1、1第六章 项目投资决策一、名词解释1 投资2 项目投资3 项目计算期4 现金流量5 营业现金流量6 静态投资回收期7 净现值8 内含报酬率9 获利指数10 固定资产年平均使用成本解答：略二、单项选择题1.投资项目从投资建设开始到最终清理或出售整个过程的时间，称之为（ ） 。 A项目计算期 B生产经营期 C建设期 D试产期 答案:A 解析: 投资项目从投资建设开始到最终清理或出售整个过程的时间，称之为项目计算期。2.下列各项中，属于项目投资决策静态评价指标的是（ ） 。A获利指数 B净现值 C内含报酬率 D会计收益率答案：D解析：会计收益率是非贴现的静态指标，获利指数、净现值和内含报酬率是贴现的
2、分析评价指标。3.某投资项目的建设期为零，第一年流动资产需用额为 1000 万元，流动负债需用额为400 万元，则该年流动资金投资额为（ ）万元。A400 B600 C1 000 D1 400答案：B解析：某年流动资金投资额=本年流动资金需用数- 上年流动资金需用数，本年流动资产需用数=该年流动资产需用数- 该年流动负债需用额。本题中上年流动资金需用数为零，因此，该年的流动资金投资额=1000-400=600 万元。4.已知某投资项目按 14%的贴现率计算的净现值大于零，按 16%贴现率计算的净现值小于零，则该项目的内含报酬率肯定（ ） 。2A大于 14%，小于 16% B小于 14% C等于
3、 15% D大于 16%答案：A解析：当净现值大于 0 时，内含报酬率大于贴现率；当净现值小于 0 时，内含报酬率小于贴现率。所以，本题中的内含报酬率大于 14%，小于 16%。5.某企业拟进行一项固定资产投资项目决策，要求的最抵投资报酬率为 12%。有四个方案可供选择，其中甲方案的项目计算期为 10 年，净现值为 1 000 万元；乙方案的获利指数为 0.85；丙方案的项目计算期为 11 年，年等额净回收额为 150 万元：丁方案的内含报酬率为 10%。最优的投资方案是（ ）。A甲方案 B乙方案 C丙方案 D丁方案答案：A解析：乙方案的获利指数小于 1，不具有财务可行；丁方案的内含报酬率 1
4、0%小于 12%，也不具有财务可行性。而甲方案与丙方案的项目计算期不同，且为互斥方案，应当采用年等额净回收额进行比较决策。甲方案的年等额净回收额为 177 万元(10000.177) ，大于丙方案的年等额净回收额，因此甲方案最优。6.下列因素中，对投资方案内含报酬率的大小不产生影响的是（ ） 。A原始投资 B现金流量 C项目计算期 D贴现率答案：D解析：内含报酬率是能够使投资方案的净现值为零时的贴现率，因而其大小要受到原始投资额、现金流量及项目计算期的影响，但内含报酬率的计算本身与贴现率的高低无关。7. 包括建设期的静态投资回收期是（ ） 。A净现值为零的年限 B累计净现金流量为零的年限C累计
5、净现值为零的年限 D净现金流量为零的年限答案：B解析：静态投资回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需的时间，即累计净现金流量为零的年限。 8. 某投资项目，当折现率为 10%时，净现值为 500 元；折现率为 15%时，净现值为-480 元，则该项内含报酬率是（ ） 。 A13.15% B12.75% C12.55% D12.25% 答案：C 解析： ，IRR=12.55% 。5048%105IR9. 在全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，投产后每年净现金流量相等的情况下，为计算内含报酬率所求得的年金现值系数应等于该项目的（ ） 。 A 资本回收系数 B净现值率指标的值 3C
