1、1毕业论文（设计）文献综述会计学上市公司企业并购的财务风险管理以国美并购永乐为例进入21世纪以来，随着世界性产业结构调整和经济一体化的步伐越来越快。西方发达国家掀起了席卷全球的五轮并购浪潮。紧跟着浪潮，中国企业的企业并购活动也快速发展起来。目前，企业并购是实现企业市场份额的扩大、企业发展壮大、增强国际竞争的重要战略手段。故企业并购的成败是影响公司业绩、企业盛衰的关键因素之一。它充满着商机，充满着利益的诱惑，然而同时它也存在着不稳定性和巨大的风险。尤其是在很多个特大型跨国集团因会计丑闻、内部控制失败等原因而接连倒闭之后。我们可以发现，中国的企业并购制度还并不完善，内部控制不能从根本上解决高层管理
2、人员的舞弊问题。所以，风险及风险管理便成为公司治理各方参与者高度关注的内容，从而也使风险管理成为企业管理的重要组成部分。总而言之，财务风险管理在企业并购中发挥着重要的作用，具有非凡的理论和现实意义1企业并购的财务风险的定义关于企业并购财务风险的内涵存在多种界定。很多学者都对它提出了自己独到的见解。具有代表性的观点是张衍青2007提出的，企业并购财务风险主要是由举债筹资方式引发的。中国企业财务风险财务风险包括筹资风险、投资风险、资金营运风险和收益分配风险，应建立企业财务风险识辨系统和有效的风险处理机制，完善风险管理机构，进一步防范企业财务风险。朱玉梁，从志斌（2008）也提出类似的观点，企业财务
3、风险是指企业在生产经营活动中，企业的投资活动、筹资活动和营运活动。由于企业内部与外部各种不确定性因素影响，使企业财务状况、经营成果和现金流量具有不确定性，从而使企业难以避免遭受损失的可能性。彭国华（2009）根据风险形成的原因给并购风险下的定义并购风险是指由于企业并购过程中信息的不对称性、外部环境的不确定性、经营管理活动的复杂性和企业自身能力的有限性而导致企业并购后达不到预期的经济效益。常雅文（2010）认为企业并购的财务风险是指由于并购定价、融资、支付等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确2定性，是并购价值预期与价值实现严重负偏离而导致的企业财务困境和财务危机。刑星（20
4、10）从广义和近义两个方面对并购财务风险进行了定义，他认为并购是以产权为交易对象，通过产权转移实现企业控制权的转移和资源重组等行为的总称。从广义来讲，并购财务风险是指由并购涉及的财务活动所引起的财务状况恶化或财务成果损失的可能性。并购中的财务风险影响企业并购的全过程，甚至决定企业并购的成败。从成因来看，目标企业的财务信息的真实性差、企业融资和支付方式的选择不当、并购后企业的财务状况和经营业绩不佳都可能给企业带来财务风险。由此可见，企业并购的财务风险是客观存在的，并且风险存在在企业并购决策、并购与经营活动的每一个环节。控制好风险对一个企业的业绩以及兴衰存亡息息相关。因此，对企业并购进行风险管理是
5、必要的。2国内外企业并购的财务风险管理研究现状21国外企业并购的财务风险研究现状多年来，中外许多学者致力于企业并购的财务风险的深入研究和积极探索。在这个领域取得了不小的成就。其研究价值对企业并购的财务风险的研究和发展起着重要的作用。国外研究风险管理理论较中国要早些，从上个世纪三十年代开始研究，继而在五六十年代得到了推广，到七十年代时开始迅速发展起来，与此同时也开始了动态风险的研究，形成系统的风险管理理论和体系，九十年代西方发达国家的企业开始建立风险管理职能。对于企业并购的最后实际成败情况，国外做了详细的调查和分析。PORETR1987，HEALY（1992的研究表明，一半以上的企业并购最终是并
