1、家电行业上市公司资本结构影响因素分析 【摘 要】 随着中国资本市场和家电行业改革的深入发展，资本结构对家电行业上市公司的影响变得越来越重要。文章选取沪深两市家电行业上市公司 2011 年 -2013 年的年报资料，基于当今对资本结构理论的研究，采用 SPSS 的多元线性回归进行分析，通过选取五项影响因素（ 公司规模、盈利能力、成长性、偿债能力和资产管理能力） 指标，分析其各自对家电行业上市公司资本结构的影响。 【关键词】 家电行业 资本结构 影响因素 回归分析 前 言 企业的资金能否长期稳定并高效有序地运作，取决于整个 企业的资本结构。资本结构不仅能反映企业资金的实力，涉及整个企业运作过程中的
2、筹资、经营与利润分配等各个方面，与此同时，还能对企业的财务风险进行有效检验，因此，资本结构是一个反映企业各方面风险的有力依据。对于任何一个要确定公司经营发展战略的企业而言，选取与企业自身相适应的资本结构是至关重要的 研究设计 通过结合理论和当今实际情况，分析对我国家电行业上市公司资本结构产生影响的内外因素，本文将选取公司规模、盈利能力、成长性、偿债能力及资产管理能力等指标作为影响公司资本结构的因素进行分析。 实证分析 数据收集 本文选取沪深两市家电行业上市公司 2011 年 -2013 年的年度报告数据（来源于新浪财经网）。在选择样本时，遵循的原则：一、为保证企业经营情况的相对成熟性和样本数据
3、相互之间的可比性，本文选取 2011 年之前上市的企业；二、剔除被 ST、 PT的公司，以保证数据的连续性，最后选择 26家家电行业上市公司作为样本。 实证模型检验 基于理论和实际情况，根据因变量与自变量的相关性，建立理论模型：Y=a0+a1X1+a2X2+a3X3+a4X4+a5X5+u，其中 Y代表资本结构， a0 代表常数项，a1、 a2、 a3、 a4、 a5代表自变量的相关系数， u代表没有包括在模型内的其他影响因素对因变量的影响。 表中各个数据项的含意分别为：被解释变量与解释变量的复相关系数、判定系数 R的平方、调整的判定系数 R的平方、回归方程的标准估计的误差。 从表中可以看出
4、R的平方分别为 0.641、 0.797 和 0.843，调整的 R的平方依次为 0.551、 0.747 和 0.803，由此可见变量的拟合程度较高，被解释变量能够被模型解释的部分比较多，不能够被模型解释的部分比较少。Durbin-Watson依次为 1.717、 1.766和 2.362，说明自变量相互之间不存在自相关的关系。 实证结论分析 公司规模与资本结构显著正相关 当公司规模越大时，企业能够抵抗风险的能力就越强，因此规模大的企业会比规模小的企业承担更低的破产成本，并具有更小的负债约束，从而使其具有较高的资产负债率。对于家电行业上市公司而言，因为大部分的家电企业规模较大，这就使其更容易
5、的从银行获取贷款，不仅如此，企业还能得到政府在信贷方面的扶持，因此，规模较大的企业的资产负债率会较高。 盈利 能力与资本结构显著负相关 当企业拥有较高的盈利能力时，正如优序融资理论所述，企业在融资渠道的选择上就会首先选取自有资金来满足其自身生产经营的资金需求，之后会考虑债权融资，最终才会考虑选取股权融资因此，当企业的盈利能力较高时，企业的资产负债率就相对较低，即企业的盈利能力与资本结构呈现负相关的关系。 成长性与资本结构显著正相关 家电行业想要通过内部融资进行大规模的资金扩充难度十分大，而当采用权益融资的融资方式时，股东对企业的实际控制会因分散的股权被稀释，不仅如此，基于信号传递理论， 企业也
6、会向外界传递出自身在经营过程中的不良信息。所以，虽然不同的融资方式都会产生相应的融资成本，但对于成长性较好的企业更适合采用债务融资的方式，那么其资产负债率也会相应增高。 家电行业资本结构存在的问题 融资渠道选择单一 当面对市场的激烈竞争时，我国的大部分上市公司往往会偏向于进行外部融资，而次选内部融资，虽然这可能是投资者在处于理性的情况下所做出的与企业利益相一致的选择，但这也在理论上是与优序融资理论相违背的。从另一个角度看，面对多元化的市场，肯定还存在其他一些对家电行业融资 行为产生影响的因素。 政府监管机制不足 高质量的证券市场应遵循三个原则：投资者的合理利益被有效的保护；证券市场的效益和秩序
7、相互协调发展；企业监管成本最小化和收益最大化。但对于我国现状更为主要的是 ，必须把风险管理作为市场监管的核心内容；而正是这样的信用危机给企业带来一定的融资困难，因而影响到企业资本结构的调整与市场的拓宽。 资本结构体系不能动态调整 由于市场的多变性、政府政策的调整性及其他宏观和微观的影响因素，但在这一发展过程中企业的生产经营战略目标会有不同程度的滞后 性，即对市场变化反应不及时，因而导致其资本结构没有做到动态调整，进而影响企业的发展。另外，由于家电行业在融资渠道上选择单一，就不能很好的达到一个负有弹性的资本结构。 【参考文献】 李志军 .我国上市公司资本结构影响因素的实证分析 J.统计与决策，2011（ 15） . 王娟，杨凤林 .中国上市公司资本结构影响因素的最新研究 J.国际金融研究， 2002（ 8） . 作者简介：张轻轻，河北邯郸人，中央民族大学管理学院企业管理专业硕士研究生，研究方向：企业战略管理
