1、 本科 毕业论文 （ 20 届） 证券市场主体行为规范研究 所在学院 专业班级 金融学 学生姓名 学号 指导教师 职称 完成日期 年 月 I 摘 要 我国证券市场是在经济体制向市场经济接轨的过程中尝试建立并发展起来的，经过二十余年的发展，在市场容量、交易手段和监管体系 等方面都有了长足的进步。证券市场的建立和发展，对于筹集资金，优化资源配置，调整产业结构，转换企业经营机制，促进社会主义市场经济发展具有积极的作用。 证券市场行为主体是市场的主要参与者，对证券市场的运行与发展起着极其重要的作用。但由于受利益驱使，他们难免会为了自身利益的同时损害他人利益，尤其当市场的约束机制不健全的时候。由此会产生
2、不少问题，具体表现为市场价格信号扭曲，股价大起大落；内幕交易严重；上市公司做假账，人为调整利润现象等等。 本文重点 通过 分析上市公司行为 、证券商行为 对证券市场的影响 ， 研究的重点是我国证 券市场主体行为规范中存在的问题及对策 ，完善我国证券市场主体行为的规范机制。 关键词： 证券市场 ；违规行为； 监管II Abstract Chinas securities market is in the economy to a market economy in the process of trying to connect to build and develop up, after 20
3、 years of development, the means of exchange market capacity, supervision and management system are improved. The establishment and development of the securities market to raise funds, optimize the allocation of resources, the readjustment of industrial structure, the conversion enterprise operation
4、 mechanism, promoting the development of socialist market economy has positive function. Securities market behavior subject is the main participants in the market, the operation and development of the securities market plays an extremely important role. But affected by interests, they will inevitabl
5、y driven by self-interest and damage the interests of others, especially when the market restraint mechanism. This will produce a lot of problems, the specific performance of stock market price signal distortion, roller coaster, Insider trading is serious; Listed companies do false account, artifici
6、al adjusted profit phenomenon and so on. This paper through analyzing the listed company, a securities firm behavior of the securities market behavior on the research focus is our country securities market main body of rules of conduct, existing problems and countermeasure perfecting the securities
7、market main body behavior criterion mechanism. Keywords: Securities market;Illegal behavior;Supervision目 录 1 我国证券市场的发展历程 .1 2 证券市场主体行为 .4 2.1 投资者行为 .4 2.2 上市公司行为 .5 2.3 证券商行为 .6 2.4 监管机构行为 .7 3 证券市场主体行为问题分析 .9 3.1 证券投资者行为问题分析 .9 3.2 上市公司行为问题分析 .10 3.3 证券商行为问题分析 .12 3.4 证券监管机构行为问题分析 .14 4 证券市场主体行为规范
