1、毕业设计（论文）报告纸共 15 页 第 1 页装订线利率波动对商业银行风险承担行为的影响效果【摘要】美国次贷危机的爆发引起了理论界对利率环境对银行业稳定性影响效果的广泛讨论。本文旨在厘清利率波动对商业银行风险承担行为的影响效果。长期的低利率环境会增加银行风险承担行为，而利率降低又会减弱银行的逐利行为从而减少银行的风险资产，最终影响效果需通过具体样本数据检验得知。本研究以中国为例，选取 2006-2013 年中国利率数据以及 16 家上市商业银行的半年度面板数据，建立固定效应模型进行实证检验。研究结果表明：在中国风险承担渠道理论确实存在，较低的长期利率会促使商业银行风险承担行为的产生；但同时短期
2、利率呈现正效应，越低的短期利率越利于银行减少其风险资产；此外，商业银行的资本充足率越高，其风险承担行为对利率环境的敏感性越低。因此，在低利率环境中，加强对商业银行风险承担行为和资产充足率的监管对稳定金融市场具有重要意义。【关键词】利率；风险承担；商业银行【Abstract】The outbreak of American subprime crisis trigger the discussion of the impact made by interest rate volatility on financial stability. This article aims at how int
3、erest rate volatility affects commercial banks risk-taking behavior. Long-term low interest rate leads to commercial banks risk-taking behavior and on the other hand, low interest rate help to reduce risk assets by weakening the behavior of chasing benefits. The final effect depends on the examinati
4、on results of ample data. By taking China as an example, the article use the data of Chinese interest rate and 16 listed banks to analyze the listed banks risk-taking behavior with fixed effects regression models, focusing on the effect of interest rate. The result verifies the validity of risk-taki
5、ng theory in China and shows that long-term and short-term interest rate level has different impact on commercial banks risk-taking behavior. While low long-term interest rate leading to commercial banks risk-taking behavior, low short-term interest rate will do help to reduce risk assets of commerc
6、ial banks. Moreover, commercial banks with high capital ratio have a better stability. Therefore, when in the monetary policy of lower interest rate, It is very significant for the stability of financial market to strengthen the supervision of commercial banks risk-taking behavior and capital ratio.
