 3.11 884 13.53 超短期融资券 4,307.00 1.52
18、128 1.96 中期票据 883.1 0.31 70 1.07 区域集优中小企业集合票据 92.77 0.03 37 0.57 非公开定向债务融资工具 7,944.98 2.80 574 8.78 金融企业短期融资券 719 0.25 27 0.41 非金融企业资产支持票据 89.8 0.03 26 0.40 信贷资产支持证券 191.24 0.07 20 0.31 资产管理公司金融债 100 0.04 2 0.03 政府支持机构债券 250 0.09 1 0.02 中证登登记托管的债券 7,265.92 2.56 692 10.59 公司债 6,950.75 2.45 435 6.66 中
19、小企业私募债 315.17 0.11 257 3.93 数据来源：中央结算公司、上海清算所、 Wind 和财汇 八、债券市场的交易结算 8 月 份 ，债券市场 22 个交易日共发生交易结算 20.84 万亿元，其中在中央结算公司登记的交易结算量共计 13.7 万亿元，占全市场交易结算量的 65.72%；在上海清算所发生的交易结算共计 0.59 万亿元，占全市场交易结算量的 2.84%；交易所成交共计 6.56 万亿元，占全市场交易结算量的 31.45%。中央结算公司的本月交易结算量环比增加 0.51%，同比减少 31.40%；本月交易笔数（不含柜台）为 58675 笔，环比增加了4.11%，同
20、比减少 6.7%;日均结算量 6001.47 亿元 ,环比增加 59.85%;日均结算笔数 3280 笔，环比增加 30.73%。 10 表 5. 2013 年 8 月全市场交易结算情况（按市场） 结算量（亿元） 结算笔数 本月 本月结算量占比 % 本年累计 本年结算量占比 % 本月 本年累计 全市场 208449.35 100 1843877.06 100 其中： 中央结算公司小计 136,982.64 65.72 1,371,612.33 74.39 72,160 659,186 银行间 136,979.20 65.71 1,371,598.27 74.39 58,675 573,621
21、柜台 3.44 0.00 14.06 0.00 13,485 85,565 上清所小计 5,910.83 2.84 83,981.43 4.55 7,457 93,732 现券交易 1,451.56 0.70 45,999.64 2.49 4,087 70,112 回购交易 4,459.27 2.14 37,981.79 2.06 3,370 23,620 交易所小计 65,555.88 31.45 388283.3 21.06 现券交易 768.79 0.37 6778.8 0.37 回购交易 64787.09 31.08 381504.5 20.69 数据来源：中央结算公司、上海清算所、
22、Wind和财汇 （ 1） 8 月份中央结算公司登记债券的现券交易结算量达 11729.78 亿元，比上月增加 1046.94 亿元，增幅达 9.8%。从交易活跃程度讲， 8月活跃的机构类型包括证券公司、 全国性商业银行、城市商业银行、和基金类 ，交易量分别达 2662.53 亿元、 2317.93 亿元、 2095.14 亿元和1367.73 亿元 。从债券机构买卖净额的角度讲，城市商业银行 和 信用社主要为现券的净卖出方 ， 净卖出量达到 246.16 亿元 和 98.22 亿元 ；而全国性商业银行 、 保险机构 、基金类 和 外资银行 则表现为现券债券的净买入，净买入量分别为 154.41 亿元、 135.95 亿元 、 29.25 亿元 和 1.19亿元。 （ 2）从中央结算公司登记债券的换手率来看， 8月 份 当月的合计换手率是 4.64%。其中，较为活跃的债券包括 国际机构债券 、企业债和 中期票据，本月 累计换手率分别为 18.75%、 8.9%和 8.14%。