8、.16 4.1 证券投资者行为规范 .16 4.2 上市公司行为规范 .17 4.3 证券商行为规范 .18 4.4 证券监管机构行为规范 .19 结 论 .21 参考文献 .21 致 谢 .22 1 中国证券市场的建立和发展得益于中国经济和金融改革，随着证券市场各项功能逐步健全，它也推动了经济和金融体系的改革，引领了一系列经济和企业制度变革，促进了国民经济的增长。 证券市场对我国经济和社会的影响日益增强， 证券市场 行为主体是市场的主要参与者，对证券市场的运行与发展起着极其重要的作用，其行为正日益受到证券实务界和理论界的关注。由于证券市场 “ 钱 ” 景广阔，所以完善我国证券市场主体行为的规
9、范机制是非常必要的。 对于证券市场主体行为的规范，是一个具有现实意义和政策意义的话题。分析我国证券市场行为规范中存在的问题，并充分借鉴国内外先进经验和对策，结合我国经济特点及现状， 从证券市场发展过程中探索到的经验和规律，同样也能对中国经济改革的其他方面提供有益的借鉴。 1 我国证券市场的发展历程 证券市场是股票、债券、投资基金份额等有价证券 发行和交易的场所。从广义上讲，证券市场是指一切以证券为对象的交易关系的总和。从经济学的角度，可以将证券市场定义为：通过自由竞争的方式，根据供需关系来决定有价证券价格的一种交易机制。在发达的市场经济中，证券市场是完整的市场体系的重要组成部分。 证券的产生已
10、有很久的历史，但证券的出现并不标志着证券市场同时产生，只有当证券的发行与转让公开通过市场的时候，证券市场才随之出现。因此，证券市场的形成必须具备一定的社会条件和经济基础。证券市场形成于自由资本主义时期，股份公司的产生和信用制度的深化，是证券市场形成的基础。 首先，证券市场是商品经济和社会化大生产发展的必然产物。随着生产力的进一步发展和商品经济的日益社会化，资本主义从自由竞争阶段过渡到垄断阶段，资本家依靠原有的银行借贷资本已不能满足巨额资金增长的需要。为满足社会化大生产对资本扩张的需求，客观上需要有一种新的筹集资金的手段，以适应经济进一步发展的需要。在这种情况下，证券与证券市场就应运而生了。其次
11、，股份公司的建立为证券市场形成提供了必要的条件。随着生产力的进一步发展，生产规模的日益扩大，传统的独资经营方式和封建家族企业已经不能满足资本扩张的需要。于是产生了合伙经营 的组织，随后又有单纯的合伙经营组织演变成股份制企业 股份公司。股份公司通过发行股票、债券向社会公众募集资金，实现资本的集中，满足扩大再生产对资金急剧增长的需要。因此，2 股份公司的建立和公司股票、债券的发行，为证券市场的产生和发展提供了坚实的基础。再次，信用制度的发展促进了证券市场的形成和发展。由于近代信用制度的发展，使得信用机构由单一的中介信用发展为直接信用，即直接对企业进行投资。于是，金融资本逐步渗透到证券市场，成为证券
12、市场的重要支柱。信用工具一般都具有流通变现的要求，股票、债券等有伏证券具有较强的变现性 ，证券市场恰好为有价证券的流通和转让创造了条件。由此可见，信用制度越发展，就越有可能动员更多的社会公众的货币收入转化为货币资本，投入到证券市场中去。证券业的崛起也为近代信用制度的发展开辟了广阔的前景。 党的十一届三中全会以后，随着我国经济体制改革的深入和商品经济的发展，人民收入水平不断提高，社会闲散资金日益增多，而由于经济建设所需资金的不断扩大，资金不足问题十分突出，在这种经济背景下，各方面要求建立长期资金市场，恢复和发展证券市场的呼声越来越高，我国的证券市场也便在改革中应运而生。我国的证券市场有着其独特的
13、 特点，其市场发展情况也有着很大差异。 1990 年到 2010 年，中国证券市场走过了第二十个年头。二十年的历史表明，证券市场的诞生顺应了经济改革和经济发展的需要，不但为市场经济的运作提供了样板，为深化企业改革提供了动力，而且极大地提高了人们的金融意识，有力地推动了资本市场的发展。 1990 年 12 月 19 日，黄浦江畔一声锣响，标志着中国证券市场正式诞生了。1991 年 7 月 3 日，深圳证券交易所在改革开放的特区隆重地举行了开业典礼。这两个特殊的日子，已经作为辉煌的起点，载入了史册。沪深两家交易所的正式开业，标志着我国改革开 放后的证券市场正式诞生了。 1991 年初，邓小平同志在