7、【Key Words】Interest Rate, Risk-taking, Commercial Banks毕业设计（论文）报告纸共 15 页 第 2 页装订线目录一、前言 .3二、文献回顾与理论框架 .4（一） 文献综述与理论框架 .4（二） 文献评述 .6二、模型设定与变量说明 .7（一） 实证模型 .7（二） 数据来源与说明 .81. 风险加权资产比率 .82. 长短期利率指标 .8（三） 数据趋势初步描述 .8（四） 平稳性检验 .9三、实证结果与分析 .9（一） 回归模型确定 .9（二） 回归结果 .9（三） 长短期利率对比 .11（四） 引入交互项 .11（五） 稳健性检验 .1
8、2四、结论与启示 .13参考文献 .14谢辞 .15毕业设计（论文）报告纸共 15 页 第 3 页装订线利率波动对商业银行风险承担行为的影响效果一、 前言美国次贷危机以及欧债危机，一定程度上是源于低利率政策实施中货币当局对商业银行风险承担行为变化的忽视。2001 年美国互联网泡沫破灭至全球金融危机爆发前，为抵御经济衰退，美联储长期实施低利率政策，欧盟国家名义利率大多也维持在四十年来最低水平，在低利率环境下，信贷规模过度扩张，银行业逐步积累了大量的风险资产，滋生了资产价格泡沫和银行业过多的风险承担，最终引起了整个金融体系的风险聚集。全球金融危机爆发之后，人们开始重新审视低利率政策的实施：宽松的货
9、币政策有助于促进经济发展，但是否会对银行业造成负面影响？低利率环境是否真的会影响银行风险承担行为变化，又如何影响？随着利率市场化进程的推进，如何避免利率波动过程中银行业过多的风险承担？所谓银行风险承担行为是指银行以更大的收益为目的而主动承担风险的行为。客观存在的风险项目有很多，银行选择性承担的风险就成为银行风险。银行风险有很多方面，包括信用风险、市场风险、操作风险、流动性风险等。一般情况下，风险与收益呈正比，所以一方面银行会为了追求高收益而冒险承担一定的风险，而另一方面过多的风险承担又会对银行的稳定性造成影响，因此，对银行风险承担行为的有效管理对银行的发展是至关重要的。 （见图 1）图 1 银
10、行风险承担的产生自十九世纪中第一次世界经济危机以来，全球范围内曾多次出现过经济危机，经济危机持续时间长、波及范围广、对实体经济领域和金融市场都会造成重大的破坏，而银行系统作为金融市场的核心、国民经济的命脉，常常是经济危机爆发时被推倒的第一块多米诺骨牌，随后波及到房地产、制造业等实体经济领域，一发不可收拾。因此，鉴于对金融危机的防范，金融稳定性问题受到越来越高的关注，货币当局对商业银行的风险监管也日益重视，而商业银行的风险监管仍离不开利率波动对商业银行风险承担行为的影响研究；此外，曾有经济学家（Taylor, 2007）认为，在 2007 年美国次贷危机中，如果货币当局在风险累积前及时提高利率，
11、此次金融危机的危害性将大大减轻。基于以上背景，笔者认为研究利率波动对商业银行风险承担行为的影响效果对维护金融市场的稳定、防范金融危机的发生或减轻其危害都具有重要的现实意义。在中国，该选题仍具有一定研究和现实意义：首先，由中国人民银行总行公布与实施的法定利率 1是市场利率的重要参照，根据宏观调控的需要，中国人民银行会调整法定利率以影响社会资金的成本来实现监管的目的。近年来，为进一步调整和完善中国经济结构，中国人民银行日益加强对利率工具的使用，对法定利率特别是金融机构人民币存贷款基准利率的调整愈加频繁；第二，得益于较严格的金融管制，中国受美国次贷危机的影响较小，但随着中国利率市场化放开以及一系列金
