1、市场剧烈分化仍会继续一、 市场回顾周一两市双双低开后延续分化格局，沪指低开高走，多蓝筹板块轮动走高，带动沪指创出反弹新高，创指弱势未有显著改善，低开后快速杀跌后随主板冲高而小幅回升，但仍未翻红，中小创个股表现不佳。午后两市震荡走高，国防军工板块大幅上涨，引领沪指再度挑战高点，创指快速反弹，前期表现较强的周期股陷入回调。银行等金融股继续走强，大盘再上台阶，保持相对高位运行。截至收盘，沪指上涨 0.39%，报 3250.6 点，成交 2506 亿元；深证成指上涨0.38%，报 10404.2 点，成交 2423 亿元；创业板下跌 0.22%，报 1686.44 点，成交 454 亿元。两市合计成交
2、 4929 亿元。行业板块方面：各行业板块涨跌互现，其中高速公路、航天航空、多元金融、船舶制造、港口水运、农药兽药等行业板块涨幅居前。而保险、煤炭采选、文教休闲、造纸印刷、钢铁行业等行业板块跌幅居前。个股方面：两市共有1991 只个股上涨， 939 只个股下跌。北京利尔、四方达、卫信康、大同煤业、阳煤化工、建科院、凯撒旅游、中油资本、方大炭素等 34 股涨停；佳沃股份、万盛股份、保千里、欣泰退等 4 股跌停。二、消息面观察1、央行连续第六个交易日净投放 净投放 2200 亿元 央行连续第六个交易日净投放，今日公开市场净投放 2200 亿元，流动性管理平稳有序。中国央行公开市场将进行 2000
3、亿元 7 天期逆回购操作，1500 亿元 14 天期逆回购操作。央行公开市场今日将有 1300 亿逆回购到期，及 1385 亿 MLF 到期。上周央行净投放 5100 亿，创 6 个月来新高。本周央行公开市场有 5400 亿逆回购到期，周一至周五分别到期 1300 亿、1400 亿、 1300 亿、400 亿、1000 亿；此外，本周一还有 1385 亿 MLF 到期。对于近期央行的大幅净投放，央行公告表示，主要是为对冲税期、政府债券发行缴款和央行逆回购、MLF 到期等因素对银行体系流动性的影响。对此，九州证券全球首席经济学家邓海清表示，此次资金紧张是利率的短暂波动，而不是利率的长期趋势；是缴
4、税等客观原因和市场摩擦所致，而不是央行的主动紧货币。市场人士指出，集中缴税快速消耗银行超储，加上多种因素叠加共振影响市场情绪，致银行融出资金特别是短期资金的意愿下降。不过，除政府债发行之外，上述因素多为季节性因素，难造2017 年 7 月 25 日 星期二是、yioshishishisanshisan wushansanwusanwshiwshisan 大 势 产品经理:沈松发：请务必阅读正文后的免责声明部分 2 / 8成持续性影响。近两日缴税影响已在下降，加之央行持续提供流动性支持，市场情绪趋于稳定，流动性已逐步好转。2、基金配置美股水平创 9 年新低 资金加速流入 A 股 纳指与标普盘中再
5、创历史新高。截至收盘，纳指实现“十连涨”。然而，一份最新的美银美林全球基金经理调查报告显示，7 月份全球基金经理对美股配置水平下降至净减持20%的水平，创 2008 年 1 月份以来最低水平。高盛、美银美林、花旗等一批投行开始对“强势美股”越来越谨慎，并将目光投向其他股票市场，其中对 A股关注度颇高。“A 股 6 月下旬被纳入 MSCI，对这些投行本身而言就是一种压力，无论短期看好与否，未来一定存在配置 A 股的空间。”富兰克林邓普顿市场人士表示。根据全球资产轮动表现，2016 年至 2017 年上半年，A 股总体表现靠后。然而，最近一段时间，中国频频传来强劲的经济数据，这令全球基金更加关注