6、静态回收期指标的值 D会计收益率指标的值答案：C 解析：在全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，投产后每年净现金流量相等的情况下，按照简化公式，为计算内含报酬率所求得的年金现值系数= ，万而 即为投资回收期。万10.某投资项目与建设起点一次投入原始投资 400 万元，获利指数为 1.35，则该项目净现值为（ ）万元。A540 B140 C100 D200答案：B解析： )(14035.4035.140 万。NPV11.假定有 A、B 两个投资方案，它们的投资额相同，现金流量总和也相同，但 A 方案的现金流量逐年递增，B 方案的现金流量逐年递减。如果考虑资金时间价值，且两方案均可行的情况下，
7、则下列表述正确的是（ ） 。AA 方案与 B 方案等价 BA 方案优于 B 方案CB 方案优于 A 方案 D不能确定答案：C解析：由于 A 方案的现金流量递增，而 B 方案的现金流量递减，考虑资金时间价值，B 方案的净现值一定大于 A 方案的净现值，所以，B 方案优于 A 方案。12.当贴现率为 10%时，某项目的净现值为 500 元，则说明该项目的内含报酬率（ ） 。A.高于 10% B.低于 10% C.等于 10% D.无法界定答案：A解析：贴现率与净现值呈反向变化，所以当贴现率为 10%时，某项目的净现值为 500元（大于零） ，要想使净现值向等于零趋近（此时的贴现率为内含报酬率） ，
8、即降低净现值，需进一步提高贴现率，故知该项目的内含报酬率高于 10%。13.当某项目的净现值大于零时，下列成立的选项有（ ） 。A.会计收益率大于 10% B. 内含报酬率小于的贴现率 C. 获利指数大于 1 D.静态投资回收期小于项目计算期的一半答案：C解析： 当某项目的净现值大于零时，获利指数大于 1，内含报酬率大于的贴现率，与静态投资回收期和会计收益率无直接关系。414.净现值法的优点不包括（ ） 。A考虑了资金的时间价值 B.考虑了项目计算期的全部净现金流量C.考虑了投资的风险 D.可从动态上反映项目的实际投资收益率答案：D解析：净现值法的缺点在于不能直接反映项目实际收益率水平。15.
9、下列说法不正确的是（ ） 。A 内含报酬率是能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率B 内含报酬率是方案本身的投资报酬率C 内含报酬率是使方案净现值等于零的贴现率D 内含报酬率是使方案获利指数等于零的贴现率答案：D解析：内含报酬率是使方案获利指数等于 1 的贴现率。16.固定资产的平均年成本是未来使用年限内现金流出总现值与（ ）的乘积。A年金终值系数 B.年金现值系数 C.资本回收系数 D.偿债基金系数答案：C解析：固定资产平均年成本，是未来使用年限内现金流出总现值除以年金现值系数，而资本回收系数是年金现值系数的倒数.17.某公司已投资 60 万元于一项设备研制，但它不能使用；又
10、决定再投资 40 万元，但仍不能使用。如果决定再继续投资 40 万元，应当有成功把握，并且取得现金流入量至少应为（ ） 。A.40 万元 B.100 万元 C.140 万元 D.60 万元答案：A解析：前两次投资的 100 万元已是沉没成本，与未来的决策无关。18.在计算现金流量时，若某年取得的净残值收入为 10000 元，税法规定的预计净残值为 8000 元，所得税率为 25%，正确的处理方法是( )。A. 只将两者差额 2000 元作为现金流量B. 仍按税法规定的预计净残值 8000 元作为现金流量C. 按实际净残值减去两者差额部分所补交的所得税的差额 9500 元作为现金流量D. 按实际