12、融改革的逐步实施，中国的金融开放度逐渐提高，商业银行的稳定性将面临重大考验，加之中国银行风险管理体系还尚为薄弱，银行业的风险承担行为对利率波动的敏感性升高，因此反思利率政策在金融危机中的影响作用对未来中国金融体系的稳定性控制具有重要的参考意义；第三，尽管央行曾于 2011 年转变货币政策，从适度宽松的货币政策转为适度从紧的货币政策，并五次上调存贷款基准利率，但总体而言，中国的利率水平仍处于较低水平，如果低利率环境对商业银行风险承担确实存在影响，则央行在制定利率政策时，应充分考虑和发挥利率工1由中国人民银行总行公布与实施的法定利率包括商业银行存贷款基准利率、再贴现率和再贷款利率。项目风险 银行风
13、险承担（对风险的选择） 银行风险毕业设计（论文）报告纸共 15 页 第 4 页装订线具的影响作用，促进中国金融市场稳定发展；第四，鉴于国情的差异，国外学者的实证结果并不能解释中国商业银行对风险的选择。此外，中国经济处于不同的时期，实证结果也可能存在差异。本选题有助于进一步了解和掌握利率与银行风险的在中国的相关性，对提高中国货币政策实施的有效性具有一定参考意义。二、文献回顾与理论框架关于货币政策对银行风险承担行为影响的理论研究大致分为两个阶段，以美国次贷危机爆发为分界。在 2007 美国次贷危机爆发前，各国央行普遍认为经济体系具有自平衡能力，商业银行不会出现过度的风险承担，同时认为货币政策对银行
14、风险承担的影响是微不足道的；直至危机爆发后，公众在反思中意识到利率政策对银行风险承担行为的影响作用，Borio 和 Zhu(2008)提出了“风险承担渠道理论”解释了利率波动和银行风险承担行为之间显著的相关性，认为货币政策主要通过参与“主体的价值、收入和现金流机制” 、 “逐利机制” 、 “央行的沟通及反应机制”和“杠杆机制”等作用机理对银行风险承担产生影响。在此理论基础上，国内外学者采用各国统计数据进行实证检验，大多数实证结果显示：风险承担渠道确实存在，且长期低利率环境会催生银行的风险承担行为；除了利率水平外，银行风险承担水平还受宏观经济因素、银行资本充足率和资本规模等影响（一） 文献综述与
15、理论框架次贷危机爆发前，各国央行普遍认为货币政策对银行风险承担的影响微不足道。Hellwig（1997 ）指出，在市场完备假设下，银行可以通过签订一些契约来对冲系统性风险，其只需承担个体的特质风险；Greenspan（2005）也认为风险分配可以有效增强金融体系的弹性。在此背景下，金融市场参与者，特别是银行业在不稳定的金融市场中逐渐产生并承担了越来越多的金融风险，直至美国次贷危机的彻底爆发。较早意识到宽松的利率环境对银行风险承担行为影响作用的是 Thakor（1996） ，与此前的观点不同，认为在低利率环境中，证券市场投资收益下降，存款的利率降低，也就意味着扩大贷款的机会成本下降，银行资产中贷
16、款的比重会增加。此后，Rajan(2005)也指出长期的宽松货币政策降低了短期资产相对于长期负债的收益，会促使金融机构转向更有风险的资产。2008年金融危机后，公众逐渐意识到，持续低利率的政策环境并不能维护经济的稳定，利率波动对银行主动承担风险的行为的影响逐渐成为学者们关注的话题，引起了学术界一系列的思考：低利率环境对银行风险承担行为的影响是如何传导的？利率政策应该如何在维持经济增长和金融稳定之间获取平衡？在此背景下，Borio 和Zhu(2008)提出了风险承担渠道理论，解释了利率波动和银行风险承担行为之间显著的相关性，认为货币政策主要通过参与“主体的价值、收入和现金流机制” 、 “逐利机制
17、” 、 “央行的沟通及反应机制”和“杠杆机制”等作用机理对银行风险承担产生影响。首先是货币政策的调整会改变以银行为主导的金融机构对风险的偏好和容忍度，随后影响银行降低对风险的定价以及放松贷款发放，最终作用于实体经济。理论提出后，很多学者进行了针对其进行了深入研究，用实证模型检验其存在性。风险承担渠道是由传统的货币渠道衍生出来的，并进一步强调了利率在传导过程中的作用。传统的货币渠道是由名义货币供应量上升，引起实际货币总量的增加，从而导致名义利率和实际利率的下降，资产价格上升，社会投资总额增加，最后社会总需求也随之上升。 风险承担渠道是由利率引出，利率的上升（下降）影响贷款成本的上升（下降） ，从