6、A 股。高盛 15 日发布报告称，A 股被纳入 MSCI 很可能使 A 股从“值得拥有”变成“必须拥有”，使全球投资者重新思考他们未来的投资机会和资产配置。对此，富兰克林邓普顿市场人士表示：“(高盛) 这份报告正是全球投行目前心态的典型写照。据了解，全球大投行都在研究 A 股纳入 MSCI 后的投资策略，未来配置 A 股将作为全球化投资的考核指标。如果完全回避 A 股则会被质疑：(这名基金经理 )究竟是不看好 A 股，还是不了解 A 股？”除了高盛，花旗中国分析师团队日前发布的报告显示，2017 年可能被视为全球资产配置的转折点。取消准入限制以及 A 股最终被纳入各类全球资本市场指数，将促进外
7、资增持中国资产，这可能进一步加剧市场扩张和深化的势头。该团队预测，到 2025 年将有 3.36 万亿美元的海外资金流入中国内地证券市场，其中流入债市约 7790 亿美元，流入股市约 2000 亿美元。3、强烈信号！创业板指估值即将首次低于纳斯达克 做好准备 据彭博报道，中国创业板指数基于已公布业绩的市盈率目前为 36.2 倍，略高于纳斯达克综指的 34.3 倍，两者之差是中国创业板指数 2010 年启动以来的最低水平。成份股以科技股为主的中国创业板指数过去一年大跌 25%，而纳斯达克综指同期上升了 26%。分化行情似乎成 A 股新常态了。今日早盘沪指微涨，创业板指一度低开低走。有消息称，A
8、股创业板指数估值即将首次低于纳斯达克综指。纳斯达克是什么情况？7 月 7 日至 20 日，Netflix、苹果等科技公司一路高歌猛进，拉动纳斯达克综指十连涨，创下该指数 1971 年成立以来的新高。“创业板怎么了”是近期最热的话题之一。今天彭博社又给这个话题增加了新的视角。据彭博报道，A 股创业板指数估值即将首次低于纳斯达克综指，估值之差收窄至 A 股创业板指数 2010 年启动以来最小。综合来看，创业板的增速中枢还未出现明显失速的情况，但是考虑到政策严监管下的风险曝露概率提升，对于2017 年的整体业绩增速持谨慎态度。结合当下市场预期和估值水平，中泰证券认为基于市场资金风格切换的逻辑仅仅适用
9、于短期配置，并且偏向于筹码交易。从企业的内生性和短期的资格扩张环境来看，成长股仍需要经历较长的业绩转请务必阅读正文后的免责声明部分 3 / 8化期和成长性扩张，短期只有部分具有明显龙头优势的细分个股仍具备配置弹性。三、市场研判近期流动性观察：近期央行频发 “小纸条”，在公开市场业务交易公告中解释其操作。我们的统计发现，以往小纸条仅在逆回购暂停时才出现，但 5 月中旬以来央行不定期在逆回购操作之时亦开始传小纸条，与此前我们强调的货币政策微调时间完全吻合。通过描述流动性状况以及近期流动性影响因素，小纸条成为央行精准调控以及预期管理的重要组成部分， 与之对应的是资金利率中枢下行、短端资金利率波动下降
10、以及货币市场中短端期限利差有所收窄。6 月中国跨境资本流动数据点评：1 ）市场对央行外汇占款是否真正在回升有争议。6 月代表批发和零售的外汇市场供求状况指标的数据均显示资本外流规模小幅扩大，总体形势依然稳定。市场存在争议的根本原因在于，人民币汇率“价”和跨境数据“量”的背离。6 月人民币汇率的平均值 6.8072 相对于 5月 6.8894 升至 1.2 个百分点，但是跨境资本外流规模反而扩大。我们认为背离的原因在于，人民币汇率中间价是三因素模型，外除汇市场供求之外，还与一篮子货币汇率变化、逆周期因子相关。2）维持下半年央行外汇占款低速增长的判断。央行外汇占款自从今年 2 月份以来进入低速波动
11、，这是因为央行再次尝试减少对外汇市场干预。在加入逆周期因子之后，市场对人民币汇率的预期分化，市场供求可能出现阶段性供大于求的情况，推动人民币汇率阶段性升值。整体来看，周一两市双双低开，随后沪指一路走强，创业板表现低迷，盘中虽然探底回升，但未能翻红转而继续下跌，两市二八分化较为严重。午后两市交投较为活跃。在上证 50 拉升带动下，沪指涨幅进一步扩大，尾盘有所回落。从盘面来看，目前市场有两点值得注意，一是基金半年报显示，增仓大蓝筹是基金的主流配置。一季度是公募抱团做多业绩白马，二季度私募资金大规模调仓涌入周期蓝筹股。但连续的拉升也透支了短期指数的上涨空间，尤其是指数的高位量价背离，也为上行埋下了一