14、上海视察时指出，金融是现代经济的核心，金融搞活了，全盘皆活。这在理论上为中国证券市场的发展提供了重要的思想指导。1992 年邓小平的南巡谈话极大地促进了新中国证券市场的发展。 1993 年至 1995年，国家实行从紧的宏观调控政策，证券市场受宏观经济形势影响十分明显，股市在曲折中艰难发展。 1996 年，被称为 中国股市的 “ 准黄金时代 ” ，股市出现了不断上扬的大牛市行情。进入 1997 年，经过了充分回调的股市又开始得到复苏，沪深股市最终形成了沿着 45角一直向上运行的大牛 市行情。 1998 年，东南亚金融危机蔓延，国内长江、松花江洪水泛滥，内忧外患影响到整个国民经济与股市的发展。 1
15、2 月证券法的颁布，使中国证券市场从此走向了依法“治市” 不断规范的新时期 ， 为证券市场的持续、稳定、健康发展提供了法律基础，中国证券市场开始进入一个全新的发展阶段。 20 世纪 90 年代的十年，是中国证券市场不断发展和逐步规范的十年，新世纪的证券市场面临着前所未有的机遇和挑战，发展和规范仍是证券市场的两大主题。在经济全面向好和利好政策推动下，深沪股市放量大涨。 2003 年证3 券投资基金法颁布，大力倡导价值 投资理念，市场走出了一波反弹行情。 2004年 “国九条” 1的颁 布，不仅确立了证券市场的重要地位，而且为证券市场注入了强劲的发展动力，使得今后市场规模稳步扩大。 2006 年，
16、我国的经济走势与世界经济运行出现共振，在政策的积极配合下，股票市场走上了一轮空前的大牛市行情，并延续到了 2007 年。 2008 年我国的证券市场在美国金融危机的影响下进入了空前的调整之中，同时凸显出的是证券市场避险功能的缺失。 2010年股指期货的推出和融资融券的试点，表明了管理层完善市场功能、提升市场质量的勇气和决心。 走过了二十个年头，我国初步 形成了全面系统的证券期货法律体系，为市场规范发展提供了重要的保障。市场质量和结构的日益改善，广度和深度不断扩展，在社会经济发展中发挥着越来越重要的作用。 1 2004 年 1 月 31 日， 针对股市连续多年低迷及市场长期积累的股权分置的矛盾，
17、国务院发布了关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见，将发展资本 市场提升到国家战略任务的高度，提出了九个方面的纲领性意见（简称“国九条”），为资本市场的改革与发展奠定了坚实的基础。 4 2 证券市场主体行为 证券市场促进了中国经济体制和企业改革的深入，带动了金融体制改革的进展，促进了中央财政收入的提高，加速了社会转型的进度 。 证券市场的发展对市场参与主体的诚信意识提出了很高的要求，由此也推动了信用体系的初步建立。证券市场的发展，对中国经济和社会产生了日益深刻的影响 ， 推动了企业的发展壮大和行业的整合，改善了国有企业与国有资产管理模式，促进 了民营企业的发展 。 证券市场主体 是 证券
18、市场的重要组成部分， 是指证券发行人和证券投资者。证券发行人是指为筹措资金而发行债券和股票的政府及其机构、金融机构、公司和企业。证券投资者是证券市场的资金供给者，众多的证券投资者的存在保证了证券发行的完成，同进，也活跃了证券市场的交易。 证券市场主体与证券市场有着必然的共生性，其行为与证券市场的建立、发展休戚相关。正是市场机制的有序、高效和公平运行的客观需要，促进了证券市场主体行为的不断完善与规范。 2.1 投资者行为 在证券市场上，凡是出资购买股票、债券等有价证券的个人或 机构，统称为证券投资者。 2001 年 “ 6 14”后，市场环境出现较大变化，证券市场的投资者结构也出现变化，即市场结
19、构从以个人投资者为主体转变为以机构投资者为主体。 2001 年 “ 6 14”以前，市场投资者结构中的主体是散户。在投资者群体中，个人投资者占了绝大部分的比例，极少数的则是机构投资者。个人投资者，即以自然人身份从事有价证券买卖的投资者。个人投资者的行为特点和规律对促进中国证券市场的发展起着举足轻重的作用。而政策对投资者的交易频率有显著的影响，直接影响了投资者买卖交易的活跃度以及入市的意愿。 1991 1998 年，散户是沪深证券市场的主要力量。此间，证券公司、信托投资公司、基金公司等机构投资者不仅开户数量少 ，而且资金投向也不仅仅是在证券市场，有相当大的一部分资金投向了房地产等领域 。 到 1
20、998 年，管理层意识到一个稳定的证券市场必须以机构投资者为主体。特别是 1999 年政府允许国有企业、国有控股企业、上市公司等三类企业资金进入股票市场，标 志着中国证券市场开始了由散户投资者为主体向以机构投资者为主体迅速演变的过程。 5 相对于个人投资者来说，机构投资者主要是指一些金融机构，包括银行、保险公司、投资信托公司、信用合作社、 国家或团体设立的退休基金等组织。广义上讲是指用自有资金或者从分散的公众手中筹集的资金专门进行有价证券投资活动的法人机构。在中国，机构投资者目前主要是具有证券自营业务资格的证券经营机构，符合国家有关政策法规的投资管理基金等。 机构投资者的性质与个人投资者不同，