18、而影响实体经济投资额的下降（上升） ，实体经济是经济发展的根基，宏观经济的波动直接影响居民的收入和存款，收入决定消费，随着收入和消费的下降（上升） ，物价和资产价格也随之下降（上升） ，进而影响商业银行的贷款质量和信贷风险，在此情况下银行很可能为追求高收益而冒险承担更多的风险，也可能由于贷款成本的上升而减少贷款的发放，同时，宏观经济的发展形势也会影响银行对贷款的信用风险的估计。 （见图 2）因此，银行风险承担的影响因素除了利率水平，还包括宏观环境因素和商业银行的个体因素。利率 贷款 银行风险承担 宏观经济收入、存款消费物价资产价格实体经济投资毕业设计（论文）报告纸共 15 页 第 5 页装订线
19、图 2 利率政策风险传导渠道图示利率对银行风险承担的影响是不固定的，一方面低利率趋向于创造过度的风险承担，另一方面也有助于减少不良贷款的比率，两方面相互作用。大多数学者的理论研究倾向于前者，宽松的利率环境提高了金融机构的风险承担，两者呈负相关关系。其中，货币政策主要通过以下四个机制发挥着对银行风险承担的作用：图3 风险传导的作用机理（1）价值、收入和现金流机制。类似于金融加速器的叠加效应，长期的低利率会引起贷款成本的下降，资产价格、居民收入的增加，从而改变银行对贷款违约风险和贷款损失准备金的估计，银行风险偏好和风险容忍度也就随之改变，进而可能成为产生了货币幻觉，银行风险承担的意愿和水平也就会逐
20、步上升。 （Adrian和Shin，2009）（2）逐利机制。一方面，较低的名义利率会提高银行对未来收益的估值和对风险承担空间的预计，另一方面，在货币宽松政策时期，相比于安全低收益，投资者更倾向于高风险高收益的投资项目，同样，当银行处于低利率环境时，为维持其资产收益大于负债支出，会更倾向于转向风险较高的项目，这种逐利机制使得商业银行在宽松的货币政策下不断涉足高风险业务，经济主体在信用不足的情况下仍可以获得贷款，继而引起市场的风险聚集，形成资产泡沫，又继续提高银行对资产的估值，恶性循环。 （Rajan，2006；Borio和Zhu，2008；Adrian和Shin，2009） （3）中央银行的沟
21、通及其反应。称之为“保险效应” ，即当市场出现金融危机或失业增加等衰退的迹象时，央行通常会采取相应的刺激政策，防止市场经济萎缩，例如低利率政策甚至利率波动价值、收入和现金流机制逐利机制保险机制杠杆机制负效应正效应风险共担效应银行风险承担毕业设计（论文）报告纸共 15 页 第 6 页装订线是量化宽松政策。而金融机构因此产生的对未来利率下降的预期则会催生更多的风险承担。由于央行实行货币政策的目标包括物价稳定、充分就业和经济增长和稳定金融市场，所以当市场出现问题时，金融机构对央行政策的依赖一定程度上会增加其风险承担的趋向，特别是利率政策仍有下行空间时，该效应会愈加明显。 （Gambacorta，20
22、09；DeNicolo；2010）（4）杠杆机制。金融机构特别是银行业具有信息不对称和高杠杆性的特点，使得银行的运营会一直处于相对较高的风险水平。对于高风险的投资项目收益较高时，银行能够享受其超额的正收益，而当银行利润遭受冲击，资产收益下降时，银行不会通过分配红利或增加资本金来控制风险，特别是资本充足率较低的银行，会用借故将风险转嫁给存款人的方法来应对。因此，银行可以独享高风险带来的收益却不用承担因高风险带来的损失，特别是资本充足率较低的银行便更倾向于投资高风险项目。 （Adrian和Shin，2009)以上的四个效应都说明了利率与银行风险承担负相关效应。此外，在一定条件下，二者也可能存在着正