12、丝隐患。二是 IPO 连续三周发行 9 只，对中小创市场构成较大压力，创业板失去了进一步超跌反弹的基础，不排除创业板仍有二次下探的可能。综合来看，周一两市分化愈发明显，考虑到目前银行等权重蓝筹估值仍处历史底部，主板市场短期仍谨慎乐观，而创业板则继续维持弱势格局。一方面沪指再次呈现震荡上行的格局，下方均线系统形成有力的支撑，KDJ 指标继续发散向上，运行趋势良好。另一方面从近期市场结构来看，两个市场极其不平衡，上证为强势而深证为平衡市创业板则为弱势，两极分化相当严重。创业板已创 2015 股灾的新低，而 IPO 连续三周 9 连发已使得创指再打下一个台阶成为可能，这也将对高高在上的沪指产生负面作
13、用，短期沪指或利用反复震荡来化解这种严重分化的格局。展望后市，目前央行连续向市场投放资金，短期情绪面有所好转，但指数想要再创新高，需要成交量的配合，请务必阅读正文后的免责声明部分 4 / 8短期关注期量能的变化。维持主板市场中期行情未完结的判断，而市场剧烈分化仍会继续。市场的交易重心依然还在主板，但短期涨幅过大的品种要注意回避，可对前期滞涨的低估值品种进行深度挖掘。短信模板：大势 0725：周一两市双双低开，随后沪指一路走强，创业板表现低迷，盘中虽然探底回升，但未能翻红转而继续下跌，两市二八分化较为严重。目前央行连续向市场投放资金，短期情绪面有所好转，维持主板市场中期行情未完结的判断，而市场剧
14、烈分化仍会继续。仅供参考。微信模板：市场剧烈分化仍会继续请务必阅读正文后的免责声明部分 5 / 8市场回顾周一两市双双低开后延续分化格局，沪指低开高走，多蓝筹板块轮动走高，带动沪指创出反弹新高，创指弱势未有显著改善，低开后快速杀跌后随主板冲高而小幅回升，但仍未翻红，中小创个股表现不佳。午后两市震荡走高，国防军工板块大幅上涨，引领沪指再度挑战高点，创指快速反弹，前期表现较强的周期股陷入回调。银行等金融股继续走强，大盘再上台阶，保持相对高位运行。截至收盘，沪指上涨 0.39%，报 3250.6 点，成交 2506 亿元；深证成指上涨0.38%，报 10404.2 点，成交 2423 亿元；创业板下
15、跌 0.22%，报 1686.44 点，成交 454 亿元。两市合计成交 4929 亿元。行业板块方面：各行业板块涨跌互现，其中高速公路、航天航空、多元金融、船舶制造、港口水运、农药兽药等行业板块涨幅居前。而保险、煤炭采选、文教休闲、造纸印刷、钢铁行业等行业板块跌幅居前。个股方面：两市共有1991 只个股上涨， 939 只个股下跌。北京利尔、四方达、卫信康、大同煤业、阳煤化工、建科院、凯撒旅游、中油资本、方大炭素等 34 股涨停；佳沃股份、万盛股份、保千里、欣泰退等 4 股跌停。市场研判近期流动性观察：近期央行频发 “小纸条”，在公开市场业务交易公告中解释其操作。我们的统计发现，以往小纸条仅在
16、逆回购暂停时才出现，但 5 月中旬以来央行不定期在逆回购操作之时亦开始传小纸条，与此前我们强调的货币政策微调时间完全吻合。通过描述流动性状况以及近期流动性影响因素，小纸条成为央行精准调控以及预期管理的重要组成部分， 与之对应的是资金利率中枢下行、短端资金利率波动下降以及货币市场中短端期限利差有所收窄。6 月中国跨境资本流动数据点评：1 ）市场对央行外汇占款是否真正在回升有争议。6 月代表批发和零售的外汇市场供求状况指标的数据均显示资本外流规模小幅扩大，总体形势依然稳定。市场存在争议的根本原因在于，人民币汇率“价”和跨境数据“量”的背离。6 月人民币汇率的平均值 6.8072 相对于 5月 6.
