1、财务管理计算题参考答案第二章7.解：（1）该项投资的收益期望值为： （ 万 元 ）923.065.102. K（2）该项投资的标准离差为：（ 万 元 ）（）（）（ 27.3.065.9222 （3）该项投资的标准离差率为： %1.407.V（4）该项投资的风险价值为：要求的风险收益率： 45.2.6要求的风险收益额： （ 万 元 ）21189预期的风险收益率： .05预期的风险收益额： （ 万 元 ）5%4.2由于预期的风险价值大于要求的风险价值，故方案可取。8.解：（1）股票 A 的必要报酬率为： 16)015(2.0)( FMFRK（2）证券市场线的斜率是 ，由于斜率不变，故而：）FM(%
2、18513M9)3(2.AK（3）此时的必要报酬率为： 6.1)01(.0A9.解：（1）由于市场报酬率为： %15.03.%4.92.%7. MK故而五种股票的必要报酬率分别为： 5.8)61(5.06A 12B%26)1(0.4%6CK1D)(.3E（2）由于该新股的必要报酬率为： %16)1(0.%6K而投资的预期报酬率只有 15.5%，所以不应进行投资10.解：（1）利用股票估价公式转换可得： 1.4850.23)1()(0 gPDK（2）直接利用股票估价公式，得： （ 万 元 ）.7%8.1)(gV（3）因为投资的预期报酬率高于投资者要求的报酬率，或由于股票的价值高于股票的现行市价，
3、股票明显被市场低估，所以应该投资。11.解：（1）市场组合的 1市场组合的预期报酬率 %2MK（2） 05FR（3）投资的必要收益率为： 5.8)1(.0而投资的预期收益率为： 43K投资的预期收益率高于必要报酬率，所以该股票被市场低估了。 12.解：（1） 元预 期 现 金 流 量 1350.205.70且 %1486RFK ，而这也就是投资者愿意支付的最元资 产 组 合 的 现 值 35大投资额（2） 14820投 资 的 预 期 报 酬 率（3） ，而其他条件不变126K 元资 产 组 合 的 现 值 1407%835第三章7.解： ，万 元所 有 者 权 益 201万 元长 期 负 债
4、 105.2 万 元负 债 及 所 有 者 权 益 合 计 4进而，资产合计也等于 400 万元（ ）资 本 总 额产 总 额因 为 按 会 计 恒 等 式 ， 资，万 元销 售 收 入 1045.2 万 元应 收 账 款 501836因为 ，所以计算可得：%10销 售 成 本销 售 成 本 万 元销 售 成 本 9万 元存 货 9万 元固 定 资 产 2015048.解：（1） 万 元当 年 实 现 的 净 利 润 4%股元每 股 收 益 /4.0（2） 股元每 股 净 资 产 /51（3）由市净率为 3，可推出每股市价为 15 元，故： 5.374.01市 盈 率（4） 67.10%4）（
5、已 获 利 息 倍 数（5） 4.0股 利 支 付 率留 存 盈 利 比 率9.解：（1）该公司总资产净利率在平稳下降，说明其运用资产获利的能力在降低，其原因为总资产周转率和销售净利率都在下降；总资产周转率下降的原因是平均收现期延长和存货周转率在下降；销售净利率下降的原因是销售毛利率在下降；尽管 2010 年大力压缩了期间费用，仍未能改变这种趋势。（2）该公司总资产在增加，主要原因是存货和应收账款占用增加；负债是筹资的主要来源，其中主要是流动负债，所有者权益增加很少大部分盈余用于发放股利。（3）扩大销售、降低存货、降低应收账款、增加收益留存、降低进货成本。10.解：（1） 53.24102流
6、动 比 率（2） 销 售 收 入 适 用 税 率 ）（利 息 ）（ 息 税 前 利 润销 售 净 利 率 %2.192015）（ ）（）（3） 8.047538现 金 流 动 负 债 比（4） 6.1025实 际 增 长 率（5） 08.2%51资 产 负 债 率权 益 乘 数第四章7.解：（1） 留 存 收 益 增 长负 债 自 然 增 长资 产 增 长融 资 需 求 （万元）725%0510）（2）因为： 增 长 率留 存 收 益 率增 长 率 ）（销 售 净 利 率负 债 销 售 百 分 比资 产 销 售 百 分 比 1代入数据即为： 增 长 率增 长 率 ）（ %70%510所以： .