23、相关效应，即风险共担效应。比如，资本充足率越高的商业银行在投资失败时将风险转移的道德风险更小，造成的自身的损失会更大，所以银行在选择投资项目时会更谨慎。特别在低利率环境中，存款利率降低使得商业银行的贷款成本降低，减弱银行的逐利行为，贷款利率降低有利于减小违约贷款的信用风险，从而提高商业银行的流动性，降低商业银行的风险资产比率；而在高利率环境中，特别是短期贷款利率的升高会催生银行风险承担行为，短期内提高商业银行的风险资产。 （DeNicolo；2010）综上，利率对银行风险承担行为的影响是由以上两大类正反效应同时作用、互相平衡决定的，其中负效应主要由期限较长的利率产生，而短期存贷款利率对银行风险
24、承担行为的影响主要为正效应。利率对银行风险承担行为的影响不仅取决于利率传递、风险转移和杠杆之间的平衡，还与银行的风险管理机制、资本充足率和银行业的竞争程度都有关系，同时还受到外部宏观经济环境的影响（Dell Ariccia等，2010） 。可见，利率与银行风险承担行为的关系到底如何，还取决于具体的银行微观特质和具体的外部宏观环境。由于理论研究未能形成一致结论，随后一些学者试图通过实证研究明确利率与银行风险承担行为之间的关系。代表性成果有：Jimenez （2008）等采用 19852006年西班牙银行季度样本数据，发现更低的短期利率导致银行发放新贷款时更加冒险，相反，可以减少尚未清还贷款的信用
25、风险，但长期会增加贷款余额的信用风险，小银行、储蓄和合作银行在低利率时期比其他银行更加冒险，更高的经济增长会减少新增和存量贷款的信用风险。Ioannidou（2009）和Nicolo( 2010)等也均通过对各国面板数据的实证分析，验证了风险承担渠道中宽松的货币政策对银行风险承担的影响。 中国学者，如陈玉婵和钱利珍（2011）以20042010 年中国16 家上市银行的数据为样本，采用系统广义矩估计法发现中国货币政策与银行风险呈负相关关系，并且中国银行的风险承担与经济的增长呈正相关关系，具有显著顺周期特征。方意等（2012）验证了不同银行资本充足率下的货币政策与银行风险承担之间的关系。冯宗宪和
26、陈伟平（2013）又进一步考虑了货币政策的时滞性影响，发现贷款利率提高有助于抑制银行风险。（二） 文献评述2008年以来，国内外的实证研究主要基于风险承担渠道理论假说，采用各国近年来商业银行的数据，构建动态面板数据模型对利率政策与银行风险承担行为之间的关系进行评估，主要具有以下特点：一，在银行风险承担的影响因素方面，国内外研究大多选取利率水平或货币政策变动为变量，以宏观经济因素、银行个体变量、监管制度、市场竞争因素为控制变量，对银行风险水平进行回归，比如Delis和Kouretas（2011）在研究中收集2001年至2008年欧元区各个银行的年度面板数据，建立了以利率水平为变量，银行水平、宏观
27、经济因素和市场结构变量三类解释变量为控制变量的回归方程；二，在银行风险承担水平的度量方面，不良贷款率、Z值、银行破产率被国内外很多学者选作风险度量指标，例如Gonzalez（2005） 、刘美珍（2010）采用不良贷款率作为银行风险衡量指标； Delis和Kouretas（2011） 、陈玉婵（2012）选取了银行风险资产比率，谭中（2011）等选取银行破产率以衡量银行风险承担行为；三，基于风险共担理论，大多数研究都纳入了资本充足率、盈利能力、资产规模和一些虚拟控制变量的影响，如Athanasoglou（ 2008）将银行规模因素作为预先设定的变量引入模型，谭中（2011） 、牛晓健（2013