21、在投资来源、投资目标、投资方向等方面都与个人投资者有很大差别。在我国当前的证券市场中，以证券投资基金为代表的机构投资者正在成为市场的主要参与者。证券市场是一个风险较高的市场，机构投资者为了尽可能降低风险，在投资过程中会进行合理投资组合。机构投资者一般具有 较为雄厚的资金实力，在投资决策运作、信息搜集分析、投资者的投资行为相对理性化，投资规模相对较大，投资周期相对较长，庞大的资金、专业化的管理和多方位的市场研究，从而有利于证券市场的健康稳定发展。为了保证证券交易的 “公开、公平、公正” 原则，维护社会稳定，保障资金安全，国家和政府制定了一系列的法律、法规来规范和监督机构投资者的投资行为。投资机构
22、本身通过自律管理，从各个方面规范自己的投资行为，保护客户的利益，维护自己在社会上的信誉。 在过去的 20 年中，机构投资者的规模迅速壮大。机构投资者进入市场以后，上海证券市场和 深圳证券市场的波动性都发生了结构性降低，机构投资者发挥了稳定市场的功能。目前，中国证券市场上从人数上看个人投资者，占总开户人数的 99 7，机构投资者只占 0 3。但是机构投资者拥有 80左右的流通证券余额，个人投资只拥有 20左右的流通证券余额。通常一些大的机构投资者会用一些不正当的手段来操作证券市场，以此获利，而散户因此被套牢，损失严重，这种违背社会道德的投机形为，使得证券市场的投资功能、转制功能等都不能得到很好的
23、发挥，阻碍了我国证券市场的发展。 2.2 上市公司行为 上市公司是指所发行的股票经过国务院 或者国务院授权的证券管理部门批准在证券交易所上市交易的股份有限公司。 上市公司是股份有限公司的一种，这种公司到证券交易所上市交易，除了必须经过批准外，还必须符合一定的条件。 公司法、证券法修订后，有利于更多的企业成为上市公司和公司债券上市交易的公司。证券法第五十条规定 :“股份有限公司申请股票上市”时，必须符合的条件之一是，“公司股本总额不少于人民币三千万元”。与原来规定的五千万元比，中小企业成为上市公司的门槛大幅降低。原来的“千人千6 股”要求也已删除。 现阶段，它更有利于落实国务院关于支持做强北京
24、中关村科技园区若干政策措施的会议纪要中“在深圳中小企业板建立支持中关村企业的绿色通道”的要求。当然，证券交易所可以规定高于前款规定的上市条件，并报国务院证券监督管理机构批准。此外，公司法第七十九条“设立股份有限公司，应当有二人以上二百人以下为发起人”、第八十一条“股份有限公司采取发起设立方式设立的，全体发起人的首次出资额不得低于注册资本的百分之二十”等规定，也比原来宽松得多。按证券法第十六条规定，债券发行和上市的条件之一是，“股份有限公司的净资产不低于人民币三千万元，有限责任公司的净资产不 低于人民币六千万元”。目前，谁能成为公司债券上市交易的公司，标准是模糊的。实际成为公司债券上市交易公司的
25、，往往是大企业。更值得注意的是，证券法第二十三条规定 :“国务院授权的部门对公司债券发行申请的核准”。长期以来，我们一直实行额度制，由有关部门审批公司债券发行。新证券法的实施，可以大大缓解企业发行和投资者投资公司债券的需求。通过大力发展债券市场，完善上市证券结构的目标将逐步实现。 表 1 中国证券市场概况统计表 2010 年 2011 年 1 月 比 2010 年底 境内上市公司数 (A、 B 股 ) (家 ) 2063 2094 1.50% 股票总发行股本 (亿股 ) 33184.35 33320.50 0.41% 流通股本 (亿股 ) 25642.03 25919.43 1.08% 股票市
26、价总值 (亿元 ) 265422.59 261289.85 -1.56% 股票流通市值 (亿元 ) 193110.41 192350.94 -0.39% 股票成交金额 (亿元 ) 49581.77 34699.28 -30.02% 日均股票成交金额 (亿元 ) 2155.73 1734.96 -19.52% 股票有效帐户数 (万户 ) 13391.04 12993.10 -2.97% 资料来源：博思数据研究中心整理； http:/，截止 2011 年 1 月 2.3 证 券商行为 证券商是接受投资者委托，从事证券交易的盈利性经营单位 ， 是由证券主管机关批准成立的证券市场上经营代理证券发行业务，代理证券买卖业务、自