6、不成功的，在并购若干年后，企业经营业绩普遍下滑，股东投资回报率明显下降。KMPG，MERCER等一些咨询公司及研究机构从1987年开始的全球调查也得出了相似似的结论50左右的并购是失败的。对企业并购财务风险产生的原因分析也比较多。PH111PHMIVRIS1992认为企业并购失败的原因有两点首先，从战略目标上讲，正在购买的一项业务与自身的战略匹配性不高。其次，并购中对财务风险的重视程度不够，没有合适的兼并计划，包括融资，筹资等。RBOERTJBORGHESE，PAULFBOGRHESE2001认3为并购风险产生的主要原因是并购双方的经营战略及组织适应性差、缺乏行之有效的整合计划。企业并购财务风
7、险的管理和控制也是国外学者研究的重点。PS萨德沙纳姆1998归纳总结了各国并购的情况，各个国家都无一例外地制定了反托拉斯制度。各国的并购在规范的并购法范围内，英国对并购持中性态度，既没有对并购表示支持，也没有对并购表示明显的不支持。也有一些地方的法律对并购做出了明确的规定，诸如美国的哈特斯科特罗特诺法HART一SCOTT一RODIONACT等法律。在这些法规范围内，强调了对并购风险的防范。目前国外的学者大多在关注反收购策略的研究，而对于并购中风险的防范并没有专门的研究。22国内企业并购的财务风险研究现状在对并购财务风险按其包含的内容分类方面，主要观点有刘蕊丛2006根据企业并购中存在的三个问题
8、企业并购会计处理方法的选择、企业并购需要筹集大量资金和并购企业的财务整合问题提出企业并购的财务风险主要包括企业并购中的估价风险、融资风险和支付风险；而满水平（2006）从分析我国上市公司并购动因的角度上来探讨如何规避并购财务风险。也指出并购财务风险包括并购动因明确风险、目标公司价值风险、融资风险、支付风险；相似的，王太顺（2006）指出企业并购的财务风险主要是由于并购估价不准确，并购支付方式不恰当，并购融资不合理，并购整合效率低等原因所引起的。并且还分析了引起企业并购估计不准确主要有三个方面，一是信息不对称；二是企业价值评估方法不当；三是缺乏相应的中介机构。并购支付方式不恰当主要是现金支付引起
9、的风险，股票交换引起的风险和杠杆支付引起的风险。并购融资风险分为内部融资风险和外部融资风险。黄凌灵（2010）则根据财务决策的类型可将并购财务风险分为三类定价风险、融资风险和支付风险。形象地阐述了三者之间的关系这三种风险相互联系相互影响和相互制约，共同决定着并购财务风险的程度。关于企业并购风险的防范方面，王成勇（2010）针对应对整合财务风险提出了以下策略首先实施财务经营战略整合，提高重组企业价值。其次、促进资源优化配置，实行存量资产与负债整合。最后、进行组织机构与机制创新整合。四、做好整合前后财务监管工作。而胡海2006则是比较详细地在分析了如何4加强企业并购中的财务风险管理，把损失降到最低
10、计，提出企业要合理估计并购中的财务风险；分析目标企业的财务报告及财务报表附注，对一些重大的事项给予足够的关注；聘请经验丰富的中介机构，包括经纪人、会计师事务所、资产评估事务所、律师事务所，对目标企业信息进行进一步的证实，并扩大调查取证的范围，以规避并购过程中的潜在风险；签订相关的法律协议，对并购过程中可能出现的未尽事宜明确其相关的法律责任，对因既往事实而追加并购成本要签订补偿协议。从各个方面入手，面面俱到。相同的，刘庆军（2009）也从六个方面具体地分析了防范企业并购财务风险的途径，收集信息降低企业估价风险、统筹安排降低融资风险、加强营运资金管理降低流动性风险、增强财务杠杆降低财务风险、通过法
11、律保护降低财务风险和通过中介机构确定企业价值。郭继荣（2009）则是从宏观的三方面提出对策改善信息不对称状况，采用恰当的收购估价模型；拓宽融资渠道，合理确定融资结构；建立流动性资产组合，降低流动性风险；增强目标企业未来现金流量的稳定性。尤树英（2009）针对企业并购财务风险产生的诱因和各种财务风险类型提出了以下策略1、充分重视并购前调查，改善信息不对称状况，降低估价风险。2、采用合适的价值评估方法和恰当的估价模型合理确定目标企业的价值。3、选择合理融资方式，从时间上和数量上保证并购资金的获取。4、灵活选择支付方式，降低支付财务风险。5、根据资产负债的期限结构调整资产负债匹配关系，通过建立流动性