28、）等在研究中引入银行资本充足率、盈利能力等交互项；四，国内外大部分实证研究均毕业设计（论文）报告纸共 15 页 第 7 页装订线得出了货币政策与银行风险承担的负效应关系的结论，如Ioannidou（2009） 、Brissimis（2009） 、江曙霞和陈玉婵（2012）等，验证了各国低利率环境下银行的风险承担趋势。虽然国内对于货币政策对银行风险承担行为的影响结果研究尚处于起步阶段，但中国的学者现有进行的实证研究结果，都证实了风险承担渠道在中国的有效性，并得出中国长期利率波动和银行风险承担行为呈负相关的基本结论。但是，现有研究在以下方面存在不足：第一，利率指标的选取是建立模型的关键，目前大多的
29、研究选取金融机构一年期贷款基准利率来测度利率水平，但是鉴于本研究是考察银行对利率波动的风险承担偏好，所以选取的利率指标要避免名义利率严重的内生性问题，真实反映货币政策的松紧程度，而基准利率作为货币政策的重要工具之一，很大程度上会受到通货膨胀率等宏观经济数据的影响，并不能很好地反映出当前货币政策的松紧状况，因此在该课题研究中，经过修正的实际利率会更适宜作为利率波动的衡量指标。第二，多以银行不良资产率来衡量银行风险承担偏好，而不良贷款率是不良贷款与总资产的比值，仅包含了贷款，并不包括债券等其他形式的风险资产，此外，不良贷款的形成可能有多方面的原因，经济形势的疲软、房地产价格的波动等因素均有可能导致
30、不良资产的滋生，并不能完全归咎于银行主动性的风险承担；第三，国内现有的研究针对的是长期均衡利率对银行风险承担行为的影响，笔者受Jimenez（2007）对短期利率促使银行降低贷款标准研究的启发，将在研究中同时引入长、短期利率指标，经过实证分析探究在两者对中国商业银行风险承担行为的影响效果是否一致。基于此，本研究将对近年来中国利率以及商业银行的相关数据进行回归分析，以验证银行风险承担渠道利率在中国是否存在、宏观环境和银行异质性在其中的影响作用以及短期利率和长期利率对银行风险承担行为的影响效果的异同。本研究贡献主要体现在实证方面：第一，选取风险加权资产比率衡量风险承担行为指标，因为风险加权资产比率
31、中纳入了除了贷款以外债券等其他形式的风险资产，相比此前银行不良资产率指标，可以更好地反映中国商业银行风险承担行为的偏好。第二，选取长期真实均衡利率和短期利率两个指标来衡量利率波动，分别研究长期利率波动和短期利率波动对银行风险承担行为的影响，目标是分析两者对中国商业银行风险承担行为的影响效果的差异，并结合风险承担渠道理论的影响机理，对利率政策实施提出具有现实意义的政策建议，以提高利率政策的有效性。本研究以下部分的安排如下：第二部分是模型设定与变量说明，给出了模型设定过程和确定被解释变量和解释变量的衡量指标的理由，并对数据来源与处理过程进行说明；第三部分，是构建实证模型与回归结果分析，分别探究长期
32、和短期利率对样本银行加权风险资产比率的影响效果。第四部分，针对实证分析结果给出了检验结论以及政策建议。二、模型设定与变量说明（一） 实证模型根据风险传导渠道理论（图 2） ，利率对银行风险承担行为影响的传导渠道涉及多个影响因素，主要分为两个方面，一是银行的风险控制能力，二是宏观经济环境（物价水平和居民收入水平） 。同时参考 Jimenez （ 2008）分别研究长短期利率对银行风险承担行为影响的做法，也在模型中分别引入长短期利率指标，故建立如下的回归模型：（1）, , , ,_1_2itit it itYLIContrlontrl其中， 为银行风险承担行为的指标； 为利率波动的度量指标，分别设
33、立长期利率和短I期利率两个利率指标； 为银行异质性指标，用于控制银行的个体效应；_1ontrl为宏观经济环境指标，用于控制宏观环境的影响。_2Contrl银行异质性指标方面，为反映银行个体的风险控制能力，本文选取银行资本充足率和银行资产规模作为银行异质性指标；关于宏观经济因素，根据风险传导渠道理论，国民收入和通货膨胀率的变动会导致银行对风险的估计产生偏差，导致其过多的风险承担行为，因此本文选取国民收入增长率、物价指数增长率和广义货币增长率作为宏观经济环境指标。在引入两方面的毕业设计（论文）报告纸共 15 页 第 8 页装订线控制变量和长短期利率指标后，设立的四个实证模型如下：, ,1,2,3,