17、8894 升至 1.2 个百分点，但是跨境资本外流规模反而扩大。我们认为背离的原因在于，人民币汇率中间价是三因素模型，外除汇市场供求之外，还与一篮子货币汇率变化、逆周期因子相关。2）维持下半年央行外汇占款低速增长的判断。央行外汇占款自从今年 2 月份以来进入低速波动，这是因为央行再次尝试减少对外汇市场干预。在加入逆周期因子之后，市场对人民币汇率的预期分化，市场供求可能出现阶段性供大于求的情况，推动人民币汇率阶段性升值。整体来看，周一两市双双低开，随后沪指一路走强，创业板表现低迷，盘中虽然探底回升，但未能翻红转而继续下跌，两市二八分化较为严重。午后两市交投较为活跃。在上证 50 拉升带动下，沪指
18、涨幅进一步扩大，尾盘有所回落。请务必阅读正文后的免责声明部分 6 / 8从盘面来看，目前市场有两点值得注意，一是基金半年报显示，增仓大蓝筹是基金的主流配置。一季度是公募抱团做多业绩白马，二季度私募资金大规模调仓涌入周期蓝筹股。但连续的拉升也透支了短期指数的上涨空间，尤其是指数的高位量价背离，也为上行埋下了一丝隐患。二是 IPO 连续三周发行 9 只，对中小创市场构成较大压力，创业板失去了进一步超跌反弹的基础，不排除创业板仍有二次下探的可能。综合来看，周一两市分化愈发明显，考虑到目前银行等权重蓝筹估值仍处历史底部，主板市场短期仍谨慎乐观，而创业板则继续维持弱势格局。一方面沪指再次呈现震荡上行的格
19、局，下方均线系统形成有力的支撑，KDJ 指标继续发散向上，运行趋势良好。另一方面从近期市场结构来看，两个市场极其不平衡，上证为强势而深证为平衡市创业板则为弱势，两极分化相当严重。创业板已创 2015 股灾的新低，而 IPO 连续三周 9 连发已使得创指再打下一个台阶成为可能，这也将对高高在上的沪指产生负面作用，短期沪指或利用反复震荡来化解这种严重分化的格局。展望后市，目前央行连续向市场投放资金，短期情绪面有所好转，但指数想要再创新高，需要成交量的配合，短期关注期量能的变化。维持主板市场中期行情未完结的判断，而市场剧烈分化仍会继续。市场的交易重心依然还在主板，但短期涨幅过大的品种要注意回避，可对
20、前期滞涨的低估值品种进行深度挖掘。请务必阅读正文后的免责声明部分 7 / 8【使用说明】 适用对象：本产品风险级别为中低风险，适用于风险承受能力为相对保守型及以上的经纪业务客户。本产品帮助客户及时阅读最新宏观政策信息，对影响市场走势的核心因素进行解读与判断，适时做出预测分析与操作建议，帮助客户客观认识市场，操作上顺应市场、及时跟随市场，从而实现资产保值增值。 设计理念：加强市场的了解与理解，拓展知识的广度与深度。坚持思维独立、逻辑连续、风险可控原则，顺应市场、跟随市场，提出合理操作建议，帮助客户降低投资风险、实现长期稳定获利。 内容构成：以日刊形式推出，内容分为三方面：一是“市场回顾”，对上一
21、交易日盘面进行回顾与解读；二是“消息面观察”，对影响当日市场的最重要宏观、政策、资金、外围市场走势等方面进行阅读；三是“市场研判”，对影响市场的核心因素进行研判，对市场做出适当的预测，并适时提供一定操作建议和配置建议。附：本期产品经理介绍沈松发，证书编号：S0130611010476本人拥有 5 年银行业和 13 年证券行业的工作经验，历经多次牛、熊市的轮回转换，投资经验丰富，投资理念成熟、选股思路独到，拥有证券投资咨询执业资格以及期货、基金、交易等从业资格。目前供职于银河证券投资顾问部武汉分部从事投资顾问工作，擅长于资金流量分析、对基本面及趋势的判断有自己独到的理解。联系电话：027-873