7、4增 长 率（3） （万元）180%6450150）（融 资 需 求第五章7.解：（1） （元）6.10%)51(860V（2）直接套用债券估价公式，得：（元）59.106478.432.6)()51(88 tt（3） （元）1.07%)4(160V8.解：（1）该可转换债券的转换比率为： 6075.1转 换 价 格债 券 面 值转 换 比 率（2）该可转换债券目前的转换价值为：（元）85607.14转 换 比 率普 通 股 每 股 市 价转 换 价 值（3）作为普通债券的价值为： 1515%)4(0)4(0ttV（元）32.7.629.解：（1） （万元）5018租 金 总 额（2）如果租金
8、每年年初等额支付，则每期租金为： )(,iPVIFAni（万元）31.5%)21(350,2I（3）如果租金每年年末等额支付，则每期租金为： （万元）94.650.10%,2PVIFA10.解：（1）立即付款：%4.2807现 金 折 扣 率 51634.21机 会 成 本（2） 10 天付款： .2807现 金 折 扣 率 %95163.21机 会 成 本（3）30 天付款： 87.80现 金 折 扣 率 %932063%75.1机 会 成 本 （4）45 天付款： 5.1809现 金 折 扣 率 3704625.1机 会 成 本企业应选择在 45 天付款，因为此时放弃折扣的机会成本最大。第
9、六章9.解：（1）发行新股的资本成本为： %4.1027.0gPDKe（2）公司保留盈余资本化的成本为： 3.10e（3）按上述结论，公司综合资本成本分别为： %63.14.32%)51(81 niiKW.)2(310.解：（1） 万 元明 年 预 计 的 留 存 收 益 56210（2）长期负债资本成本为 10%优先股资本成本为 11%1352留 存 收 益 资 本 成 本 %134071400147 ）（项 目 加 权 资 本 成 本5.（3）会发生变化。因为公司的股利政策不发生变化意味着企业仍然支付22550 万元的股利，这样，公司明年的留存收益仅为 805030 万元，少于资本预算中的
10、留存收益额 14040%56 万元。因此，公司必须加大优先股或长期负债的融资比例，进而加权平均的边际资本成本必然要发生变化，而且是降低。11.解：（1）两个方案的经营杠杆系数为： 7.2650)72.1(20ADOL1.4).8(A息税前利润的变动为： ，故而销售量下降 25%后，)(vpQEBITA、B 两方案的息税前利润将分别下降：（元）2640)7.1(%250EIT（元）85（2）两个方案的财务杠杆系数： 31.%042067)2.1(0).(0ADFL 5.541)5.8(2).(B在资本结构与利率水平不变的情况下，财务杠杆与息税前利润负相关；在息税前利润与资本结构不变的情况下，财务
11、杠杆与利率正相关；在息税前利润与利率水平不变的情况下，财务杠杆与资产负债率正相关。（3）两个方案的复合杠杆系数： 63.1.72ADTL905B由于 A 方案的复合杠杆系数大于 B 方案的复合杠杆系数，因此，A 方案的总风险较大。（4）计算 A 方案的资产负债率：在两方案总风险相等的情况下，A 方案的财务杠杆系数为：05.17.29.DFL也即： 05.1670I）（ ）（解之，即： 元 ）(843I故而，负债比率为： %6.8102512.解：（1）按资本资产定价模型： 36.%8）（投 资 的 必 要 报 酬 率（元）5.93712042）（）（股 票 市 场 价 值（元）.140股 票
12、价 值债 券 价 值公 司 市 场 总 价 值 %465.137205.37）（综 合 资 本 成 本（2）计算每股收益无差别点：因为 60)251()4(406%)1()* EBITEBIT（所以 （万元）*I13.解：（1）华星工贸股份公司预计追加筹资后的每股收益为（单位：万元）：项 目 增发普通股 增发债券 发行优先股息税前利润 1 600 1 600 1 600减：债券利息 90 270 90税前利润 1 510 1 330 1 510减：所得税（25%） 377.5 332.5 377.5税后利润 1132.5 997.5 1132.5减：优先股股利 150普通股可分配利润 1132
13、.5 997.5 982.5普通股股数（万股） 1 300 1 000 1 000普通股每股收益（元） 0.87 1.00 0.98由表中测算结果可见，在预期息税前利润为 1 600 万元时，公司应选择增发长期债券的方式增资，因为其普通股每股收益最高。（2）测算每股收益无差别点：增发普通股与增发债券两种增资方式下的每股收益无差别点为：10%)25()7(130%)25()9( EBITEBIT解之可得： （万元）87I增发普通股与发行优先股两种增资方式下的每股收益无差别点为： 10150)2()9(130)25()9( EBITEBIT解之可得： （万元）73I由上述计算可得：当息税前利润为
14、870 万元，增发普通股与增发债券的每股收益相等；当息税前利润大于 870 万元，采用增发债券方式要比增发普通股方式更有利；而当息税前利润小于 870 万元时，采用增发债券方式则不如增发普通股方式。同理，当息税前利润为 1 173 万元，增发普通股与发行优先股的每股收益相等；当息税前利润大于 1 173 万元，采用发行优先股方式要比增发普通股方式更有利；而当息税前利润小于 1 173 万元时，采用发行优先股方式则不如增发普通股方式。第七章7.解：（1）项目的平均报酬率为： %9.180594%10初 始 投 资 额年 均 报 酬 额平 均 报 酬 率（2）项目的融资成本，也就是项目的贴现率为：
15、 )52.37(2.478527.0%1657 K193.4（万元）96.850.)(012 CNFPVtt（3）本投资项目尽管平均报酬率高于项目的资本成本（18.9%17%） ，但由于项目的净现值小于零（NPV285.962 万元） ，所以不应投资。 8.解：（1）（ 元 ）年 折 旧 额 50315 （ 元 ）（）（第 三 年 税 后 利 润 （ 元 ）（）（第 二 年 税 后 利 润 （ 元 ）（）（第 一 年 税 后 利 润 23750%150150224（2）投资方案各年的经营现金净流量为：（ 元 ）570)2075(1 NCF（ 元 ）22 （ 元 ）9125%)()3( （ 年
16、）投 资 回 收 期 7.91250（3）该投资方案的净现值为： 150)(92%)0(732NPV（ 元 ）34.25707.864.7591.5 9.解：（1） %)1()01(203ANPV（ 元 ）49720)1(%)01(4032B（ 元 ）39（2）为计算两个项目的回收期，首先要计算它们累计的现金流量：项目 A 项目 B年份现金流量 累计现金流量 现金流量 累计现金流量0123-2 000 000200 0001 200 0001 700 000-2 000 000-1 800 000-600 0001 100 000-2 000 0001 400 0001 000 000400 000-2 000 000-600 000400 000800 000故： （ 年 ）的 回 收 期项 目 35.27062A（ 年 ）的 回 收 期项 目 11B（3）由于项目的现金流量不等，故采用逐步测试法：项目 A： 试算贴现率 净现值18% 66 30020% -16 300所以： %61.91306%)1820(18AIR