34、2ititititititYLIGDPCIMG（2）（3, ,itititititARSZE）（4, ,1,2,1,2,itititititititIIDPCI）（5, , ,itititititititYSCSG）其中， 为短期利率， 为长期利率； 为样本银行的资本充足率， 为样本银ILIARSIZE行的资产规模，构成银行异质性的指标； 为国内生产总值， 为居民消费价格指数，PPI为货币发行量增长率,构成宏观环境衡量指标。2MG（二） 数据来源与说明选择的样本数据为中国 16 家上市商业银行 2006-2013 年间的半年度面板数据，其中包括 5家国有银行和 11 家股份制银行 2。由于 2
35、006 年之前资本充足率情况不稳定且数据缺失较多，故选取 20062013 年为样本区间，共计 8 年。商业银行的数据主要来源于 wind 金融数据库和样本银行的半年度年报，利率数据以及其他宏观数据来源于中国国家统计局网站（变量说明见表1） 。1. 风险加权资产比率风险加权资产包括信贷、债券等多种形式的风险资产，但由于缺乏直接统计数据，故采用间接法进行计算得到数据，由于商业银行资本充足率=（资本-扣除额）/（风险加权资产+12.5 倍的市场风险资本） 。其中，总资本与扣除额的差值可以用总权益来替代，所以该计算式可以近似为：商业银行资本充足率=总权益/风险加权资产，而风险加权资产比率是风险加权资
36、产与银行总资产的比值，综上可以得到计算公式：风险加权资产比率=总权益/（总资本*资本充足率） ，其中银行的总权益、总资本和资本充足率数据就都比较容易获得。2. 长短期利率指标利率指标是货币政策松紧程度的体现，一年期贷款基准利率、同业拆借利率等常见的利率指标虽然能够反映市场化利率波动情况，但是无法避免名义利率严重的内生性，不适宜作为利率波动的衡量指标。本研究结合当期的通货膨胀率对长短期利率都进行修正，长期利率 LI 选取一年期贷款基准利率与通货膨胀率的差值，短期利率 SI 选取一月期贷款基准利率与通货膨胀率的差值。表 1 变量说明变量符号 变量名称 变量解释Y银行风险承担 风险加权资产比率= 风
37、险加权资产/总资产LI长期法定利率 一年期贷款基准利率-通货膨胀率S短期拆借利率 同业拆借一月期利率-通货膨胀率CAR资本充足率 自身资本与加权风险资产的比例ZE银行总资产 半年度银行总资产数值（单位：千亿元）GDP国内生产总值增长率 半年度国内生产总值增长率I居民消费价格指数 市场货物价格增长百分比（三） 数据趋势初步描述从 20062013 年的数据特征看，基本可以划分三个阶段：第一阶段：2006-2008 年。央行2 分别是中国银行、工商银行、农业银行、建设银行、交通银行、平安银行、浦东发展银行、兴业银行、光大银行、华夏银行、中信银行、招商银行、南京银行、北京银行和宁波银行毕业设计（论文
38、）报告纸共 15 页 第 9 页装订线持续上调基准利率水平，加权风险资产比率一直处于比较平稳水平，说明样本商业银行的风险资产规模并没有因为经济的快速增长而盲目扩大，银行的风险承担行为得到了一定抑制。第二阶段： 2009-2010 年。利率环境较宽松，一年期基准利率仅为 5.31%，加权风险资产比率轻微上扬，一方面是金融危机造成中国经济疲软引起银行风险资产的增加，另一方面，宽松的利率环境在一定程度上对银行的风险承担行为产生了影响。第三阶段： 2011至今，随着宏观经济逐渐企稳，货币政策再次收紧，基本维持在 6%上下，同时样本银行的加权风险资产比率也呈现了先抑后扬特征，与一年期贷款基准利率的走势相
