中国债券市场价格效率研究摘要：本文基于市场有效性假说，探究了中国债券市场的价格有效性。借鉴Hou and Moskowitz(2005)的方法，首次构建了衡量单个债券价格有效性的指标。并通过此指标，比较了中国银行间债券交易市场， 上海及深圳债券交易所市场的市场有效性。研究发现上海交易所市场有效性最高，信息传导最为有效，基本没有延迟；深圳交易所次之， 而银行间市场有效性最差，债券价格延迟严重。该发现与银行间市场采用询价机制而交易所市场采用竞价机制有一定关系。（一）引言自改革开放以来，中国经济的快速发展也伴随了我国金融体系规模不断扩大。目前，中国已拥有全世界最大的银行市场体系和第二大股票市场。更令人瞩目的是，从上个世纪 80 年代财政部恢复国债发行开始， 经过短短 40 年的发展，中国债券市场已经成为全球第二大债券市场。从最初的市场化机制设立到基础设施完善、从服务实体经济功能到如今的助推市场利率化改革，从支持辅助宏观政策调控到引领对外市场开放， 我国债券市场取得了瞩目的成绩与发展1。仅 2019 年，我国债券市场的发行规模已达 27.