22、62697 联系邮件：请务必阅读正文后的免责声明部分 8 / 8免责声明本投顾产品由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）投资顾问部在证监会证券投资顾问业务暂行规定等相关法律法规指引下制作而成，仅供银河证券的特定客户（以下简称客户）使用，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本投顾产品的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本投顾产品。 本投顾产品中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部资料（包括但不限于交易数据、上市公司公告、公开证券新闻、银河证券或其他证券公司及证券投
23、资咨询机构的证券研究报告及数据库等），银河证券对该等信息的准确性、完整性或可靠性、及时性不作任何保证。银河证券不对因使用此资料的信息而引致的损失承担任何责任。本投顾产品可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本投顾产品提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本投顾产品的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券认为本投顾产品所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。对非因银河证券重大过失而产生的本投顾产品内容错漏，以及投资者因依赖本投顾产品进行投资决策而导致的财产损
24、失，银河证券不承担法律责任。本投顾产品所载的全部内容仅提供给客户做参考之用，辅助客户作出投资决策，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本投顾产品而取代个人的独立判断，亦不应认为本投顾产品可以取代自己的独立判断。如有需要，投资者可向银河证券投资顾问咨询并独立谨慎决策。投资者在做投资决策前需了解到以下风险：投资者阅读本投顾产品或接受银河证券投资顾问服务后需自主作出投资决策并独立承担投资风险；银河证券及其投资顾问提供的证券投资顾问服务不能确保投资者获得盈利或本金不受损失；银河证券投资顾问部对投顾产品内容实行适当性原则管理，投顾产品将声明适用客户属性，客户应当详细阅读本投
25、顾产品的风险声明，做出与自身风险承受能力相匹配的投资决策。本投顾产品所载内容反映的是银河证券在最初发表本投顾产品日期当日的判断，银河证券可发出其它与本投顾产品所载内容不一致或有不同结论的投顾产品，但银河证券没有义务和责任去及时更新本投顾产品涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本投顾产品而导致的损失负任何责任。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本投顾产品涉及的证券或参与本投顾产品所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。银河证券的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本投顾产品所提及的公司的董事。银河证券可能与本投顾产品涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本投顾产品而视其为客户。本投顾产品是发送给银河证券特定客户的，属于机密材料。 银河证券有权在发送本投顾产品前使用本投顾产品所涉及的研究或分析内容。 所有在本投顾产品中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。