39、反。图 3 一年期贷款基准利率与银行平均加权风险资产比率（四） 平稳性检验在 5%的显著性水平下，所有变量都拒绝了存在单位根的原假设，样本数据通过了平稳性检验，序列是平稳的。 （见表 2）表 2 相同单位根检验 LLC 检验结果变量 LLC 检验的 adjusted t* LLC 检验的 P 值CRA-2.98 0.001-2.16 0.031 TOL-10.76 0.000 I-14.46 0.000 S-7.88 0.000 GDP-7.69 0.000 -17.51 0.000 2M-7.42 0.000 三、实证结果与分析（一） 回归模型确定采用 F 检验和 Hausman 检验来确定
40、实证模型类型。表 3 F 检验与 Hausman 检验结果F 检验 Hausman 检验F 值 P 值 Chi2（2） Probchi2模型13.84 0.0048 21.52 0.000模型23.33 0.0076 19.13 0.000模型34.31 0.0011 8.12 0.017模型44.24 0.0013 7.52 0.025毕业设计（论文）报告纸共 15 页 第 10 页装订线由表 3，模型 14 的 F 值在 5%的显著性水平下均显著，拒绝原假设，即不选用混合估计模型；Hausman 检验 P 值均小于 0.05，即均拒绝原假设，所以均选用固定效应模型进行回归分析。（二） 回归
41、结果采用固定效应模型对样本数据进行回归，回归结果见表 4。表 4 回归结果变量 模型 1长期利率仅控制宏观变量模型 2长期利率仅控制银行异质性变量模型 3长期利率指标模型模型 4短期利率指标模型LI-2.420*（-2.60）-0.304*（-1.50）-1.903*（-1.98）1SM0.451*（2.07）GDP-0.564*（-2.88）-0.496*（4.81）-0.288（-0.66）CI-0.014*（-1.94）-0.010*（1.94）0.005*（1.71）2-0.001*（-1.79）AR-0.529*（-3.01）-0.554*（-3.01）-0.544*（-2.91）S
42、IZE0.032*（4.32）0.013（0.80）0.011（0.59）F 值 6.81 8.28 8.04 8.08Prob F 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000注：系数右上角的 *、 *和*分别代表通过 10%、5%和 1%的显著性水平，括号内为 t 值由表 4，面板数据模型的回归包含了个体效应和时间效应，由于拟合度 R2 会受两种效应的影响，所以并不能完全反映出解释变量对被解释变量变化的解释程度，且一般情况下比时间序列模型回归的 R2 数值小得多，参考价值不大，故并未给出拟合度 R2 值。回归方程的 F 值，均通过了 1%的显著性水平的检验。（1）在利率指标方面，
43、在以法定长期利率为利率指标的模型 1、2、3 中，法定长期利率的系数均为负，说明紧缩的利率政策能够有效减少银行的风险承担行为，促使样本商业银行LI规避高风险投资，减少其风险资产比率；而在以短期拆借利率为利率指标的回归方程中，短期利率 SI 的系数为正，也说明随着短期贷款利率的上升，预示着银行的资金成本的提高，会刺激银行的逐利行为，催生其风险承担行为。（2）在银行的特征变量方面，样本银行的资本充足率 和资产规模 的系数在两CARSIZE个模型中均为表现不一。资本充足率 在模型 2、3、4 中均通过 5%的显著性水平的检验，且系数为负，很好地CAR印证了风险承担渠道利率中的风险共担效应，资本充足率较高的银行违约风险更小，且具有更高的风险控制水平，因此更趋向于安全性更高的投资方向；另一个银行特征变量银行资产规模在 4 个模型中并非全部显著，在模型 2 中显著，但在模型 3、4 中均未通过 10%的显著性SIZE水平检验，可见，在不考虑宏观环境的影响下，相对中小银行，资产规模大的银行由于风险承担能力较强，更容易为追求高收益而主动提高其风险承担水平，在加入宏观环境变量后，银行资产规模 对银行风险承担行为的影响效果明显减弱，系数也更趋近为 0，可以认为为资产规模大小不同的商业银行在风险承担行为选择上已经没有很大差异。（3）宏观环境方