12、资产组合进行流动性风险管理。6、大力发展中介机构，提高并购成功率。7、审慎选择目标企业，增强杠杆收购中目标企业未来现金流量的稳定性。8、建立企业风险内控机制，防范财务整合风险。与以上学者不同的，吴俊卿（2005）运用系统的观点和方法，将企业并购过程区分为并购前期、并购中期、并购后期三个阶段，认为应着重“企业并购风险的避免和控制”，事先对各阶段可能发生的风险进行识别，识别的方法可参考“层次分析法AHP在企业并购过程方案决策中的应用”，找出问题所在，加以避免。其主要步骤为将各风险因素赋予不同权重，加以分析，并选出最优企业并购方案，使各种风险发生的数量减到最少，提高各类风险的可防范性及可控性。在对大
13、量文献研读的基础上，我认识到进行财务风险管理是企业持续经营的基础，只有在企业并购时对财务风险预测和分析准确、并且积极的应用理论的应对策略结合实际情况使风险降之最小，才能不会重蹈之前一些大公司（如5郑州的亚细亚集团、湖北的猴王股份、郑百文股份等）的覆辙。并且随着中国刺激经济的多种政策出台，将有越来越多的公完成股票公开上市的目标，并通过资本市场来进行企业并购以增加企业在市场上的份额。可以预期，未来关于业并购和整合的案例层出不穷。毋庸置疑，关于企业并购风险管理的理论研究和实践经验将得到进一步发展和丰富，为财会领域锦上添花。参考文献1张衍青财务风险防四高J现代商业,2007172朱玉梁，从志斌试论企业
14、的财务风险与其管理策略J财经研究，2008（6）3彭国华企业并购财务风险控制浅谈J商场现代化，2009（9）4常雅文企业并购财务风险预警体系的构建与研究J商场现代化，2010（32）5邢星企业并购财务风险及其控制措施探讨J中国商界，201096BCOMELLANDASHAPIROCORPORATESTAKEHOLDERSANDCORPORATEFINANCEFINANCIALMANAGEMENT16SPRING1987P5147WCLEWISMANAGERIALECONOMICSMACMILLANPUBLISHINGCOMPANYADIVISIONOFMACMILLANINC19983RDP1
15、588BCOMELLANDASHAPIROCORPORATESTAKEHOLDERSANDCORPORATEFINANCEFINANCIALMANAGEMENT16SPRING1987P5149刘蕊丛企业并购的财务管理问题研究J财会月刊,20062710满水平浅谈企业并购的财务风险J中小企业管理与科技，2010（13）11王太顺企业并购财务风险产生的原因及控制途径J会计之友，20061212黄凌灵关于企业并购财务风险问题的探讨J会计之友,2010213王成勇企业并购整合财务风险管理浅议J财会通讯，2010（2）14胡海浅析企业并购中的财务风险管理J财务与会计，2006（2）15刘庆军企业并购财
16、务风险与防范研究J现代商贸工业，2009（13）16郭继荣企业并购财务风险的防范J经济师，2009（9）17尤树英企业并购财务风险探析J法制与经济20091118吴俊卿企业并购过程系统风险识别及防范D长沙，中南大学2005年19曹乐喜企业并购财务风险管理研究D厦门，厦门大学,200720王欣企业并购中的财务风险及其处置D长春，吉林大学，2007621高楠企业财务风险管理及防范策略研究D鞍山，辽宁科技大学，200822闫翠苹企业并购财务风险管理研究D太原，山西财经大学,200823张雨萌企业并购财务风险控制研究J金融经济，20092424舒利敏企业并购财务风险的来源与控制对策J科技创业月刊,2010725史佳卉企业并购的财务风险控制M北京人民出版社，200626骆家駹，崔咏梅，张秋生企业并购内部控制与风险管理M大连大连出版社，2010