11、净残值加上两者差额部分所补交的所得税的差额 10500 元作为现金流量答案：C解析：当实际净残值收入大于预计的净残值收入时，要对其差额交税；当实际净残值收入小于预计的净残值收入时，其差额部分具有抵税的作用。本题实际净残值收入 10000元大于预计的净残值收入 8000 元，因此要对其差额交税，则现金流量=10000-(10000-8000)25%=9500。19.运用调整现金流量法进行投资风险分析，需要调整的项目是( )。5A.有风险的贴现率 B.无风险的贴现率C.有风险的现金流量 D.无风险的现金流量答案：C解析：调整现金流量法把不确定的现金流量调整为确定的现金流量，然后用无风险报酬率作为折
12、现率计算净现值。20.在进行投资项目评价时，投资者要求的风险报酬取决于该项目的( )。A.经营风险 B.财务风险 C.系统性风险 D.非系统性风险答案：C解析：适宜作为项目资本预算风险的度量是项目的系统风险，而不是项目自身特有的风险。三、多项选择题1.净现值与获利指数的共同之处在于（ ） 。A都考虑了资金时间价值因素 B都以设定贴现率为计算基础 C都不能反映投资方案的实际报酬率 D都反映了资金投入与产出之间的关系答案：ABC 解析：获利指数法的优缺点与净现值法基本相同，但有一重要区别是，获利指数法可从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系。2.终结点现金流量包括（ ） 。A回收垫支
13、的流动资金 B固定资产报废或出售的现金流入C原始投资 D经营期最后一年的营业现金流量答案：ABD解析：原始投资通常发生在建设期。3.一个项目原始总投资的投入方式将影响（ ） 。A原始投资 B静态投资回收期 C净现值 D内部收益率答案：CD解析：投资方式可分为一次投入和分次投入，它既不影响原始投资，也不影响静态投资回收期。4.在单一方案决策过程中，与净现值评价结论可能发生矛盾的评价指标是（ ） 。A获利指数 B会计收益率 C静态投资回收期 D内含报酬率答案：BC解析：若净现值大于 0，则获利指数一定大于 1，内含报酬率一定大于贴现率，所以利用净现值、获利指数或内含报酬率对同一个项目进行可行性评价
14、时，会得出完全相同的结论。而静态投资回收期或会计收益率的评价结论与净现值的评价结论有可能会发生矛盾。5.下列估算投资项目营业现金流量的方法中，正确的是（ ） 。A 营业现金流量等于税后净利润加上非付现6B 营业现金流量等于营业收入减去付现成本再减去所得税C 营业现金流量等于税后收入减去税后付现成本再加上非付现成本抵税D 营业现金流量等于营业收入减去营业成本再减去所得税答案：ABC解析：会计营业成本既包括付现成本，也包括非付现成本，而财务管理中现金流量是以收付实现制为基础确定的，所扣除的成本中不包括非付现成本。6.下列投资决策评价指标中，其数值越大越好的指标是（ ） 。A净现值 B静态投资回收期
15、 C内含报酬率 D会计收益率答案：ACD解析：这些投资决策评价指标中只有投资回收期是越小越好，其余均为越大越好的指标，好正指标。7.若净现值为负数，则表明该投资项目（ ）A 各年利润小于 0，不可行B 它的投资报酬率小于 0，不可行C 它的投资报酬率没有达到预定的贴现率，不可行D 它的投资报酬率不一定小于 0答案：CD解析：净现值为负数，即表明该投资项目的报酬率小于预定的贴现率，方案不可行。但并不表明该方案一定为亏损项目或投资报酬率小于 0。8.影响项目内含报酬率的因素包括（ ） 。A投资项目的有效年限 B投资项目的现金流量C企业要求的最低投资报酬率 D银行贷款利率答案：AB解析：内含报酬率大
16、小不受贴现率高低的影响。9.某公司拟于 2008 年初新建一生产车间用于某种新产品的开发，则与该投资项目有关的现金流量是（ ） 。A 需购置新的生产流水线价值 150 万元，同时垫付 20 万元流动资金B 利用现有的库存材料，该材料目前的市价为 10 万元C 车间建在距离总厂 10 公里外的于 2006 年购入的土地上，该块土地若不使用可以以 300 万元出售D 2006 年公司曾支付 5 万元咨询费请专家论证过此事答案：ABC解析：2006 年支付的 5 万元咨询费为沉没成本，为决策不相关成本。10.使用当前的资本成本作为项目的贴现率应满足的条件为（ ） 。A 项目的预期收益与企业当前资产的
17、平均收益相同7B 项目的风险与企业当前资产的平均风险相同C 项目的资本结构与企业当前的资本结构相同D 资本市场是完善的答案：BC解析：当投资项目的风险与企业当前资产的平均风险相同，公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资，可以用当前的资本成本作为贴现率。四、判断题1.在对同一个独立投资项目进行评价时，用净现值、获利指数和内含报酬率指标会得出完全相同的结论，而采用静态投资回收期有可能得出与前述指标相反的结论。 （ ）答案：对解析：在对同一个投资项目进行财务可行性评价时，净现值、获利指数和内含报酬率指标的评价结论是一致的。2.因为营业现金流量等于净利润加非付现成本，因此，固定资产折旧越多，营业现金流
18、量越大，投资项目的净现值也就越大。 （ ）答案：错解析：折旧越多，抵税作用越大，在其他条件不变的情况下，的确会增加企业的现金流量。但是，折旧是投资额的分摊，折旧大，其前提必然是投资额大，因此，净现值未必会增加。3.在不考虑时间价值的前提下，投资回收期越短，投资风险就越小。 （ ）答案：对解析：在不考虑时间价值的前提下，投资回收期越短，投资风险就越小。4.如果某一投资项目所有正指标均小于或等于相应的基准指标，反指标大于或等于基准指标，则可以断定该投资项目完全具备财务可行性。 （ ）答案：错解析：如果某一投资项目所有正指标均大于或等于相应的基准指标，反指标小于或等于基准指标，则可以断定该投资项目完
19、全具备财务可行性。5.折旧之所以对投资决策产生影响，是因为折旧是现金的一种来源。 （ ）答案：错解件：折旧之所以对投资决策产生影响则因为所得税的存在引起的，折旧是非付现成本，因此不作为现金流出考虑，但折旧可以起到减少税负的作用，折旧抵税作为现金流入来考虑。6.如果把原始投资看成是按预定贴现率借入的，那么在净现值法下，当净现值为正数时说明还本付息后该项目仍有剩余收益。 （ ）解答：对8解析：净现值法所依据的原理是：假设预计的现金流入在年末肯定可以实现，把原始投资看成是按预定贴现率借入的。当净现值为正时，偿还本息后还有剩余的收益。净现值的经济意义是投资方案贴现后的净收益。7.投资回收期指标虽然没有
20、考虑资金的时间价值，但考虑了回收期满后的现金流量状况。 （ ）答案：错解析：投资回收期指标不仅没有考虑资金的时间价值，而且没有考虑回收期满后的现金流量状况。8.利用内含报酬率评价投资项目时，计算出的内含报酬率就是方案本身的投资报酬率，因此不需要再估计投资项目的资本成本或最低报酬率。 （ ） 。答案：错解析：内含报酬率是投资方案本身的投资报酬率，判断一个投资方案是否可行需要将其内含报酬率与事先设定的贴现率（即投资项目的资本成本或最低报酬率）进行比较才能进行决策。9.调整现金流量法克服了风险调整贴现率法夸大远期风险的缺点，可以根据各年不同的风险程度，分别采用不同的肯定当量系数。 （ ）答案：对解析
21、：调整现金流量法克服了风险调整贴现率法夸大远期风险的缺点，可以根据各年不同风险程度，分别采用不同的肯定当量系数，对每年的现金流量直接进行调整，将时间和风险因素分开。10.若一个风险投资项目的内含报酬率大于风险报酬率，则该方案可行。 （ ）答案：错解析：利用内含报酬率指标对投资项目进行评价时，要将内含报酬率与该项目应达到的投资报酬率比较。投资项目应该达到的投资报酬率为无风险报酬率加风险报酬率。五、简答题1.什么是项目投资？独立项目与互斥项目之间有何区别？2.项目投资的现金流入量和现金流出量分别包括哪些内容？3.为什么在项目投资决策中使用现金流量，而不是会计利润？4.确定投资方案相关现金流量时，应
22、遵循的基本原则是什么？在具有的估算中应注意哪几个方面的问题？5.概述净现值、获利指数和内含报酬率的涵义，并比较分析这三个指标的优缺点。6.对于独立项目而言，净现值、获利指数和内含报酬率之间有什么关系？7.在互斥项目的投资决策中，若根据净现值法得出的结论和根据内含报酬率法得出的结论不符，应当按哪一种方法进行决策？为什么？98.如何利用调整现金流量法和风险调整贴现率法处理风险条件下的项目投资决策问题？两者各有何优缺点？六、计算分析题1.已知甲公司拟于 2008 年初购置设备一台，需一次性投资 100 万元。经测算，该设备使用寿命为 5 年。税法亦允许按 5 年计提折旧，设备投入运营后每年可新增利润
23、 20 万元。假定该设备按直线法折旧，预计的净残值率为 5%，不考虑建设安装期和公司所得税。要求：（1）估算项目计算期内各年净现金流量；（2）计算该投资项目的静态投资回收期、会计收益率；（3）假设该企业要求的最低投资报酬率为 10%，计算其净现值，并评价其财务可行性。解答：（1）该项目计算期内各年净现金流量测算NCF0=-100（万元）NCF1-4= =39（万元）52NCF5=39+5=44（万元）（2）静态投资回收期= )(56.23910万会计收益率= %（3）净现值=39（P/A，10%，5）+1005%（P/F，10%，5）-100=393.7908+50.6209-100=50.9
24、5(万元)由于净现值为 50.95 万元，该投资项目具有财务可行性。2.某长期投资项目累计的净现金流量资料如下:单位:万元年数 0 1 2 3 6 7 15累计的净现金流量 -200 -400 -400 -300 -40 +40 +1000要求：（1）计算该项目的静态投资回收期；（2）说明该项目的建设期、投资方式和经营期。解答：（1）包括建设期的投资回收期= )(5.6406万不包括建设期的投资回收期=6.5-2=4.5(年)(2)该项目的建设期是非年，投资是分期投入，第一年年初和年末分别投入 200 万元，经10营期是 13 年。3.某企业拟进行一项固定资产投资，该项目的现金流量表（部分）如
25、下：现金流量表（部分） 价值单位：万元 建设期 经营期 计算期项 目 0 1 2 3 4 5 6 合计 净现金流量 - 1000 - 1000 100 1000 （ B） 1000 1000 2900 累计净现金流量 - 1000 - 2000 -1900 （ A） 900 1900 2900 贴现净现金流量 - 1000 - 943.4 89 839.6 1425.8 747.3 705 1863.3 要求：（1）计算上表中用英文字母表示的项目的数值；（2）计算或确定静态投资回收期、净现值、原始投资现值和获利指数；（3）评价该项目的财务可行性。解答：（1）A=-1900+1000=-900（
26、万元）B=900-（-900）=1800（万元）（2）包括建设期的投资回收期 = （年） 不包括建设期的投资回收期 3.5-12.5（年）净现值为 1863.3 万元原始投资现值 1000943.41943.3（万元） 获利指数 （3）评价该项目的财务可行性因为该项目的净现值 1863.3 万元0，获利指数 1.961，包括建设期的投资回收期 3.5 年 ，所以该项目基本上具有财务可行性。2万4.某公司计划进行某项投资活动，有甲、乙两个投资方案，其资料如下：（1）甲方案原始投资 150 万元，其中固定资产投资 100 万元，流动资金投资 50 万元，全部资金于建设起点一次投入，生产经营期 5 年，预计投产后年营业收入 90 万元，年总成本（包括折旧）60 万元，预计残值收入 5 万元。（2）乙方案原始投资 200 万元，其中固定资产投资 120 万元，流动资金投资 80 万元。建设期 2 年，生产经营期 5 年，流动资金于建设期结束时投入，预计投产后年营业收入
